AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de mineração com alavancagem isenta de riscos, uma vez que o risco da taxa de desconto dos ativos PT ainda existe. Portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar a taxa de alavancagem e evitar ser liquidado.
**Escrito por: **@Web3_Mario
Resumo: Recentemente, o trabalho tem sido um pouco ocupado, então a atualização foi adiada por um período de tempo, e agora a frequência de atualizações semanais é retomada, e agradeço o seu apoio. Esta semana, encontrei uma estratégia interessante no espaço DeFi que tem recebido muita atenção e discussão, ou seja, usar o certificado de rendimento staking sUSDe da Ethena no certificado de renda fixa PT-sUSDe da Pendle como fonte de renda, e usar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxa de juros e obter renda alavancada. Alguns DeFi KOLs na plataforma X fizeram comentários mais otimistas sobre essa estratégia, mas o autor acredita que o mercado atual parece ignorar alguns dos riscos por trás dessa estratégia. Por conseguinte, tenho alguma experiência para partilhar convosco. Em geral, a estratégia de mineração alavancada PT da AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de arbitragem livre de risco, na qual o risco de taxa de desconto dos ativos PT ainda existe, portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar o índice de alavancagem e evitar a liquidação.
Análise do mecanismo de rendimento com alavancagem PT
Primeiro, vamos apresentar brevemente o mecanismo desta estratégia de rendimento. Amigos que estão familiarizados com DeFi devem saber que, como um serviço financeiro descentralizado, a principal vantagem do DeFi em comparação com o TradFi é a chamada vantagem de "interoperabilidade" proporcionada pelo uso de contratos inteligentes para suportar a capacidade de negócios central. E a maioria dos especialistas em DeFi, ou o que se costuma chamar de DeFi Degen, geralmente tem três áreas de trabalho:
Explorar oportunidades de arbitragem de taxas de juros entre protocolos DeFi;
Procurar fontes de financiamento alavancado;
Descobrir cenários de rendimento de baixo risco e alta taxa de juro;
A estratégia de alavancagem de rendimentos da PT reflete estas três características de forma mais abrangente. A estratégia envolve três protocolos DeFi, Ethena, Pendle e AAVE. Todos os três são projetos populares na faixa DeFi atual, e vamos apenas apresentá-los brevemente aqui. Em primeiro lugar, o Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em rendimento que captura posições vendidas no mercado de contratos perpétuos em bolsas centralizadas com baixo risco através da estratégia de cobertura da Delta Neutral. Em um mercado em alta, a estratégia tem um rendimento maior devido à demanda longa extremamente forte dos investidores de varejo e sua disposição de incorrer em custos de taxas mais altos, com sUSDe sendo seu certificado de renda. Pendle é um protocolo de taxa fixa que decompõe o token de certificado de rendimento flutuante em Principal Token (PT) e Income Certificate (YT) com um título de cupom zero semelhante a um título de cupom zero, sintetizando ativos. O AAVE, por outro lado, é um protocolo de empréstimo descentralizado que permite aos usuários usar criptomoedas especificadas como garantia e emprestar outras criptomoedas do AAVE para alcançar efeitos como aumento da alavancagem de capital, cobertura ou shorting.
E esta estratégia é a integração de três protocolos, ou seja, usar os certificados de rendimento de staking sUSDe da Ethena como fonte de rendimento nos certificados de rendimento fixo PT-sUSDe no Pendle, e utilizar o protocolo de empréstimos AAVE como fonte de capital para realizar arbitragem de taxas de juros e obter rendimentos alavancados. O processo específico é o seguinte: primeiro, o usuário pode obter sUSDe na Ethena e trocá-lo completamente por PT-sUSDe através do protocolo Pendle para bloquear a taxa de juros; em seguida, depositar PT-sUSDe na AAVE como colateral e, através de um empréstimo em ciclo, emprestar USDe ou outras stablecoins, repetindo a estratégia acima para aumentar a alavancagem de capital. E o cálculo dos rendimentos é determinado principalmente por três fatores: a taxa de rendimento base do PT-sUSDe, o múltiplo de alavancagem e o spread na AAVE.
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Estado atual do mercado desta estratégia e participação dos usuários
A popularidade dessa estratégia remonta ao reconhecimento do AAVE, que é o maior protocolo de empréstimo em termos de volume de capital, em aceitar ativos PT como garantia, liberando assim a capacidade de financiamento dos ativos PT. Na verdade, antes disso, outros protocolos DeFi já suportavam ativos PT como garantia, como Morpho, Fuild, entre outros, mas o AAVE, com seu maior capital disponível para empréstimos, pode oferecer taxas de juros mais baixas, ampliando a rentabilidade dessa estratégia, e as decisões do AAVE têm um significado mais emblemático.
Portanto, desde que AAVE começou a suportar ativos PT, os fundos de staking aumentaram rapidamente, o que também indica que essa estratégia foi reconhecida pelos usuários de DeFi, especialmente por alguns usuários gigantes. Atualmente, AAVE suporta dois tipos de ativos PT, PT sUSDe julho e PT eUSDe maio, e o fornecimento total já alcançou cerca de $1B.
Atualmente, o maior múltiplo de alavancagem suportado pode ser calculado com base no Max LTV do E-Mode. Tomando como exemplo o sUSDe de julho, este ativo como colateral tem um Max LTV de 88,9% no modo E-Mode, o que significa que, através de empréstimos circulares, teoricamente, a alavancagem pode ser de cerca de 9 vezes. O processo de cálculo específico é mostrado na figura abaixo, ou seja, quando a alavancagem é máxima, sem considerar os custos de Gas, empréstimos relâmpago ou troca de fundos trazidos pelos empréstimos circulares, usando a estratégia sUSDe como exemplo, teoricamente, a taxa de retorno da estratégia pode chegar a 60,79%. E essa taxa de retorno não inclui recompensas de pontos Ethena.
Em seguida, vamos dar uma olhada na distribuição dos participantes reais, ainda usando o pool de fundos PT-sUSDe no AAVE como exemplo. O suprimento total de 450M é fornecido por 78 investidores, o que indica que a proporção de grandes investidores é bastante alta e a alavancagem não é pequena.
Olhando para os quatro principais endereços, o primeiro 0xc693... A alavancagem da conta 9814 é de 9x, e o montante principal é de cerca de 10M. O segundo lugar do 0x5b305... A alavancagem da conta 8882 é de 6,6 vezes, com um principal de cerca de 7,25M, o terceiro lugar analytico.eth tem uma alavancagem de 6,5 vezes, e o principal é de cerca de 5,75M, e o quarto lugar é 0x523b27... A conta 2b87 tem uma alavancagem de 8,35x e um principal de cerca de 3,29M.
Portanto, pode-se ver que a maioria dos investidores está disposta a alocar uma alta alavancagem de capital para essa estratégia. No entanto, o autor acredita que o mercado pode estar um pouco excessivamente agressivo e otimista, e essa discrepância nas emoções e na percepção de risco pode facilmente levar a liquidações em massa. Portanto, vamos analisar os riscos dessa estratégia.
O risco da taxa de desconto não pode ser ignorado
O autor observou que a maioria das contas de análise DeFi enfatiza as características de baixo risco dessa estratégia, chegando até a promovê-la como uma estratégia de arbitragem sem risco. No entanto, a realidade não é essa, sabemos que os riscos da estratégia de mineração com alavancagem são principalmente dois:
Risco de taxa de câmbio: Quando a taxa de câmbio entre a garantia e o ativo emprestado diminui, haverá risco de liquidação, o que é relativamente fácil de entender, pois nesse processo a taxa de garantia diminuirá.
Risco de taxa de juro: quando a taxa de juro dos empréstimos aumenta, pode levar a uma rentabilidade negativa da estratégia como um todo.
A maioria das análises acredita que o risco da taxa de câmbio dessa estratégia é extremamente baixo, uma vez que, como um protocolo de stablecoin mais maduro, o USDe passou por testes de mercado, e o risco de desvinculação de seu preço é relativamente baixo. Portanto, desde que o objeto do empréstimo seja uma stablecoin, o risco da taxa de câmbio é baixo; mesmo que ocorra desvinculação, desde que o objeto do empréstimo escolhido seja o USDe, a taxa de câmbio relativa também não sofrerá uma grande queda.
No entanto, este julgamento ignora a particularidade dos ativos PT. Sabemos que a função mais crítica dos protocolos de empréstimo é garantir a liquidação oportuna, para evitar a ocorrência de créditos inadimplentes. No entanto, os ativos PT possuem o conceito de período de permanência, e durante esse período, se alguém quiser resgatar antecipadamente o capital, só pode fazê-lo através do mercado secundário AMM fornecido pela Pendle para negociação com desconto. Portanto, as transações afetarão o preço dos ativos PT, ou seja, afetarão a taxa de rendimento do PT. Assim, o preço dos ativos PT está em constante mudança com as transações, mas a direção geral tenderá a se aproximar gradualmente de 1.
Após esclarecer essa característica, vamos analisar o plano de design do oracle de preços de ativos PT da AAVE. Na verdade, antes de a AAVE apoiar o PT, essa estratégia utilizava principalmente o Morpho como fonte de capital alavancado. No Morpho, o oracle de preços para ativos PT foi projetado com o nome PendleSparkLinearDiscountOracle. Simplificando, o Morpho acredita que, durante a vigência do título, os ativos PT gerarão retornos em relação aos ativos nativos a uma taxa fixa, ignorando o impacto da negociação de mercado sobre a taxa de juros. Isso significa que a taxa de conversão dos ativos PT em relação aos ativos nativos aumenta linearmente ao longo do tempo. Portanto, é natural ignorar o risco de taxa de conversão.
No entanto, no processo de pesquisa do esquema oráculo dos ativos PT, a AAVE acredita que esta não é uma boa escolha, porque o esquema trava o rendimento e não é ajustável durante a duração dos ativos PT, o que significa que o modelo não pode refletir efetivamente o impacto das transações de mercado ou das alterações no rendimento subjacente dos ativos PT no preço PT, e se o sentimento do mercado for otimista quanto à alteração das taxas de juro no curto prazo, ou se o rendimento subjacente tiver uma tendência estrutural ascendente (como uma subida acentuada do preço dos tokens de incentivo, novos esquemas de distribuição de receitas, etc.), o que pode fazer com que o preço oráculo dos ativos da PT no Morpho seja muito superior ao preço real, o que pode facilmente conduzir a dívidas incobráveis. Para reduzir este risco, a Morpho normalmente estabelece uma taxa de juro de referência muito superior à taxa de juro de mercado, o que significa que a Morpho irá reduzir ativamente o valor dos ativos PT e criar uma margem mais ampla para a volatilidade, o que, por sua vez, levará ao problema da baixa utilização de capital.
E o AAVE, para otimizar este problema, adotou uma solução de preços off-chain, que pode fazer com que os preços do oráculo acompanhem as mudanças estruturais nas taxas de juros PT o máximo possível, ao mesmo tempo em que evita riscos de manipulação de mercado no curto prazo. Aqui não iremos discutir os detalhes técnicos, pois há uma discussão específica sobre este assunto no fórum do AAVE, e os interessados também podem discutir isso com o autor no X. Aqui apresentamos apenas o possível efeito de acompanhamento de preços do PT Oracle no AAVE. Pode-se ver que no AAVE, o desempenho do preço do oráculo será semelhante a uma função por partes, seguindo a taxa de juros do mercado, o que, em comparação com o modelo de preços lineares do Morpho, possui maior eficiência de capital e também alivia melhor o risco de inadimplência.
Portanto, isso significa que, se a taxa de juros dos ativos PT sofrer um ajuste estrutural, ou se o mercado tiver uma direção consistente em relação à mudança da taxa de juros a curto prazo, o AAVE Oracle acompanhará essa mudança. Assim, isso introduz risco de taxa de desconto na estratégia, ou seja, supondo que a taxa de juros PT aumente por algum motivo, o preço dos ativos PT cairá, e a alta alavancagem dessa estratégia pode ter risco de liquidação. Portanto, precisamos esclarecer o mecanismo de precificação do AAVE Oracle para os ativos PT, para que possamos ajustar racionalmente a alavancagem e equilibrar efetivamente o risco e o retorno. Aqui estão algumas características chave listadas para reflexão:
1 Devido ao design mecânico do Pendle AMM, ao longo do tempo, a liquidez se concentrará nas taxas de juros atuais, o que significa que as variações de preço trazidas pelas transações de mercado se tornarão cada vez menos significativas, ou seja, a derrapagem se tornará cada vez menor. Assim, à medida que o prazo de vencimento se aproxima, as variações de preço resultantes do comportamento do mercado se tornarão cada vez menores e, em função dessa característica, o AAVE Oracle definiu o conceito de heartbeat para indicar a frequência de atualização de preços; quanto mais próximo do vencimento, maior o heartbeat, menor a frequência de atualização, ou seja, o risco da taxa de desconto é menor.
2 AAVE Oracle irá seguir uma alteração de taxa de 1% como outro fator de ajuste para a atualização de preços, quando a taxa de mercado se desviar da taxa do Oracle em 1%, e a duração da discrepância exceder o heartbeat, irá acionar a atualização de preços. Assim, este mecanismo também fornece uma janela de tempo para ajustar rapidamente a alavancagem e evitar ser liquidado. Portanto, para os utilizadores desta estratégia, é importante monitorar as alterações nas taxas e ajustar a alavancagem conforme o mecanismo.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Atenção ao risco da taxa de desconto: o mecanismo e os riscos da alavancagem de rendimento em PT de AAVE, Pendle e Ethena.
**Escrito por: **@Web3_Mario
Resumo: Recentemente, o trabalho tem sido um pouco ocupado, então a atualização foi adiada por um período de tempo, e agora a frequência de atualizações semanais é retomada, e agradeço o seu apoio. Esta semana, encontrei uma estratégia interessante no espaço DeFi que tem recebido muita atenção e discussão, ou seja, usar o certificado de rendimento staking sUSDe da Ethena no certificado de renda fixa PT-sUSDe da Pendle como fonte de renda, e usar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxa de juros e obter renda alavancada. Alguns DeFi KOLs na plataforma X fizeram comentários mais otimistas sobre essa estratégia, mas o autor acredita que o mercado atual parece ignorar alguns dos riscos por trás dessa estratégia. Por conseguinte, tenho alguma experiência para partilhar convosco. Em geral, a estratégia de mineração alavancada PT da AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de arbitragem livre de risco, na qual o risco de taxa de desconto dos ativos PT ainda existe, portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar o índice de alavancagem e evitar a liquidação.
Análise do mecanismo de rendimento com alavancagem PT
Primeiro, vamos apresentar brevemente o mecanismo desta estratégia de rendimento. Amigos que estão familiarizados com DeFi devem saber que, como um serviço financeiro descentralizado, a principal vantagem do DeFi em comparação com o TradFi é a chamada vantagem de "interoperabilidade" proporcionada pelo uso de contratos inteligentes para suportar a capacidade de negócios central. E a maioria dos especialistas em DeFi, ou o que se costuma chamar de DeFi Degen, geralmente tem três áreas de trabalho:
A estratégia de alavancagem de rendimentos da PT reflete estas três características de forma mais abrangente. A estratégia envolve três protocolos DeFi, Ethena, Pendle e AAVE. Todos os três são projetos populares na faixa DeFi atual, e vamos apenas apresentá-los brevemente aqui. Em primeiro lugar, o Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em rendimento que captura posições vendidas no mercado de contratos perpétuos em bolsas centralizadas com baixo risco através da estratégia de cobertura da Delta Neutral. Em um mercado em alta, a estratégia tem um rendimento maior devido à demanda longa extremamente forte dos investidores de varejo e sua disposição de incorrer em custos de taxas mais altos, com sUSDe sendo seu certificado de renda. Pendle é um protocolo de taxa fixa que decompõe o token de certificado de rendimento flutuante em Principal Token (PT) e Income Certificate (YT) com um título de cupom zero semelhante a um título de cupom zero, sintetizando ativos. O AAVE, por outro lado, é um protocolo de empréstimo descentralizado que permite aos usuários usar criptomoedas especificadas como garantia e emprestar outras criptomoedas do AAVE para alcançar efeitos como aumento da alavancagem de capital, cobertura ou shorting.
E esta estratégia é a integração de três protocolos, ou seja, usar os certificados de rendimento de staking sUSDe da Ethena como fonte de rendimento nos certificados de rendimento fixo PT-sUSDe no Pendle, e utilizar o protocolo de empréstimos AAVE como fonte de capital para realizar arbitragem de taxas de juros e obter rendimentos alavancados. O processo específico é o seguinte: primeiro, o usuário pode obter sUSDe na Ethena e trocá-lo completamente por PT-sUSDe através do protocolo Pendle para bloquear a taxa de juros; em seguida, depositar PT-sUSDe na AAVE como colateral e, através de um empréstimo em ciclo, emprestar USDe ou outras stablecoins, repetindo a estratégia acima para aumentar a alavancagem de capital. E o cálculo dos rendimentos é determinado principalmente por três fatores: a taxa de rendimento base do PT-sUSDe, o múltiplo de alavancagem e o spread na AAVE.
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Estado atual do mercado desta estratégia e participação dos usuários
A popularidade dessa estratégia remonta ao reconhecimento do AAVE, que é o maior protocolo de empréstimo em termos de volume de capital, em aceitar ativos PT como garantia, liberando assim a capacidade de financiamento dos ativos PT. Na verdade, antes disso, outros protocolos DeFi já suportavam ativos PT como garantia, como Morpho, Fuild, entre outros, mas o AAVE, com seu maior capital disponível para empréstimos, pode oferecer taxas de juros mais baixas, ampliando a rentabilidade dessa estratégia, e as decisões do AAVE têm um significado mais emblemático.
Portanto, desde que AAVE começou a suportar ativos PT, os fundos de staking aumentaram rapidamente, o que também indica que essa estratégia foi reconhecida pelos usuários de DeFi, especialmente por alguns usuários gigantes. Atualmente, AAVE suporta dois tipos de ativos PT, PT sUSDe julho e PT eUSDe maio, e o fornecimento total já alcançou cerca de $1B.
Atualmente, o maior múltiplo de alavancagem suportado pode ser calculado com base no Max LTV do E-Mode. Tomando como exemplo o sUSDe de julho, este ativo como colateral tem um Max LTV de 88,9% no modo E-Mode, o que significa que, através de empréstimos circulares, teoricamente, a alavancagem pode ser de cerca de 9 vezes. O processo de cálculo específico é mostrado na figura abaixo, ou seja, quando a alavancagem é máxima, sem considerar os custos de Gas, empréstimos relâmpago ou troca de fundos trazidos pelos empréstimos circulares, usando a estratégia sUSDe como exemplo, teoricamente, a taxa de retorno da estratégia pode chegar a 60,79%. E essa taxa de retorno não inclui recompensas de pontos Ethena.
Em seguida, vamos dar uma olhada na distribuição dos participantes reais, ainda usando o pool de fundos PT-sUSDe no AAVE como exemplo. O suprimento total de 450M é fornecido por 78 investidores, o que indica que a proporção de grandes investidores é bastante alta e a alavancagem não é pequena.
Olhando para os quatro principais endereços, o primeiro 0xc693... A alavancagem da conta 9814 é de 9x, e o montante principal é de cerca de 10M. O segundo lugar do 0x5b305... A alavancagem da conta 8882 é de 6,6 vezes, com um principal de cerca de 7,25M, o terceiro lugar analytico.eth tem uma alavancagem de 6,5 vezes, e o principal é de cerca de 5,75M, e o quarto lugar é 0x523b27... A conta 2b87 tem uma alavancagem de 8,35x e um principal de cerca de 3,29M.
Portanto, pode-se ver que a maioria dos investidores está disposta a alocar uma alta alavancagem de capital para essa estratégia. No entanto, o autor acredita que o mercado pode estar um pouco excessivamente agressivo e otimista, e essa discrepância nas emoções e na percepção de risco pode facilmente levar a liquidações em massa. Portanto, vamos analisar os riscos dessa estratégia.
O risco da taxa de desconto não pode ser ignorado
O autor observou que a maioria das contas de análise DeFi enfatiza as características de baixo risco dessa estratégia, chegando até a promovê-la como uma estratégia de arbitragem sem risco. No entanto, a realidade não é essa, sabemos que os riscos da estratégia de mineração com alavancagem são principalmente dois:
A maioria das análises acredita que o risco da taxa de câmbio dessa estratégia é extremamente baixo, uma vez que, como um protocolo de stablecoin mais maduro, o USDe passou por testes de mercado, e o risco de desvinculação de seu preço é relativamente baixo. Portanto, desde que o objeto do empréstimo seja uma stablecoin, o risco da taxa de câmbio é baixo; mesmo que ocorra desvinculação, desde que o objeto do empréstimo escolhido seja o USDe, a taxa de câmbio relativa também não sofrerá uma grande queda.
No entanto, este julgamento ignora a particularidade dos ativos PT. Sabemos que a função mais crítica dos protocolos de empréstimo é garantir a liquidação oportuna, para evitar a ocorrência de créditos inadimplentes. No entanto, os ativos PT possuem o conceito de período de permanência, e durante esse período, se alguém quiser resgatar antecipadamente o capital, só pode fazê-lo através do mercado secundário AMM fornecido pela Pendle para negociação com desconto. Portanto, as transações afetarão o preço dos ativos PT, ou seja, afetarão a taxa de rendimento do PT. Assim, o preço dos ativos PT está em constante mudança com as transações, mas a direção geral tenderá a se aproximar gradualmente de 1.
Após esclarecer essa característica, vamos analisar o plano de design do oracle de preços de ativos PT da AAVE. Na verdade, antes de a AAVE apoiar o PT, essa estratégia utilizava principalmente o Morpho como fonte de capital alavancado. No Morpho, o oracle de preços para ativos PT foi projetado com o nome PendleSparkLinearDiscountOracle. Simplificando, o Morpho acredita que, durante a vigência do título, os ativos PT gerarão retornos em relação aos ativos nativos a uma taxa fixa, ignorando o impacto da negociação de mercado sobre a taxa de juros. Isso significa que a taxa de conversão dos ativos PT em relação aos ativos nativos aumenta linearmente ao longo do tempo. Portanto, é natural ignorar o risco de taxa de conversão.
No entanto, no processo de pesquisa do esquema oráculo dos ativos PT, a AAVE acredita que esta não é uma boa escolha, porque o esquema trava o rendimento e não é ajustável durante a duração dos ativos PT, o que significa que o modelo não pode refletir efetivamente o impacto das transações de mercado ou das alterações no rendimento subjacente dos ativos PT no preço PT, e se o sentimento do mercado for otimista quanto à alteração das taxas de juro no curto prazo, ou se o rendimento subjacente tiver uma tendência estrutural ascendente (como uma subida acentuada do preço dos tokens de incentivo, novos esquemas de distribuição de receitas, etc.), o que pode fazer com que o preço oráculo dos ativos da PT no Morpho seja muito superior ao preço real, o que pode facilmente conduzir a dívidas incobráveis. Para reduzir este risco, a Morpho normalmente estabelece uma taxa de juro de referência muito superior à taxa de juro de mercado, o que significa que a Morpho irá reduzir ativamente o valor dos ativos PT e criar uma margem mais ampla para a volatilidade, o que, por sua vez, levará ao problema da baixa utilização de capital.
E o AAVE, para otimizar este problema, adotou uma solução de preços off-chain, que pode fazer com que os preços do oráculo acompanhem as mudanças estruturais nas taxas de juros PT o máximo possível, ao mesmo tempo em que evita riscos de manipulação de mercado no curto prazo. Aqui não iremos discutir os detalhes técnicos, pois há uma discussão específica sobre este assunto no fórum do AAVE, e os interessados também podem discutir isso com o autor no X. Aqui apresentamos apenas o possível efeito de acompanhamento de preços do PT Oracle no AAVE. Pode-se ver que no AAVE, o desempenho do preço do oráculo será semelhante a uma função por partes, seguindo a taxa de juros do mercado, o que, em comparação com o modelo de preços lineares do Morpho, possui maior eficiência de capital e também alivia melhor o risco de inadimplência.
Portanto, isso significa que, se a taxa de juros dos ativos PT sofrer um ajuste estrutural, ou se o mercado tiver uma direção consistente em relação à mudança da taxa de juros a curto prazo, o AAVE Oracle acompanhará essa mudança. Assim, isso introduz risco de taxa de desconto na estratégia, ou seja, supondo que a taxa de juros PT aumente por algum motivo, o preço dos ativos PT cairá, e a alta alavancagem dessa estratégia pode ter risco de liquidação. Portanto, precisamos esclarecer o mecanismo de precificação do AAVE Oracle para os ativos PT, para que possamos ajustar racionalmente a alavancagem e equilibrar efetivamente o risco e o retorno. Aqui estão algumas características chave listadas para reflexão:
1 Devido ao design mecânico do Pendle AMM, ao longo do tempo, a liquidez se concentrará nas taxas de juros atuais, o que significa que as variações de preço trazidas pelas transações de mercado se tornarão cada vez menos significativas, ou seja, a derrapagem se tornará cada vez menor. Assim, à medida que o prazo de vencimento se aproxima, as variações de preço resultantes do comportamento do mercado se tornarão cada vez menores e, em função dessa característica, o AAVE Oracle definiu o conceito de heartbeat para indicar a frequência de atualização de preços; quanto mais próximo do vencimento, maior o heartbeat, menor a frequência de atualização, ou seja, o risco da taxa de desconto é menor.
2 AAVE Oracle irá seguir uma alteração de taxa de 1% como outro fator de ajuste para a atualização de preços, quando a taxa de mercado se desviar da taxa do Oracle em 1%, e a duração da discrepância exceder o heartbeat, irá acionar a atualização de preços. Assim, este mecanismo também fornece uma janela de tempo para ajustar rapidamente a alavancagem e evitar ser liquidado. Portanto, para os utilizadores desta estratégia, é importante monitorar as alterações nas taxas e ajustar a alavancagem conforme o mecanismo.