Armadilhas de avaliação no super ciclo de IA: Por que o baixo P/E da Micron pode ser um sinal de topo do ciclo?

Atualmente, a indústria global de semicondutores está passando por um desequilíbrio de oferta histórico impulsionado por inteligência artificial generativa. No primeiro semestre de 2026, o relatório financeiro do líder em memória Micron (MU) elevou a intensidade desse super ciclo ao centro das atenções. Enquanto o mercado discute se a “IA pode sustentar ciclos mais longos”, os investidores se preocupam mais com uma questão essencial: em um cenário de receita total do setor dobrando ano a ano, como distinguir o pico natural do ciclo da fase de crescimento estrutural?

Lógica subjacente ao ciclo de semicondutores: Quatro dimensões de observação das características do pico do super ciclo

A indústria de semicondutores tradicionalmente opera em ciclos completos de cerca de 3 a 4 anos. 2026 é justamente o ano de pico dessa rodada de ciclo. No entanto, o aspecto especial deste ciclo é que o investimento em poder de processamento de IA foi liberado de forma concentrada em um curto período, elevando significativamente a elasticidade de preço da DRAM e dos armazenamentos de alta largura de banda (HBM), ao mesmo tempo em que a demanda tradicional por PCs e smartphones ainda não se recuperou completamente, resultando em uma diferenciação clara dentro do setor.

O topo do super ciclo geralmente apresenta as seguintes quatro características:

Primeiro, a taxa de utilização da capacidade se aproxima do limite físico, com a elasticidade de preço dominando o crescimento da receita enquanto o aumento da produção desacelera. Atualmente, o preço contratual da DRAM aumentou entre 58% e 63% no último trimestre, um aumento relativamente alto dentro do intervalo de pico histórico. Segundo, os principais clientes — ou seja, os operadores de data centers de grande escala — atingem um pico de investimento de capital a curto prazo. Previsões do setor indicam que, em 2026, o gasto de capital dos cinco maiores fabricantes de grande escala no mundo deve subir de aproximadamente 443 bilhões de dólares em 2025 para cerca de 602 bilhões de dólares, um aumento de 36%, dos quais cerca de 75% será direcionado a semicondutores relacionados à IA. Terceiro, os principais concorrentes do setor iniciam simultaneamente uma expansão de capacidade em grande escala, respondendo à demanda de oferta. A Micron, por exemplo, teve um gasto de capital líquido de 5 bilhões de dólares no segundo trimestre fiscal de 2026, enquanto Samsung e SK Hynix também estão expandindo suas capacidades em escala semelhante. Quarto, após uma base de desempenho significativamente elevada, a taxa de crescimento marginal desacelera, o que pode desencadear uma reavaliação de valor em algum trimestre.

É importante notar que este ciclo atual difere de um “ciclo de silício” histórico por um ponto-chave. O consumo de memória por data centers de IA é muito mais intenso do que na era tradicional de servidores universais. Cada geração de GPUs NVIDIA aumenta continuamente a capacidade de HBM, formando uma demanda incremental estrutural. Ou seja, mesmo que o ritmo de investimento em treinamento de IA diminua em algum momento, o consumo de armazenamento de longo prazo impulsionado pela inferência pode prolongar a fase de plataforma deste ciclo.

Limitações do método de avaliação P/E em ações cíclicas: por que múltiplos baixos podem ser uma “armadilha”

Ao analisar setores cíclicos, o método tradicional de avaliação pelo índice preço/lucro (P/E) apresenta viés sistemático, especialmente perigoso no pico do ciclo.

Revisando o nível de avaliação da Micron em 2026: com base nas orientações do terceiro trimestre fiscal de 2026 e na previsão de consenso de lucros anuais, o lucro por ação ajustado da empresa deve ficar acima de 19 dólares. Com o preço das ações na época, o P/E de 12 meses à frente é aproximadamente 10 vezes. Este é um dos principais dados utilizados na discussão recente sobre a avaliação da Micron.

Olhar apenas para esse número, um P/E futuro de 10 vezes está bem abaixo da média de cerca de 22 a 25 vezes do índice Nasdaq 100, parecendo indicar potencial de alta para o preço das ações. No entanto, a essência desse “múltiplo baixo” é que ele é baseado em lucros de pico. Quando o ciclo atingir o pico, a queda nos preços da memória, a redução na utilização da capacidade e a contração do lucro por unidade farão com que o lucro por ação caia rapidamente em alguns trimestres. Mesmo que o preço das ações permaneça estável ou caia, o P/E em relação ao novo nível de lucro pode se expandir significativamente — criando um fenômeno de “comprar ações de baixo P/E no topo do ciclo e enfrentar P/E alto no fundo do ciclo”. Uma análise aponta que, na última fase de queda do ciclo de memória, o preço da Micron caiu mais de 70%.

A Morningstar, ao aplicar sua estrutura de avaliação para empresas de commodities, destaca um raciocínio fundamental: em ambientes de alta de preços de commodities, os produtores, devido aos custos fixos e ao efeito de alavancagem financeira, têm uma elasticidade de valor e preço das ações maior do que a elasticidade do próprio preço das commodities. Por outro lado, quando os preços das commodities entram em tendência de baixa, a contração dos lucros das empresas é muito maior do que a queda nos preços. Isso explica por que ações cíclicas precisam de uma análise diferente daquela aplicada a empresas de crescimento estável.

Aplicação prática da estrutura “P/E no pico do negócio de commodities” da Morningstar na análise de risco da MU

Aplicando diretamente a estrutura da Morningstar ao estágio atual da Micron, podemos chegar às seguintes conclusões:

Como fabricante de memória, seus produtos DRAM e NAND são altamente padronizados, com poder de precificação dominado pela oferta e demanda. O fator principal que impulsionou o desempenho recente não foi uma participação de mercado diferenciada, mas sim o prêmio histórico de HBM na lacuna de oferta e demanda de aceleradores de IA. Isso indica que a estrutura de lucros da empresa é altamente dependente de preços. Assim que a oferta se aliviar, a recuperação da margem de lucro para a média é altamente provável. Previsões do setor indicam que o mercado de HBM deve crescer a uma taxa composta anual de cerca de 41% até atingir aproximadamente 100 bilhões de dólares em 2028, mas esse dado revela outro fato: todos os principais fabricantes enxergam um mercado igualmente grande e vêm investindo bilhões de dólares desde 2025 para garantir participação.

Quando os três principais fabricantes de memória expandem suas capacidades simultaneamente e a maioria dos pedidos de grandes clientes já está garantida por contratos de longo prazo até o final de 2026, o poder de negociação na fase de renegociação de contratos subsequentes tenderá a se inclinar. Nesse cenário, o excesso de oferta não é um evento black swan, mas uma inevitabilidade do ciclo da indústria de memória. Para os investidores, o risco real não é o deterioramento dos fundamentos da Micron, mas a precificação de ativos cíclicos com múltiplos baixos de P/E em fases de otimismo extremo.

É importante notar que uma avaliação cautelosa não equivale a descartar oportunidades de investimento. O ponto-chave é identificar em qual fase do ciclo é mais adequado adotar determinada estratégia. O ciclo atual está na fase de desempenho mais forte, mas com visibilidade futura já entrando em uma zona de alta incerteza, portanto qualquer lógica de compra baseada apenas em múltiplos baixos de P/E deve ser acompanhada de monitoramento contínuo das mudanças marginais na oferta e nos níveis de estoque.

Gate lança negociação de ações reais: conectando criptomoedas estáveis ao mercado de ações tradicional

Em junho de 2026, a plataforma Gate lançou oficialmente o serviço de negociação de ações, permitindo que os usuários negociem mais de 10.000 ações e ETFs listados na NYSE e Nasdaq usando USDT em suas contas. Essa funcionalidade, na prática, abre um canal para que usuários do mercado de criptomoedas gerenciem ativos digitais e tradicionais de forma unificada na mesma conta.

Em comparação com plataformas que suportam apenas algumas centenas de ações tokenizadas, a negociação de ações da Gate cobre ativos de bolsas principais dos EUA, como NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American, BATS, e foi a primeira a oferecer negociação pré e pós-market 16×5, incluindo movimentos de preço fora do horário regular de negociação. Atualmente, tanto na plataforma Android quanto na iOS, essa funcionalidade está disponível; após a verificação KYC, os usuários podem acessar a interface de negociação de ações na aba TradFi.

No aspecto de estrutura de produto, a negociação de ações da Gate opera sob um modelo de corretora regulamentada em parceria com a Alpaca, com ações mantidas diretamente em nome do usuário e fundos gerenciados por divisão de contas. Para usuários que vêm do mercado de criptomoedas e desejam alocar em ativos tradicionais, essa estrutura regulatória reduz riscos de contraparte e de crédito da plataforma. Além disso, por usar uma modalidade de posse física direta, a Gate não cobra taxas de overnight ou de financiamento de posições, comuns em produtos CFD, o que diminui o custo de manutenção de ações tradicionais a longo prazo.

Para investidores interessados em oportunidades no ciclo de semicondutores, a funcionalidade de negociação de ações reais da Gate oferece uma conveniência potencial: podem comprar ações de líderes como Micron, NVIDIA, AMD ou ETFs relacionados usando USDT, sem precisar trocar de plataforma ou passar por processos demorados de transferência entre corretoras tradicionais. Quanto ao limite de entrada, a Gate permite frações de ações a partir de 0,01, com um investimento mínimo de 1 dólar, democratizando o acesso a ações de tecnologia de alto valor.

Além disso, a Gate integra um sistema de níveis VIP: com uma posição de pelo menos 2.000 dólares, o usuário atinge o nível VIP, com tarifas de negociação de ações a partir de 0,023% e acesso a gerentes de conta dedicados 1V1.

Como participar de negociações de ações nos EUA na plataforma Gate

Na prática, o usuário deve primeiro completar a verificação KYC na Gate e garantir que sua região suporte o serviço. Após a verificação, basta fazer login no aplicativo Gate (usuários Android devem atualizar para a versão mais recente, iOS para a versão 8.21.5 ou superior), acessar a aba “TradFi” e dentro dela a seção “Stocks”, onde é possível consultar cotações em tempo real e dados de profundidade de mercado de ações e ETFs negociáveis.

Na hora de executar uma operação, o USDT na conta será usado diretamente como margem e para liquidação. O sistema suporta ordens de mercado e limitadas, e após a execução, a posição em ações será exibida na conta do Gate como um ativo em nome do usuário, ao lado de seus ativos em criptomoedas.

Quanto aos dividendos, os dividendos em dinheiro gerados durante a posse das ações serão automaticamente creditados na conta do usuário na Gate, sem necessidade de intervenção manual.

Conclusão

A indústria de semicondutores está passando por um ciclo complexo, com grandes divergências. O crescimento impulsionado pela demanda de IA é real e forte, como evidenciado pelos recordes consecutivos de desempenho da Micron. No entanto, o ciclo eventualmente se inverterá, e a avaliação baseada na ideia de que “baixo P/E é barato” pode representar riscos severos em ativos cíclicos. Compreender a lógica de avaliação de negócios de commodities e a elasticidade de lucros na estrutura da Morningstar ajuda os investidores a tomarem decisões mais racionais neste momento.

Ao mesmo tempo, o lançamento da negociação de ações reais na Gate oferece uma via mais conveniente e acessível para usuários nativos de criptomoedas acessarem o mercado de ações tradicional. Em um ambiente financeiro onde os dois tipos de ativos se cruzam cada vez mais, a capacidade de alocação intermercados está evoluindo de uma ferramenta opcional para uma habilidade central. Seja para uma estratégia de valorização de longo prazo ou para arbitragem tática em setores específicos, gerenciar ativos digitais e tradicionais na mesma plataforma está redefinindo os limites de participação do investidor individual.