Nos últimos dias, a 上海先导基电科技股份有限公司 (600641.SH, adiante “先导基电”) anunciou que pretende emitir de forma direcionada até 236 milhões de acções ao Grupo 先导科技集团有限公司 (adiante “先导科技”), controlado pelo acionista controlador朱世会, com um montante de angariação de fundos de no máximo 3,51 mil milhões de yuan, sendo que todo o capital será usado para a modernização de negócios relacionados com semicondutores e do negócio de materiais de bismuto.

De acordo com o plano, o preço de emissão deste aumento de capital foi fixado em 14,90 yuan por acção, não inferior a 80% da média do preço de negociação das acções da empresa nos 20 pregões anteriores à data de referência de fixação do preço. Considerando a cotação no dia do anúncio de cerca de 18,7 yuan por acção, a margem de desconto é de aproximadamente 20%. O destinatário da emissão, 先导科技, compromete-se a não transferir as acções subscritas no prazo de 36 meses a partir da data de conclusão da emissão.

Mais digno de análise é o momento em que os accionistas reduzem posições. Pouco antes da divulgação do plano do aumento de capital, o segundo maior accionista 三林万业（上海）企业集团有限公司 tinha acabado de concluir uma ronda de redução de participações. De acordo com o anúncio, entre 16 de Setembro de 2025 e 10 de Dezembro, 三林万业 reduziu 15,8622 milhões de acções através de negociação em leilão e transacções por bloco, arrecadando 2,76 mil milhões de yuan, e o intervalo de preços de redução foi de 15,00 a 23,78 yuan por acção. Em 13 de Fevereiro de 2026, 三林万业 voltou a anunciar que pretende reduzir, novamente, não mais do que 19,11 milhões de acções, representando 2,05% do total das acções da empresa.

Por um lado, é uma venda por parte de investidores financeiros num patamar elevado; por outro, é um aumento por parte do controlador a um preço baixo. Entre esta redução e este aumento, a estrutura acionista da empresa sofreu uma mudança subtil. Após a conclusão do aumento de capital, o acionista controlador 朱世会, através de 先导科技 e dos seus accionistas com acção concertada 先导汇芯, elevará a sua participação total de 24,27% para 39,57%, reforçando significativamente o controlo.

A situação financeira da 先导基电 torna esta operação de aumento de capital ainda mais confusa. Os resultados do terceiro trimestre de 2025 indicam que a empresa tem 1,964 mil milhões de yuan em caixa e equivalentes, e 46,36 milhões de yuan em activos financeiros a curto prazo. A taxa de passivo sobre activos é apenas de 28,72%, muito abaixo da média da indústria de semicondutores.

A antecessora da 先导基电 era a 万业企业, uma empresa cotada com o imobiliário como principal actividade. Em 2018, a empresa adquiriu a凯世通 semiconductors e começou a transitar para o sector de equipamentos de semicondutores. Em Novembro de 2024, 朱世会 tornou-se o accionista controlador. Em 2025, a empresa mudou oficialmente o nome para “先导基电”, sinalizando que a transição entrou numa nova fase.

O caminho da transição está cheio de desafios. Nos primeiros três trimestres de 2025, a empresa atingiu uma receita operacional de 1,069 mil milhões de yuan, um aumento de 247,43%; o lucro líquido atribuível aos accionistas foi de 18,67 milhões de yuan, um aumento de 158,93%. À primeira vista, o desempenho cresce de forma acentuada; porém, o lucro líquido excluindo itens não recorrentes é de -24,01 milhões de yuan, indicando que o negócio principal ainda está em perdas. A empresa estima que o lucro líquido atribuível aos accionistas de 2025 inteiro ficará entre -1,38 mil milhões de yuan e -9200 milhões de yuan.

Em termos de estrutura do negócio, a empresa encontra-se num período de transição entre o “novo” e o “velho”. No primeiro semestre de 2025, a receita do negócio de materiais de bismuto foi de 525,2 milhões de yuan, representando 75,14%; a receita do negócio imobiliário foi de 101,8 milhões de yuan, representando 14,57%; a receita do negócio de fabrico de equipamentos especializados (equipamentos de semicondutores) foi de 71,12 milhões de yuan, representando 10,17%. Embora o negócio de materiais de bismuto esteja a crescer rapidamente, a margem bruta de lucro é apenas de 25,23%.

O problema de existências elevadas na empresa é particularmente evidente. No final do terceiro trimestre de 2025, o valor de existências foi de 4,218 mil milhões de yuan, representando 35% do total dos activos, com um forte aumento anual. O fluxo de caixa líquido proveniente das actividades operacionais também é preocupante: -3,938 mil milhões de yuan, mostrando que a capacidade de gerar “sangue” a partir do negócio principal é insuficiente.

Nota: Este artigo foi criado, com apoio de ferramentas de IA, para recolher e organizar dados de mercado e informações do sector, e redigido como texto.

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Responsável: Observador de IA

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