Acabei de ouvir uma história que me chamou atenção, você sabia que existe um jovem de 24 anos que está fazendo uma fortuna sem comprar ações da Nvidia?

É a história de Leopold Aschenbrenner, ex-pesquisador da OpenAI. A estratégia do fundo que ele fundou é realmente fascinante. Ele não compra Nvidia nem OpenAI. Em vez disso, ele investe apenas nas infraestruturas físicas que são essenciais para o funcionamento da IA, ou seja, energia, fabricação de chips e data centers.

Ele aparentemente obteve um retorno de 61% em dois meses. Os principais fatores foram duas ações. A empresa de células de combustível Bloom Energy subiu 239% desde o início do ano. No final do ano passado, ele tinha investido 8,75 bilhões de dólares em ações e opções dessa empresa, e agora esse valor quase dobrou, chegando perto de 30 bilhões de dólares. E a Intel. Quando o preço das ações estava em 20 dólares, ele comprou opções de compra de 20 milhões de ações. Na semana passada, o preço subiu para 113 dólares, quase quadruplicando em menos de um ano.

A razão por trás desse sucesso não pode ser explicada apenas pelas informações públicas do portfólio. Mídias como Motley Fool publicam várias análises sobre as ações dele todos os dias, e no Reddit há debates sobre se deve ou não imitar essa estratégia. Mas mesmo ao ver os relatórios de posições com 45 dias de atraso, o mercado já se moveu na metade do caminho.

O que realmente importa não é isso. É a fonte de por que ele continua fazendo apostas sempre corretas. E isso fica claro ao olhar para sua rede de contatos. Entre os investidores do fundo, há dois fundadores da Stripe e Nat Friedman, gerente de produto da Meta AI. Essas pessoas estão diretamente envolvidas nas decisões de compra de energia em larga escala e na expansão de data centers.

Além disso, o diretor de pesquisa é Carl Shulman, um veterano na área de IA, que trabalhou no fundo de hedge Clarium Capital de Peter Thiel. Ele é responsável por transformar conhecimentos de IA em estratégias de negociação viáveis.

Curiosamente, ele também investe em empresas de mineração de Bitcoin, como CleanSpark e Bitfarms. Essas empresas estão convertendo suas instalações de mineração em centros de computação de IA. Como as fazendas de mineração de criptomoedas possuem grande capacidade de fornecimento de energia e sistemas de resfriamento, elas têm os recursos mais escassos para data centers de IA. Aliás, ele trabalhou na Future Fund de SBF por nove meses em 2022.

Outro ponto que não podemos ignorar é que sua noiva é a principal assessora do CEO da Anthropic, Dario. Ele já trabalhou na OpenAI e mantém uma conexão profunda com a Anthropic. É uma das poucas pessoas que tem acesso às duas principais concorrentes no desenvolvimento de AGI.

Acredito que essa seja a verdadeira força dele. Os artigos de IA que ele publica são baseados em conhecimentos internos da OpenAI. Sua tese de que o gargalo da IA não é o algoritmo, mas energia e capacidade de cálculo, vem do roteiro interno da empresa. Ao fazer com que pessoas-chave do setor se tornem LPs do fundo, ele consegue uma concentração cada vez maior de informações. Quanto mais concentradas as informações, mais precisas as decisões de investimento. É um ciclo de feedback positivo, e as barreiras de entrada para outsiders aumentam cada vez mais.

Por outro lado, há vulnerabilidades. As posições dele são altamente concentradas e alavancadas. Enquanto a premissa de que a expansão contínua da infraestrutura de IA se sustenta, tudo deve correr bem. Mas se o ritmo de desenvolvimento de IA desacelerar ou se avanços tecnológicos permitirem evitar o gargalo energético, a redução das posições concentradas pode acontecer muito mais rápido do que a velocidade de construção de novas posições.

No final das contas, a lógica de investimento dele é pública, e o portfólio também. Mas o momento em que ele tomou suas decisões, e a fonte do seu conhecimento, não podem ser reproduzidos. Acho que essa é a maior assimetria de risco na era moderna, com um custo não declarado.