Recentemente tenho acompanhado a tendência do dólar, e percebi um fenômeno bastante interessante — mesmo com o Federal Reserve cortando as taxas de juros, o dólar ainda pode subir? Essa questão é na verdade muito mais complexa do que parece à primeira vista.

Vamos começar com a conclusão: acredito que o desempenho do dólar nos próximos tempos será de oscilações em níveis elevados, e não uma queda unilateral. Por quê? Porque os fatores que influenciam o dólar vão muito além da taxa de juros.

Neste primeiro semestre, os dados de emprego não agrícola nos EUA têm se mantido bastante firmes, e a inflação resistente não consegue ser controlada, o que faz o mercado adiar continuamente as expectativas de corte de juros. Agora, o consenso geral é que o Federal Reserve seguirá uma trajetória de “devagar, tarde, pouco” na redução das taxas, e algumas instituições até acreditam que talvez não haja cortes ao longo de 2026, só tendo uma reversão em 2027. Mas há um ponto-chave — a postura hawkish do Fed atualmente é realmente impulsionada pelos dados, e não por um novo ciclo de alta de juros. Desde que o emprego, os salários e a inflação comecem a desacelerar, há chances de mudança na política.

Do ponto de vista técnico, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, após uma queda de cerca de 15% desde o pico de 114 em 2022. Essa faixa é, na verdade, uma zona de estagnação, onde ambos os lados — touros e ursos — estão testando os limites.

O que mais me preocupa é a atratividade relativa por trás da taxa de câmbio. O dólar ainda vai subir? Não dá para olhar só para os EUA; é preciso considerar o que as principais demais moedas estão fazendo. Se a Europa cortar juros mais lentamente, ou o Japão adotar uma política mais frouxa, o dólar pode se manter resistente devido ao diferencial de juros. Por exemplo, o Japão recentemente encerrou sua política de juros extremamente baixos, e há uma grande possibilidade de fluxo de capital de volta para o iene, o que pode enfraquecer o dólar frente ao iene. Por outro lado, na zona do euro, embora a economia esteja em dificuldades, se o Banco Central Europeu fizer cortes de juros mais lentamente do que o Federal Reserve, o dólar ainda terá algum suporte.

A tendência de desdolarização realmente existe; os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro — isso é real. Mas esse é um processo de longo prazo, medido em anos, e não vai fazer o dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses. A posição do dólar como principal moeda de reserva e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

Do ponto de vista de oportunidades de negociação, no curto prazo, é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do FOMC, pois cada divulgação pode gerar volatilidade cambial. Para operações de swing, é possível usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar combinados com as diferenças nas políticas dos bancos centrais para identificar oportunidades. Para investidores de médio e longo prazo, recomendo diversificar o risco de oscilações do dólar usando ouro, moedas estrangeiras e outros ativos. Essa estratégia é especialmente útil quando o dólar está em níveis altos de oscilação ou começando a enfraquecer, ajudando a equilibrar a carteira de investimentos.

Sobre se o dólar ainda vai subir, minha visão é que — no curto prazo — o dólar provavelmente ficará em uma fase de consolidação em níveis elevados, a menos que surjam novos riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, que possam gerar fluxo de capital de volta. Mas, a longo prazo, a pressão pela desdolarização realmente existe, embora as mudanças sejam muito lentas. Portanto, ao invés de esperar passivamente, é melhor se antecipar e começar a posicionar seus ativos de acordo com a tendência.