#我的Gate交易时刻 Por que os preços das criptomoedas aumentaram após os conflitos EUA-Israel (Análise Teórica)

Desde o conflito EUA-Irã, a situação no Oriente Médio tem oscilado e continua até hoje, causando impactos significativos no abastecimento global de energia, nos padrões das cadeias de suprimentos e nos mercados de capitais. Nesse evento, as criptomoedas representadas pelo Bitcoin na região mostraram sinais de aumento de preço, demanda crescente e saídas transfronteiriças, mais uma vez despertando debates e reflexões sobre se as criptomoedas são "ouro digital".
Qual foi o papel das criptomoedas durante a guerra EUA-Irã e o ataque conjunto EUA-Israel ao Irã?
Os apoiadores acreditam que sua valorização contra a tendência possui uma função de proteção, podendo ser usadas para transferências de ativos transfronteiriças fora da regulamentação. Os opositores apontam que elas carecem de uma base de valor, apresentam características evidentes de ativos de risco, são altamente especulativas e sofrem com volatilidade excessiva de preços.
Este artigo tenta analisar e explicar sob as perspectivas de hedge de risco, realização de ativos e evasão regulatória motivada por atributos de refúgio seguro. Esta é a seção de análise teórica.
1. Resistência à Desvalorização de Riqueza é a Principal Fonte dos Atributos de Refúgio Seguro
Quando se fala em ativos de refúgio seguro, as pessoas costumam pensar primeiro no ouro, que ocupa uma posição inabalável na história das finanças globais e da civilização humana. Isso se deve em grande parte à oferta total relativamente limitada do ouro e às suas propriedades físicas e químicas estáveis, que também são as principais fontes de seus atributos de refúgio seguro.
Para as criptomoedas representadas pelo Bitcoin, por um lado, elas compartilham certas semelhanças com o ouro; por outro, são relativamente mais fáceis de contornar sanções e controles, possuindo potencial para resistir à desvalorização e preservar riqueza, exibindo assim certas características de refúgio seguro.
(1) Ouro pode resistir tanto à desvalorização de preço quanto à física dos ativos
O medo das pessoas em relação ao risco decorre parcialmente de preocupações com a perda de valor. A evitação de "refúgio seguro" visa principalmente riscos de deterioração de ativos, incluindo desvalorização de preço devido à inflação e perda física por armazenamento inadequado. O ouro pode se tornar um ativo de refúgio seguro porque consegue evitar esses dois tipos de perdas, graças à sua oferta relativamente limitada e propriedades físicas e químicas estáveis: a oferta limitada ajuda a resistir à inflação e a contrabalançar aumentos de preço e desvalorização da moeda fiduciária; sua alta densidade, textura macia, alta padronização e propriedades físicas e químicas estáveis permitem que o ouro sirva como uma reserva de valor de longo prazo sem perda física ou desaparecimento.
(2) Criptomoedas e ouro compartilham certas semelhanças
Alguns comparam criptomoedas a "ouro digital". Embora controverso, é inegável que criptomoedas e ouro compartilham certas semelhanças. Por um lado, a maioria das criptomoedas possui uma oferta total limitada (excluindo stablecoins), o que também lhes confere potencial para resistir à inflação; por outro, as criptomoedas são baseadas em tecnologia de livro-razão distribuído e existem em forma digital, dificultando perdas físicas ao longo de longos períodos de armazenamento, altamente padronizadas e quase infinitamente divisíveis.
Nesses dois aspectos, elas são semelhantes, e as criptomoedas também têm potencial para se tornarem ativos de refúgio seguro.
(3) Criptomoedas podem contornar sanções e controles
Ao contrário do ouro, que é difícil de mover fisicamente, as criptomoedas possuem características como descentralização, virtualização e anonimato, com quase nenhum custo de transporte. Isso dá às criptomoedas potencial para contornar sanções e controles, permitindo a preservação e transferência de riqueza transfronteiriça. Na prática, uma sequência de chaves privadas ou frases mnemônicas pode ser usada para contornar sanções e controles, permitindo que fundos sejam transferidos globalmente.
Para stablecoins, seus preços geralmente estão atrelados a moedas fiduciárias, e sua oferta total não é fixa, tornando sua resistência à inflação mais fraca. Além disso, suas propriedades são semelhantes às de outras criptomoedas, podendo também resistir à desvalorização física e contornar sanções e controles.
Comparado a isso, usar ouro para alcançar o mesmo objetivo costuma ser mais difícil. Por um lado, o transporte e armazenamento físicos são mais facilmente interrompidos—no início deste conflito EUA-Irã, devido a cancelamentos de voos e interrupções no transporte marítimo, uma quantidade significativa de ouro ficou retida em Dubai e não pôde ser enviada. Alguns traders ansiosos por liquidar tiveram que vender a preços $30 por onça abaixo do padrão, como visto na grande quantidade de ouro retida em Dubai sendo vendida com desconto.
Por outro lado, o custo de controle do ouro é relativamente baixo, e o controle governamental sobre o ouro costuma ser mais forte. Muitos países restringem a quantidade de ouro físico que pode ser transportada através das fronteiras, e durante eventos geopolíticos ou de risco maior, alguns países podem limitar ou até proibir holdings privados e negociações de ouro.
2. Resiliência Relativa de Preços como Manifestação Direta dos Atributos de Refúgio Seguro
A manifestação externa dos atributos de refúgio seguro é de preços relativamente firmes, geralmente não depreciando em relação às moedas fiduciárias. Os preços das commodities são geralmente determinados por oferta e demanda, e as flutuações de preço do ouro e das criptomoedas refletem diretamente as mudanças relativas na oferta e demanda em seus mercados secundários.
Tomando o ouro como exemplo, a longo prazo, as recentes compras de ouro por bancos centrais têm proporcionado suporte de preço relativamente estável; a curto prazo, as flutuações de oferta e demanda são principalmente influenciadas pela demanda de refúgio seguro, necessidades de liquidez, taxas de juros reais e outros fatores, levando à volatilidade de preços. Especificamente:
(1) Motivos de避风险 fornecem suporte de preço
Motivos de避风险 geralmente surgem de eventos geopolíticos ou de risco maior. Preocupações com incertezas impulsionam o aumento da demanda por ativos de refúgio seguro e elevam seus preços, fornecendo suporte de preço. Além disso, esse também é um processo de realização de expectativas—as pessoas compram porque acreditam que esses ativos possuem propriedades de refúgio seguro. O aumento da demanda reforça a percepção do mercado sobre sua natureza de refúgio seguro, apoiando ainda mais os preços.
(2) Motivos de realização de ativos causam choques de preço
Eventos geopolíticos e de risco maior frequentemente aumentam a incerteza, criando expectativas pessimistas como "dinheiro é rei", "garanta lucros" e "mantenha dinheiro e espere". Investidores, buscando hedge contra incertezas futuras e segurança de ativos, vendem diversos ativos para manter mais dinheiro em caixa. Isso resulta na liberação de uma grande quantidade de ativos, causando choques significativos nos mercados financeiros. Durante crises de liquidez, os investidores tendem a vender primeiro ativos altamente líquidos para aumentar rapidamente suas reservas de caixa. Quanto mais líquido for o ativo, maior será a venda e mais forte será o impacto no preço, geralmente ocorrendo em um curto período. Com o tempo, o impacto diminui.
Pesquisas mostram que, nos últimos anos, ouro e ativos não de refúgio seguro, como ações dos EUA, têm se movido juntos, indicando um enfraquecimento da função de refúgio seguro do ouro, possivelmente devido à maior liquidez do ouro e de seus derivativos. À medida que as criptomoedas são gradualmente aceitas pelo sistema financeiro tradicional, sua liquidez aumenta, e sua correlação com ativos tradicionais também cresce, o que pode enfraquecer suas propriedades de refúgio seguro.
(3) Motivos de evasão regulatória impulsionam a demanda por criptomoedas
Em regiões envolvidas em eventos geopolíticos ou de risco maior, as pessoas podem usar criptomoedas para contornar sanções e controles, preservando riqueza. Essa demanda também sustenta os preços e é um aspecto importante das propriedades de refúgio seguro das criptomoedas. Um caso típico foi o evento de imposto sobre depósitos no Chipre. Nesse período, o entusiasmo da população local pelo Bitcoin aumentou significativamente.
Em abril de 2013, Chipre propôs um imposto sobre contas de depósito para obter ajuda da UE, desencadeando uma corrida bancária nacional. As pessoas trocaram e mantiveram Bitcoin para evitar impostos e preservar riqueza. O preço do Bitcoin subiu de cerca de $30 para um pico de $265 em poucos dias, quase um aumento de 8 vezes.
(4) Taxas de juros reais e expectativas influenciam tendências de preço
Como ouro e criptomoedas não são ativos tradicionais que geram juros, seus custos de oportunidade dependem das taxas de juros reais (taxa de juros nominal menos a inflação), que influenciam seus custos de manutenção e, consequentemente, seus preços. Em alguns períodos, eles mostram uma correlação negativa aproximada—por exemplo, estudos de Erb e Harvey (2013) mostram que, de 1997 a 2012, os preços do ouro e as taxas de juros reais de títulos do Tesouro dos EUA tiveram um coeficiente de correlação de -0,82.
No entanto, essa correlação negativa nem sempre é consistente, pois é afetada por múltiplos fatores como motivos de避风险, realização de ativos, expectativas de taxas de juros reais e compras de ouro por bancos centrais.
Além disso, as expectativas sobre taxas de juros reais também impactam significativamente os preços. Por exemplo, durante este conflito EUA-Irã, o bloqueio do transporte marítimo pelo Estreito de Hormuz aumentou as expectativas de inflação e reduziu as taxas de juros reais. Por outro lado, isso também reverteu expectativas anteriores de cortes de juros, com os mercados geralmente esperando que os bancos centrais adiem ou até aumentem as taxas para combater riscos de estagflação. Isso aumentaria os custos de manutenção de ouro e criptomoedas, suprimindo seus preços.