Rob Hadick alerta que Tether e Circle enfrentam pressão crescente de novas stablecoins

O Sócio Geral da Dragonfly, Rob Hadick, acredita que as stablecoins estão entrando em uma nova fase. Enquanto USDT e USDC permanecem dominantes hoje, ele argumenta que a crescente competição de bancos, fintechs e novos emissores eventualmente quebrará o duopólio das stablecoins e criará um mercado mais diversificado, construído em torno de casos de uso específicos.

• Principais pontos:
• • Rob Hadick, da Dragonfly, diz que USDT e USDC não permanecerão um duopólio de stablecoins por anos.
• • Paxos, Agora e fintechs podem ganhar participação por meio de pagamentos, remessas e trilhas de conformidade.
• • Hadick afirma que as stablecoins estão apenas cerca de 5% desenvolvidas, com grande crescimento ainda por vir.

Rob Hadick, da Dragonfly, Diz que o Duopólio USDT-USDC Não Sobrevivirá à Próxima Onda

O mercado de stablecoins pode parecer concentrado hoje, mas alguns investidores acreditam que sua estrutura é apenas temporária. Rob Hadick, Sócio Geral da firma de venture capital em criptomoedas Dragonfly, argumenta que a próxima onda de crescimento das stablecoins será impulsionada menos por emissão e renda de reservas e mais por pagamentos, distribuição, conformidade e atividade financeira do mundo real.

Na visão dele, a indústria ainda está em seus estágios iniciais, com novos entrantes que vão desde bancos e fintechs até emissores nativos de criptomoedas se posicionando para desafiar o domínio do USDT e USDC.

“É inevitável que o espaço das stablecoins continue a ficar mais competitivo,” disse ele. “Não estaremos em um duopólio daqui a alguns anos.” A pressão vem de várias direções.

Instituições financeiras tradicionais estão explorando stablecoins. Fintechs as incorporam em produtos existentes. Novos emissores estão criando tokens mais flexíveis. Também há rumores de esforços no estilo consórcio envolvendo grandes players de pagamentos, como Visa e Mastercard.

Quebrar o duopólio não acontecerá por uma única dimensão. Pode não se refletir imediatamente na capitalização de mercado. Em vez disso, os challengers podem primeiro ganhar terreno por meio de volume de transações, adoção por comerciantes, domínio regional ou fluxos de negócios específicos.

Hadick vê vulnerabilidade particular no lado da distribuição para comerciantes e empresas. Se novos entrantes conseguirem colocar suas stablecoins dentro de fluxos de pagamento reais, a adoção e o volume podem crescer mais rápido do que a capitalização de mercado.

Pontos Fracos do Tether e Circle

USDT e USDC têm pontos fortes, mas Hadick vê vulnerabilidades em regulamentação, geografia, rendimento, distribuição e experiência do produto.

Para o Tether, a pressão regulatória continua sendo um desafio em certas partes do mundo. Para o mercado mais amplo, a partilha de rendimento tornou-se uma questão contestada. Bancos podem resistir a isso, mas muitos usuários globalmente passaram a esperar alguma forma de participação econômica.

A experiência do produto é outro campo aberto. Stablecoins ainda são difíceis de acessar, mover, reconciliar e integrar em fluxos de trabalho existentes para muitos usuários e empresas tradicionais. Isso cria espaço para challengers que tornem a experiência mais simples, segura e comercialmente útil.

A geografia pode ser especialmente importante. Hadick observou que stablecoins já estão sendo usadas em corredores de remessa importantes, como dos EUA para a Índia e dos EUA para o México. No entanto, se um challenger construir uma infraestrutura superior nesses corredores, pode começar a minar a posição do Tether em mercados emergentes, onde o USDT permanece profundamente enraizado.

Vantagem do Challenger

A próxima geração de stablecoins pode ter vantagens que os incumbentes não conseguem copiar facilmente. Segundo Hadick, a maior delas é o alinhamento de incentivos combinado com flexibilidade de infraestrutura.

Um novo emissor pode criar do zero, com base em respaldo institucional, colateralização total, suporte a DeFi cross-chain, personalização comercial e posicionamento regulatório. Isso dá aos challengers espaço para focar em casos de uso específicos sem herdar todas as limitações da estrutura de mercado atual.

Hadick apontou empresas como Paxos e Agora como exemplos de players desenvolvendo soluções de stablecoin mais flexíveis e compostáveis. Esses produtos podem ser otimizados para poupança, mobilidade de colaterais, liquidação de câmbio ou outros casos financeiros especializados.

O caminho não será fácil. Liquidez continua difícil de construir, e distribuição, ainda mais. Mas se um novo emissor encontrar um ponto de apoio em um corredor, plataforma ou fluxo de trabalho específico, pode potencialmente expandir a partir daí.

Emissores Neutros Ainda Importam

À medida que bancos, fintechs, empresas nativas de criptomoedas e grandes plataformas entram no mercado, uma questão-chave é se as stablecoins se tornarão produtos de circuito fechado ou infraestrutura financeira neutra.

Hadick ainda acredita que stablecoins emitidas por entidades não bancárias e fintechs podem conquistar uma participação significativa. Ele argumenta que a dinâmica competitiva torna difícil para sistemas fechados transacionarem entre si sem uma parte neutra e confiável no meio.

Por isso, a evolução de emissores como Circle, Tether, Paxos e Agora importa. Eles não estão mais apenas emitindo tokens. Estão expandindo para pagamentos, infraestrutura fintech e serviços financeiros globais.

Governos são uma questão diferente. Hadick vê stablecoins emitidas por governos como mais próximas das moedas digitais de bancos centrais, uma categoria de produto separada, com diferentes trade-offs de confiança, privacidade e programabilidade. Em sua opinião, stablecoins e CBDCs não devem ser tratados como a mesma coisa.

O futuro mais provável não é um stablecoin substituindo todos os outros. É uma proliferação de tokens construídos com propósitos específicos. Alguns serão feitos para poupança. Outros priorizarão velocidade, conformidade, liquidação, liquidez ou fluxos de pagamento regionais. A maioria falhará. Os que sobreviverem precisarão de mais do que um ticker e uma conta de reserva. Precisarão de distribuição, confiança, liquidez, clareza regulatória e uma razão para existir.

O duopólio USDT-USDC pode permanecer poderoso a curto prazo, mas Hadick vê a competição como inevitável. Bancos, fintechs, emissores nativos de criptomoedas e provedores de infraestrutura neutra estão todos caminhando na direção da mesma oportunidade.

Como declarado em um artigo anterior, “Ainda estamos talvez a 5% do caminho,” disse Hadick. Essa pode ser a síntese mais clara do mercado de stablecoins hoje.