Por que o ouro voltou a subir? Análise da lógica por trás do acordo de paz entre EUA e Irã, política do Federal Reserve e taxas de juros reais

Em meados de junho de 2026, o mercado internacional de ouro experimentou uma forte recuperação após uma rodada de ajuste profundo. Até o horário de negociação na Ásia em 16 de junho, o ouro à vista cotava a 4313,33 dólares por onça, um aumento de 45,59 dólares em relação ao dia anterior, com alta de 1,07% no dia. Uma semana antes, em 11 de junho, o preço do ouro chegou a cair perto de 4020 dólares por onça, apagando toda a valorização desde 2026 e entrando no território negativo. Em poucos dias de negociação, o preço do ouro subiu cerca de 300 dólares, e a amplitude e velocidade dessa movimentação geraram discussões concentradas sobre a tendência de médio prazo do ouro.

A forte volatilidade recente do preço do ouro não foi impulsionada por um único fator, mas resultado da ressonância cruzada de três linhas de lógica central: o cenário geopolítico, as expectativas globais de taxas de juros e as preferências de alocação de ativos. Em meados de junho, o acordo de paz entre EUA e Irã foi formalmente consolidado, com a reabertura do Estreito de Hormuz se aproximando, o que reduziu significativamente o preço do petróleo; ao mesmo tempo, o Federal Reserve realizará sua primeira reunião de política monetária sob a presidência de Kevin Waugh em 18 de junho, com expectativas de mercado de que a trajetória de taxas de juros para o ano mudou de corte para manutenção ou até aumento. Com a sobreposição dessas forças, o ouro enfrenta uma luta de duas frentes: “compressão do prêmio de risco geopolítico” e “alívio na expectativa de taxas de juros”. A partir de três dimensões — variáveis geopolíticas, mecanismo de transmissão de juros reais e fluxo de fundos entre ouro e ativos de risco —, realiza-se uma análise estrutural do cenário fundamental do mercado de ouro, seguida de uma avaliação da tendência de médio prazo do preço do ouro.

Acordo de Paz EUA-Irã: transmissão bidirecional do prêmio geopolítico

Em 14 de junho de 2026, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou nas redes sociais que o acordo de paz com o Irã “foi concluído”, aprovando oficialmente a reabertura do Estreito de Hormuz e ordenando o fim do bloqueio naval dos EUA às portas iranianas. Em 15 de junho, o primeiro-ministro paquistanês, Shabaz, confirmou que EUA e Irã haviam chegado a um acordo de paz, com as partes anunciando a cessação imediata de todas as ações militares em todos os fronts, com a assinatura oficial marcada para 19 de junho na Suíça. Este evento marcou a entrada de um período de desescalada substancial nos conflitos geopolíticos no Oriente Médio, após meses de tensão.

O Estreito de Hormuz, como rota crucial para o transporte global de energia, responde por cerca de 20% do transporte marítimo mundial de petróleo. O prêmio de oferta criado pelo bloqueio durante o conflito foi plenamente precificado nos preços do petróleo. Após a assinatura do acordo, a expectativa de alívio na restrição de oferta levou a uma forte queda no preço do petróleo — em 15 de junho, o WTI chegou a perder a marca de 80 dólares por barril, fechando em queda de 4,05% a 81,38 dólares. Essa queda no preço do petróleo gerou dois efeitos de transmissão opostos.

Primeiro, a queda do petróleo aliviou a pressão inflacionária. Os preços de energia têm peso elevado nos dados de inflação, e a forte redução do preço do petróleo deve puxar para baixo o índice de preços ao consumidor (CPI), reduzindo a urgência do Fed de apertar ainda mais a política monetária. A ferramenta CME FedWatch mostra que, após o anúncio do acordo, a probabilidade de o Federal Reserve aumentar a taxa de juros em dezembro de 2026 caiu de quase 70% para 57%. A redução na expectativa de inflação e na probabilidade de aumento de juros favorece o ouro ao diminuir o custo de manutenção — essa é a razão central pela qual, após o anúncio do acordo, o movimento de preços do ouro e do petróleo divergiu.

Segundo, o fim do conflito geopolítico significa que o “prêmio de risco de refúgio” que sustentava a demanda por ouro está sendo eliminado. De final de maio a início de junho, o preço internacional do ouro caiu de um pico histórico de 5598 dólares por onça para cerca de 4020 dólares, com parte dessa queda correspondendo à compressão do prêmio de risco geopolítico. A posição atual de cerca de 4300 dólares já incorpora parcialmente a liberação do risco geopolítico gerado pelo acordo de paz.

A coexistência dessas duas forças faz com que o movimento do ouro nesse período não seja unidirecional. A curto prazo, o alívio na expectativa de taxas de juros devido à queda do petróleo apoia o preço do ouro, enquanto a compressão do prêmio de risco geopolítico atua como uma pressão contrária. Essa dinâmica explica por que o ouro, após subir até cerca de 4300 dólares, não acelerou ainda mais sua alta, entrando em uma oscilação de faixa.

Mudança na política do Fed: a reorientação do preço dos juros reais

Se o cenário geopolítico foi o principal fator de curto prazo para o movimento recente do ouro, a direção da política do Federal Reserve é o núcleo do posicionamento de médio prazo.

Na madrugada de 18 de junho, o Fed divulgará a decisão da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Será a primeira reunião sob a presidência de Kevin Waugh, desde sua posse em 22 de maio. O mercado espera que a probabilidade de manter a taxa de juros entre 3,50% e 3,75% seja superior a 98%. Contudo, o foco real está no novo gráfico de pontos (dot plot) e na declaração de política na coletiva de imprensa de Waugh.

O gráfico de pontos de março de 2026 mostra que os membros do FOMC ainda mantêm a orientação de uma redução de juros em 2026 e 2027. No entanto, nos últimos dois meses, os dados do mercado de trabalho dos EUA continuaram superando as expectativas — em maio, a criação de 172 mil empregos não agrícolas, bem acima dos 85 mil previstos, enquanto a taxa de desemprego permaneceu em 4,3%, e o CPI de maio ultrapassou 4% em relação ao ano anterior. Com esses dados, a base macro para manter o orientação de corte de juros desapareceu. Até 15 de junho, o CME FedWatch indicava que a probabilidade de o Fed cortar juros em 2026 caiu para zero, enquanto a de pelo menos 25 pontos-base de aumento em dezembro atingiu cerca de 70%. Em relatório de 15 de junho, a Huatai Securities afirmou que o gráfico de pontos de junho deve retirar oficialmente a orientação de corte de juros em 2026, mantendo a taxa de juros inalterada e adotando uma postura de abertura para futuros aumentos.

Como ativo sem rendimento, o ouro é altamente sensível às taxas de juros reais e ao dólar. A alta nas taxas de juros reais (nominais menos expectativas de inflação) aumenta o custo de oportunidade de manter ouro, pressionando seu preço. Nos últimos dois meses, o ouro recuou de 5598 dólares para 4020 dólares, em parte devido à mudança na expectativa de política do Fed de corte para aumento de juros, elevando os rendimentos dos títulos do Tesouro e os juros reais.

Por outro lado, a trajetória das taxas de juros reais depende da velocidade relativa das mudanças nas taxas nominais e nas expectativas de inflação. A forte queda no preço do petróleo está reduzindo as expectativas de inflação. Mesmo que o Fed mantenha a taxa básica inalterada, se a expectativa de inflação cair mais do que a taxa nominal, os juros reais podem subir; ao contrário, se a expectativa de juros diminuir devido a dados econômicos fracos, o espaço para alta do ouro se amplia. Essa é a variável central que os analistas de ouro estão acompanhando — a melhora na situação geopolítica reduz o preço da energia e também diminui a urgência do Fed de aumentar juros, mas os efeitos sobre os juros reais podem ser opostos.

Ouro e ativos de risco: diferenciação estrutural dos fluxos de fundos

Após o anúncio do acordo EUA-Irã, os mercados globais mostraram uma clara diferenciação entre classes de ativos. Em 15 de junho, o Dow Jones subiu 0,96%, fechando em 51684,88 pontos, atingindo uma nova máxima histórica; o Nasdaq avançou 3,07%, e o S&P 500 subiu 1,67%. A listagem da SPACEX ultrapassou 2,5 trilhões de dólares em valor de mercado, e a Nvidia subiu mais de 3%. Ao mesmo tempo, o ouro à vista fechou em alta de 2,19%, a 4309,05 dólares, e o Bitcoin ultrapassou 65 mil dólares.

O petróleo caiu, mas ativos de risco e de refúgio subiram juntos — um padrão aparentemente contraditório, mas que reflete a mudança na lógica de precificação do ouro para uma maior sensibilidade às expectativas de juros. Quando o petróleo cai, reduz a pressão inflacionária e a urgência de aumento de juros, levando o mercado a ajustar suas expectativas de trajetória de juros de “aumento” para “manutenção” ou até “leve corte”, beneficiando tanto ações de tecnologia, sensíveis a valuation, quanto o ouro, sensível às taxas de juros.

Por outro lado, a análise de fluxo de fundos de longo prazo mostra que o mercado de ETFs de ouro ainda não apresenta sinais de grande retorno de recursos. Em cerca de 60 dias, de meados de abril a meados de junho, sete principais ETFs de ouro domésticos tiveram uma saída líquida de 17,66 bilhões de yuans, sendo que apenas o ETF de ouro da China Merchants obteve entrada líquida de 455 milhões de yuans, enquanto os demais tiveram saída. No mercado internacional, até a semana de 16 de junho, os fluxos semanais de recursos em ETFs de ouro físico totalizaram cerca de 2,3 bilhões de dólares de saída, com uma saída acumulada de aproximadamente 7,5 bilhões de dólares nas últimas quatro semanas. Os estoques globais de ETFs de ouro recuaram ao nível mais baixo desde dezembro de 2025.

Por outro lado, desde o final de maio, várias instituições financeiras internacionais revisaram para baixo suas metas de preço de ouro de curto prazo. Citibank reduziu a meta para 4300 dólares por onça nos próximos três meses; JPMorgan ajustou sua previsão média para o ano de 5708 para 5243 dólares. A justificativa comum para essas revisões é a baixa demanda de investimento de curto prazo, refletida na baixa de posições e volumes de negociação nos contratos futuros da COMEX, na fraca entrada de fundos em ETFs e na realização de lucros anteriores.

No entanto, a postura cautelosa de curto prazo das instituições não contradiz uma visão otimista de médio a longo prazo. UBS mantém a meta de 5600 dólares por onça até o fim do ano, afirmando que o potencial de alta do preço do ouro além da previsão de referência está se fortalecendo, com fatores de suporte ainda presentes. Goldman Sachs fixou a meta de fim de ano em 5400 dólares, destacando a forte demanda de bancos centrais por ouro, com compras médias mensais de cerca de 70 toneladas, como motivo para seu otimismo. A característica de “frio de curto prazo, quente de médio prazo” na avaliação das instituições reflete a estrutura micro do mercado de ouro atual — a redução do risco geopolítico diminui a demanda especulativa de curto prazo, mas o impulso estrutural de compras de bancos centrais e a tendência de desdolarização global permanecem intactos.

Vale notar que, na primeira metade de 2026, houve uma formação de um padrão de “compra simultânea de IA e ouro”, com investidores alocando em ações de tecnologia de alta elasticidade e ouro de caráter defensivo, para se proteger de riscos de estilos de investimento únicos. Com a melhora na situação geopolítica, parte dos recursos saiu do ouro para ações de tecnologia, refletindo fluxos contínuos em ativos relacionados à IA e saídas constantes de ETFs de ouro. A continuidade dessa troca dependerá de dois fatores: se o Fed reavivará sinais de política que reacendam preocupações com o ambiente de liquidez, e se a resiliência das avaliações de ações de tecnologia resistirá às oscilações nas expectativas de juros.

Estrutura de precificação do ouro em múltiplos ciclos

Com base na análise dos três aspectos acima, o mercado de ouro atualmente encontra-se em uma condição de sobreposição de múltiplos ciclos.

Do ciclo político-geopolítico, o acordo entre EUA e Irã está impulsionando a transição do Oriente Médio de alta intensidade de conflito para uma fase de contenção. A perspectiva de navegação no Estreito de Hormuz, de possibilidade a certeza, e a rápida eliminação do prêmio de oferta de petróleo já estão praticamente concluídas. Os próximos fatores a monitorar são o ritmo de implementação do acordo — uma recuperação completa da oferta pode levar meses, e o movimento de alta ou baixa do petróleo após a forte queda inicial determinará a oscilação das expectativas de inflação.

Do ciclo de política monetária, as expectativas de mercado de uma trajetória de juros do Fed mudaram de ciclo de corte para manutenção ou aumento. A coletiva de Waugh em 18 de junho será um ponto-chave para reavaliar essa expectativa. Se o gráfico de pontos indicar apenas manutenção de juros, sem uma trajetória clara de aumento, o “cenário mais otimista” já precificado poderá precisar de revisão para baixo, oferecendo suporte temporário ao ouro.

Do ciclo de alocação de ativos, a demanda estrutural de bancos centrais por ouro constitui o suporte mais sólido para o piso do preço do ouro. O Banco Central da China acelerou suas compras de ouro durante a forte correção de preços de março a maio, e a demanda de bancos emergentes por ouro continua a se aprofundar. Essa “compra soberana” contrasta com a saída de recursos de investidores de curto prazo, formando uma diferença fundamental na lógica de fluxo de fundos entre ouro e outros ativos de risco.

Conclusão

Em 16 de junho de 2026, o preço do ouro à vista está em 4313 dólares por onça — ainda distante do pico do ano, de 5598 dólares, mas já recuperando cerca de 300 dólares em relação à mínima de 4020 dólares uma semana antes. Esse valor não representa o momento mais otimista ou mais pessimista para o mercado de ouro. O acordo EUA-Irã reduziu o prêmio de risco geopolítico, mas a queda do petróleo também diminuiu as expectativas de aumento de juros; a mudança na política do Fed já está amplamente precificada, embora a primeira declaração de Waugh ainda contenha incertezas; os fundos em ETFs de ouro continuam saindo, mas o impulso de compras dos bancos centrais permanece.

De médio prazo, o principal fator de precificação do ouro continuará sendo a direção dos juros reais. Essa direção não depende de uma única decisão de política, mas da velocidade relativa de mudança entre as expectativas de inflação e as taxas nominais. Os movimentos futuros do petróleo, o ritmo de implementação do acordo no Oriente Médio e as orientações do gráfico de pontos do Fed para 2027 serão variáveis centrais para determinar a direção das oscilações do preço do ouro nas próximas semanas. Para os participantes do mercado, o mais importante neste momento não é julgar uma única direção do ouro, mas sim, dentro de um quadro dinâmico de variáveis interligadas de geopolítica, juros e fluxo de fundos, encontrar um critério de avaliação com coerência lógica.