HYPE Staking ETF Competição de taxas: Como HYPG, THYP e BHYP estão remodelando o cenário de rendimentos na cadeia

De maio a junho de 2026, o mercado de ETFs nos EUA vivenciou uma rodada especial de "competição de listagem". 21Shares, Bitwise e Grayscale lançaram, em menos de um mês, três ETFs de staking com Hyperliquid (HYPE) como ativo subjacente — THYP, BHYP e HYPG. Este evento marca, após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em 2024, uma etapa emblemática na extensão de produtos financeiros criptográficos para além do "Token de Camada de Aplicação".

Ao contrário dos ETFs de BTC e ETH anteriores, a principal diferença do ETF HYPE não está apenas no ativo subjacente, mas também no mecanismo embutido de rendimento de staking. Os três produtos destinam parte dos ativos mantidos para staking na cadeia, com uma taxa de retorno anualizada histórica de aproximadamente 2,2%. Isso significa que investidores podem obter indiretamente os rendimentos de staking da rede HYPE ao comprar ETFs por meio de contas tradicionais de corretoras, sem precisar gerenciar chaves privadas ou lidar com operações complexas na cadeia.

No entanto, há diferenças notáveis na estrutura de taxas, mecanismo de distribuição de rendimentos de staking e escala de ativos entre os três produtos.

Visão geral comparativa dos principais indicadores dos três ETFs de staking HYPE

| Indicador | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) | | --- | --- | --- | --- | | Data de listagem | 12 de maio de 2026 | 15 de maio de 2026 | 3 de junho de 2026 | | Bolsa de listagem | Nasdaq | NYSE | Nasdaq | | Taxa de gestão | 0,30% | 0,34% (promoção de 0% no primeiro mês) | 0,29% | | AUM (até início de junho de 2026) | aproximadamente US$75,8 milhões | aproximadamente US$71,14 milhões | aproximadamente US$192 milhões | | Rendimento anualizado de staking (referência histórica) | aproximadamente 2,2% | aproximadamente 2,2% | aproximadamente 2,2% | | Mecanismo de distribuição de rendimento de staking | Lucros líquidos incluídos no NAV | Após deduzir 25% de taxa de serviço, distribuído | Incluído no NAV | | Instituição custodiante | Anchorage Digital Bank, BitGo | Autocustódia (infraestrutura na cadeia) | Custódia institucional |

Comparativo de taxas: de guerra de preços ao combate de preços

A taxa é uma das variáveis mais diretas na decisão de investidores ao escolherem ETFs. Nos três ETFs HYPE, a competição de taxas evoluiu rapidamente de uma "fixação de preço inicial" para uma "reação posterior de contra-ataque".

21Shares THYP foi o primeiro a chegar na Nasdaq em 12 de maio de 2026, com uma taxa de gestão de 0,30%. Como o primeiro ETF de staking HYPE listado nos EUA, THYP desfrutou de um período de "monopólio" de cerca de três dias de negociação, sem concorrentes diretos nesse intervalo.

Bitwise BHYP entrou na NYSE três dias depois, em 15 de maio, adotando uma estratégia de preço mais agressiva: a taxa de gestão do primeiro mês foi de 0%, sendo posteriormente ajustada para 0,34%. Este modelo de promoção de "primeiro mês gratuito" não é comum na indústria de ETFs, tendo como objetivo acumular rapidamente o tamanho do ativo inicial e atrair investidores indecisos com custos zero por curto período.

Grayscale HYPG entrou por último em 3 de junho de 2026, com uma taxa de 0,29%, estabelecendo um teto de preço de mercado mais baixo e tornando-se o produto de menor taxa atualmente no ETF de HYPE dos EUA. A Grayscale, que enfrentou saída de fundos por taxas elevadas (GBTC manteve entre 1,5% e 2,5% por longo tempo), escolheu entrar com a menor taxa, refletindo uma mudança estratégica profunda — de uma estratégia de valor de marca para uma de competição de custos.

Em valores absolutos, a diferença de 0,29% para 0,30% é de apenas um ponto base (0,01%), o que para um investimento de US$10.000 representa uma diferença de apenas US$1 ao ano. Contudo, o sinal de guerra de preços de um ponto base é muito mais significativo do que o impacto real de custo. Na indústria de ETFs, uma vez que a taxa é reduzida, dificilmente há espaço para recuperação — a precificação de Grayscale estabelece, na prática, um limite de preço de longo prazo para toda a categoria de ETFs HYPE.

Rendimento de staking: referência histórica de 2,2% e diferenças na distribuição

Um dos principais recursos dos ETFs é obter rendimento adicional via staking na cadeia. Segundo dados do stakingrewards.com citados pela Grayscale, a taxa de staking anualizada histórica do HYPE foi de aproximadamente 2,2% (período de maio de 2025 a abril de 2026). Outras fontes indicam uma variação entre 2,2% e 2,3%.

Embora o rendimento subjacente na cadeia seja o mesmo para os três produtos, há diferenças na mecânica de distribuição do rendimento de staking, que se acumulam com o tempo de detenção.

THYP (21Shares) calcula o rendimento líquido de staking após deduzir taxas de provedores de staking terceirizados e patrocinadores, e esse valor é incorporado diariamente ao NAV do ETF. A 21Shares não revelou a proporção exata dessas taxas, mas destacou que o staking envolve riscos operacionais, técnicos, regulatórios e de contraparte.

BHYP (Bitwise) possui uma estrutura de taxas clara: a taxa de serviço de staking é de 33% do HYPE gerado, ou seja, o ETF retém 33% do rendimento de staking para cobrir custos operacionais, e os 67% restantes são devolvidos aos investidores. Há também informações de uma taxa de 25%, na qual o ETF retém 25% e os investidores recebem aproximadamente 75%. Essa transparência é relativamente alta entre produtos similares, mas é importante notar que a "taxa de serviço" é deduzida antes da distribuição, e a proporção líquida de rendimento afeta diretamente o retorno real ao investidor.

HYPG (Grayscale) também incorpora o rendimento líquido de staking no NAV do fundo, embora detalhes específicos da estrutura de taxas não tenham sido divulgados publicamente, a taxa de operação total já está incluída na gestão de 0,29%.

De modo geral, em termos de retorno efetivo de staking, o BHYP, ao deduzir uma taxa de serviço (25%-33%), apresenta um rendimento líquido um pouco inferior ao de THYP e HYPG, que incorporam o rendimento de staking diretamente no NAV. Contudo, essa diferença só se manifesta ao longo do tempo com o efeito de juros compostos.

Data de listagem e efeito de escala

21Shares THYP foi criado em 11 de maio de 2026, e começou a negociar na Nasdaq em 12 de maio. Como pioneiro, acumulou atenção e volume de negociação elevados inicialmente. Segundo dados do YCharts, até o início de junho, o AUM de THYP era de aproximadamente US$75,8 milhões.

Bitwise BHYP foi criado em 14 de maio e começou a negociar na NYSE em 15 de maio. Dados iniciais indicam um AUM na faixa de US$104 milhões, com fontes variando entre US$30,5 milhões e US$64,5 milhões, e várias reportagens mencionando que, até o final de maio, o AUM de BHYP ultrapassou US$100 milhões. O chefe de pesquisa da Bitwise afirmou, no final de maio, que "BHYP já é o maior ETF de HYPE do mundo". Essa declaração, embora condizente com os dados de AUM de ambos, mostra uma disputa acirrada, pois os números variam. Até o início de junho, ambos os ETFs tinham AUM na faixa de US$70 milhões a US$100 milhões, com diferenças pequenas.

HYPG (Grayscale) começou a negociar oficialmente em 3 de junho de 2026, sendo o mais recente dos três. Com a força da marca Grayscale e a taxa de 0,29%, logo no dia de estreia, o fundo recebeu cerca de US$299 milhões em entradas líquidas, atingindo aproximadamente US$192 milhões em AUM. Isso demonstra que, apesar de ser o mais recente, HYPG já superou significativamente os dois concorrentes que listaram três semanas antes. Essa situação mostra que, no mercado de ETFs de criptomoedas, a vantagem de ser o primeiro não é insuperável; a reputação de marca e a competitividade de taxas muitas vezes têm maior impacto a longo prazo.

Até o início de junho, os três ETFs de HYPE acumulavam mais de US$330 milhões em AUM, mesmo com fluxos de saída de fundos de ETFs de Bitcoin e Ethereum, refletindo o interesse estrutural de investidores institucionais na camada de aplicação do token HYPE.

O que a guerra de taxas de ETFs de Bitcoin em 2024 nos ensina

Em janeiro de 2024, a SEC dos EUA aprovou os primeiros 11 ETFs de Bitcoin à vista, desencadeando uma competição de taxas. Essa trajetória de "guerra de taxas" fornece um importante referencial para a competição atual de ETFs de HYPE.

O padrão da guerra de taxas é bastante semelhante: produtos pioneiros tendem a estabelecer preços médios ou altos; novos entrantes reduzem custos para ganhar mercado; uma vez que a taxa cai, é difícil recuperá-la. Nos ETFs de Bitcoin de 2024, a Bitwise com 0,20% foi o produto de menor custo contínuo, enquanto o GBTC da Grayscale, antes da conversão, tinha uma taxa de 2,0%, e após a conversão manteve-se em 1,5%, muito acima da média do setor.

Fluxo de fundos e taxas mostram uma relação clara: em 2024, o GBTC da Grayscale, por sua alta taxa, sofreu uma saída de mais de US$200 bilhões, enquanto o iShares da BlackRock (IBIT) com 0,25% atraiu mais de US$460 bilhões em entradas líquidas. Essa comparação revela uma regra importante: em produtos altamente homogêneos, como ETFs de BTC, a preferência por custos menores é decisiva para o fluxo de capital.

A limitação do efeito de marca também é evidente. Apesar de ser a maior gestora de ativos criptográficos do mundo, a Grayscale não conseguiu impedir a saída de fundos por taxas elevadas no ETF de Bitcoin. Essa lição foi aplicada na estratégia de precificação do HYPG: a Grayscale, ao estabelecer uma taxa de 0,29%, lidera o mercado de ETFs de HYPE, ao invés de seguir a concorrência.

A diferenciação na competição. Com a intensificação da guerra de taxas de Bitcoin, alguns emissores começaram a explorar diferenciais, como rendimento de staking, estratégias de divisão de carteira, entre outros, para criar barreiras competitivas. Essa é a principal distinção do ETF de HYPE em relação ao de Bitcoin — o mecanismo de staking oferece valor agregado além do simples rastreamento passivo. A competição de ETFs de HYPE não ocorre apenas na taxa, mas também na estrutura de distribuição de rendimento de staking, na custódia e em outros aspectos diferenciados.

Conclusão

Os três ETFs de staking HYPE coexistem, oferecendo aos investidores múltiplas dimensões de comparação e escolha. Em termos de taxa, o HYPG da Grayscale (0,29%) atualmente tem vantagem de custo, seguido pelo THYP (0,30%), enquanto o BHYP (0,34% no primeiro mês) está relativamente mais alto, embora sua estrutura de taxas de staking seja mais transparente. Quanto ao mecanismo de rendimento de staking, todos têm uma taxa base de aproximadamente 2,2%, mas diferenças na distribuição e na estrutura de custos só se manifestarão ao longo do tempo.

Em relação à escala, a Grayscale, com forte efeito de marca e estratégia de preço, conseguiu superar os concorrentes mais antigos, que já acumulam uma base de mercado significativa. A experiência histórica mostra que a guerra de taxas, uma vez iniciada, é difícil de reverter, mas há espaço para diferenciação. A inovação do ETF de HYPE está em incorporar o "rendimento de staking na cadeia" ao framework tradicional de ETFs, permitindo que investidores obtenham exposição de preço e rendimento adicional em um único produto.

A lição da guerra de taxas de Bitcoin de 2024 é que, em ambientes de ativos altamente semelhantes, a taxa é uma variável decisiva; mas, quando há diferenciais de produto, a preferência do investidor se torna mais diversificada. Para investidores interessados em ETFs de HYPE, recomenda-se avaliar o horizonte de detenção e a sensibilidade ao custo: investidores de curto prazo podem focar em promoções de taxas (como o primeiro mês grátis do BHYP); investidores de longo prazo devem considerar o impacto de gestão e rendimento líquido ao longo do tempo; e aqueles que priorizam reputação de marca e liquidez devem levar em conta a escala de AUM do HYPG. Mais importante, independentemente do produto escolhido, é fundamental compreender o modelo de negócio subjacente da rede HYPE e os riscos associados ao staking — o rendimento de staking não é isento de riscos, sendo uma forma de valorização de ativos que envolve riscos técnicos, operacionais e regulatórios.