Propuesta sin oposición: MakerDAO eleva la DSR al 8 %, ¿cuáles son los pros y los contras del protocolo?

Autor: Jiang Haibo, PANews

MakerDAO elevó oficialmente la DSR (tasa de depósito DAI) al 8% en la madrugada del 7 de agosto, hora de Beijing, en forma de subsidios a corto plazo. Dado que Maker ha invertido más de 2000 millones de dólares estadounidenses en RWA, solo alrededor del 20 % de DAI se almacena actualmente en el contrato DSR para ganar intereses. Por lo tanto, otorgar a DSR un subsidio a corto plazo más alto no hará que Maker caiga en pérdidas. Sin embargo, este movimiento también redujo las expectativas de ganancias de Maker, lo que también puede indicar que el crecimiento de Maker ha entrado en un período de cuello de botella. PANews interpretará los antecedentes, el proceso y el impacto de este evento a continuación.

Reservas insuficientes de monedas estables en PSM

A medida que disminuye la emisión de DAI y aumentan las inversiones en RWA, las reservas de monedas estables en el módulo estable vinculado a Maker (PSM) continúan disminuyendo. Según los datos recopilados por @SteakFi en Dune, la inversión de Maker en RWA ha alcanzado los 2350 millones de dólares estadounidenses.

Entre ellos, USDC en PSM es la principal liquidez de salida de DAI. Según datos de Etherscan y DeBank, el valor de los activos de reserva en el contrato Maker:PSM-USDC-A cayó del valor máximo de 5.500 millones de dólares estadounidenses a 180 millones en 3 de agosto dólar. Si se agota la liquidez, DAI no se puede canjear por USDC, lo que afectará la confianza de los usuarios en DAI y Maker.

Esta situación también se mencionó en nuestro artículo anterior, lea como referencia: “Interpretación del estado de desarrollo de MakerDAO: ganancias esperadas para aumentar, las reglas de recompra pueden ajustarse al valor de captura de protocolo”.

Y si se pueden usar ciertos incentivos para atraer más fondos para acuñar DAI con USDC, Maker cambiará USDC por USD para comprar bonos estadounidenses y distribuirá parte de las ganancias a los depositantes de DAI en DSR en el proceso, que se espera materialice el crecimiento de Maker. volante Como resultado, nació una propuesta para aumentar la rentabilidad de los depósitos DAI, este plan es una medida de incentivo a corto plazo, y es necesario observar la retención de fondos después de la finalización del incentivo.

Dirigido por Rune, voto sin oposición

El 19 de julio, el cofundador de MakerDAO, Rune Christensen, inició un debate sobre la implementación rápida de la “DSR mejorada” en el foro. En el artículo se menciona que Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) es un sistema de DSR efectivo que aumenta temporalmente la disponibilidad de los usuarios en la etapa inicial de arranque cuando la tasa de utilización de DSR es baja. ESDR será un mecanismo temporal único y unidireccional que disminuye con el tiempo. En esta etapa, se debe aumentar la demanda de DAI y DSR para garantizar que más grupos de usuarios participen en la minería SubDAO y otros productos Endgame en el futuro.

El 24 de julio, la propuesta para implementar EDSR comenzó a ser votada en encuestas de opinión pública, entre las cuales la tasa de aprobación fue del 99,93%, la tasa de abstención fue del 0,07% y nadie objetó.

El 2 de agosto, la propuesta ingresó a la etapa de votación ejecutiva junto con propuestas como elevar el techo de deuda de Spark. Finalmente se aprobó el 4 de agosto y entrará en vigencia a partir de la madrugada del 7 de agosto, hora de Beijing.

De acuerdo con el diseño anterior, DSR está determinado por el rendimiento del bono estadounidense, es decir, parte de la ganancia se reserva para Maker en función del rendimiento del bono estadounidense. Esta vez, el aumento directo de la DSR al 8% ya es superior al rendimiento de los bonos estadounidenses disponibles. Dado que el DAI que puede ayudar a Maker a obtener ingresos (la emisión de DAI, la reserva de moneda estable en PSM) es mucho más alto que el depósito de DAI en DSR, este enfoque no hará que Maker tenga pérdidas.

Sin embargo, este enfoque también reducirá en gran medida las expectativas de ganancias a corto plazo de Maker, lo que puede dañar los intereses de los tenedores de MKR. Nadie objetó la propuesta en la etapa de investigación nominal, lo que indica que Rune actualmente tiene una voz dominante absoluta en Maker, y antes de eso, la institución de capital de riesgo a16z vendió la totalidad de su MKR.

Aumentar el impacto potencial de DSR

Antes de esto, DSR se había convertido básicamente en la mayor fuente de ingresos para las principales monedas estables en los principales protocolos DeFi. El enfoque radical de presentar EDSR esta vez tendrá cierto impacto en Maker.

1. Aumento de la circulación de DAI

Según datos de Makerburn, debido a la implementación de EDSR, la circulación de DAI terminó su largo período de declive y comenzó a recuperarse nuevamente. Solo a partir de los datos observados en la tarde del 7 de agosto, la circulación de DAI ha aumentado en 200 millones en el último día.

2. Disminución de las ganancias esperadas a corto plazo y aumentos del P/U

Debido al aumento en DSR y una mayor participación de capital, el gasto de Maker en DSR ha aumentado considerablemente y la ganancia anualizada esperada ha disminuido de US $ 84,29 millones el 6 de agosto a US $ 61,82 millones. El P/E también subió a 21,15, más del doble del P/E de 8,43 a fines de junio.

3. Puede aumentar los ingresos de los depósitos de monedas estables de otros acuerdos de préstamo

Maker aumentó la DSR al 8%, y los usuarios que depositaron DAI en acuerdos de préstamo como Aave pueden canjear y depositar en DSR. Los depositantes de otras monedas estables como USDT y USDC también pueden depositar DSR en DAI.

4. Puede intensificar la demanda de USDC

Dado que la forma más cómoda de obtener DAI es acuñar USDC 1:1 a través de PSM, agregadores como 1inch también han integrado esta solución. Los usuarios que no tienen DAI pero desean acuñar con monedas estables pueden necesitar comprar USDC, lo que aumenta la demanda de USDC. El precio de USDC también alcanzó 1.002 USDT el 7 de agosto.

5. Aumento del saldo de PSM

Según los datos de DeBank antes mencionados, el saldo de reserva en el contrato PSM:USDC aumentó de $ 280 millones el 5 de agosto a los $ 350 millones actuales. Los datos de Makerburn muestran que en las últimas 24 horas, el saldo en PSM:USDC aumentó en 56 millones de dólares estadounidenses, es decir, la cantidad de DAI acuñada a través de PSM:USDC en las últimas 24 horas es de 56 millones.

Teniendo en cuenta que EDSR acaba de comenzar, la tendencia anterior debería continuar, pero lo que importa es cuánto dinero quedará en el acuerdo después de que finalice EDSR. Si puede atraer más fondos y aumentar la circulación de DAI, se espera que traiga más fondos al subsiguiente SubDAO y Endgame. Sin embargo, si todos los participantes son fondos de arbitraje a corto plazo, Maker solo desperdiciará una parte de los fondos.

OTRO

Estrategia de arbitraje basada en wstETH

Dado que la tasa mínima estable de acuñación de DAI con hipoteca wstETH es la misma que DSR, no hay lugar para el arbitraje en la práctica de hipotecar wstETH para acuñar DAI y depositar DAI en DSR, y solo se enfrenta al riesgo de que se liquide la garantía. trae un nuevo espacio de arbitraje. Shenyu @bitfish1 compartió una estrategia de arbitraje en Twitter, primero promete ETH a wstETH, luego hipoteca wstETH en Maker para acuñar DAI y finalmente deposita DAI en el contrato DSR. No solo puede obtener los ingresos de compromiso de ETH, sino que también debido a que los ingresos de depósito de DAI en DSR son más altos que la tasa estable de acuñación de DAI, puede obtener esta parte de la diferencia, es decir, puede obtener subsidios adicionales de Maker.

DAI nuevas estadísticas de circulación

Según los datos actuales, la circulación de DAI en las últimas 24 horas ha aumentado en unos 200 millones, el DAI acuñado a través de wstETH-B ha aumentado en 50 millones y el DAI acuñado a través de D3M (Spark) ha aumentado en 57,9 millones ( acaba de entrar en vigor la propuesta de aumentar el límite de endeudamiento de Spark), DAI acuñado a través de PSM: USDC aumentó en 56 millones, y el resto fueron acuñados a través de ETH-C, WBTC-A, stETH-A, etc. La fuente principal es el casting hipotecario de criptomonedas, lo que demuestra que efectivamente hay una gran cantidad de fondos de arbitraje. En el futuro, es necesario observar la implementación de Spark y otros SubDAO, si no puede generar más ingresos que la tasa estable requerida para acuñar DAI, entonces esta parte de los fondos puede fugarse.

Controversia de censura en el front-end de Spark

El enlace Use Dai en el sitio web oficial de MakerDAO puede ir directamente al sitio web de Spark, donde se puede comprometer DAI en Spark. Sin embargo, Spark revisará la dirección de la billetera y la dirección IP del usuario. Los usuarios en los Estados Unidos, China y otros lugares restringidos no pueden usarla. También se detectarán algunos usuarios que usan VPN, lo que ha provocado muchas discusiones sobre la descentralización. Sin embargo, teniendo en cuenta que Maker tiene una gran cantidad de RWA en garantía y necesita cumplir con los requisitos de cumplimiento, este enfoque también es aceptable. Los usuarios restringidos también pueden considerar productos de empaque DSR como Chai.