A estreia do novo presidente do Fed, Powell, gera suspense: ele vai abandonar a previsão de taxas de juros?

Autor: Wu Yu, Jinshi Data

Kevin Warsh, após assumir a presidência do Federal Reserve, enfrentará seu primeiro teste crucial em junho. A previsão de taxas de juros (gráfico de pontos) divulgada na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 16-17 de junho, esclarecerá a tendência de política dele para o presidente dos EUA, Donald Trump, e para os mercados globais.

O núcleo dessa tendência depende de Warsh apresentar sua própria previsão de juros. Como escolhido pessoalmente por Trump para liderar o Fed, ele pode optar por se abster — isso lhe permitiria esconder sua posição real no início do mandato, já que Trump deixou claro que deseja reduzir os custos de empréstimos.

James Bullard, ex-presidente do Federal Reserve de St. Louis e atual diretor do Míchigan Ross School of Business na Universidade de Purdue, acredita que isso é uma estratégia de Warsh. Com apenas cinco semanas até a reunião de junho, o processo de posse de Warsh ainda está em andamento, e “ele pode simplesmente dizer que não há tempo para apresentar uma previsão desta vez”. Warsh foi confirmado pelo Senado na quarta-feira, aguardando assinatura e juramento no Gabinete Oval.

A posição de Warsh também pode ser avaliada comparando-a com a do atual membro do Fed, Stephen Miran, que está prestes a deixar o cargo. Miran ocupa a cadeira que Warsh deve assumir, e desde que entrou em 2022, suas previsões de juros sempre foram muito mais baixas do que as de seus colegas, sendo um firme apoiador de cortes agressivos.

Miran deixará o Fed ao tomar posse de Warsh. Se Warsh não apresentar uma previsão dovish que diverja do consenso, será visto como alinhado à visão mainstream do Fed, frequentemente criticada por Trump; mas, se apresentar, poderá levantar dúvidas sobre sua independência, por estar sob controle do Gabinete Oval.

Na verdade, não é incomum que os membros do Fed não apresentem previsões de juros. Durante o mandato de Bullard, ele deixou de fornecer previsões de longo prazo, argumentando que previsões de mais de dois a três anos poderiam enganar o público e prejudicar a credibilidade do Fed.

Em março de 2020, com a eclosão da pandemia de COVID-19, parte da economia entrou em estagnação, e o Fed suspendeu todas as previsões econômicas e de juros, pois até mesmo previsões de curto prazo perderam sentido na época.

Essa escolha também reflete a filosofia de Warsh, que sempre foi avesso a fornecer “orientações prospectivas” sobre políticas futuras, acreditando que divulgar muita informação antecipadamente pode restringir a liberdade de decisão dos formuladores de política.

Desde 2007, o Fed gradualmente ampliou o escopo de divulgação das previsões trimestrais dos seus membros. Em 2012, quando as taxas de juros estavam próximas de zero, passou a incluir previsões de juros, considerando que orientações prospectivas eram essenciais para uma saída clara do “limite de juros zero”.

Porém, em períodos de normalidade econômica, muitos membros do Fed concordam com Warsh: as previsões de juros no Resumo de Projeções Econômicas (SEP) podem ser interpretadas erroneamente pelo mercado como “compromissos” de política, ao invés de até 19 previsões independentes baseadas em diferentes hipóteses.

Ellen Meade, ex-assessora sênior do Conselho do Federal Reserve e atual professora de Economia na Duke University, afirma que, provavelmente, Warsh impulsionará reformas no SEP, e pode até adiar sua primeira previsão de juros como parte dessas mudanças.

“Ele pode decidir que, no início do mandato, há muitas coisas a fazer e que não vale a pena complicar com o gráfico de pontos agora”, disse Meade. Warsh pode até incentivar seus colegas a adiar a divulgação do SEP, estabelecendo um cronograma de reformas.

Para Warsh, trata-se de um jogo de duplo sentido. Apresentar uma previsão dovish no gráfico de pontos pode gerar uma crise de independência, enquanto uma previsão alinhada ao consenso pode decepcionar Trump. A abstenção, por sua vez, pode causar forte volatilidade no mercado devido à incerteza de política.

A era do “sem orientações prospectivas” defendida por Warsh pode, talvez, começar oficialmente com um gráfico de pontos incompleto na reunião do FOMC de junho.