Observación en la cadena: ¿Cómo afectan los titulares a largo plazo y a corto plazo al precio de BTC?

Autores: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Compilado por: Akechi

Recientemente, el precio del Bitcoin está luchando por volver a su máximo histórico. En este artículo, vamos a examinar las contribuciones de los titulares a largo y corto plazo al equilibrio del mercado durante este período. Como complemento a esta investigación, también vamos a utilizar nuevos indicadores de segmentación para evaluar el impacto del comportamiento de gasto e inversión de diferentes subgrupos de inversores a largo plazo en el mercado.

Resumen

• Después de que el precio de Bitcoin alcanzara un máximo histórico de 73.000 dólares en marzo, el impulso alcista se estancó y el mercado ha estado lateralizando desde entonces. Según nuestro análisis, la tendencia de la demanda del mercado ha pasado de positiva a negativa desde principios de mayo.
• Este artículo analizará la base de costos de los inversores a corto plazo y cómo el capital está ingresando al mercado en esta etapa, utilizando esto como objetivo.
• Para analizar el papel que desempeñan los proveedores en el mercado, este artículo examina las actividades de inversión de los titulares a largo plazo y descubre que las ganancias no realizadas que poseen están significativamente por debajo de los picos históricos anteriores en términos estadísticos.
• Al observar el comportamiento de los tenedores a largo plazo que venden sus activos de Bitcoin, se puede ver que aunque este grupo de inversores solo vende el 4%-8% del total de activos de Bitcoin vendidos en el mercado, las ganancias que obtienen al vender estos cuentas de estos Bitcoins generalmente representan el 30%-40% de las ganancias acumuladas durante el mercado alcista. Este hallazgo destaca el hecho de que las ganancias del mercado se concentran en Bitcoin, que se ha mantenido durante un largo tiempo, y estas ganancias se han realizado gradualmente en el mercado alcista, y sus enormes ganancias no han fallado la paciencia de estas “manos BCD” (inversores que aún tienen un activo de riesgo como Bitcoin frente a las severas fluctuaciones del mercado).

Seguimiento de la demanda del mercado

En el análisis anterior (¡Agotamiento de la oferta de venta! El mercado está formando un nuevo fondo), presentamos un método para rastrear el flujo de capital que ingresa o sale del mercado, determinar la dirección de este flujo en el mercado y estimar su magnitud. A continuación, seguiremos utilizando este método, utilizando el tiempo de tenencia de los activos de Bitcoin como escala, subdividiendo el grupo de titulares a corto plazo y profundizando aún más nuestro análisis:

• Cuando la base de costos del grupo de titulares a corto plazo aumenta, indica que los nuevos compradores están comprando activos de Bitcoin a precios más altos. En este momento, el capital está en un estado de flujo neto hacia el mercado (y viceversa).
• Cuando el precio al contado se desvía hacia arriba (o hacia abajo) del costo base actual, podemos estimar aproximadamente las ganancias no realizadas que posee cada grupo a través de la tasa MVRV.
• Podemos usar el valor MVRV para medir el incentivo para los inversores al obtener ganancias (cuando MVRV alcanza niveles altos), o para descubrir signos precursores de agotamiento de los vendedores (cuando MVRV cae a niveles bajos).

Primero, compararemos el precio al contado con las bases de costos de dos grupos de inversores a corto plazo:

• Los titulares de activos de Bitcoin que los han poseído durante 1 semana a 1 mes.
• Los poseedores de activos de Bitcoin que mantienen la posesión durante 1 a 3 meses.

Por lo tanto, podemos determinar cómo fluye y cambia el capital desde una perspectiva macro en las primeras etapas del mercado alcista y bajista. El siguiente gráfico muestra cómo estos dos modelos de precios sostienen todo el mercado durante el mercado alcista de 2023-24.

Desde mediados de junio, el precio al contado de Bitcoin ha caído por debajo del costo base de los titulares que tienen una duración de 1 semana a 1 mes (68.500 dólares) e incluso por debajo del costo base de los titulares que tienen una duración de 1 mes a 3 meses (66.400 dólares). Según la experiencia histórica, si esta situación continúa, la confianza de los inversores se verá afectada y podría haber retrocesos de precios más profundos. Sin duda, el mercado necesitará más tiempo para recuperarse de este retroceso profundo.

Figura 1: Precio realizado de los diferentes segmentos de corto plazo de los titulares con diferentes períodos de tenencia

Todavía podemos describir el impulso actual del mercado al comparar los costos base de estos diferentes grupos de inversores a corto plazo. Específicamente, como se muestra en la siguiente figura:

• Entrada de capital: En este momento, el costo base de los titulares a corto plazo, cuyas tenencias duran de 1 semana a 1 mes, es mayor que el costo base de los inversores cuyas tenencias duran de 1 mes a 3 meses. En este momento, el impulso positivo del mercado es muy evidente y la fuerte tendencia del mercado está atrayendo constantemente nuevo capital al mercado.
• Fuga de capitales: En este momento, el mercado muestra una situación completamente opuesta, es decir, la base de costos de la primera ha caído por debajo de la base de costos de la última. Esta estructura de mercado indica que el impulso de la demanda se está debilitando y el mercado comienza a mostrar una salida neta de capital.

En el mercado alcista anterior, esta estructura de flujo de capital negativo ha ocurrido un total de cinco veces. Además, podemos ver que esta estructura se ha formado desde mayo y ha continuado hasta principios de junio.

Figura 2: Flujo de fondos de los titulares a corto plazo

Análisis de la oferta del mercado

Para comprender completamente el mercado actual, necesitamos introducir indicadores relacionados con el comportamiento de los holders a largo plazo para un análisis más detallado. El grupo de holders a largo plazo es el principal proveedor de oferta en el mercado durante los periodos alcistas, ya que venden sus bitcoins en busca de obtener beneficios. En cierto sentido, la formación de la parte superior del ciclo de mercado puede atribuirse parcialmente al constante aumento en la venta de bitcoins por parte de los holders a largo plazo, lo que eventualmente agotará la nueva demanda que ingresa al mercado durante el periodo alcista.

En la siguiente imagen, compararemos dos indicadores clave: el precio al contado de Bitcoin y el múltiplo clave del costo promedio a largo plazo de los holders (es decir, el precio realizado de los holders a largo plazo).

• 1.0 Grupo de titulares a largo plazo que ha logrado un aumento en el precio (línea verde en el gráfico): según nuestra experiencia histórica, esta situación coincide con la fase de formación del fondo del ciclo bajista y la fase de recuperación del mercado.
• 1.5 veces el precio realizado por los titulares a largo plazo (línea naranja en el gráfico): esta posición de precio a menudo se ve como el punto de inflexión del equilibrio de mercado a largo plazo durante la fase de recuperación del mercado y el ciclo alcista del toro. Durante este período, aunque el precio de Bitcoin continuará aumentando, la tasa de aumento será muy lenta. En promedio, en esta etapa, las ganancias no realizadas de los titulares a largo plazo son aproximadamente del 50%.
• 3.5 veces la comunidad de holders a largo plazo alcanza el precio (línea roja en el gráfico): este precio marca la transición entre la fase de consolidación y la fase de euforia del mercado alcista. Una vez que se entra en esta fase, el precio de Bitcoin tiende a subir rápidamente. Además, en esta etapa, los holders a largo plazo tienen ganancias no realizadas de alrededor del 250% o incluso más. Con un estímulo tan alto de ganancias, los holders a largo plazo tienden a acelerar la venta de sus activos de Bitcoin.

Si aplicamos el marco anterior para analizar el ciclo actual, podemos descubrir que, desde una perspectiva macro, la tendencia alcista actual es muy similar al ciclo de 2017. Lo que es especialmente similar entre los dos es que cuando el precio de Bitcoin se consolida por debajo de los picos históricos actuales, el comportamiento del mercado coincide completamente con la situación descrita por el indicador de 3.5 veces el punto de precio logrado por el grupo de holders a largo plazo (como se muestra en la línea roja del gráfico), que se encuentra en una fase de equilibrio y alegría.

Figura 3: Ratio de costo base promedio para los titulares a largo plazo

El indicador de las ganancias no realizadas de los titulares a largo plazo puede considerarse una referencia psicológica para medir si tienen la voluntad suficiente de vender sus activos de Bitcoin para obtener beneficios. Podemos utilizar el indicador LTH-NUPL (Ganancias / Pérdidas no realizadas netas de los titulares a largo plazo) para mostrar de manera visual la motivación psicológica de los titulares a largo plazo al tomar decisiones de inversión.

En el momento de escribir este artículo, el LTH-NUPL es de 0,66, lo que indica que el mercado se encuentra probablemente en una fase “pre-eufórica” (se muestra la línea verde en el gráfico). Hasta ahora, el mercado de Bitcoin ha estado en esta fase durante 96 días, y el mercado estuvo en esta fase durante tanto largo en el ciclo 2016-17.

Figura 4: índice NUPL de los titulares a largo plazo (LTH-NUPL)

A través del indicador de gasto de los titulares a largo plazo, podemos determinar en qué período de tiempo los titulares a largo plazo venderán en gran medida sus activos de Bitcoin. Sin lugar a dudas, durante períodos de venta masiva concentrada como este, el saldo total de activos mantenidos por los titulares a largo plazo experimentará una disminución significativa.

De esta manera, podemos identificar las diferentes etapas en las que los titulares a largo plazo venden sus activos:

• Durante el período de venta débil, el suministro de Bitcoin de los titulares a largo plazo ha estado en declive durante al menos 3 días en los últimos 15 días. Durante el período de venta normal, el suministro de Bitcoin de los titulares a largo plazo ha estado en declive durante al menos 8 de los últimos 15 días. Durante el período de venta masiva, el suministro de Bitcoin de los titulares a largo plazo ha estado en declive durante al menos 12 días en los últimos 15 días.

Figura 5: Índice de gasto de los titulares a largo plazo (últimos 15 días)

Nuestro próximo gráfico tiene como objetivo combinar los dos modelos mencionados anteriormente para evaluar y visualizar de manera integral el estado de ánimo y el comportamiento de los inversores a largo plazo. En el próximo análisis, analizaremos qué motivos los llevarán a decidir obtener ganancias (o pérdidas) y retirarse, así como cómo realmente llevan a cabo sus operaciones.

Consideramos cuatro motivos diferentes que llevan a los inversores a largo plazo a liquidar sus activos y salir del juego:

• Capitulación: En este punto, el precio al contado de Bitcoin está por debajo del costo base de los holders a largo plazo. Por lo tanto, en esta etapa, cualquier venta masiva de activos de Bitcoin puede atribuirse al colapso de la confianza de los inversores y la venta panicky.
• Transición: En este momento, el precio al contado es ligeramente más alto que el costo base de los holders a largo plazo, y ocasionalmente los holders a largo plazo venden pequeñas cantidades de activos de Bitcoin. Estas ventas ocasionales se consideran típicas transacciones diarias.
• Equilibrio: Cuando el mercado se recupera de un largo mercado bajista, se alcanza un nuevo equilibrio entre la entrada de nueva demanda, la disminución de la liquidez y la realización gradual de ganancias por parte de los antiguos holders submarinos. En esta etapa, la venta masiva de activos por parte de los holders a largo plazo suele estar relacionada con un repentino rebote o retroceso en el precio.
• Como señal de esta etapa, el indicador LTH-MVRV superará el umbral de 3.5 y mostrará una tendencia similar al nivel de este indicador durante el pico histórico del ciclo anterior del mercado. En esta etapa, el grupo de holders a largo plazo tiene un promedio de más del 250% de ganancias no realizadas, lo que impulsa al mercado hacia una fase de pump, llevando a estos holders a acelerar la venta de sus grandes activos de Bitcoin en busca de ganancias.

Mediante este método, podemos observar que el grupo de holders a largo plazo ha experimentado una gran cantidad de ventas de activos en el cuarto trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2024, lo que ha impulsado continuamente el mercado al alza durante este período y posteriormente ha vuelto a un nuevo estado de equilibrio.

Figura 6: La venta de los titulares a largo plazo y sus ganancias y pérdidas resultantes

¿Quién está ejerciendo presión sobre el vendedor?

En la sección anterior, se analizó la lógica detrás del comportamiento de venta de esta parte de los inversores durante el período de disminución del suministro total de tenedores a largo plazo. Además, también podemos clasificar por separado los diferentes grupos de tenedores con diferentes tiempos de tenencia para ver quién tiene un impacto significativo en los cambios en la presión de venta en el mercado.

Figura 7: Bitcoin Age Layering in Market Supply

Para evaluar de manera segmentada el impacto de cada subgrupo de largo plazo de los poseedores en el gasto de Bitcoin en el mercado, nos enfocaremos en este período de tiempo: el gasto de Bitcoin en el mercado es al menos un desviación estándar superior al promedio anual.

Aunque cada grupo de inversores puede tener gastos explosivos ocasionales, durante la fase de euforia del mercado alcista, la frecuencia de los días de gastos elevados aumenta drásticamente. Esto demuestra que en períodos de rápido aumento del precio de Bitcoin, los holders a largo plazo tienden a buscar beneficios y vender.

Figura 8: Gastos del grupo de titulares a largo plazo (puntuación Z)

Teniendo en cuenta que en el actual periodo de tiempo, solo el 4%-8% del volumen de transacciones en cadena está relacionado con el grupo de holders a largo plazo, vamos a utilizar otro indicador clave en cadena (ganancias / pérdidas realizadas) para analizar su peso relativo en el lado de la oferta del mercado.

Figura 9: Estratificación de la edad de las monedas de Bitcoin gastadas en el mercado (SVAB) (media móvil de 30 días)

La siguiente imagen muestra la cantidad acumulada de ganancias realizadas por los titulares a largo plazo durante un mercado alcista. Observamos que las ganancias de los titulares a largo plazo suelen representar entre el 20% y el 40% del total de ganancias bloqueadas.

Más aún, aunque el volumen de operaciones de activos de Bitcoin de los titulares a largo plazo representa solo del 4% al 8% del volumen total de operaciones diarias, sus ganancias pueden representar hasta el 40% de las ganancias de los inversores.

Figura 10: Beneficios realizados en el mercado alcista

Resumen

Desde principios de marzo, el mercado ha estado consolidando en un patrón lateral en términos de precios. Por lo tanto, evaluamos la oferta y la demanda actuales del mercado utilizando los costos base de los titulares a largo y corto plazo respectivamente.

Basándonos en los cambios en la base de costos de la segmentación de grupos de inversores a corto plazo, hemos construido un conjunto de herramientas para estimar la tendencia de flujo de capital hacia la red Bitcoin. Los resultados confirman que después de que el precio de la moneda subiera a un nuevo máximo histórico en marzo, le siguió un período de salida neta de capital (este indicador de tendencia es negativo).

Posteriormente, subdividiremos el grupo de titulares a largo plazo según la duración de la tenencia de la moneda, y discutiremos en detalle las diversas categorías de inversores resultantes. Las conclusiones de este análisis indican que en la fase de euforia del mercado alcista, la frecuencia de los días de alto gasto aumenta drásticamente. Curiosamente, aunque el volumen de operaciones de los titulares a largo plazo representa solo del 4% al 8% del volumen total de operaciones diarias, este grupo genera el 40% de las ganancias totales de los inversores.