SpaceX IPO chega amanhã à NASDAQ: avaliação de 1,77 trilhão de dólares impulsiona uma precificação de capital épica

2026 年 6 月 12 日，埃隆·马斯克旗下的太空探索公司 SpaceX 将在纳斯达克正式挂牌上市，股票代码为 SPCX。本次 IPO 共发行 5.556 亿股，每股发行价 135 美元，基础募资规模达 750 亿美元，按此计算公司估值约为 1.77 万亿美元。这一数字意味着什么？2019 年沙特阿美上市创下的 294 亿美元全球融资纪录被直接刷新，SpaceX 的募资规模几乎是其近三倍。若按估值排名，SpaceX 将超越特斯拉，空降美股公司市值前十。

然而，在这组令人震撼的数字背后，市场对 SpaceX 的定价存在显著分歧。

1.77 万亿美元估值与超 2500 亿美元认购需求：一场创纪录的资本盛宴

本次 IPO 的市场热度远超预期。据消息人士透露，SpaceX 已吸引超过 2500 亿美元的投资者认购需求，超额认购率达到计划发行规模的 3.5 至 4 倍。这一需求规模意味着，即便以 750 亿美元的募资目标计算，市场认购意愿也已超出近四倍。承销商还拥有 30 天超额配售期权，可额外认购最多 8333.33 万股，对应追加融资约 112 亿美元。高盛、摩根士丹利、美银证券、花旗集团、摩根大通、巴克莱等多家机构担任本次发行的账簿管理人。

从财务基本面来看，SpaceX 当前仍处于亏损状态。招股文件显示，2025 年全年公司营收为 187 亿美元，运营亏损 26 亿美元。2026 年第一季度，收入 46.94 亿美元，净亏损达 42.76 亿美元。截至 3 月底，公司累积债务为 291 亿美元。从业务板块拆分，Starlink 是唯一的盈利“现金牛”：2025 年以 Starlink 为核心的连接板块营收 113.87 亿美元，运营利润 44.23 亿美元，运营利润率高达 38.8%。火箭发射业务仍处于亏损状态，太空板块 2025 年营收 40.86 亿美元，运营亏损 6.57 亿美元。AI 业务因并入 xAI 产生了较大亏损，竞争激烈且毛利率持续下降。

市场给出 1.77 万亿美元估值的逻辑，并非基于当前的盈利水平，而是基于对 SpaceX 未来业务版图的预期。公司目前业务已覆盖三个核心板块——火箭发射与太空运输、Starlink 卫星互联网、以及 AI 业务（2026 年 2 月完成对 xAI 的全资收购）。这一“太空+通信+AI”的三位一体布局，构成了市场对其长期增长空间的核心押注。

SpaceX 1.77万亿美元估值的“三位一体”逻辑拆解

轨道 AI 数据中心：从招股书到 IPO 路演的核心叙事

在 IPO 路演阶段，SpaceX 高管团队集中向投资者阐述了轨道 AI 数据中心计划。据参与推介会的人士透露，公司总裁格温·肖特韦尔与首席财务官布雷特·约翰森在由高盛牵头举办的投资者会议上明确表示，公司计划在 2027 年底前完成天基 AI 计算基础设施的首批示范发射，这一时间节点早于招股书中披露的“最早 2028 年”部署时间表。初始阶段定义为演示系统，旨在验证技术可行性，之后再全面推向商业化应用。

从技术方案来看，马斯克在 IPO 前夕发布的一段视频中详细展示了 AI 数据中心卫星的设计。该卫星代号为“AI1”，配备翼展达 70 米的巨型光伏面板，可支撑 120 千瓦的平均计算负载，峰值可达 150 千瓦——大致相当于一台英伟达 GB300 AI 服务器机架的功耗水平。马斯克表示，建造轨道 AI 数据中心并非难以攻克的工程难题，现有星链 V3 卫星已具备大部分所需技术，AI 卫星的结构甚至比星链卫星更简单。

SpaceX 已向监管机构申请许可，计划发射多达 100 万颗天基数据中心卫星。公司在 IPO 文件中声称，自己是“唯一一家拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道 AI 计算系统的企业”。在路演材料中，SpaceX 进一步强调，AI 相关市场机会可达 23 万亿美元，并提出未来可通过发射能力在太空建设数据中心及其他基础设施。

需要指出的是，轨道数据中心方案在工程层面仍存在不确定性。该路线图的成功与“星舰”完全可重复使用火箭项目高度相关，而“星舰”目前的进展仍落后于早期预期，尚未展现出支持大规模、低成本卫星部署所需的快速重复使用能力。招股书中标注的 2028 年部署节点，本身也为星舰研发及卫星制造可能出现的延期预留了调整空间。

估值争议的理性拆解：1.77 万亿美元是否合理？

围绕 SpaceX 估值，市场存在显著的分歧。从支持方的角度看，SpaceX 在商业航天领域的竞争壁垒较为明确：公司占据了从地球到轨道的总发射量的 83%，并将发射成本降低了超过 95%。Starlink 订阅用户已突破 1030 万，覆盖全球 164 个国家和地区，形成了稳定的经常性收入来源。在需求端，上市前夕 SpaceX 接连获得两笔大额订单：与 Anthropic 签署算力租赁协议，每月支付 12.5 亿美元；与谷歌签署 300 亿美元云服务协议，从 2026 年 10 月至 2029 年 6 月每月支付 9.2 亿美元。两笔订单合计锁定每月超 21 亿美元的经常性收入。此外，公司已与特斯拉联合计划在美国本土建设 Terafab 芯片工厂，试图打通“火箭—卫星—芯片”的全产业链。

但从质疑方的角度来看，SpaceX 的估值存在明显的“预期溢价”特征。华尔街“空头大师”詹姆斯·查诺斯公开表示，SpaceX 的 IPO 更多是受投资者对马斯克及 AI 热潮的追捧，而非建立在财务基本面之上，“任何合理的商业假设都难以支撑 SpaceX 的估值”。《大空头》原型迈克尔·伯里在研究 SpaceX 的 S-1 招股书后认为，“文件中的任何内容都无法支撑其 1 万亿甚至 2 万亿美元的估值”。纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达莫达兰估算，SpaceX 的真实估值可能只有 1.3 万亿美元，关键在于其 AI 业务的实际价值被高估。独立投研机构晨星更为激进，认为每股发行价仅值 63 美元，不到招股书定价的一半。

从逻辑层面推演，SpaceX 估值争议的核心问题在于 AI 业务的变现能力。xAI 的 Grok 目前在 C 端和 B 端的直接订阅收入微乎其微。SpaceX 与谷歌签订每月 9.2 亿美元的合同，这笔收入背后对应的是超百亿美元的资本开支，包括购买 GPU、建设超算中心、支付电费等。AI 行业技术迭代迅速，为了维持所谓的“AI 优势”，SpaceX 需要持续将发射和 Starlink 赚来的资金投入到下一代硬件和数据中心的升级中，这使得其资本密集度大幅上升：2023 财年资本支出仅占收入的 42%，而 2026 年第一季度这一比例已达到收入的 215%。相比之下，其竞争对手 OpenAI 和 Anthropic 也在加速 IPO 进程，据称已经秘密递表。在 AI 模型本身尚未形成明显技术或成本领先优势的情况下，SpaceX 的 AI 业务实质更接近于低毛利的“硬件转租”，而非高护城河的自主生态收入。

产业链传导：SpaceX IPO 带来的二级市场机会

尽管 SpaceX 的估值存在争议，但其 IPO 对全球资本市场的影响已经显现。从需求端来看，SpaceX 在此次 IPO 中向散户投资者分配高达 25% 至 30% 的发行份额，远超大型 IPO 中散户通常仅获得 5% 至 10% 的行业惯例。公司已指定 Robinhood、SoFi、E-Trade、Charles Schwab 和富达投资等五家在线经纪商分销股票，富达更是将散户参与门槛从 50 万美元大幅降至 2000 美元。

然而，由于国际武器贸易条例（ITAR）的限制，中国内地和香港投资者被禁止参与 SpaceX IPO 的一级市场认购。承销商已被告知不得接受来自中国内地和香港客户的认购订单，禁令覆盖范围极广，连私人银行客户也无法豁免。

在无法直接参与认购的情况下，亚洲投资者转向了 SpaceX 产业链相关标的。从 A 股市场来看，星链地面终端供应商信维通信（300136.SZ）、火箭特种金属材料供应商西部超导（688122.SH）等概念股受到关注。苹果与特斯拉供应商蓝思科技（300433.SZ）将商业航天列为新的增长引擎后，2026 年股价已上涨近 50%。据券商研报，SpaceX 星链组网、星舰量产、太空算力布局将带动供应链企业实现订单与估值的双重提升。在台湾市场，敬鹏工业、启碁科技和升达科技等卫星零部件厂商均已证实向 SpaceX 供应零组件，被亚洲投资者视为进入 SpaceX 供应链的“关键门户”。

此外，以太空为主题的 ETF 也成为间接布局渠道。Tema Space Innovators ETF 自 3 月推出以来已上涨 29%，SpaceX 股份持仓占比约 6.49%。在全球范围内，从法国卫星运营商 Eutelsat 到德国卫星制造商 OHB，多家欧洲航天相关企业股价今年均实现两位数涨幅。

Gate 直通 IPO：如何参与 SpaceX 投资？

对于无法通过传统渠道参与 SpaceX 一级市场认购的投资者而言，Gate 平台提供的直通 IPO（IPO Access）服务提供了一种替代方案。该服务是 Gate 推出的 IPO 数字化参与渠道，用户可在企业正式上市前提交意向申购申请，并使用 USDT 完成认购，上市后股票直接分配至用户的 Gate 股票账户，实现“上市即配售、股票直达账户”的一站式体验。

SpaceX 是 Gate 直通 IPO 的首期项目。认购窗口自 2026 年 6 月 9 日 10:00 UTC 开启，至 6 月 12 日 04:00 UTC 关闭，持续 66 小时。参考申购价格为每股 135 美元，最低参与金额为 100 USDT，最高为 500,000 USDT。平台采用平均锁仓金额机制计算配售权重：系统根据用户在整个申购期间每小时的加权平均锁仓金额，占所有参与用户总平均锁仓金额的比例进行分配。越早完成申购，平均锁仓金额越高，相应的分配权重也越大。股票预计于 6 月 12 日 14:00–15:00 UTC 之间分配，交易于当日 13:30 UTC 开始，分配后的股票无锁定期，立即可在 Gate 股票区通过 App v8.21.5 及以上版本进行实股交易。

需说明的是，此次申购为“意向申购”，不保证最终获得配售。根据实际 IPO 发行量和 Gate 获得的配售总额度，用户可能获得全部、部分或未获得配售。若最终 IPO 价格在参考价的 20% 范围内波动，配售自动进行；超出 20% 则需二次确认。

在二级市场交易方面，Gate 股票产品已支持使用 USDT 交易超过 10,000 只美股及 ETF，覆盖 NYSE、Nasdaq 等主流市场，并支持最低 0.01 股起购的碎股交易。

结语

SpaceX 的 IPO 是一次检验“预期估值”与“基本面现实”之间张力的典型案例。从募资规模和认购热度来看，这场“世纪 IPO”已成定局；但从估值逻辑和 AI 业务变现路径来看，市场的分歧同样显著。轨道 AI 数据中心计划是这场估值叙事中最具想象力的部分，也是最大的不确定性来源。对于投资者而言，无论是通过 Gate 的直通 IPO 参与一级市场认购、在二级市场交易美股，还是通过产业链相关标的间接布局，都需要建立在对上述逻辑框架的清晰认知之上。在太空与 AI 两个高投入、长周期的赛道上，SpaceX 能否将今天的“预期”转化为明天的“现实”，将是未来数年内资本市场持续关注的焦点。