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Duas questões diferentes estão sendo misturadas em torno desta listagem. Primeiro, a empresa está sendo avaliada de forma razoável na faixa de preço do IPO? Segundo, uma subscrição por intenção em USDT é uma boa maneira de conseguir ações? Vou tratar de uma questão por vez, usando o registro público e os termos do produto.

Questão um: a empresa

A faixa registrada é de US$ 70 a US$ 78 para 825 milhões de ações, ticker ANT na Nasdaq. A precificação está prevista para 18 de novembro e a primeira negociação para 19 de novembro, embora o próprio registro não defina uma data. O valor totalmente diluído varia de cerca de US$ 1,26 trilhão a US$ 1,4 trilhão, ou aproximadamente US$ 920 bilhões a US$ 1,02 trilhão com base na contagem básica de ações.

O registro informa que a receita do terceiro trimestre foi de US$ 16,96 bilhões, alta de 47% em relação ao segundo trimestre e cerca de 12 vezes a de um ano antes. No trimestre, a empresa passou a ter prejuízo operacional de US$ 567 milhões, após lucro de US$ 974 milhões, principalmente porque a computação de curto prazo custa mais. A computação representou cerca de 58% da receita, ante 48%. O prejuízo líquido de US$ 23,3 bilhões se deve em grande parte à reavaliação não monetária de notas conversíveis, então não o interpreto como queima de caixa. A liquidez informada foi de US$ 146,6 bilhões.

O que me deixa em dúvida são US$ 895 bilhões em compromissos de computação e arrendamento. Pelos meus cálculos, isso equivale a cerca de 13 vezes a receita anualizada do terceiro trimestre.

O que precisa ser verdade

Na faixa totalmente diluída, o preço equivale a cerca de 19 a 21 vezes a receita anualizada do terceiro trimestre, pelos meus cálculos. Para reduzir o valor de US$ 1,3 trilhão a 10 vezes a receita, a taxa anualizada precisaria chegar a cerca de 1,9 vez o nível atual. A 15 vezes, precisaria chegar a cerca de 1,3 vez. Isso é possível se o crescimento continuar, mas o registro também mostra cerca de US$ 600 milhões em receita trimestral perdida devido a cortes de preços, então a pressão sobre os preços é real. E a última rodada privada, em fevereiro, foi avaliada em US$ 380 bilhões, então US$ 1,4 trilhão equivale a cerca de 3,7 vezes esse valor em nove meses.

Outro detalhe informado é uma colocação privada de US$ 26 bilhões ao preço do IPO para sete empresas, incluindo grandes fornecedores de chips. Alguns vão chamar isso de circular. Vejo isso tanto como um sinal de demanda quanto como um vínculo entre fornecedores e cliente que merece atenção.

Questão dois: a modalidade

Esta é uma subscrição por intenção, não uma compra garantida. Sua alocação é sua parcela do total de subscrições multiplicada pela alocação da Gate. Como hipótese, se a demanda for dez vezes o número de ações disponíveis, uma ordem de 1.000 USDT será preenchida em cerca de 100 USDT, e o restante será devolvido.

A taxa é de 5% sobre os valores acumulados até 50.000 USDT e de 10% acima disso. Ela só é cobrada em caso de alocação bem-sucedida e está incluída no valor da sua subscrição. Isso significa que 1.000 USDT compram cerca de 950 USDT em ações ao preço do IPO. Para empatar, a ação precisa subir cerca de 5,3% acima desse preço. Na faixa de 10%, o patamar é de cerca de 11,1%, e, para uma ordem de 80.000 USDT, a taxa média ponderada é de 6,875%.

Para 1.000 USDT na faixa de 5%, uma alta de 10% no primeiro dia gera um ganho líquido de cerca de 4,5%; uma abertura sem variação resulta em perda de 5%; e uma queda de 10% resulta em perda de cerca de 14,5%. Esses são meus cálculos.

Se você não receber nenhuma alocação, os fundos serão devolvidos sem taxa e será pago um subsídio anual de 10%. Sobre 1.000 USDT por cerca de cinco dias, isso dá aproximadamente 1,4 USDT. O subsídio não é pago abaixo de 0,5 USDT, o que exige algo em torno de 260 a 365 USDT, dependendo de por quanto tempo os fundos ficarem bloqueados.

Outras condições importantes

Os fundos ficam bloqueados durante o período, que vai de 12 de novembro, às 11:00, a 17 de novembro, às 17:00 UTC+8, e pode ser encerrado antes do prazo. Se o preço final ficar dentro de uma faixa de 20% em relação ao preço de referência, a alocação será feita automaticamente. Eu verificaria qual valor conta como preço de referência, porque 20% acima do topo da faixa seria cerca de US$ 93,6. Fundos emprestados, subcontas e contas institucionais não são aceitos. Espera-se que as ações sejam entregues por volta de 19 de novembro, sem período de bloqueio, e as negociações geralmente começam com um período de descoberta de preço.

Como referência básica, uma grande listagem recente subiu cerca de 19% no primeiro dia e havia caído cerca de metade em relação ao pico até o fim de julho, segundo um relatório.

Minha opinião: no lado da empresa, é uma discussão entre crescimento e compromissos que não posso resolver por você. No lado da modalidade, é aritmética. A taxa significa que você precisa de uma alta só para empatar, e é provável que a alocação seja parcial. Eu só subscreveria um valor que não me incomodasse ver parcialmente alocado e totalmente exposto às oscilações do primeiro dia.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Você avaliaria este IPO pelo crescimento da receita ou pelo tamanho dos compromissos? E uma taxa de 5% mudaria sua decisão de subscrever?

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