Entrevista con el gerente de inversiones de Bitwise: La liquidez es fundamental en el mercado de la encriptación, los inversores deben tener una buena gestión emocional.

Invitados: Jeff Park, Gerente de Inversiones Estratégicas de Bitwise Alpha; David Kalk, CIO de Reflexive Capital

Presentador：Jason Yanowitz, fundador de Blockworks; Santiago R Santos, inversor;

Fuente del podcast: Empire

Título original: Dominando la psicología de los ciclos criptográficos | David Kalk y Jeff Park

Fecha de emisión: 8 de agosto de 2024

Resumen de puntos clave

En este episodio, David Kalk de Reflexive Capital y Jeff Park de Bitwise discuten el papel clave de la psicología en las transacciones de encriptación. Consideran que controlar las emociones y los prejuicios es fundamental para destacar en un mercado de encriptación altamente fluctuante y reflexivo. Revelan las limitaciones de los enfoques tradicionales de inversión de riesgo, el potencial de la estrategia de liquidez, y por qué la resiliencia psicológica puede ser la ventaja más valiosa en el campo de las criptomonedas hoy en día. Comparten sus opiniones sobre la gestión de la psicología comercial, la adaptación a las regulaciones del mercado y el futuro de la inversión institucional en encriptación.

Introducción de David y Jeff

• David Kalk es el fundador y director de inversiones de Reflexive Capital, mientras que Jeff Park es el responsable de estrategia Alpha y gestor de cartera de Bitwise. Ambos invitados tienen antecedentes distintivos, especialmente David con su amplia experiencia en el campo de la economía macro.
• David started his career in the Interest Rate Derivatives department at Goldman Sachs in 2008, focusing on market structure. His collaboration with Peter Thiel taught him the importance of independent thinking and risk management in the macro market. In 2020, he left Goldman Sachs and helped co-found Commonwealth Asset Management, where he identified Cryptocurrency as a macro asset. David also mentioned that he established some custom products in 2021 to enter the encryption market, and after observing the policy changes of the Federal Reserve, he decided to focus on encryption business, eventually establishing Reflexive Capital.

Activos Cripto的 Liquidez不高的低效市场

Liquidez与效率 del mercado de encriptación

• David señala que el mercado de criptomonedas es un mercado de alta liquidez pero de baja eficiencia. Por lo general, los mercados de liquidez son más eficientes, pero el mercado de encriptación es una notable excepción. A pesar de tener cierta liquidez, el mercado de encriptación es ineficiente, principalmente debido a la composición de los participantes del mercado, que son en su mayoría inversores minoristas y novatos.
• David believes that there is a clear lack of portfolio adjustment in the market, especially during periods of significant fluctuation in the encryption cycle. Many investors fail to adjust their strategies in a timely manner. He compares the current encryption market to the macro market of the 90s and points out that significant profits can be gained by correctly grasping market rotation.

Mentalidad del inversor y estrategia de negociación

• David profundizó aún más en el análisis de los factores psicológicos de los inversores en el mercado de la encriptación, y consideró que las habilidades de negociación y gestión de riesgos son cruciales en este mercado. Señaló que los operadores exitosos suelen ser capaces de adaptarse con flexibilidad a los cambios del mercado, lo que contrasta con el pensamiento a largo plazo de los inversores de riesgo. Los inversores de riesgo suelen reaccionar con lentitud a los cambios en los precios del mercado y pueden perder la mejor oportunidad de negociación.
• Jeff added that as the head of Alpha strategies at Bitwise, his team is dedicated to seeking unique investment returns through a framework of multiple strategies and managers. He emphasized that the inherent volatility of the market is one of its characteristics, providing professional investors with opportunities.

Estructura del mercado y perspectivas futuras

• David discutió los cambios en la estructura del mercado de encriptación y consideró que la experiencia histórica podría ser engañosa. Con la entrada de capital de riesgo, el precio inicial de los tokens en el mercado se ve afectado, lo que resulta en costos de entrada más altos para los inversores en liquidez. David cree que muchos inversores actuales no tienen suficientes fondos para realizar inversiones efectivas frente a la fluctuación del mercado.
• Yano menciona que muchos fondos invierten todos sus activos en el mercado alcista, lo que conduce a una respuesta ineficaz cuando el mercado cae.
• David believes that investors need to reevaluate their portfolios to adapt to different market cycles and suggests adopting flexible strategies to seize new investment opportunities.
• Jeff también señaló que los inversores a menudo se ven influenciados por el pensamiento tradicional de inversión de riesgo al elegir a los gestores, y pasan por alto el mecanismo único de captura de valor del mercado de encriptación. Él cree que el mercado de encriptación no solo depende de la inversión de capital financiero, sino también de la contribución del capital social y humano, lo que brinda a los inversores una nueva perspectiva y oportunidades.

El enfoque de los proveedores de liquidez

Las altas expectativas de retorno de los inversores

• Santi mencionó que cuando se promociona a los proveedores de liquidez (LP), los inversores suelen esperar altos rendimientos, como un retorno de 30 veces. No les importa la estrategia de inversión específica o la participación en la gobernanza, sino que desean obtener rendimientos acordes con los históricos. Esta mentalidad presenta un desafío para muchos gestores al promocionarse ante los LP, ya que necesitan demostrar que su estrategia puede lograr estos rendimientos esperados.

La relación entre el rendimiento y la volatilidad

• David señaló que los Proveedores de liquidez buscan un retorno dentro del rango de volatilidad en lugar de maximizarlo. El proceso actual de asignación de fondos a menudo se limita a los administradores que están en línea con la mentalidad de los inversores, lo que resulta en una falta de modelos de rendimiento efectivos en el mercado. Muchos inversores desean mantener la mayor parte de sus fondos en efectivo y utilizar una pequeña cantidad para la inversión en criptomonedas, pero esta estrategia debe ser empaquetada adecuadamente o de lo contrario se considerará inviable.

Claridad en la estrategia de inversión

• Santi enfatiza que los administradores deben distinguir claramente si su estrategia de inversión proviene del fondo de cobertura o de capital de riesgo, especialmente al presentarlo a los LP. Si la estrategia se considera “inversiones de riesgo líquidas”, los inversores pueden sentirse confundidos y optar por renunciar. Por lo tanto, los administradores deben comunicar claramente la naturaleza y los objetivos de su estrategia de inversión.

Factores psicológicos y Gestión de riesgos

• David señaló que los factores psicológicos desempeñan un papel importante en el trading. El éxito en el trading no solo depende del conocimiento del mercado, sino también de una comprensión profunda de la Gestión de riesgos. Mencionó que muchos gestores de la industria TradFi pueden carecer de las habilidades de trading necesarias, lo que los pone ante desafíos en el mercado de encriptación. Una Gestión de riesgos efectiva puede convertirse en una ventaja, mientras que el trading en sí mismo es un juego psicológico que requiere flexibilidad.

Problemas de estructura de instrumentos de inversión

• Jeff mencionó que la estructura de los instrumentos de inversión es crucial para atraer a los inversores. Los incentivos en el mecanismo de los fondos abiertos difieren de los fondos cerrados, y estos últimos podrían ser más ventajosos en Gestión de riesgos. Sin embargo, los problemas estructurales actuales en el mercado, como la carga anual, pueden dejar a los inversores decepcionados después de experimentar una gran Fluctuación. Por lo tanto, los gestores deben considerar cómo diseñar instrumentos de inversión para satisfacer mejor las necesidades de los inversores.

Comparación entre el mercado de liquidez y el mercado de Venta privada

Nueva mentalidad comercial y financiarización

• Jeff mencionó que, con el desarrollo del mercado de encriptación, se está formando una nueva mentalidad comercial y una tendencia hacia la financiarización. Por ejemplo, el lanzamiento de BTCETF puede llevar a más comercio de derivados, como Opciones. Esta integración de herramientas de TradFi con el mercado de encriptación aumentará gradualmente, lo que proporcionará más vías para soluciones de gestión de riesgos. Él cree que elegir la estructura adecuada de instrumentos de inversión para estar en línea con los Proveedores de liquidez (LP) es un problema clave, que puede no haber recibido suficiente atención en el pasado, pero se espera que mejore en el futuro.

Falta de habilidades comerciales y puntos de datos

• David enfatiza que una operación exitosa requiere habilidades especiales. Señala que aunque algunas personas pueden tener una amplia experiencia en el campo de TradFi (como el comercio de petróleo), esto no significa que puedan llevar a cabo operaciones de encriptación con éxito. Destaca que la falta de puntos de datos adecuados dificulta la evaluación de la capacidad de los operadores. Además, señala que el trading implica no solo la combinación de tecnología y estrategia, sino también la gestión emocional y la comprensión de los sesgos cognitivos. Muestra dudas sobre las personas que pueden gestionar eficazmente sus emociones y elaborar un plan de trading.

Gestión Emocional y Plan de Operaciones

• David profundizó en la importancia de la gestión emocional en las operaciones. Él considera que solo unos pocos operadores tienen la disciplina y autoconocimiento emocional suficientes para utilizar eficazmente sus sesgos cognitivos en la formulación de planes de operaciones.

La importancia de la ventaja psicológica

Factores psicológicos en el trading

• Santi mentioned that, in the exchange with other traders, the most commonly discussed issue is “What can’t I see now? What are my biases?” This self-reflective way of thinking is very important in trading, especially when facing complex markets. Managing emotions and cognitive biases are considered key to successful trading, and this psychological advantage is particularly prominent in the encriptación market.

Prejuicios cognitivos y comportamiento del mercado

• David enfatizó que la ventaja psicológica es la ventaja más significativa en el mercado de encriptación. Mencionó que muchos operadores son propensos a sesgos cognitivos al enfrentar la Fluctuación del mercado. Por ejemplo, los inversores pueden optar por no vender activos debido a pérdidas pasadas, lo que resulta en la retención de activos perdedores durante caídas del mercado. Este comportamiento refleja las respuestas emocionales de las personas ante las pérdidas, lo que a menudo conduce a decisiones irracionales.

Reflexiones y reacción del mercado

• David further explores the market’s reaction mechanism, emphasizing the reflexivity of the market. The feedback loop between price changes and fundamentals will affect investors’ decisions. For example, when the BTC price pumps, market sentiment becomes optimistic, leading to more investors entering the market, further driving up the price. This phenomenon is particularly evident in bull run, and may lead to emotions and decisions of Reversión in bear market.

Protección de capital y Gestión de riesgos

• Santi señaló que muchos gestores, cuando se enfrentan a la incertidumbre, a menudo no se atreven a decirle a los Proveedor de liquidez (LP) que están manteniendo efectivo o activos principales. Temen que esto afecte su relación con el LP, pero en realidad, a veces los gestores necesitan adoptar estrategias conservadoras en tiempos de mercado incierto para proteger el capital. La eficaz Gestión de riesgos y la fortaleza mental pueden ayudar a los gestores a mantener la calma en medio de la Fluctuación del mercado y tomar decisiones más racionales.

Abordar el entorno del mercado

Cambios en el entorno de inversión

• Santi plantea cómo ajustar el modelo mental para superar el rendimiento del mercado en un entorno de inversión que no ha sido fácil en los últimos tres a seis meses. Jeff responde que la estrategia de inversión multimodal de los últimos seis meses ha demostrado su importancia, especialmente en las condiciones actuales del mercado.

Las ventajas de la inversión multiestrategia

• Jeff enfatizó que adoptar una estrategia de inversión de múltiples gestores puede ayudar a hacer frente a las fluctuaciones del mercado. Mencionó que diferentes estrategias comerciales, como el comercio macro, la estrategia de tendencia y el comercio de alta frecuencia, han demostrado un rendimiento destacado en diferentes períodos de tiempo a medida que el mercado cambia. Por ejemplo, con el lanzamiento de los ETF de Bitcoin, tanto el comercio macro como la estrategia de tendencia impulsada por computadora pueden captar oportunidades de mercado. Al mismo tiempo, las innovaciones en el campo de las finanzas descentralizadas, como Pendle y Athena, también se han convertido en foco de atención para los inversores.

Comprender el mercado Liquidez

• David mencionó que comprender los cambios en la liquidez del mercado es clave para una inversión exitosa. Señaló que hubo diferencias significativas en los flujos de fondos en el primer y segundo trimestre, lo cual fue especialmente evidente en los indicadores de liquidez de los ETF de BTC y las stablecoins. Además, hizo hincapié en que el mercado puede experimentar presiones de venta técnicas en ciertas situaciones, por lo que los inversores deben evaluar cuidadosamente los riesgos.

Dinámica de Monedas Antiguas y Nuevas

• Santi discutió el rendimiento de las monedas antiguas, señalando que algunas de ellas tienen una circulación saludable, mientras que otras no se desempeñan bien durante el proceso de desbloqueo. Él cree que el mercado ya ha tomado conciencia del impacto del desbloqueo, y muchos inversores tienden a preferir activos que ya se han desbloqueado y tienen un soporte fundamental al elegir proyectos.

Reflexión y perspectivas futuras

• David mencionó que aunque muchas monedas antiguas han tenido un buen rendimiento en ciclos pasados, es posible que el mercado futuro ya no atraiga a los inversores como lo hacía antes. Él cree que las nuevas oportunidades de inversión vendrán de nuevos proyectos e innovaciones, en lugar de depender únicamente de activos populares del pasado.

Cómo gestionar las emociones en el mercado

Emociones y reacciones del mercado

• Santi propuso que la cuantificación de subir en el mercado es una cuestión importante. Jeff explicó su método de investigación, centrándose principalmente en seguir dos indicadores: la relación entre el valor total bloqueado (TBL) y la capitalización de mercado, y la participación y la subida semanal de los usuarios. Estos indicadores pueden ayudar a los inversores a identificar los activos que podrían enfrentar riesgos de devaluación.

Reflexividad y gestión emocional

• David enfatizó que la reflexividad del mercado significa que ciertos factores (como la creación de nueva Billetera y el aumento de usuarios) pueden afectar significativamente el sentimiento del mercado y los precios de los activos. Cuando estos factores cambian al alza o a la baja al mismo tiempo, los inversores necesitan ajustar sus estrategias rápidamente. Mencionó que el sentimiento juega un papel importante en las decisiones comerciales, especialmente durante la Fluctuación del mercado.

Reconocer los cambios en el mercado

• Santi cree que la clave para entender los cambios en el mercado es reconocer que no es más inteligente que el mercado. Señala que muchos inversores tienden a sentirse excesivamente seguros cuando se enfrentan a cambios en el mercado, lo que puede llevar a decisiones erróneas. Por el contrario, reconocer la complejidad y la incertidumbre del mercado puede ayudar a los inversores a enfrentar mejor los desafíos.

El impacto de las emociones en la toma de decisiones

• Los inversores a menudo se enfrentan a la confusión de si deben seguir manteniendo posiciones cuando cambia el sentimiento del mercado. David cree que gestionar las emociones es clave para tener éxito en el trading. Menciona que los inversores necesitan elaborar un plan para hacer frente a la fluctuación del sentimiento del mercado en lugar de depender simplemente de la intuición. Identificar y gestionar estas emociones es fundamental, ya que pueden llevar a los inversores a tomar decisiones incorrectas.

Gestión emocional en la práctica

• Santi compartió su experiencia en este período, enfatizando la importancia de aumentar la posición gradualmente. Mencionó que, a pesar de perder a veces la mejor oportunidad de sumar, al aumentar la posición gradualmente, pudo obtener mejores rendimientos en el Rebote del mercado. Esta estrategia le ayudó a superar la presión emocional de no sumar en el punto más bajo.

¿Vale la pena invertir en Activos Cripto?

Importancia de la Liquidez

• Santi强调， Liquidez在 Criptomoneda市场中至关重要，因为 Liquidez可以迅速消失，也可以迅速恢复。他提到，在当前市场环境中，过度交易可能导致损失，因此他更倾向于等待 Liquidez回升的时机。

Estrategias de inversión y factores psicológicos

• David cree que muchos inversores en realidad no desean Liquidez porque eso significa que necesitan operar con frecuencia. Mencionó que muchos inversores se sienten perdidos cuando se enfrentan a la Fluctuación del mercado, por lo que tienden a evitar tomar decisiones. En cambio, la capacidad de tolerar riesgos en el mercado TradFi puede ser mayor, ya que los inversores generalmente pueden esperar más tiempo para obtener resultados.

Adaptarse a los cambios del mercado

• Santi dice que los inversores deben aprender a enfrentar la Fluctuación en lugar de evitarla. Recomienda que cuando el mercado caiga, los inversores lo vean como una oportunidad de compra y mantengan el flujo de efectivo para aprovechar esas oportunidades. Al mismo tiempo, enfatiza que los inversores necesitan tener un plan claro y ajustarse según la información del mercado.

Perspectiva de inversión a largo plazo

• Jeff mencionó que, a pesar de la competitividad en el mercado de encriptación, todavía ofrece oportunidades únicas. Él cree que la liquidez y la volatilidad son factores a considerar al invertir en criptomonedas. Con la estrategia adecuada, los inversores pueden encontrar oportunidades rentables en el mercado. También señaló que los buenos rendimientos de inversión suelen estar relacionados con el riesgo de liquidez, por lo que es muy importante buscar oportunidades de inversión adecuadas en el campo de la encriptación.

Gestión emocional y toma de decisiones

• Santi mencionó que uno de los desafíos a los que se enfrentan los inversores en el mercado de encriptación es la gestión emocional. Él cree que entender las propias emociones y aprender a controlarlas es clave para tener éxito en las inversiones. Después de sufrir grandes pérdidas, muchos inversores pueden volverse demasiado cautelosos, por lo que es esencial desarrollar una mentalidad sólida y hábitos de inversión saludables.