Membro do Conselho do BCE, Nagel: A inflação de energia está se agravando, o aumento de juros em julho não deve ser descartado

Banco Central Europeu (BCE) membro do conselho Nagel se manifesta em 12 de junho: os efeitos secundários do aumento dos preços de energia sobre outros preços estão se intensificando, o BCE está preparado para aumentar as taxas novamente em julho.
(Resumindo: BCE retoma o aumento de juros! Primeira alta em quase três anos, 1 ponto base, o conflito no Oriente Médio provoca repulsa inflacionária)
(Complemento de contexto: CPI dos EUA em maio disparou para 4,2%! Aumento de energia como principal causador da inflação, expectativa de aumento de juros em dezembro deste ano atinge 42,5%)

Índice deste artigo

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• Por trás do aumento de juros: o "efeito secundário" dos preços de energia
• Aumentaram as taxas há apenas um dia
• Comparação com a situação de Taiwan
• Como o mercado está precificando

O Banco Central Europeu (BCE) e seu membro do conselho Nagel se manifestaram em 12 de junho: os altos preços de energia estão tendo um impacto indireto cada vez maior sobre outros preços, e o BCE está pronto para aumentar as taxas novamente em julho.

Nagel, em entrevista ao jornal alemão Handelsblatt em Berlim, afirmou: "Reservamos todas as opções para julho, e estamos prontos para responder novamente, se necessário."

Por trás do aumento de juros: o "efeito secundário" dos preços de energia

O foco de Nagel desta vez não é o preço da energia em si, mas o "efeito de segunda rodada" (second-round effects) na transmissão do custo de energia. Simplificando, a alta do preço do petróleo aumenta os custos de transporte, e o aumento desses custos eleva os preços de bens e serviços no varejo, espalhando a inflação do setor energético para toda a economia.

Dados confirmam essa avaliação: em maio, a inflação geral da zona do euro atingiu 3,2%, com os preços de energia crescendo 10,9% ao ano. Ainda mais importante, a inflação núcleo, que exclui alimentos e energia, subiu para 2,5%, indicando que a pressão inflacionária já se infiltrou nos salários e custos de serviços.

Economistas do Goldman Sachs na Europa, Sven Jari Stehn, em relatório no final de maio, apontaram que, desde a reunião de março, o índice de preços de energia (média de petróleo e gás) subiu cerca de 12%. "A previsão de inflação núcleo é ainda mais interessante, especialmente para 2027, pois nos mostra o quanto o BCE confia na continuidade do efeito secundário."

Há apenas um dia, houve aumento de 25 pontos base

A manifestação de Nagel ocorreu menos de 24 horas após a decisão do BCE de aumentar as taxas em 11 de junho. Essa foi a primeira alta desde 2023 — a taxa de depósito subiu de 2,00% para 2,25%, enquanto a taxa de refinanciamento principal e a taxa de empréstimo marginal foram elevadas para 2,40% e 2,65%, respectivamente.

O aumento foi conforme as expectativas do mercado, mas as declarações de Nagel reforçam um sinal hawkish claro para a decisão de julho. Segundo a Reuters, em 11 de junho, vários membros do conselho interno do BCE já tinham definido julho como possível momento para nova alta, embora alguns preferissem aguardar e observar.

Comparação com a situação de Taiwan

A inflação em Taiwan apresenta semelhanças com a da zona do euro: dados do Departamento de Estatísticas de Taiwan em maio mostram que o índice de preços ao consumidor (CPI) tem se mantido acima de 2% por vários meses, com os preços de energia também sendo o principal fator impulsionador. Contudo, o governador do banco central de Taiwan, Yang Chin-long, afirmou que a inflação deve "moderadamente recuar" na segunda metade do ano, indicando que não há necessidade de alterar as taxas de juros por enquanto.

Se o BCE continuar elevando as taxas em julho, enquanto Taiwan mantém a política de juros inalterada, a diferença de taxa de câmbio entre o dólar taiwanês e o euro se estreitará ainda mais, podendo afetar o fluxo de capitais estrangeiros para o mercado de ações de Taiwan. Investidores devem ficar atentos à reunião de decisão do BCE em 17 de julho e aos sinais na coletiva de Lagarde.

Como o mercado está precificando

• Dados da Bolsa de Valores de Londres indicam que o mercado espera que o BCE aumente as taxas em 3 ocasiões até o final do ano
• A análise do UBS sugere que há risco de alta na expectativa de aumento de juros do BCE em 2 vezes ao longo do ano — podendo chegar a 3 aumentos
• O Deutsche Bank, por sua vez, é mais cauteloso, prevendo que o BCE manterá uma trajetória de taxas aproximadamente alinhada com as expectativas do mercado

A postura hawkish de Nagel sustenta a expectativa de pelo menos mais 1 a 2 aumentos de juros até o final do ano. Se os preços de energia continuarem a subir em julho, o BCE não descartará uma segunda alta em um curto espaço de tempo.