#USOctoberCPIBeatsExpectations

O CPI de outubro deslocou o debate no Fed da possibilidade de haver um aumento de juros para o tamanho desse aumento. Mas, antes da reunião de 8–9 de dezembro, ainda falta divulgar um dado importante, que sai nesta sexta-feira.

PPI: o próximo gatilho que pode determinar se o aumento será de 50 pontos-base

O relatório do índice de preços ao produtor de outubro está previsto para ser divulgado em 13 de novembro, às 8h30, horário do leste dos EUA. É a última divulgação importante de inflação antes do FOMC de dezembro e pode determinar se o cenário-base continua sendo um aumento de 25 pontos-base ou se o mercado começa a precificar um passo mais agressivo.

O consenso atual é o seguinte:

· PPI de demanda final, mês a mês: previsão de alta de 0,4%, após 1,3% em setembro.
· PPI ano a ano: previsão de 6,6%, após 6,3% em setembro.
· PPI subjacente, excluindo alimentos e energia, mês a mês: previsão de 0,3%.
· PPI subjacente ano a ano: previsão de 5,0%, sem alteração em relação a setembro.

A faixa de consenso para o dado mensal é de 0,1% a 0,5%, o que, por si só, aponta para uma incerteza persistente. Os mercados de previsão indicam uma estimativa média de cerca de 6,6% para o PPI anual, com o resultado mais provável ligeiramente acima de 6,7%.

Por que isso importa agora. Após a divulgação do CPI, a TD Securities afirmou diretamente que um aumento de juros em dezembro é quase certo, mas a discussão mudou para a possibilidade de ser de 25 ou 50 pontos-base, e a decisão sobre 50 pontos-base depende dos dados do PPI e de novos comentários do Fed. Se o PPI confirmar que a pressão sobre os preços no nível do produtor não está diminuindo, o argumento a favor de um aumento de 50 pontos-base para recuperar o atraso ganha força. Se o PPI vier perto da parte inferior da faixa de consenso, o cenário-base de um aumento de 25 pontos-base, acompanhado de um forte sinal sobre um possível aumento em janeiro, parece mais provável.

Como os mercados podem reagir ao PPI: três cenários

Cenário 1: PPI acima das expectativas. Isso confirma a narrativa de que a inflação é persistente, e a probabilidade implícita no mercado de um aumento de 50 pontos-base em dezembro começa a subir. Para o Bitcoin, este é o cenário mais sensível: como ativo sem rendimento fundamental, ele reage com mais força às mudanças nos rendimentos reais e, se o dado superar as previsões, as saídas de recursos do Bitcoin podem ser mais rápidas e intensas do que as de ações ou ouro. Nesse caso, o ouro sofre pressão direta com a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro, o que pode desencadear uma correção rápida. As ações dos EUA reagem com atraso e de forma mais moderada; elas contam com o suporte dos lucros do setor de tecnologia e das recompras de ações, mas, se a pressão inflacionária se consolidar, esse amortecedor se desgasta gradualmente.

Cenário 2: PPI em linha com as expectativas ou abaixo delas. A ansiedade do mercado diminui temporariamente. Isso abre espaço, no curto prazo, para uma recuperação dos ativos de risco, incluindo Bitcoin, ações e ouro. No entanto, o quadro fundamental não muda: a inflação continua acima da meta, e um aumento de juros em dezembro permanece como cenário-base. O ponto é um abrandamento das expectativas sobre o tamanho do aumento, não seu cancelamento.

Cenário 3: PPI misto, por exemplo, com um dado mensal dentro das previsões, mas um dado anual acima delas. Esse é o resultado mais desconfortável para o mercado, porque não oferece um sinal claro. Nesse caso, a reação pode ser moderada até que autoridades do Fed comentem os dados, o que provavelmente ocorrerá nos próximos dias e poderá se tornar o fator decisivo para a avaliação final antes da reunião.

O que isso significa no contexto do CPI já divulgado

O CPI já tornou praticamente inevitável um aumento de juros em dezembro. O PPI não vai reverter essa conclusão. Mas pode determinar o tamanho do aumento e, por esse canal, afetar a intensidade com que os mercados reprecificam o custo do dinheiro. Para Bitcoin, ações e ouro, isso significa que a volatilidade em torno da divulgação de sexta-feira pode ser maior do que a registrada em torno do próprio CPI, porque, desta vez, a incerteza diz respeito não à direção da política, mas à sua intensidade. E, nas condições atuais, é a intensidade que impulsiona a reprecificação dos ativos de risco.

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