Recentemente, tenho observado a trajetória do iene em relação ao dólar, e percebi alguns pontos interessantes. Em 14 de maio, o USD/JPY já tinha subido para 157,95, uma quarta dia consecutivo de alta, quase chegando ao nível de 158. Essa região é bastante sensível — o mercado está especulando se o Banco do Japão vai intervir novamente.

Falando sobre intervenção do Japão, os movimentos nos últimos meses têm sido bastante frequentes. No final de abril, o câmbio caiu de 160,7 diretamente para 155,5, e no início de maio voltou de 157,9 para 155, sendo que, por trás disso, podemos ver claramente a influência das autoridades japonesas. Atualmente, o consenso do mercado é que o governo japonês provavelmente vai reduzir a faixa de defesa de perto de 160 para cerca de 158; uma vez que ultrapasse 158, a intervenção pode estar próxima.

Por que o iene em relação ao dólar continua se depreciando? A resposta se resume a dois motivos. Primeiro, a diferença de juros — as taxas de juros nos EUA estão entre 3,5% e 3,75%, enquanto no Japão é apenas 0,75%, uma diferença de quase 3 pontos percentuais. Essa diferença de juros impulsiona operações de arbitragem, levando à venda contínua do iene. Segundo, o custo de energia — a tensão entre Irã e EUA elevou os preços do petróleo, e o Japão depende fortemente das importações de energia, ampliando o déficit comercial, o que naturalmente favorece a depreciação do iene. Além disso, o mercado já espera que o Federal Reserve não corte as taxas de juros em 2026, mantendo o dólar forte a curto prazo, sem sinais de reversão.

Do ponto de vista da intervenção, a pesquisa do Citibank estima que, se o Japão usar suas reservas cambiais até os níveis históricos baixos de 2022-2024, o total de munições para intervenção nesta rodada pode chegar a cerca de 30 trilhões de ienes. Parece uma quantidade suficiente, mas o problema é que — a intervenção só consegue conter temporariamente a queda, para realmente estabilizar o USD/JPY, é preciso resolver as questões estruturais fundamentais. Nomura Research Institute, por exemplo, afirmou que, se não resolver as causas profundas da depreciação do iene, o nível de 160 pode se tornar uma norma constante.

Minha opinião pessoal é que, com a inflação continuando a subir, as taxas de juros nos EUA permanecendo altas e o crescimento econômico forte, a entrada do dólar em uma tendência de alta já é um evento de alta probabilidade. Nesse cenário, é difícil que o USD/JPY reverta de forma significativa. A intervenção de curto prazo pode gerar volatilidade, mas a tendência de longo prazo provavelmente continuará sendo de fraqueza. Para uma melhora real, depende se o Japão consegue aumentar suas taxas de juros ou se os custos de energia podem diminuir, o que não é uma tarefa fácil.