Acabei de revisar os resultados do Q4 da ADM e tenho que dizer, os números mostram um quadro bastante misto. Os lucros realmente superaram as expectativas, com 87 centavos por ação contra o consenso de 83 centavos, mas aqui é onde as coisas ficam difíceis – as receitas caíram 13,7% ano a ano, para US$ 18,6 bilhões, ficando aquém da estimativa de US$ 22,3 bilhões por uma margem significativa. As cotações prejudicadas estão aparecendo em vários segmentos, o que vale a pena prestar atenção.

A pressão real está na divisão de Serviços de Agricultura e Oleaginosas, onde o lucro operacional caiu 31% em relação ao ano passado. As margens de esmagamento foram completamente destruídas tanto na América do Norte quanto na América do Sul, e eles sofreram algumas perdas severas de marca a mercado. A atividade de exportação de soja da América do Norte também desacelerou consideravelmente. A Soluções de Carboidratos viu uma queda de 6% no lucro, embora seu negócio de etanol tenha aumentado 187% – esse é o ponto positivo de um trimestre, de outra forma difícil.

O que chamou minha atenção foi a orientação da gestão para 2026: eles estão prevendo um EPS ajustado entre US$ 3,60 e US$ 4,25, com muita coisa dependendo de a margem de esmagamento melhorar e a política de biocombustíveis finalmente ser resolvida. A extremidade inferior assume que as margens permanecem estáveis, o que, honestamente, parece que eles estão se preparando para mais ventos contrários. Por outro lado, eles estão aumentando novamente o dividendo – 94 anos consecutivos de pagamentos – e planejando US$ 1,3 a US$ 1,5 bilhão em capex.

Concluindo: surpresa sólida de lucros, mas a queda na receita e a pressão nos segmentos sugerem que o ambiente de commodities e margens de esmagamento ainda está bastante desafiador no momento. Vale a pena acompanhar como o ano se desenrola.