#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% O discurso de que “a capacidade computacional de IA é uma bolha” foi destruído pela ordem de US$ 664 bilhões da Oracle — quando os clientes estão na fila para daqui a anos, o final da história já está escrito.

Os pedidos da Oracle chegaram a US$ 664 bilhões — esse número é a confirmação mais forte já vista da demanda por capacidade computacional de IA. Hoje à noite, a Oracle divulgou um relatório financeiro que me fez passar bastante tempo refletindo. Não porque os números fossem particularmente bonitos — mas porque havia um número que me fez perceber que a demanda por capacidade computacional de IA pode ser muito mais duradoura do que a maioria de nós estima.
Esse número se chama RPO — pedidos restantes não cumpridos. US$ 664 bilhões. Esse é o valor dos pedidos que a Oracle já contratou, mas ainda não entregou.
Em outras palavras: há US$ 664 bilhões em negócios na fila, esperando a Oracle executá-los. Vou explicar esse relatório financeiro desde o começo, porque muitas pessoas talvez conheçam a Oracle, mas não a acompanhem de perto.
Primeiro, vamos aos números e colocar os principais dados de hoje na mesa. A Oracle reportou receita de US$ 19,35 bilhões no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, alta de 30% na comparação anual. A receita de nuvem cresceu 62%, para US$ 11,6 bilhões, incluindo alta de 121% na receita de infraestrutura em nuvem, para US$ 7,4 bilhões, e crescimento de 10% na receita de aplicativos em nuvem, para US$ 4,2 bilhões. A Oracle divulgou lucro ajustado por ação de US$ 1,92, alta de 30% na comparação anual. Os analistas projetavam US$ 1,74. Receita de US$ 19,35 bilhões, alta de 30% na comparação anual — isso já é um número muito bom. Mas o que realmente fez o mercado ferver não foi isso, e sim os 121% da infraestrutura em nuvem. O crescimento da receita de infraestrutura em nuvem acelerou de 52% no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 para 121% neste trimestre, representando o nono trimestre consecutivo de aceleração. Esse crescimento sem precedentes reflete a forte demanda por IA e capacidade computacional de GPUs. A Oracle informou que a taxa de utilização de suas GPUs de infraestrutura de IA chegou a 97,9%, enquanto os contratos de renovação e revenda de GPUs tiveram prêmio médio de 20%. Nove trimestres consecutivos de aceleração — não nove trimestres consecutivos de crescimento (o que já seria muito difícil), mas nove trimestres consecutivos em que a taxa de crescimento acelerou. De 52% para 121%, a cada trimestre correndo mais rápido que no anterior. Isso é extremamente raro na história dos negócios; quase nenhuma empresa consegue manter esse ritmo. Uma taxa de utilização de GPUs de 97,9% significa que praticamente nenhuma das capacidades computacionais de IA da Oracle está ociosa: os clientes estão usando tudo. Se sua capacidade produtiva está com 100% de utilização,
só há um próximo passo: expandir a capacidade. E então vem o número mais importante — o RPO.
As obrigações de desempenho restantes (RPO) aumentaram US$ 209 bilhões na comparação anual, chegando a US$ 664 bilhões.
As obrigações de desempenho restantes (RPO) aumentaram US$ 209 bilhões na comparação anual, chegando a US$ 664 bilhões. As obrigações de desempenho restantes da Oracle chegaram a US$ 664 bilhões, incluindo mais de US$ 30 bilhões em novos contratos de nuvem para IA. US$ 664 bilhões: o que isso significa? Esse valor equivale à soma da receita total da Oracle nos últimos aproximadamente três anos.
Em outras palavras: mesmo que a Oracle não assine nenhum contrato novo a partir de hoje, basta cumprir os contratos existentes para ter três anos de receita já garantida. Além disso, mais de US$ 30 bilhões desses US$ 664 bilhões correspondem a novos contratos de nuvem para IA assinados recentemente — foram fechados apenas neste trimestre; são incrementos novos, não um estoque acumulado historicamente. Os clientes de IA estão garantindo antecipadamente capacidade computacional por meio de contratos de longo prazo e valores cada vez maiores. Eles não estão testando; estão fechando contratos em larga escala, antecipadamente e por longos períodos. A reação da ação hoje à noite também trouxe uma pequena história muito interessante. Após a divulgação da apresentação, a ação se recuperou no after-market para US$ 159,58, alta de 4,34% em relação ao fechamento intradiário de US$ 152,94, depois de ter caído 5,38% mais cedo no pregão regular. Queda de 5,38% durante o pregão e alta de 4,34% no after-market (chegando a subir mais de 7% no pico) — essa queda seguida de alta foi a cena mais interessante do mercado hoje.
Por que caiu primeiro? A Oracle estima cerca de US$ 70 bilhões em despesas líquidas de capital neste ano fiscal (encerrado em maio do ano que vem), principalmente para a expansão da infraestrutura, além de concluir uma emissão de ações de US$ 20 bilhões. As despesas de capital de US$ 70 bilhões superaram as expectativas, e a primeira reação do mercado foi: isso está queimando dinheiro demais; o fluxo de caixa livre de curto prazo está negativo. A Oracle reportou fluxo de caixa operacional recorde de US$ 23 bilhões, mas, devido aos investimentos contínuos na expansão da infraestrutura de nuvem, o fluxo de caixa livre ficou negativo em US$ 5 bilhões. Negativo em US$ 5 bilhões — isso significa que o ritmo atual de expansão da Oracle está muito acima da velocidade de entrada de caixa, exigindo a emissão de ações (US$ 20 bilhões) para cobrir o déficit de financiamento.
Mas o mercado refletiu e decidiu não se importar. Porque os US$ 664 bilhões em RPO estão lá, a taxa de utilização de GPUs de 97,9% está lá, e o crescimento de 121% por nove trimestres consecutivos está lá. Construir data centers gastando US$ 70 bilhões faz sentido porque há US$ 664 bilhões em pedidos esperando para serem atendidos; gastar para construir capacidade é uma decisão comercial totalmente racional. Por isso a ação se recuperou no after-market.
Esse relatório financeiro é mais importante para todo o setor de IA do que para a própria Oracle.
Nos últimos meses, o mercado tem enfrentado uma preocupação: petróleo acima de US$ 100, juros em alta, a maldição de setembro — com o ambiente macroeconômico tão ruim, será que a demanda por IA começaria a encolher? Será que as empresas reduziriam as compras de capacidade computacional por falta de dinheiro? O relatório financeiro da Oracle desta noite deu uma resposta muito clara com dados: não. Neste trimestre, a Oracle adicionou capacidade de data center para mais de 300 mil GPUs, três vezes mais que no trimestre anterior, e essa capacidade começou a operar imediatamente com uma taxa de utilização de 97,9%. Isso não é uma demanda esfriando; não há absolutamente nenhum sinal de desaquecimento, e ela ainda está acelerando. Há outro detalhe muito importante: o crescimento da receita de infraestrutura em nuvem foi impulsionado por novos grandes projetos de capacidade computacional e pela forte demanda por serviços de computação e bancos de dados. A demanda por serviços de banco de dados também está crescendo — isso significa que a demanda por IA não está apenas no nível da capacidade computacional de GPUs; a demanda por bancos de dados, armazenamento, redes e outras camadas de infraestrutura também está se expandindo simultaneamente. É um sinal de “expansão da demanda em toda a pilha”, não uma explosão isolada em um único ponto.
Para as pessoas comuns, o que esse relatório financeiro significa?
Primeiro, se você possui ações da Nvidia — a Oracle adicionou 300 mil GPUs; de onde elas vêm? A maioria vem da Nvidia. A expansão da Oracle é uma fonte direta de pedidos para a Nvidia. O relatório financeiro da Oracle desta noite é um sinal positivo para o crescimento da receita da Nvidia no terceiro trimestre.
Segundo, se você está pensando em investir na Oracle — a lógica de negócios da empresa está passando por uma transformação profunda: de “vender software empresarial tradicional” para “oferecer infraestrutura de capacidade computacional de IA”. Um RPO de US$ 664 bilhões significa que a visibilidade da receita nos próximos anos é extremamente alta; esse tipo de previsibilidade é um ativo muito valioso em um ambiente de juros elevados. Mas atenção: despesas de capital de US$ 70 bilhões + fluxo de caixa livre negativo em US$ 5 bilhões + financiamento de US$ 20 bilhões por emissão de ações significam que ela é atualmente uma máquina de “expansão acelerada, queimando caixa rapidamente”, com pressão financeira considerável no curto prazo.
Terceiro, para todo o setor de nuvem e capacidade computacional de IA — os dados da Oracle mostram que a demanda por infraestrutura de IA não vai desaparecer porque o petróleo ficou caro ou os juros subiram. As gigantes de tecnologia estão usando contratos de longo prazo e garantindo pedidos antecipadamente para assegurar que não fiquem para trás na corrida armamentista da capacidade computacional de IA. Essa é uma avaliação estrutural do lado da demanda, não uma oscilação emocional de curto prazo.
Quarto, o número mais importante para lembrar: taxa de utilização de GPUs de 97,9%. Isso significa que praticamente toda a capacidade computacional existente da Oracle está sendo utilizada.
Nessas condições, ela ainda está expandindo sua capacidade ao ritmo de 300 mil GPUs por trimestre, mas a oferta continua insuficiente. Essa é a realidade da escassez de capacidade computacional de IA — não “já temos capacidade suficiente”, mas o ciclo positivo de “construir o quanto for usado, usar o quanto for construído, formar fila e construir mais”. Crescimento de 121% na capacidade computacional em nuvem da Oracle, RPO de US$ 664 bilhões, taxa de utilização de GPUs de 97,9% — essa é a prova mais forte de que a demanda por capacidade computacional de IA não diminuiu e está acelerando. Queda de 5% durante o pregão e alta de 7% no after-market — a primeira reação do mercado foi temer as despesas de capital; depois de refletir melhor, ele enxergou a previsibilidade por trás dos US$ 664 bilhões.
Você acha que essa transformação da Oracle, de “uma empresa tradicional de software” para “uma plataforma de capacidade computacional de IA”, é a história mais subestimada deste ano? Conte sua opinião nos comentários $ORCL