Por que o ouro está caindo? A disputa tripla entre a compra de ouro pelos bancos centrais em 2026, expectativas de aumento de juros e geopolítica

10 de junho de 2026, o preço do ouro internacional continua a sua recente tendência de queda. Segundo dados de mercado da Gate, o preço do ouro passou por uma volatilidade significativa nos últimos meses. O preço à vista do ouro em Londres atingiu um pico histórico de 5.598,75 dólares por onça no início do ano, mas desde junho vem caindo continuamente, perdendo o nível de 4.200 dólares.

Essa trajetória de preço gerou ampla discussão no mercado: em um contexto de pressões inflacionárias, conflitos geopolíticos e compras de ouro por bancos centrais, como está mudando a lógica de impulso do preço do ouro? Ativos criptográficos como o Bitcoin estão desviando recursos de investimentos tradicionais de proteção?

Quais são os principais fatores que impulsionam a retração atual do preço do ouro

A causa direta da correção do preço do ouro nesta rodada foi uma revisão fundamental nas expectativas de política monetária do Federal Reserve. Após a reunião de janeiro de 2026, o foco das discussões de mercado ainda era se o Fed cortaria taxas várias vezes ao longo do ano; mas em junho, o foco mudou para quantos pontos-base o Fed poderia aumentar as taxas.

Essa reversão de expectativa veio de dados econômicos dos EUA que continuam a superar as expectativas. Os dados de emprego não agrícola de maio superaram as projeções, combinados com uma leitura de inflação em alta — o mercado espera que o índice de preços ao consumidor (CPI) de maio possa subir de 3,8% para 4,2% ao ano — reforçando ainda mais o motivo para o Fed apertar a política monetária. Dados do CME Fed Watch mostram que a probabilidade de aumento de juros pelo Fed em outubro subiu para 42,0%, e em dezembro para 42,7%, enquanto no início do ano o mercado ainda esperava cortes de juros ao longo do ano.

Para o ouro, o aumento na expectativa de alta de juros significa um custo de oportunidade maior para manter ouro. Como ativo sem rendimento, o ouro sofre forte pressão em um ambiente de aumento das taxas reais dos títulos do Tesouro dos EUA. Em 27 de fevereiro de 2026, o rendimento real dos títulos de 10 anos caiu para 1,72% — o menor nível do ano — enquanto o preço do ouro estava em alta; posteriormente, as taxas reais oscilaram para cima, e o preço do ouro entrou em trajetória de queda.

Ao mesmo tempo, o risco de conflitos no Oriente Médio também mudou sua dinâmica de transmissão. Desde o início do conflito entre EUA, Israel e Irã no final de fevereiro, a turbulência geopolítica não elevou o preço do ouro como de costume, mas, ao contrário, a propagação do conflito elevou os preços de energia e as expectativas inflacionárias, reforçando a urgência de aumento de juros pelo Fed. Análises da Huatai Securities apontam que, em comparação ao ouro, ativos com maior rigidez de demanda e atributos mais concretos, como petróleo, tornaram-se os principais destinos de recursos, enquanto alguns países exportadores de petróleo, ao apertar seu fluxo de caixa, reduziram posições em ouro com lucros anteriores, aumentando a pressão de baixa sobre o preço do ouro.

Como a reversão na liquidez macroeconômica está remodelando a lógica de precificação do ouro

No segundo trimestre de 2026, o mercado de ouro passou por uma mudança significativa na sua lógica de precificação. O antigo discurso de “inflação — afrouxamento” está sendo substituído por “inflação — aumento de juros”.

A relação negativa entre ouro e taxas de juros reais foi restabelecida nesse processo. De início do ano até fevereiro, o preço do ouro e as taxas de juros reais se moveram em direção semelhante, indicando uma falha temporária na âncora de precificação tradicional do ouro; mas, desde a nomeação do novo presidente do Fed em 30 de janeiro, essa relação voltou ao padrão de inversão. Isso indica que a essência do ouro como ativo sem rendimento está voltando a dominar a formação de preços.

O impacto na liquidez também não pode ser ignorado. Após a divulgação dos dados de emprego em 5 de junho, quase todos os ativos — ações, títulos, ouro, Bitcoin — foram vendidos indiscriminadamente, enquanto o dólar subiu acima de 100 pontos. Para o Bitcoin, que absorveu grande parte da liquidez, e para o ouro, que possui maior liquidez, qualquer reversão na expectativa de afrouxamento monetário pode provocar ajustes bruscos nos preços. Especialistas apontam que, em condições de liquidez relativamente limitada, a liquidez realizada torna-se o principal mecanismo de resistência ao risco do mercado.

Além disso, a contínua saída de fundos de ETFs de ouro também reflete uma mudança na postura dos investidores especulativos. Desde março, os ETFs globais de ouro vêm saindo de forma contínua, e o mercado de metais preciosos, a curto prazo, carece de força de alta. A fuga de recursos especulativos, combinada com a elevação das expectativas de aumento de juros, cria um ciclo de feedback autossustentado que pressiona continuamente o preço do ouro. Especialistas afirmam que, para que o ouro volte a subir, é necessário que o fluxo de fundos de ETFs retorne e que as preocupações com aumentos de juros pelo Fed se amenizem.

A continuidade das compras de ouro pelos bancos centrais pode sustentar o piso do preço do ouro?

No contexto de uma correção contínua do preço do ouro, as compras de ouro pelos bancos centrais globais tornaram-se foco de atenção do mercado. Segundo dados do Banco Popular da China divulgados em 7 de junho, até o final de maio, as reservas de ouro da China atingiram 74,96 milhões de onças, um aumento de 320 mil onças em relação ao final de abril, marcando a maior aquisição mensal desde 2025. Este é o 19º mês consecutivo de aumento de reservas de ouro pelo banco central chinês, totalizando um acréscimo acumulado de 2,16 milhões de onças.

Quanto ao ritmo de compras, a atuação dos bancos centrais não é sensível ao preço. Entre novembro de 2024 e fevereiro de 2025, houve uma fase de compras rápidas, com aumento mensal de cerca de 160 mil onças; de março de 2025 a fevereiro de 2026, com a rápida alta do preço do ouro, o ritmo de aquisição desacelerou; mas, desde março de 2026, com a correção do preço, o ritmo de compras acelerou novamente, atingindo 160 mil, 260 mil e 320 mil onças em março, abril e maio, respectivamente.

De uma perspectiva global, a posição do ouro no sistema de reservas oficiais está passando por uma mudança estrutural. O último relatório do Banco Central Europeu mostra que, até o final de 2025, a participação do ouro nas reservas globais dos bancos centrais subiu para 27%, ultrapassando oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA (22%) e tornando-se o maior ativo de reserva do mundo. Essa mudança de posição revela uma profunda transformação no sistema monetário global.

Especialistas de mercado acreditam que, uma vez que os bancos centrais incluam o ouro em suas estratégias de reserva, essa prática tende a se prolongar por anos ou até décadas. Países como China, Polônia e Índia continuam a aumentar suas reservas, não por operações de curto prazo, mas por uma realocação de ativos de longo prazo. A HuaAn Fund aponta que os fatores centrais de sustentação do ouro — como a demanda de bancos centrais por ouro na tendência de “desdolarização”, a erosão do crédito do dólar devido ao déficit fiscal dos EUA e o valor de proteção do ouro contra riscos soberanos — permanecem inalterados mesmo após a recente correção de preço. A Huatai Securities avalia que, no curto prazo, o preço do ouro ainda pode sofrer pressão, mas, com o apoio contínuo dos bancos centrais, há uma base de sustentação no piso.

A narrativa de proteção contra riscos do ouro e dos ativos criptográficos está sofrendo uma dispersão estrutural?

A discussão sobre o papel do ouro e do Bitcoin como ativos de proteção contra riscos ganhou novas nuances em 2026.

Um dado importante é que a correlação entre ouro e o mercado de ações vem aumentando. Economistas apontam que, em 2026, a correlação entre ouro e o S&P 500 atingiu mais de 0,50, e a correlação entre Bitcoin e ativos de ações, que em 2025 e início de 2026 chegou a 0,55, permanece em patamar semelhante. Isso indica que, em um ambiente macro de aperto de liquidez, tanto ouro quanto Bitcoin não demonstraram a capacidade tradicional de diversificação de risco — quando o mercado entra em pânico por causa de expectativas de aumento de juros, ambos são vendidos simultaneamente.

No curto prazo, o desempenho defensivo do ouro em junho de 2026 foi superior ao do Bitcoin e do Ethereum. Mas isso reflete mais as diferenças de volatilidade entre esses ativos do que uma superioridade na função de proteção.

Especialistas acreditam que o que realmente determina o movimento do mercado são os recursos institucionais. Do ponto de vista de gestão de risco, o ouro, com sua longa história de respaldo de crédito e menor volatilidade, é uma ferramenta padrão de hedge; o Bitcoin, com alta volatilidade, é mais difícil de suportar grandes demandas de proteção, mas ainda atrai investidores mais dispostos a assumir riscos.

Ao mesmo tempo, as políticas positivas do governo Trump desde 2025, que favoreceram o setor de criptomoedas, enfraqueceram a narrativa de que Bitcoin e ouro são substitutos ou similares. No que diz respeito à estrutura de participação de mercado, o peso de investidores institucionais no mercado de criptomoedas vem crescendo. Segundo Bernstein, após a redução do entusiasmo de investidores de varejo, fundos de pensão, fundos soberanos, gestores de ativos e empresas aumentaram sua participação. Desde 2026, o fluxo líquido de ETFs de criptomoedas atingiu cerca de 12 bilhões de dólares, embora abaixo dos 60 bilhões de dólares do mesmo período de 2025, ainda demonstra uma disposição de longo prazo de recursos institucionais em criptomoedas.

De uma perspectiva de alocação de ativos mais ampla, ouro e Bitcoin não representam uma simples competição ou substituição. Seus perfis de risco e retorno diferem significativamente, desempenhando papéis distintos em uma carteira diversificada: ouro como um hedge de menor volatilidade, Bitcoin como um ativo alternativo de potencial de crescimento elevado. Quando o ambiente macro de liquidez muda, seus preços podem convergir, mas seus fundamentos estruturais são diferentes, o que determina trajetórias distintas no médio e longo prazo.

Quais são os possíveis cenários para o futuro do ouro

Com base no cenário atual de mercado, o futuro do preço do ouro pode ser avaliado por dois quadros analíticos distintos.

Quadro 1: Cenário de liquidez predominante

Nesse quadro, a trajetória da política monetária do Fed é a variável central para a formação do preço do ouro. Se os dados de inflação continuarem acima do esperado, a expectativa de aumento de juros se intensificará, o dólar se fortalecerá e os rendimentos dos títulos do Tesouro subirão, pressionando o ouro de forma contínua. Dados do CME Fed Watch indicam que a probabilidade de aumento de juros em outubro subiu para 42,0%, e, se essa expectativa se concretizar, o ouro poderá enfrentar um período prolongado de pressão.

O Citibank revisou sua previsão de preço do ouro para os próximos três meses de 4.300 para 4.000 dólares por onça, mas mantém a previsão de 4.500 dólares para um horizonte de 6 a 12 meses. Essa revisão reflete que os mercados financeiros globais estão em uma fase de transição, com uma luta entre política monetária, inflação, riscos geopolíticos e fiscais.

Quadro 2: Cenário de suporte estrutural

Nesse quadro, o valor de médio a longo prazo do ouro é sustentado por três tendências estruturais irreversíveis:

Primeiro, a lógica subjacente de “desdolarização” global. O ouro, que substituiu oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA como o maior ativo de reserva nos estoques oficiais, simboliza uma profunda reestruturação do sistema de reservas globais. Essa tendência não será revertida por oscilações de curto prazo do preço.

Segundo, a continuidade e sistematicidade das compras de ouro pelos bancos centrais. A China, por exemplo, aumentou suas reservas por 19 meses consecutivos, com ritmo acelerado após a correção de preço, atingindo 320 mil onças em maio. Essa postura de alocação de longo prazo fornece uma base de sustentação ao piso do ouro.

Terceiro, o risco de crédito soberano se intensifica. O déficit fiscal dos EUA continua a corroer a credibilidade do dólar, e o ouro, como ativo de proteção contra riscos soberanos, ganha relevância em um cenário de aumento de riscos fiscais globais.

A divergência entre esses dois quadros está na ênfase temporal: no curto prazo, a expectativa de liquidez predomina, pressionando o ouro; no médio e longo prazo, os fatores estruturais oferecem suporte ao preço. Assim, a trajetória do ouro em 2026 provavelmente será de oscilações, dependendo do equilíbrio entre as políticas do Fed e a compra de ouro pelos bancos centrais.

Conclusão

No primeiro semestre de 2026, o mercado de ouro passou de uma máxima histórica de 5.598,75 dólares por onça para abaixo de 4.200 dólares, uma retração de quase 20% no ano. O principal fator dessa correção foi a mudança fundamental na expectativa de política do Fed — de uma expectativa de cortes de juros no início do ano para uma de aumentos, com o aumento das taxas reais elevando o custo de manter ouro.

Ao mesmo tempo, a lógica de precificação do ouro está retornando ao padrão tradicional: a relação negativa com as taxas de juros reais foi restabelecida, a correlação com a liquidez se intensificou, e sua função de proteção contra riscos foi temporariamente enfraquecida pela transmissão da inflação.

Porém, por trás da pressão de curto prazo, os fatores de sustentação estrutural permanecem firmes: compras contínuas pelos bancos centrais, o ouro superando os títulos do Tesouro como maior reserva global, e a tendência de “desdolarização”. A Citibank projeta que, nos próximos 6 a 12 meses, o preço do ouro pode retornar a cerca de 4.500 dólares por onça.

Quanto à relação entre ouro e ativos criptográficos, ambos enfrentam pressões de liquidez, mas seus fundamentos estruturais diferem. O ouro depende da reestruturação do sistema de reservas globais, enquanto o Bitcoin e outras criptomoedas dependem do aumento na adoção institucional e da expansão da economia digital. Em uma carteira diversificada, ambos podem coexistir, desempenhando papéis distintos.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Pergunta: Quais são as principais razões para a forte correção do ouro em 2026?

Resposta: A principal razão é a mudança fundamental na expectativa de política do Fed — de uma expectativa de cortes de juros no início do ano para uma de aumentos, com o aumento das taxas reais elevando o custo de manter ouro. Além disso, o conflito entre EUA, Israel e Irã elevou os preços de energia e as expectativas inflacionárias, reforçando a necessidade de o Fed apertar a política.

Pergunta: Os bancos centrais chineses continuam a comprar ouro?

Resposta: Sim. Até o final de maio de 2026, o Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro pelo 19º mês consecutivo, com um acréscimo de 320 mil onças em maio, atingindo o maior valor mensal desde 2025. O volume total de compras nesse período já soma 2,16 milhões de onças.

Pergunta: Quais as diferenças na função de proteção contra riscos entre ouro e Bitcoin?

Resposta: O ouro possui volatilidade relativamente baixa, respaldo de crédito de longa data e é uma ferramenta padrão de hedge de risco; o Bitcoin, com alta volatilidade, é mais adequado para investidores com maior tolerância ao risco, atuando como um ativo alternativo de potencial de crescimento. Em ambientes de liquidez restrita, ambos têm correlação crescente, limitando sua capacidade de proteção no curto prazo.

Pergunta: As compras de ouro pelos bancos centrais podem sustentar o preço do ouro?

Resposta: As compras de ouro pelos bancos centrais fornecem um piso ao preço, mas, no curto prazo, o mercado ainda é dominado por expectativas de liquidez. Os fatores de suporte de longo prazo — como a demanda de bancos centrais, a desdolarização e o risco de crédito soberano — permanecem, mas a expectativa de aumento de juros e a saída de fundos de ETFs continuam pressionando o preço. A recuperação do ouro depende de fluxo de ETFs e de uma redução nas preocupações com juros.

Pergunta: Como avaliar o futuro do preço do ouro?

Resposta: Existem dois cenários principais. No curto prazo, a política do Fed é a variável-chave; se a expectativa de aumento de juros persistir, o ouro continuará sob pressão. No médio e longo prazo, fatores estruturais como a desdolarização, compras de ouro pelos bancos centrais e riscos fiscais sustentam uma base de piso. A Citibank projeta que, em 6 a 12 meses, o preço pode retornar a cerca de 4.500 dólares por onça.