#我的Gate交易时刻 Por que os preços das moedas sobem após o conflito entre EUA e Irã (Análise teórica)

Desde o conflito entre EUA e Irã, a situação no Oriente Médio tem sido tumultuada e continua até hoje, causando grande impacto no fornecimento global de energia, no padrão das cadeias de suprimentos e na tendência dos mercados de capitais. Nesse evento, criptomoedas representadas principalmente pelo Bitcoin (exceto stablecoins) apresentaram sinais de aumento de preço, demanda crescente e saída transfronteiriça, reacendendo debates e reflexões sobre se as criptomoedas são “ouro digital”. Quais papéis as criptomoedas desempenharam na crise gerada pelo conflito EUA-Ira e na ação conjunta EUA-Israel contra o Irã?
Os apoiadores acreditam que seu aumento de preço contraria a tendência de mercado, possui função de preservação de valor, e que, ao escapar da regulação, podem ser usadas para transferências transfronteiriças de ativos. Os opositores apontam que carecem de suporte de valor fundamental, apresentam características de ativos de risco, atmosfera de especulação intensa e volatilidade excessiva.
Este artigo tenta analisar e explicar sob a perspectiva de atributos de proteção contra riscos, liquidação de ativos e evasão regulatória, sendo uma análise teórica.

1. Resistir à desvalorização de riqueza é a principal origem do atributo de proteção contra riscos
Ao falar de ativos de proteção, a primeira coisa que vem à mente é o ouro, que ocupa uma posição insubstituível na história financeira mundial e na civilização humana, em grande parte devido à sua oferta relativamente limitada e às suas propriedades físico-químicas estáveis, que também são a principal fonte de sua propriedade de proteção.
Para as criptomoedas representadas pelo Bitcoin, por um lado, há semelhanças com o ouro; por outro, elas são mais fáceis de escapar de sanções e controles em relação ao ouro, possuindo potencial para resistir à desvalorização e preservar riqueza, podendo dizer-se que possuem certas características de proteção contra riscos.
(a) Ouro pode resistir à desvalorização de ativos tanto em preço quanto em propriedades físicas
O medo do risco, em parte, vem da preocupação com a perda de valor, e a “proteção contra riscos” evita principalmente riscos de depreciação de ativos, incluindo a desvalorização de preços devido à inflação e perdas físicas por armazenamento inadequado. O ouro é um ativo de proteção porque consegue evitar essas duas perdas, graças à sua oferta limitada e propriedades físico-químicas estáveis: sua oferta limitada ajuda a resistir à inflação e à desvalorização da moeda; sua alta densidade, textura macia, alta padronização e estabilidade física permitem que seja armazenado a longo prazo sem perdas físicas ou desaparecimento.
(b) Criptomoedas e ouro têm certas semelhanças
Alguns comparam criptomoedas a “ouro digital”. Apesar de controvérsias, é inegável que há semelhanças: por um lado, a maioria das criptomoedas tem oferta limitada (exceto stablecoins), o que também pode ajudar a resistir à inflação; por outro, elas usam registros distribuídos como tecnologia base e existem em formato digital, o que as torna de armazenamento de longo prazo, altamente padronizadas e quase infinitamente divisíveis. Essas duas características indicam que as criptomoedas também têm potencial de atuar como ativos de proteção.
(c) Criptomoedas podem escapar de sanções e controles
Diferentemente do ouro, que requer transporte físico e armazenamento, as criptomoedas, por serem descentralizadas, virtuais e anônimas, praticamente sem custos de transporte, têm potencial para evitar sanções e controles, permitindo a preservação e transferência de riqueza além das fronteiras. Na prática, usando uma chave privada ou frase-semente, é possível usar criptomoedas para escapar de sanções e controles, transferindo fundos globalmente.
Para stablecoins, o preço geralmente está atrelado à moeda fiduciária e sua oferta não é fixa, o que reduz sua capacidade de resistir à inflação, mas, além disso, elas têm características semelhantes às outras criptomoedas, podendo também resistir à desvalorização física, escapar de sanções e controles.

Em comparação, alcançar esse objetivo com ouro costuma ser mais difícil: por um lado, o transporte e armazenamento físico são mais suscetíveis a interferências, como na recente crise entre EUA e Irã, quando voos e transporte marítimo foram interrompidos, levando uma quantidade significativa de ouro retida em Dubai a não poder ser enviada, e alguns negociantes tiveram que vender a preços abaixo do valor de referência, por exemplo, a 30 dólares por onça, com desconto. Veja muitos exemplos de ouro retido em Dubai sendo vendido com desconto;
Por outro lado, o controle sobre o ouro é relativamente mais fácil e os governos geralmente têm maior capacidade de fiscalização, limitando a quantidade de ouro físico que pode ser transportada além das fronteiras, e, em momentos de crise geopolítica ou risco elevado, podem até proibir a posse ou negociação de ouro por civis.

2. A resistência à queda de preço é uma manifestação direta do atributo de proteção contra riscos
A manifestação externa do atributo de proteção contra riscos é a estabilidade do preço, que geralmente não se deprecia em relação à moeda fiduciária. O preço de commodities é determinado por oferta e demanda, e a flutuação de preços do ouro e das criptomoedas reflete as mudanças relativas na oferta e na demanda no mercado secundário.
Por exemplo, a longo prazo, as compras contínuas de ouro por bancos centrais de vários países oferecem suporte relativamente estável ao preço; a curto prazo, as mudanças na oferta e demanda são influenciadas por fatores como demanda de proteção, liquidez, taxas de juros reais, entre outros, levando a oscilações de preço. Especificamente:
(a) Motivos de risco para suporte de preço
Motivos de proteção contra riscos geralmente surgem de eventos geopolíticos ou de risco elevado, que aumentam a incerteza, levando a uma maior demanda por ativos de proteção e impulsionando seus preços, oferecendo suporte ao preço. Além disso, essa é uma expectativa de mercado: as pessoas compram esses ativos acreditando que possuem atributos de proteção, e esse aumento na demanda reforça a expectativa de que eles realmente funcionam como proteção.
(b) Motivos de liquidação de ativos e impacto no preço
Eventos políticos ou de risco elevado aumentam a incerteza, gerando expectativas pessimistas, como “dinheiro é rei”, “realize lucros”, “mantenha dinheiro na mão”, criando um ambiente de busca por liquidez. Para evitar riscos futuros e garantir segurança, investidores vendem ativos de alta liquidez, o que aumenta a oferta e causa impacto de preço. Essa liquidez elevada leva a vendas maiores e impacto mais forte, geralmente em curto prazo, e com o tempo, o efeito diminui. Estudos mostram que, nos últimos anos, ouro e ações não de proteção, como o mercado de ações dos EUA, têm se movido juntos, indicando uma redução na função de proteção do ouro, possivelmente devido à maior liquidez do ouro e seus derivativos.
À medida que as criptomoedas se tornam mais aceitas pelo sistema financeiro tradicional, sua liquidez aumenta e sua correlação com ativos tradicionais também cresce, o que pode enfraquecer sua função de proteção.
(c) Motivos de evasão regulatória e demanda por criptomoedas
Em momentos de crise geopolítica ou risco elevado, as pessoas podem usar criptomoedas para escapar de sanções e controles, preservando sua riqueza, o que também sustenta o preço, sendo uma importante característica de proteção. Um exemplo clássico foi o caso do imposto sobre depósitos no Chipre, quando a demanda local por Bitcoin aumentou significativamente. Em abril de 2013, Chipre propôs taxar depósitos para obter ajuda da UE, causando uma corrida bancária, e os cidadãos passaram a comprar Bitcoin para evitar impostos e proteger suas riquezas, levando o preço de cerca de 30 dólares para até 265 dólares em poucos dias, quase oito vezes mais.
(d) Influência da taxa de juros real e expectativas no preço
Tanto ouro quanto criptomoedas não geram juros tradicionais, portanto, o custo de oportunidade, influenciado pela taxa de juros real (taxa nominal menos inflação), afeta seu preço. Em alguns períodos, eles apresentam correlação negativa, como entre 1997 e 2012, quando o preço do ouro e os juros reais dos títulos do Tesouro dos EUA tiveram correlação de -0,82 (estudo de Erb e Harvey, 2013).
No entanto, essa relação nem sempre se mantém, pois fatores como risco, liquidez, expectativas de juros reais e compras de ouro pelos bancos centrais influenciam.
Além disso, as expectativas sobre a taxa de juros real também afetam o preço. Por exemplo, na crise EUA-Irã, o bloqueio do estreito de Hormuz elevou a inflação e as expectativas de inflação, reduzindo os juros reais, mas também alterando a expectativa de corte de juros, levando os bancos centrais a adiar ou até aumentar as taxas, elevando os custos de manutenção de ouro e criptomoedas, o que pode conter a alta de seus preços.