O blockchain do banco central está reformulando os pagamentos transfronteiriços: Quais novos desafios a narrativa do XRP enfrenta sob o impulso do BIS Agorá?

Quando o Banco de Compensações Internacionais não se contenta mais em apenas escrever relatórios, mas entra em campo para construir uma rede de pagamentos transfronteiriços, a lógica de precificação do XRP precisa ser completamente reformulada.

No final de maio de 2026, o centro de inovação do BIS, em colaboração com o Banco Central da França, o Banco do Japão, o Banco da Coreia e outros sete bancos centrais principais, anunciou que o Project Agorá entrou oficialmente na fase de testes de liquidação com escala limitada. Essa rede de pagamentos transfronteiriços baseada em uma arquitetura de livro-razão unificado integra depósitos bancários tokenizados e moedas digitais de bancos centrais de atacado, suportando liquidação atômica multimoeda e compensação sincronizada — em resumo, o sistema bancário central decidiu resolver por conta própria uma doença que afeta o sistema de bancos agentes há décadas.

Após o anúncio, a trajetória do XRP nos últimos doze meses, com uma queda acumulada de 38,95%, passou a ter uma explicação mais completa. Até 1º de junho de 2026, o preço do XRP na Gate era de US$1,3318, com um volume de negociação de apenas US$17,3358 milhões nas últimas 24 horas, o que, em relação à sua capitalização de mercado de US$82,542 bilhões, indica uma baixa rotatividade. O mercado não está em pânico, mas sim reprecificando uma questão fundamental: quando os bancos centrais constroem redes de pagamento transfronteiriço usando crédito nacional, ainda é necessário usar ativos criptográficos independentes como ponte?

A resposta a essa questão determinará se, nos próximos cinco anos, o XRP continuará existindo como um ativo de pagamento institucional ou se gradualmente se degradará a uma ferramenta de liquidação para cenários nativos de criptografia. E essa resposta não está no movimento de preços, mas na lógica de competição entre as duas arquiteturas de pagamento.

Project Agorá está reescrevendo as regras fundamentais do pagamento transfronteiriço institucional

Para entender o impacto do Agorá no XRP, é preciso sair do pensamento de “mais um projeto de banco central”. Não se trata de uma simples continuação dos testes de moeda digital de banco central (CBDC) em escala transfronteiriça, mas de uma mudança paradigmática na liquidação de baixo nível.

Nos últimos quarenta anos, o pagamento transfronteiriço foi construído sobre o sistema de bancos agentes. Para uma empresa francesa receber euros de um banco japonês, era necessário passar por várias camadas de bancos intermediários, sofrer atrasos de fuso horário, pré-alocar liquidez e pagar múltiplas taxas. A narrativa do Ripple é justamente baseada nesse ponto doloroso — usar o XRP como ativo intermediário de ponte, contornando a cadeia de bancos agentes, para realizar liquidação na cadeia em três a cinco segundos.

A abordagem do Agorá é completamente diferente. Ela não busca otimizar o sistema existente, mas substituir diretamente a rede de bancos agentes por um livro-razão unificado. Dentro desse livro-razão, depósitos tokenizados de bancos comerciais e moedas digitais de bancos centrais compartilham o mesmo ambiente de liquidação, com fluxo de fundos e informações acoplados em nível atômico. Os bancos não precisam mais passar por bancos intermediários nem introduzir ativos de ponte de terceiros; depósitos tokenizados podem realizar liquidação sincronizada multimoeda de forma direta.

A análise estrutural revela uma diferença crucial: o RippleNet precisa do XRP como meio de liquidação, o que implica que cada pagamento transfronteiriço introduz uma exposição adicional, custos de market-making e riscos de volatilidade de preço. Já a liquidação do Agorá ocorre entre depósitos bancários e moedas de bancos centrais, com risco de crédito quase zero, e a liquidez proveniente do balanço patrimonial dos bancos participantes e do crédito interbancário diário do banco central, com profundidade e estabilidade muito superiores às de um market maker de criptomoedas públicas.

No que diz respeito ao pagamento transfronteiriço entre moedas do G20, sob os aspectos de eficiência de liquidação, risco de crédito e conformidade regulatória, a vantagem estrutural do Agorá é esmagadora. Essa não é uma opinião, mas um resultado objetivo das lógicas de design de sistemas diferentes.

O impacto regulatório também é profundo. O Agorá é naturalmente integrado ao quadro regulatório do banco central, com requisitos de combate à lavagem de dinheiro, capitalização, proteção ao consumidor e conformidade incorporados desde o projeto. Para os bancos participantes, optar pelo Agorá significa zero incerteza jurídica e custos de conformidade extremamente baixos. Por outro lado, se o XRP quiser continuar atuando como uma ponte entre instituições, precisará provar sua conformidade de forma individualizada para cada banco parceiro e jurisdição — uma conta que os bancos conhecem melhor do que ninguém.

O foco de liquidez está migrando do mercado aberto para redes autorizadas por bancos centrais

Com a entrada do Agorá na fase de testes de liquidação, o maior impacto de mercado não é emocional, mas na estrutura de liquidez.

Até agora, os pools de liquidez para pagamentos transfronteiriços estavam dispersos entre redes de bancos agentes, sistemas de mensagens SWIFT e diversos provedores de pagamento. Os ativos de ponte no mercado de criptomoedas — como o XRP — tentaram captar parte desse mercado, com market makers fornecendo profundidade bilateral no mercado aberto, enquanto bancos utilizam produtos ODL para acessar essa liquidez e realizar pagamentos.

O que o Agorá muda é a arquitetura fundamental desses pools de liquidez. Quando a liquidação transfronteiriça de moedas principais pode ser feita diretamente dentro de um livro-razão unificado autorizado pelo banco central, os fundos de market making originalmente destinados ao XRP ou ativos similares tendem a retornar ao pool de depósitos tokenizados interbancários. Essa mudança não ocorre de uma hora para outra, mas a direção já está clara: a liquidez de liquidação para corredores de moedas principais tende a se concentrar em redes semi-fechadas apoiadas pelo crédito do banco central, ao invés de mercados abertos de ativos criptográficos independentes.

Os dados atuais do mercado do XRP também confirmam essa expectativa. Segundo a Gate, nos últimos 90 dias, a faixa de volatilidade do XRP se estreitou para US$1,2680 a US$1,6070, com uma atividade de negociação em declínio, e o volume de 24 horas em relação à capitalização de mercado é claramente baixo. O mercado não está vendendo, mas observando — os traders institucionais sabem que, toda vez que o Agorá expande um corredor de moeda, o potencial de demanda do XRP nesse corredor diminui.

A própria estratégia da Ripple também valida essa tendência. Nos últimos dois anos, o portfólio de produtos corporativos da Ripple mudou de uma abordagem de “usar XRP como ponte para tudo” para uma postura mais pragmática — focando em pares de moedas de cauda longa, remessas de não residentes, e instituições financeiras de mercados emergentes. Essas regiões compartilham características comuns: cobertura insuficiente de bancos agentes, liquidez fraca em moedas locais, e dificuldade de acesso ao livro-razão unificado do banco central em curto prazo. A Ripple está construindo uma barreira de proteção nesses mercados de cauda longa antes que o Agorá possa cercar os principais corredores de moedas.

A narrativa do XRP está mudando de “substituir o SWIFT” para “complementar o sistema do banco central”

Por muitos anos, uma das histórias de maior sucesso na indústria de criptomoedas foi a de que o “XRP substituiria o SWIFT”. Essa narrativa atingiu seu auge entre 2017 e 2018, impulsionando uma demanda enorme e uma expansão de valor de mercado.

Na realidade, o SWIFT também está acelerando experimentos de interoperabilidade de ativos tokenizados e formando parcerias com a rota do livro-razão do BIS. Mais importante, o Agorá não representa uma substituição do SWIFT, mas uma atualização do paradigma do sistema de bancos agentes. Como camada de mensagens, o SWIFT não é antagonista da camada de liquidação do Agorá, e as duas podem até colaborar na padronização de mensagens no futuro.

O XRP nunca substituiu o SWIFT em volume total, nem foi amplamente adotado por grandes bancos globais como camada de liquidação. Mesmo no pico do uso do ODL, sua participação no valor total de pagamentos transfronteiriços era limitada. A chegada do Agorá significa que, mesmo que um dia a rede SWIFT seja substituída por uma nova solução, essa substituição será mais provavelmente por um livro-razão unificado liderado por bancos centrais do que por uma blockchain pública de ativos digitais.

A narrativa de “XRP substituindo o SWIFT” perdeu seu apelo entre as instituições. Mas isso não significa que o XRP não tenha uma narrativa própria.

O consenso emergente é que o valor do XRP não depende mais de conquistar corredores de moedas do G20, mas de estabelecer uma posição de ponte insubstituível em mercados onde o sistema do banco central não consegue alcançar ou é lento demais. Mais de 70% dos fricções no pagamento transfronteiriço global ocorrem em mercados de moedas não principais, que enfrentam cobertura insuficiente de bancos agentes, baixa liquidez local e altos custos de conformidade. A rota do Agorá para cobrir dezenas de moedas menores será longa e politicamente complexa. Este é o período de oportunidade que a Ripple realmente precisa aproveitar.

Uma narrativa mais realista está substituindo a antiga: o XRP não é um substituto do SWIFT, mas uma solução complementar ao sistema de livros-razão do banco central, voltada para mercados de cauda longa. Essa narrativa pode não ser tão sedutora quanto “substituir o SWIFT”, mas é mais próxima da realidade comercial.

As três possibilidades para 2027: dependem se os mercados de cauda longa sustentam a demanda

Com base na estrutura atual do mercado e nas tendências de comportamento institucional, o XRP pode seguir três caminhos até 2027. Essas projeções são deduções lógicas, meramente especulativas, e não constituem recomendações de preço ou investimento.

O cenário otimista pressupõe que a expansão do Agorá seja significativamente mais lenta do que o esperado. A implementação de um livro-razão unificado para moedas principais, regionais e menores exige que dezenas de bancos centrais concordem em políticas monetárias, padrões regulatórios e arquiteturas tecnológicas — cada expansão é uma prova de diplomacia e tecnologia. Se o Agorá atingir uma fase de maturidade após cobrir as moedas do G20, a Ripple poderá, nesse período, expandir o ODL para mais de cem pares de moedas, firmar parcerias profundas com gigantes regionais de pagamento e estabelecer um padrão de fato em mercados de cauda longa. Como ativo de ponte ideal para esses corredores, o XRP terá demanda estável na cadeia, com valor de mercado e uso crescendo gradualmente.

No cenário base, o Agorá expande-se progressivamente para moedas do G20 e algumas moedas regionais importantes, enquanto os principais bancos continuam a usar o XRP em corredores de remessas de não residentes e mercados emergentes. A liquidez total do XRP na cadeia será menor do que no pico histórico, mas não zerada, mantendo uma escala significativa, com valor de mercado oscilando com o mercado geral.

No cenário pessimista, a expansão do Agorá ocorre mais rápido do que o previsto. Se os principais bancos expandirem suas redes de livros-razão para a maioria dos corredores ativos em três anos, e se o SWIFT for amplamente integrado ao novo sistema, os bancos quase não precisarão mais de ativos de ponte de terceiros. A demanda institucional pelo XRP cairá rapidamente, e seu uso na rede ficará restrito a cenários nativos de criptografia, com valor de mercado e liquidez em declínio de forma prolongada. Nesse caso, a Ripple, mesmo sobrevivendo, se transformará em uma fornecedora de tecnologia pura, e o XRP deixará de ser seu principal ativo de receita e estratégia.

A bifurcação entre esses caminhos depende menos do mercado de criptomoedas em si e mais da vontade política e da eficiência na implementação do sistema de livros-razão unificado pelos bancos centrais. Essa é a variável mais importante na disputa pelo domínio do pagamento transfronteiriço institucional.

O poder de precificação está mudando de narrativa para validação de demanda

A formação de preços de ativos criptográficos é, há muito tempo, impulsionada por narrativas. O XRP é um exemplo clássico — a narrativa de “substituir o SWIFT” sustentou seu valor por anos, mesmo com o volume de liquidação na cadeia sendo insuficiente para justificar essa narrativa.

A implementação do Project Agorá representa, na essência, uma correção forçada na precificação baseada em narrativas. Quando os sistemas do banco central começarem a resolver sistematicamente os problemas dos bancos agentes, qualquer ativo criptográfico que pretenda ser uma “ponte global de pagamentos” terá que passar de uma narrativa para uma validação de demanda real. O futuro do XRP não dependerá mais de se o mercado acredita que ele pode substituir o SWIFT, mas de sua capacidade de provar sua insubstituibilidade em cenários comerciais reais.

Essa mudança tem impacto de grande porte em toda a cadeia de pagamentos em criptografia. Projetos como Stellar, XDC Network e outros, que também visam pagamentos transfronteiriços, enfrentam o mesmo questionamento. O mercado não se satisfaz mais com a lógica de whitepapers; quer ver volume real na cadeia, bancos parceiros ativos e uma diferenciação clara em relação ao sistema do banco central.

Até 1º de junho de 2026, o XRP na Gate estava cotado a US$1,3318, com uma queda de quase 39% em um ano. Esses dados não indicam pânico, mas uma hesitação na transição de uma precificação narrativa para uma precificação baseada em demanda real. A resposta não está na defesa emocional ou na crítica, mas na capacidade do Ripple de, antes de cercar o sistema de livros-razão unificado, encontrar aquele nicho de mercado onde o XRP é realmente necessário.