Recentemente tenho acompanhado o movimento do Renminbi nesta fase do mercado, para ser honesto, a trajetória cambial dos últimos dois anos tem sido bastante interessante. Desde a onda de depreciação iniciada em 2022 até agora, o Renminbi passou por um processo bastante tortuoso, mas o desempenho dos últimos meses fez muitos investidores reavaliarem essa moeda.

Ao olhar para trás, do final de 2024 até o começo deste ano, a tendência de valorização do Renminbi frente ao dólar ficou cada vez mais evidente. Aquela movimentação de novembro do ano passado todos viram, o Renminbi chegou a atingir abaixo de 7,08, chegando até 7,0765, o desempenho mais forte em quase um ano. Por que isso aconteceu? Principalmente por causa do alívio nas relações comerciais entre China e EUA, e do aumento das expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve.

Falando em previsão cambial, acho que primeiro é preciso entender o temperamento do Renminbi nos últimos anos. Durante a pandemia de 2020, o Renminbi ainda operava perto de 6,3, naquela época a economia chinesa se recuperava primeiro, o Federal Reserve cortava juros para zero, o diferencial de juros se ampliava, e o Renminbi se valorizava bastante. Mas em 2022 tudo virou de cabeça para baixo, o Fed adotou uma política de aumento agressivo de juros, o dólar subiu forte, e o Renminbi depreciou de 6,35 até 7,25, uma queda de 8% naquele ano, a maior dos últimos tempos. De 2023 a 2024, embora o Renminbi ainda estivesse acima de 7,0, a tendência geral vinha melhorando.

Agora, a questão que se apresenta é: o Renminbi ainda pode subir? Minha observação é que muitos grandes bancos internacionais têm previsões otimistas. O Deutsche Bank acredita que o Renminbi pode iniciar um ciclo de valorização de longo prazo, estimando que até o final deste ano possa chegar a 7,0, e até o final de 2024 possa avançar para 6,7. A Morgan Stanley também vê uma valorização moderada do Renminbi, prevendo que o dólar continue enfraquecendo, e até o final de 2026 o índice possa recuar para 89, o que faria o Renminbi atingir cerca de 7,05 frente ao dólar. A lógica do Goldman Sachs é ainda mais interessante: eles descobriram que a taxa de câmbio real efetiva do Renminbi está subestimada em 12%, e a subestimação do dólar é ainda maior, chegando a 15%. Com base nisso, o Goldman Sachs projeta que o Renminbi pode chegar a 7,0 nos próximos 12 meses.

Por que essas instituições estão tão otimistas com o Renminbi? Existem três razões principais. Primeiro, as exportações da China continuam resilientes, o que sustenta o suporte ao Renminbi. Segundo, o fluxo de capitais estrangeiros voltando a alocar ativos em Renminbi está cada vez mais claro. Terceiro, o índice do dólar está mostrando sinais de fraqueza estrutural, o que dá espaço para o Renminbi respirar.

Mas, para realmente avaliar a trajetória cambial, acho que é preciso ficar de olho em algumas variáveis-chave. O índice do dólar, por exemplo, caiu 9% nos primeiros cinco meses do ano, uma das piores largadas da história. Se o Federal Reserve continuar cortando juros, o dólar ainda tem espaço para cair, e as moedas asiáticas, incluindo o Renminbi, tendem a se valorizar. O progresso nas negociações entre China e EUA também é fundamental; se as tarifas aumentarem, a pressão de depreciação do Renminbi voltará. O ritmo de política do Fed, a orientação da política monetária do Banco Central da China, e o grau de internacionalização do Renminbi também influenciam diretamente na precisão das previsões cambiais.

Do ponto de vista do Banco Central, a taxa de câmbio central do Renminbi frente ao dólar sempre desempenhou um papel de "bússola". Em 2017, uma reforma introduziu o fator de contraciclicidade, reforçando a orientação oficial para a taxa de câmbio, o que significa que as oscilações de curto prazo são bastante influenciadas por políticas, mas a direção de médio a longo prazo ainda depende do mercado.

Os dados econômicos da China também não podem ser ignorados. PIB, PMI, CPI — esses indicadores refletem a saúde econômica e afetam diretamente a disposição de capitais estrangeiros de entrarem. Quando a economia apresenta desempenho melhor que outros mercados emergentes, o fluxo de capital estrangeiro aumenta, e a demanda por Renminbi também. Caso contrário, o movimento é na direção oposta.

Falando em oportunidades de investimento, atualmente há espaço. A expectativa é que o Renminbi mantenha uma postura relativamente forte no curto prazo, com uma oscilação limitada em um intervalo de movimento inverso ao do dólar. Muitos investidores usam corretoras de câmbio para operações de margem, podendo tanto comprar quanto vender a descoberto, além de usar alavancagem para ampliar ganhos. Claro que a alavancagem é uma espada de dois gumes, aumentando também os riscos, então é importante ajustar de acordo com a sua tolerância ao risco.

De modo geral, o ciclo de depreciação do Renminbi iniciado em 2022 pode estar chegando ao fim, e uma nova fase de valorização está se formando. Apesar de ainda haver volatilidade, o movimento do dólar, ajustes de política e o cenário internacional podem trazer surpresas, mas a tendência geral é de alta. Para quem quer participar dessa fase, o mais importante é entender bem os fatores que influenciam, evitar comprar no topo da alta e não se assustar com oscilações de curto prazo. No mercado de câmbio, os fatores macroeconômicos predominam, os dados de todos os países são públicos, e o volume de negociações é grande, o que torna o mercado relativamente justo para os investidores de varejo. Com uma estratégia adequada, ainda há chances de lucrar com a valorização do Renminbi.