BIS Agorá Encerramento do projeto: Como a "blockchain" do banco central vai reescrever o panorama dos pagamentos transfronteiriços?

Uma experiência de dois anos de duração está levando o conceito de “banco central na cadeia” do papel à prova real de moeda.

Em maio de 2026, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou oficialmente o relatório de encerramento do Projeto Agorá. A conclusão central do relatório é clara e contundente: a tokenização de reservas do banco central pode possibilitar liquidações atômicas em segundos para pagamentos transfronteiriços. A lista de participantes inclui o Federal Reserve de Nova York, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão e outros sete bancos centrais principais, além de mais de 40 instituições financeiras privadas.

Este não é um documento de pesquisa guardado na gaveta. O relatório também anuncia que o projeto entrará na fase de testes com moeda real. Quando a forma digital de crédito soberano começar a operar em uma cadeia regulada, toda a narrativa de pagamentos transfronteiriços está passando por uma mudança de paradigma. As histórias de que certos ativos criptográficos são “alternativas aos sistemas tradicionais de pagamento” que sustentam há muito tempo esses ativos precisam ser revistas.

Um resultado que muda o sistema de coordenadas do setor

O Projeto Agorá foi liderado pelo Centro de Inovação do BIS, iniciado em 2024, com um objetivo claro: explorar a combinação de reservas do banco central tokenizadas e depósitos bancários comerciais tokenizados em um livro-razão unificado, para elevar a eficiência dos pagamentos transfronteiriços.

O relatório de encerramento confirma os seguintes fatos centrais:

Viabilidade técnica: liquidação atômica impulsionada por contratos inteligentes, reduzindo processos tradicionais de pagamento transfronteiriço, que envolvem múltiplos intermediários e levam dias, para segundos.

Estrutura de conformidade: o experimento incorpora regras regulatórias de combate à lavagem de dinheiro, financiamento ao terrorismo, etc., diretamente na lógica da cadeia, possibilitando conformidade programável.

Colaboração público-privada: mais de 40 instituições privadas e 7 bancos centrais participaram do desenho da arquitetura e de testes de resistência.

Próximo passo: o projeto levará valor real para ambientes operacionais, deixando de ser apenas um ambiente de simulação.

A combinação de moeda digital do banco central com depósitos tokenizados já realizou a transição crucial de validação teórica para implementação prática.

Um caminho para “Infraestrutura Financeira Programável”

Para entender o impacto desse evento, é necessário colocá-lo dentro de um quadro temporal mais amplo.

De 2022 a 2023, o BIS publicou várias notas de trabalho sobre a ideia de um “livro-razão unificado”, propondo colocar a moeda do banco central, a moeda de bancos comerciais e outros ativos digitais na mesma plataforma programável. Inicialmente, essa ideia foi questionada, com críticos alegando que era prematura demais e que sua compatibilidade com a infraestrutura financeira existente era duvidosa.

Em 2024, o Project Agorá foi oficialmente lançado, cujo nome vem do grego “agora”, significando “mercado”, com a intenção de reconstruir a lógica fundamental das transações financeiras. Nesse mesmo ano, várias jurisdições aceleraram a tokenização de ativos do mundo real (RWA), com gigantes tradicionais de gestão de ativos como a BlackRock começando a lançar fundos tokenizados em blockchains públicas.

Em 2025, Agorá entrou em uma fase de testes intensivos. Segundo alguns logs técnicos divulgados pelo BIS, a equipe testou troca atômica multi-moeda, pagamentos condicionais, mecanismos de economia de liquidez e outros cenários centrais. Também nesse ano, a SWIFT começou a demonstrar experimentos de interconexão com blockchains públicas e livros-razão privados, tentando provar que ainda mantém uma posição de hub na onda de tokenização.

Em maio de 2026, foi publicado o relatório de encerramento. Este documento anuncia não apenas o sucesso de um experimento, mas um ponto de inflexão: os bancos centrais não estão mais apenas estudando blockchain; eles estão se tornando construtores e operadores de infraestrutura baseada em blockchain.

Diferenças fundamentais entre SWIFT e Agorá

A opinião de mercado costuma comparar os experimentos de blockchain do Agorá com os da SWIFT. Mas há diferenças essenciais na lógica estrutural de ambos. A tabela a seguir apresenta essa distinção.

| Dimensão de comparação | Caminho experimental da SWIFT | Arquitetura do Agorá | | --- | --- | --- | | Modelo de liquidação | Conecta-se ao sistema de contas existente, comandos na cadeia, liquidação off-chain, ainda dependente de rede de bancos correspondentes | Em um livro-razão unificado, fundos e comandos de pagamento transferidos simultaneamente, liquidação atômica na cadeia | | Forma de ativos de reserva | Saldo de depósitos tradicionais, impulsionado por mensagens | Reserva do banco central tokenizada, forma de ativo programável existente na cadeia | | Execução de conformidade | Dependente da execução por cada participante, revisão de conformidade offline | Regras de conformidade embutidas em contratos inteligentes, execução automática na cadeia | | Participantes | Canal de transmissão de mensagens, papel de coordenador | Banco central diretamente como emissor de ativos de liquidação, participando do livro-razão |

A essência dessa diferença é: enquanto a SWIFT está adaptando a tecnologia blockchain para estender seu valor de rede existente, o Agorá busca construir uma infraestrutura financeira digital nativa, cujo ativo de liquidação principal é uma dívida soberana nativa da cadeia.

Essa divergência na camada estrutural determinará a direção da evolução do cenário de pagamentos transfronteiriços.

Análise de opiniões públicas: três narrativas em colisão

A reação da comunidade cripto, do setor financeiro tradicional e dos reguladores ao encerramento do Agorá apresenta uma clara polarização.

A primeira narrativa, que podemos chamar de “teoria da substituição”, é popular entre comunidades de tokens de pagamento como XRP e Stellar. Essa narrativa sempre se apoiou na hipótese de que moedas de ponte substituiriam o sistema de bancos correspondentes, argumentando que os custos e a lentidão do pagamento transfronteiriço tradicional forçariam o mercado a migrar para soluções de liquidação intermediada por ativos nativos de blockchain. A conclusão do Agorá impacta diretamente essa narrativa: se a dívida tokenizada do próprio banco central pode realizar liquidações transfronteiriças em segundos, com baixo custo e conformidade, o papel de tokens de ponte fica menos claro.

A segunda narrativa é a de “complementaridade”. Algumas instituições financeiras tradicionais e analistas do setor acreditam que Agorá resolve a circulação eficiente de reservas do banco central em nível wholesale, enquanto cenários de pagamento ao varejo e remessas ainda podem competir com outras soluções tecnológicas. Essa visão reconhece o avanço da tokenização de reservas, mas não acredita que ela substituirá todas as necessidades de pagamento transfronteiriço.

A terceira narrativa foca nos riscos de centralização de poder e regulação. Algumas vozes na comunidade cripto nativa temem que a conformidade programável de Agorá possa evoluir para controle programável, com capacidades de monitoramento profundamente embutidas em cada camada do pagamento. Essa preocupação não é infundada: ao rodar lógica de conformidade em contratos inteligentes, teoricamente cada etapa da transação pode ser programaticamente permitida ou bloqueada.

Avaliação de narrativa: quais histórias precisam ser ajustadas?

Ao analisar esse evento, é importante revisar alguns pressupostos de narrativa que o setor tem mantido por longo tempo.

Primeiro, a narrativa de que “blockchain eliminará intermediários” precisa ser redefinida com mais precisão. A arquitetura do Agorá realmente reduz significativamente os níveis de intermediários na cadeia de liquidação, mas não elimina o intermediário — o próprio banco central se torna o intermediador central. Uma estrutura mais achatada, porém mais centralizada, é equivalente à visão de “desintermediação”? Essa definição precisa ser revista.

Segundo, a narrativa de que “blockchains públicas serão a base global de pagamentos” enfrenta desafios. Agorá demonstra que livros-razão privados ou de consórcio regulados também podem alcançar ganhos de eficiência, atendendo às necessidades de conformidade e soberania monetária. Assim, o posicionamento competitivo das blockchains públicas no cenário de pagamentos transfronteiriços precisa de uma narrativa diferenciada em relação à participação direta do banco central.

Terceiro, a ideia de que “stablecoins substituirão os sistemas tradicionais” deve incorporar variáveis novas. Quando bancos centrais começarem a emitir reservas tokenizadas que circulam livremente na cadeia, a competição entre stablecoins privadas e dívidas digitais soberanas sofrerá mudanças substanciais.

Impacto na indústria: o RWA ganha uma infraestrutura de nível fundamental

A conclusão do Agorá tem implicações profundas para o mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA).

Até então, o maior obstáculo para a tokenização de RWA não era a tecnologia de on-chain, mas a falta de confiança na liquidação. Mesmo que títulos do governo ou fundos de mercado monetário tokenizados possam ser representados na cadeia, a liquidação final ainda dependia do sistema de pagamento tradicional entre bancos. Isso criava uma desconexão: “ativos na cadeia, fundos fora da cadeia”.

A solução do Agorá aborda diretamente essa desconexão: a reserva do banco central tokenizada, operando na cadeia, serve como camada de liquidação, permitindo que ativos e fundos sejam liquidados em um ambiente programável, com DvP (delivery versus payment). Isso significa que todo o ciclo — emissão, negociação, liquidação de títulos tokenizados — pode ocorrer de forma integrada na mesma infraestrutura.

Para o mercado de RWA em 2026, essa inovação pode ser tão significativa quanto a tokenização de fundos por gigantes como a BlackRock. Se a tokenização de ativos mostrou que há demanda real por representar ativos na cadeia, o que o Agorá demonstra é a viabilidade de tokenizar fundos de fundos e, mais importante, de tokenizar o fluxo de fundos em si — o que é o gargalo principal para a escala do mercado de RWA.

Conclusão

O encerramento do Projeto Agorá anuncia uma coisa fundamental: o sistema bancário central já realizou a validação mínima viável na trajetória blockchain. O debate agora não é mais “se vai para a cadeia”, mas “como, em que escala e com quais padrões”.

Para o setor de criptomoedas, esse evento rompe a narrativa confortável de que “o setor financeiro tradicional acha blockchain lento demais”. Quando sete bancos centrais globais e dezenas de grandes instituições financeiras levam dois anos para passar do desenho arquitetural à validação técnica e à preparação para testes com moeda real, a estimativa de “instituições vão adotar em três a cinco anos” pode já estar superada pelos fatos.

O fim da narrativa de um “desfecho final” para os pagamentos transfronteiriços ainda não está escrito, mas um capítulo-chave já está na mesa. A narrativa do Bitcoin como reserva de valor descentralizada opera em uma trajetória diferente, baseada na descentralização e na resistência, enquanto essa transformação do sistema de liquidação, centrada em soberanias, corre em uma linha paralela — embora não totalmente dissociada. As histórias de tokens de pagamento como XRP, que dependem de narrativas de moeda de ponte, precisarão oferecer respostas mais convincentes antes da próxima fase de mercado.