Diálogo com o fundador da Patagon: Revelando os segredos do mercado secundário da Anthropic

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Organização & Compilação: Deep潮 TechFlow

Convidado: Dio Casares, fundador da Patagon

Fonte do podcast: Bankless

Data de transmissão: 14 de maio de 2026

Introdução editada

Neste episódio, o fundador da Patagon, Dio Casares, revelou os bastidores das negociações no mercado secundário de empresas de destaque como Anthropic. A Patagon é uma empresa focada em investimentos em ativos digitais e na intermediação de mercados secundários de private equity. Dio Casares afirmou que, apenas nas negociações secundárias relacionadas à Anthropic (aqui “secundário” refere-se ao secundário de primeira camada, ou seja, acionistas ou funcionários transferindo suas participações de forma privada, explicações detalhadas serão dadas posteriormente; todas as negociações secundárias de Anthropic mencionadas neste texto referem-se a isso), envolvem centenas de bilhões de dólares, com taxas de transação de até 10%, e cerca de 10%-20% das transações apresentam fraude ou falsificação de participações, até mesmo os profissionais de fundos estão lucrando mais com esse tipo de negociação do que com suas atividades principais de investimento.

Mais alarmante ainda são estruturas de SPV (entidades de propósito específico) aninhadas, contratos de “futuros” de ações de funcionários e “tokenização” de participações privadas. Quando a Anthropic fizer IPO, atrasos na distribuição de múltiplas camadas de SPV no sistema DTCC, a decisão de cada GP de manter ou não as participações, e a possibilidade de algumas ações serem anuladas na nível corporativo, podem desencadear uma onda de litígios que durará anos.

Citações essenciais

Estrutura de mercado e espaço para arbitragem

“Você não pode simplesmente chegar na Anthropic e dizer ‘quero comprar US$ 1 milhão de ações nesta rodada’, esse é um mercado construído por relações internas.”

“Quem tem uma participação, vende essa participação; quem tem recursos de compra, vende esses recursos; poucos fazem ambos os lados, essa é a estrutura desse mercado.”

“Até mesmo pessoas dentro de fundos, lucram mais com negociações secundárias do que com seu negócio principal de investimento, por isso muitos estão migrando para esse mercado.”

Escala do mercado e taxas

“O volume de financiamento do mercado privado nos últimos anos já ultrapassou o valor arrecadado em IPO, incluindo rodadas de financiamento, com um valor total acima de 200 bilhões de dólares.”

“Vemos muitas negociações com Anthropic cobrando uma taxa única de 10% mais uma comissão de longo prazo. Se uma rodada movimentar 10 bilhões de dólares por esse canal, só de taxas serão 1 bilhão de dólares.”

Negociações secundárias reconhecidas e não reconhecidas pela empresa

“Anthropic apoia negociações diretas, a empresa aprova, registra os acionistas e depois faz uma distribuição conjunta com fundos parceiros.”

“O que a empresa mais detesta são plataformas como Hive e Forge, que ao verem uma grande participação, enviam e-mails em massa para dezenas de milhares de pessoas sem KYC, dizendo ‘tenho participações com desconto’, o que interfere diretamente na captação de recursos dessa rodada.”

“Recentemente, OpenAI e Anthropic fizeram ofertas de compra de ações de funcionários, permitindo que eles vendessem até US$ 3 milhões nesta rodada. Isso na verdade é uma forma da empresa ‘interceptar’ vendedores que originalmente planejavam fazer negociações secundárias em uma zona cinzenta.”

Fraudes e dívidas ruins

“Das negociações que vimos, cerca de 10%-20% envolvem fraude, como falsificação de certificados de ações, ou seja, fraudes diretas.”

“Mais comuns do que fraudes completas são alegações falsas de participação — alguém afirma ter uma participação, mas na verdade não tem, recebe o pagamento e depois tenta encontrar a ação, muitas vezes sem sucesso.”

“No sistema jurídico dos EUA, presume-se a inocência, então o problema é que, se uma posição de US$ 1 milhão sobe para US$ 50 milhões, processar para recuperá-la pode custar US$ 10 milhões, levando o devedor a simplesmente não pagar, já que ainda lucra com US$ 40 milhões.”

SPV aninhados e o inferno do ajuste após IPO

“Por que existem duas ou três camadas de SPV? Porque é difícil para compradores e vendedores se encontrarem exatamente. Um vendedor de US$ 8 milhões pode estar negociando com três compradores diferentes.”

“Anthropic cita a Sidecar, alegando que a due diligence da Sidecar é insuficiente, e que eles basicamente aprovam qualquer documento que pareça ‘sem problemas’.”

“Após o IPO, o caos real começa: a primeira camada de SPV leva dias ou semanas para receber as ações, depois consulta os LPs se querem dinheiro ou ações, e passa para a segunda e terceira camada… qualquer GP que queira manter a posição sem distribuir, bloqueando o fluxo, impede toda a cadeia.”

“Após o IPO, a empresa geralmente não tenta recuperar participações problemáticas, pois não faz mais rodadas privadas, e o incentivo para manter a ordem do mercado desaparece.”

Dicas para pequenos compradores

“Se você é um pequeno comprador, colocando entre US$ 100 mil e US$ 1 milhão em uma ‘versão tokenizada da Anthropic’ ou veículo similar, na maioria das vezes não consegue ver a camada inferior, só o que o dinheiro foi, que geralmente é uma segunda ou terceira camada.”

“Confie na sua intuição: se a sensação sobre essa posição for muito ruim, é melhor sair.”

Mecanismo real de negociação secundária de Anthropic

Apresentador: Sobre o mercado secundário de Anthropic, e até mais amplamente, o mercado de private equity, muitos têm dúvidas. Antes de tudo, pode nos apresentar você e explicar por que tem uma visão tão única sobre o mercado secundário de Anthropic?

Dio Casares: A Patagon tem duas linhas principais de negócio: investimentos próprios e serviços para clientes. Nós investimos em negociações secundárias e também oferecemos esse serviço, ajudando clientes a encontrar canais de participação.

Apresentador: Ou seja, vocês atuam como intermediários, encontrando participações populares no mercado secundário e vendendo para clientes.

Dio Casares: Exatamente.

Apresentador: Assim, vocês ficam na linha de frente de observação desse mercado. Atualmente, o maior foco de capital é o mercado secundário, especialmente Anthropic, SpaceX, OpenAI. Pode explicar para os ouvintes o que está acontecendo? A maioria não tem ideia.

Dio Casares: De forma ampla, o mercado secundário se divide em duas categorias. A primeira é o secundário de primeira camada, que é um nome meio contraditório, pois significa que, ao invés de um fundo investir diretamente, alguém monta um SPV (entidade de propósito específico), que por sua vez monta outro SPV, e assim por diante, até investir. Isso na prática é uma forma de captar novos recursos para a empresa, que de fato consegue financiamento.

Vendas de ações por funcionários também entram aqui, pois são aprovadas pela empresa. A empresa recebe valor ao emitir ações para funcionários, e esses funcionários podem vendê-las para realizar liquidez.

A segunda categoria é o verdadeiro secundário: você compra participações de alguém que já comprou ações da empresa. Essa sempre foi uma área problemática. Tradicionalmente, VC saía por IPO ou fusão, mas agora, com rodadas de bilhões de dólares, muito maior que os 100 bilhões de IPOs anteriores, a liquidez mudou completamente. Quando a FTX quebrou, uma grande parte das ações da Anthropic foi forçada a ser vendida, por força do processo de falência.

Por isso, o mercado secundário precisa se consolidar, mas é visto com desconfiança por gestores, que temem que isso possa competir com suas vendas de ações para captação de recursos.

Apresentador: Então, além do apelo da própria Anthropic, há dois fatores estruturais: um é o tamanho do mercado, que já é enorme, com mais capital; o outro é que essas empresas permanecem privadas por mais tempo, permitindo que o mercado secundário amadureça e mais participantes entrem.

Dio Casares: Concordo.

Apresentador: Vamos falar do cenário normal. A Anthropic conhece a existência do secundário, e há negociações reconhecidas pela empresa. Como uma negociação secundária aprovada pela Anthropic é concluída?

Dio Casares: Mais precisamente, podemos falar do mercado de SPV. Existem pessoas que querem comprar Anthropic, não estão em fundos, não têm uma relação especial com a empresa, só querem lucrar. A Anthropic apoia negociações diretas, a empresa aprova, registra os acionistas e depois faz uma distribuição conjunta com fundos parceiros, que ajudam a captar recursos e ganham comissão.

Atualmente, a Anthropic negocia com alguns fundos de private equity nesse ciclo de financiamento. Essas instituições não fazem alarde, mas estão conectando muitos interessados. Não aparecem na lista de “entidades não autorizadas” divulgada pela Anthropic, então podem ser consideradas aprovadas.

Outra categoria são gestores que detestam esse tipo de negociação. Plataformas como Hive e Forge, por exemplo, enviam e-mails em massa para dezenas de milhares de pessoas sem KYC, dizendo “tenho participações com desconto”, o que atrapalha a captação da Anthropic nesta rodada. Essas plataformas fazem “caça ao desconto”: tentam encontrar participações mais baratas que o valor de mercado ou a avaliação da rodada.

Resultado: escritórios familiares e grandes clientes dizem: “Se Hive ou Forge oferecem 20% de desconto, por que eu deveria investir na rodada?” Isso torna a captação mais difícil. Além disso, quando há uma diferença clara entre preço de venda e de compra, é um sinal de mercado pouco ativo, o que é ruim para a empresa.

Recentemente, OpenAI e Anthropic fizeram ofertas de compra de ações de funcionários, permitindo que eles vendessem até US$ 3 milhões nesta rodada. Isso é uma forma de a empresa “interceptar” vendedores que planejavam fazer negociações secundárias em uma zona cinzenta, evitando que vendam por fora.

Apresentador: Então, negociações reconhecidas pela Anthropic se dividem em duas categorias: uma, de fato, não concorrencial, onde o dinheiro vai para a empresa; e outra, que melhora a estrutura do mercado, permitindo que funcionários ou participantes vendam antes do IPO, aliviando a pressão de venda. Essas são negociações benéficas, alinhadas com os interesses da Anthropic. Já as intermediárias que “extraem comissão” muitas vezes não trazem benefício real, só complicam.

Dio Casares: Exato. Nos EUA, há uma regra de seis meses de holding para valores mobiliários não públicos. Assim, tokens de participações privadas tokenizadas podem ser negociados, mas, na prática, se alguém fizer operações frequentes, pode violar essa regra. Talvez façam alguma forma de contorno, mas a tendência é que, se o ativo estiver ligado aos EUA, a autoridade reguladora possa agir. A Anthropic não quer ser alvo de críticas por suposta omissão ou negligência.

Apresentador: Ou seja, a Anthropic, do ponto de vista legal, não tem espaço para fingir que não viu. Assim que conhece o mercado, precisa agir.

Dio Casares: Exatamente.

Apresentador: Quão grande é esse mercado? Só a Anthropic movimenta centenas de bilhões de dólares? Quanto dele é obscuro, ilegal, e quanto é o mercado total?

Dio Casares: Isso representa quase toda a parte privada do mercado. O mercado privado é bastante diversificado: fundos de famílias, corretoras, instituições como a Patagon, cada uma com suas estruturas. Algumas fazem fundos, outras apenas intermediam, e há uma complexidade enorme na cadeia de intermediários, com diferentes níveis de relacionamento e participação real. O mercado é muito maior do que parece.

Um dado interessante: há anos, o volume de financiamento privado supera o de IPOs, com negociações registradas e rodadas de financiamento, totalizando mais de 200 bilhões de dólares. Considerando taxas, que não são de alguns pontos base, mas taxas únicas de 10% mais comissão de longo prazo, se uma rodada movimentar US$ 100 bilhões por esse canal, as taxas podem chegar a US$ 10 bilhões.

Apresentador: Recentemente, vi duas notícias nas redes sociais que ilustram o quão louco está esse mercado. Uma é um rapaz em San Francisco que colocou na bio do Hing “Conheço alguém da Anthropic, sem comissão na paquera”, usando participações da Anthropic para atrair encontros. Outra é uma mulher que twittou: “Só intermediei uma negociação secundária da Anthropic e já ganhei mais do que toda minha renda dos 20 anos de trabalho, é surreal”. Essas histórias mostram como o mercado de Anthropic virou uma espécie de jogo social na cidade. Como isso aconteceu?

Dio Casares: Conversei com a pessoa que twittou isso. Do ponto de vista do comprador, você quer comprar Anthropic, mas os documentos e acordos não são públicos, é difícil conseguir. Você não pode simplesmente chegar na Anthropic e dizer “quero comprar US$ 100 mil em ações nesta rodada”. É um mercado construído por relações internas, onde quem tem participações vende, quem tem recursos de compra oferece, poucos fazem ambos os lados. Essa é a estrutura.

Até pessoas dentro de fundos lucram mais com negociações secundárias do que com o negócio principal de investimento, por isso há uma migração massiva para esse mercado.

Apresentador: Ou seja, o mercado de ações da Anthropic virou uma mina de ouro, e há uma grande quantidade de pessoas vendendo picaretas e ferramentas.

Dio Casares: Exatamente, e a competição está ficando mais acirrada, o que é positivo. Alguns meses atrás, não havia tanta concorrência; a maioria fazia apenas negociações intermediadas, sem contato direto com o vendedor. Agora, mais pessoas conseguem encontrar ambos os lados e lidar com o processo completo, ficando mais profissionais. Mas, ao mesmo tempo, as taxas de comissão estão caindo.

Outro risco que muitos não percebem: às vezes, você não consegue adquirir participações de investidores, só consegue comprar contratos futuros de funcionários. Recentemente, uma grande instituição vendeu um contrato futuro de um funcionário da xAI, e esse funcionário foi citado em um processo contra a OpenAI, acusado de espionagem corporativa, e teve suas ações retiradas pela empresa. Resultado: o dinheiro foi pago, a comissão recebida, mas tudo virou uma confusão, e os corretores ficaram de mãos atadas. Essa prática de “falsa SPV” deve aumentar, e no futuro, será uma questão de reputação: quem consegue criar veículos de investimento sem problemas de falhas.

10-20% das negociações envolvem certificados falsificados

Apresentador: Por que um veículo de investimento pode falhar? Entendo que há uma cadeia de SPV, de segunda, terceira, quarta camada, com taxas cobradas em cada nível, e quanto mais fundo, maior a incerteza sobre a existência real da participação.

Dio Casares: As camadas de SPV existem porque há uma falta de alinhamento de interesses. Um vendedor de US$ 8 milhões dificilmente encontra um comprador exatamente com esse valor; geralmente, são vários compradores que juntam recursos. A maioria não é corretora licenciada, que possa cobrar taxas intermediárias, mas se você montar um fundo, pode cobrar uma taxa de gestão na entrada, que é cobrada na camada de SPV.

Apresentador: A Anthropic gosta desses fundos ou é contra?

Dio Casares: É melhor do que nada. Pelo menos, há uma questão fiscal, se for bem gerido. A própria Anthropic reconhece alguns provedores de serviços administrativos de fundos. Eles mencionaram especificamente a Sidecar, o que é interessante, pois a maioria dos intermediários são corretoras de fundos ou SPV, enquanto a Sidecar é uma provedora de serviços administrativos. Eles citaram a Sidecar porque acham que a due diligence da Sidecar é insuficiente, e que eles basicamente aprovam qualquer documento que pareça “sem problemas”.

Voltando ao risco, o primeiro é que a participação pode ser falsa, o certificado pode ser falsificado, o que é fraude direta. Já vimos pelo menos 10 casos assim, onde ao verificar os registros de transferência, confirmamos que eram falsos. Mas as ações que você pode tomar são limitadas, como denunciar às autoridades. Às vezes, não dá para distinguir se a fraude foi feita pelo próprio vendedor ou por alguém que revende o ativo falsificado. O mercado tem muitas fraudes, mas não na proporção de 10%-20% das negociações, como alguns dizem. O mais comum é alguém alegar que tem uma participação, mas na verdade não tem, recebe o pagamento e tenta vender a participação, muitas vezes sem sucesso.

Apresentador: Existe uma zona cinzenta de “fraude não intencional”, onde alguém tenta fazer tudo corretamente, mas por limitações do mercado, acaba não entregando o ativo prometido? Essa área cinzenta existe?

Dio Casares: Isso chamamos de “negligência grave”. A zona cinzenta não é tão grande. Recursos como Pitchbook, o livro de acionistas e outros documentos de due diligence existem justamente para evitar isso. Se você não faz sua devida diligência, é uma negligência. Se você compra de um vendedor conhecido, com livro de acionistas, e mesmo assim ele faz algo errado, aí é outra história. Mas o mercado valoriza a reputação, pessoas desonestas são conhecidas na comunidade.

Litígios após IPO e disputas por ações bloqueadas

Apresentador: Após o IPO da Anthropic, como esse mercado especulativo “colapsa”, não de forma destrutiva, mas na questão de liquidação, distribuição de ações e transferência de dinheiro?

Dio Casares: Depende de duas coisas principais: uma, os procedimentos de custódia e AML (antissuborno) na DTCC; duas, os termos de distribuição de cada fundo. Alguns fundos têm total autonomia para decidir quando distribuir, outros obrigam a distribuição imediata após o IPO, com ações ou dinheiro.

Imagine um SPV de três camadas: a primeira recebe as ações, depois consulta os LPs se querem ações ou dinheiro; se os LPs optarem por ações, essa informação sobe para a próxima camada; e assim por diante. Isso depende do sistema DTCC, que normalmente leva alguns dias, ou até duas semanas, se houver complicações bancárias. Depois, a segunda camada consulta seus LPs, e passa para a terceira, que também leva dias ou semanas.

Se qualquer camada permitir que o GP decida livremente, por exemplo, se o preço disparar após o IPO, o GP pode decidir manter as ações por mais tempo, ou atrasar a entrega em caso de queda, para maximizar ganhos. Isso faz com que os participantes downstream fiquem sem ações, e podem tentar fazer hedge no mercado aberto, o que é uma zona cinzenta. Você pode imaginar que, inicialmente, a entrega deveria acontecer em seis meses, mas pode atrasar mais um mês, gerando litígios.

Apresentador: Parece que a própria Anthropic não se preocupa muito, pois uma vez que as ações saem, o restante é com os GPs e entidades de custódia.

Dio Casares: Exato. Depois do IPO, a empresa não precisa mais fazer transferências privadas, só na emissão inicial. Depois, tudo passa pelo DTCC, e eles praticamente não intervêm. Mas, alguns bancos e corretoras podem questionar: “A Anthropic declarou que essa ação é inválida, podemos ajudar a vender?” Isso pode gerar complicações.

Por outro lado, do ponto de vista estratégico, após o IPO, a empresa geralmente não tenta recuperar participações problemáticas, pois não faz mais rodadas privadas, e o incentivo para manter a ordem do mercado desaparece.

Apresentador: Quanto isso pode gerar de litígios? Quanto de dinheiro está envolvido? Quanto tempo para resolver?

Dio Casares: Os litígios podem durar anos, alguns casos levam bastante tempo. Não tenho uma estimativa exata, mas certamente será um momento de “despertar” do mercado.

Recentemente, conversei com um gestor de uma family office europeia. Eles investiram na negociação problemática, e o dinheiro foi devolvido. Mas, na prática, o GP não informou os LPs que usou esse dinheiro para tentar valorizar a participação. Isso é comum: usar o dinheiro devolvido como capital de negociação para buscar valorização, a menos que consiga um retorno de 500%, o que é difícil. A conta será paga pelo próprio fundo.

Apresentador: Você teme que alguns, apesar de quererem fazer certo, acabem se complicando, comprando ações falsificadas ou de má qualidade. Mas por que, após o erro, ainda há clientes com dinheiro?

Dio Casares: Sim, ou por negligência. Minha hipótese é que a estrutura de taxas dessas participações é pesada, e o GP fica com uma parte do dinheiro, sem devolver aos LPs. Ou, por algum motivo, acha que não consegue devolver. Mas o setor financeiro exige que, quando há problemas, alguém assuma a responsabilidade e devolva o dinheiro.

Apresentador: Então, o caminho do erro é assim: você consegue captar dinheiro de amigos e familiares, monta um SPV, e recebe uma promessa verbal de entrega de ações. Nesse momento, tem duas opções: deixar o dinheiro lá, esperando as ações; ou gastar, comprando bens, e só descobrir que as ações não chegaram na hora do pagamento. Essa é a zona de risco.

Dio Casares: Exatamente.

Apresentador: Vamos ampliar a visão. O mercado privado é enorme, as empresas ficam mais tempo fora do IPO, o dinheiro circula internamente, e isso é o oposto do mercado público. Mas as empresas mais inovadoras estão nesse mercado, e ele deve evoluir. Como você vê esse futuro?

Dio Casares: Não é que seja totalmente não regulamentado, há regulações, mas o mercado é muito “selvagem”, e a fiscalização é fraca. A maioria das ações de fiscalização ocorre apenas em casos de fraude evidente. A autoridade reguladora dos EUA, por exemplo, costuma agir contra fraudes de captação ilegal, não contra operações legítimas que escapam da fiscalização.

O mercado repete padrões semelhantes. Isso lembra a fase de baixa liquidez e alta avaliação de tokens no cripto, onde a oferta limitada gera movimentos de preço exagerados. Por trás, há tecnologia real, como o uso do Claude, que já gera receitas consideráveis.

Grandes instituições financeiras, bancos, têm departamentos secundários, mas são cautelosos, não acompanham o ritmo. Novas empresas entram para preencher essa lacuna, e fundos maiores também criam SPVs, mas de forma diferente, voltada para seus LPs. Essa tendência é de que o capital vá de “investimento via fundos” para “investimento direto”. Acho que isso vai durar até o ciclo atual terminar. Algumas pessoas vão comprar “tokens de lock-up” e perder dinheiro, e depois voltar a investir em fundos de venture capital. O fluxo de capital mais especulativo vai migrar, mas o mercado secundário nos EUA ficará mais profissional.

Estratégia e filosofia da Patagon

Apresentador: Voltando à sua atuação na Patagon, com base na sua experiência e visão, pode explicar a estratégia e os princípios da Patagon?

Dio Casares: Começamos apenas com investimentos próprios, focados em negociações. Depois, um amigo pagou uma taxa, e eu perguntei por quê. Ele explicou que outro corretor cobrava duas ou três vezes mais, e que o valor que ele pagou foi uma economia. Isso me fez perceber que, crescido no Vale do Silício, conheço muitas pessoas, sei quem procurar e como fazer a verificação de antecedentes, enquanto meus amigos têm backgrounds internacionais e menos conexões locais. Comecei a fazer isso como um trabalho paralelo, e aos poucos percebi que poderia virar um negócio, especialmente na parte de marca e processos.

Olho para plataformas como Forge e Hive: elas não verificam se as participações são reais, não fazem auditoria de compradores, não coletam KYC (apenas na parte de marketplace, que é outra história), mas cobram 3,5%. Só oferecem uma introdução, um livro de ordens falso, e você mesmo negocia o preço por e-mail, pagando essa comissão. Achamos isso absurdo.

Nosso trabalho é encontrar negociações, montar veículos de investimento, fazer due diligence, garantir que as participações sejam legítimas e que a estrutura seja legal. Os clientes podem investir diretamente na plataforma, sem precisar negociar por fora, assinar documentos ou trocar e-mails. Tudo é feito em um só lugar, e ainda podemos usar as participações para obter crédito de liquidez. Nosso valor vai além de “te colocar na posição e desaparecer”.

Já fizemos negociações complexas, como uma startup de criptografia, com contratos futuros de funcionários. Na due diligence, verificamos cada funcionário, se há problemas de jogo, avaliações negativas, etc. Encontramos alguém com problemas e não seguimos com essa pessoa, e a transação foi concluída com sucesso.

Apresentador: Isso também ajuda a construir credibilidade, pois, ao lidar com negociações secundárias de Anthropic ou outras, você pode dizer “nossos clientes passaram por uma triagem de qualidade”.

Dio Casares: Exatamente. Podemos dizer aos clientes: “Já lidamos com negociações difíceis”. Naquela ocasião, não havia outro canal autorizado para obter participações, então conseguimos acesso a negociações exclusivas. Os clientes agradecem, e na próxima vez, procuram você de novo.

Riscos legais de tokenização de participações e contratos perpétuos antes do IPO

Apresentador: Se alguém já comprou participações secundárias da Anthropic ou de outras empresas, e não conhece a autenticidade, que conselho daria?

Dio Casares: É difícil generalizar, pois o mercado é muito diverso. Alguns possuem contratos perpétuos, que, embora eu não recomende, são derivados, e têm riscos diferentes. Esses contratos podem ter taxas de juros altas, mas são usados para alinhar o preço de abertura do IPO.

Se você é um pequeno investidor, colocando entre US$ 100 mil e US$ 1 milhão em uma “versão tokenizada da Anthropic” ou veículo similar, na maioria das vezes não consegue ver a camada inferior, só o fluxo de dinheiro, que geralmente é uma segunda ou terceira camada.

Minha recomendação é não aumentar a posição; se a sensação for muito ruim, é melhor sair.

Dio Casares: Esses contratos perpétuos tokenizados têm uma relação com ações reais ou são apenas projeções subjetivas?

Dio Casares: Muitas instituições estão fazendo isso, com mecanismos variados, mas a ideia é que, uma vez lançados, esses contratos se comportem como futuros de IPO, com taxas de financiamento altas antes do IPO. Eles se diferenciam de contratos perpétuos tradicionais, pois os market makers usam o ativo subjacente para hedge, com estruturas diferentes do mercado de ações dos EUA. No final, eles tendem a convergir para uma ação real, permitindo arbitragem. Com a proximidade do IPO, o preço e as taxas desses contratos tendem a se alinhar ao mercado normal.

Apresentador: Tem algum tema que não abordamos e que acha importante?

Dio Casares: Acho que cobrimos bastante coisa.