Acompanhando de perto o setor de ouro e há uma configuração bastante convincente se formando agora. O ouro tem tido uma corrida forte - estamos próximos de $5.140/oz, com tensões geopolíticas mantendo a demanda por refúgio seguro elevada. O que é interessante é a história estrutural por trás: minas envelhecidas, descobertas novas limitadas e fundamentos de oferta apertados. Isso não é apenas uma alta temporária.

Os números mostram algo. O ouro teve uma média de $3.431/oz até 2025, o que já era impressionante, mas aceleramos para 2026 com mais um ganho de 18% no ano até agora. Os bancos centrais ainda estão acumulando, a demanda de investimento atingiu níveis recordes no ano passado, e a demanda física por barras/moedas está em máximas de 12 anos. Esse é o tipo de demanda multidirecional que você não vê em todo ciclo.

Aqui está o que chamou minha atenção, porém - as melhores ações de ouro atualmente não estão apenas surfando na onda do preço. As majors realmente ficaram disciplinadas quanto aos custos e à geração de caixa. Com o ouro tão forte, a expansão de margem é real. As empresas estão investindo em automação, energia renovável para suas operações, e estão sendo inteligentes na alocação de capital, ao invés de simplesmente aumentar a produção de forma imprudente.

Olhando para os melhores desempenhos do setor, alguns nomes se destacam. Agnico Eagle (AEM) tem se destacado - mais de 50% de alta em seis meses, com fluxo de caixa livre recorde acima de $4 bilhões em 2025. Eles visam 4 milhões de onças por ano no início dos anos 2030 através de desenvolvimento disciplinado de projetos. Franco-Nevada (FNV) continua adicionando ao seu portfólio de royalties, que é uma forma de exposição ao ouro com menor risco. Eles acabaram de garantir grandes negócios na Austrália e Nevada. Equinox Gold (EQX) teve um 2025 transformador com a fusão com Calibre, entregou produção recorde, e está se posicionando para um crescimento orgânico sério nos próximos cinco anos.

IAMGOLD (IAG) é outro que vale acompanhar - eles têm gerado margens recorde com suas minas atingindo fases de pico de produção. O trabalho que fizeram no balanço é sólido. E Eldorado Gold (EGO) está aumentando a produção com Skouries entrando em operação, esperando um crescimento de 40% na produção em 2027.

O que é notável é que todas essas melhores ações de ouro estão sendo negociadas a múltiplos razoáveis. O setor está a 11,8x EV/EBITDA contra 17,3x do S&P, então você não está pagando um prêmio. A classificação da indústria coloca a mineração de ouro no top 9% dos setores, e o momentum nas estimativas de lucros tem sido consistente - a maioria desses nomes viu as estimativas de consenso subir significativamente nos últimos 60-90 dias.

Se você quer se posicionar para esse ciclo de ouro, esses são os nomes que têm os balanços, os projetos e a disciplina operacional para realmente transformar preços mais altos em valor para os acionistas. A história estrutural de oferta te dá convicção de que isso não é apenas ruído.