La prima negativa de GBTC se ha reducido drásticamente recientemente. ¿Cuál es la razón detrás de esto?

Fuente: Coindesk

Compilación: BitpushNews Mary Liu

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), con una capitalización de mercado de casi $ 14 mil millones, es un punto focal en el espacio de inversión criptográfica, con el fondo cotizando a precios cada vez más altos en relación con el valor de sus tenencias de bitcoin durante más de dos años, pero un cambio importante en las últimas semanas ha impulsado la confianza de los inversores.

Martin Leinweber, estratega de productos de activos digitales en MarketVector Index, dijo a CoinDesk: “Cuando la prima negativa se reduce, indica que los inversores confían más en el fideicomiso, o que la demanda de acciones está aumentando. Si el descuento se reduce drásticamente o desaparece por completo, el retorno del inversor puede ser muy sustancial”.

**Entonces, ¿por qué hay una prima negativa, por qué es importante y por qué se está reduciendo la prima negativa? **

Al responder a estas preguntas, es importante comprender la estructura de un fideicomiso. GBTC es un fondo cerrado (CEF), a diferencia de los fondos cotizados en bolsa (ETF) que se han vuelto muy populares en los últimos años. Ambos son efectivamente bóvedas que contienen grandes cantidades de activos, ya sean acciones o miles de millones de dólares en bitcoins en poder del fideicomiso Grayscale.

Pero los ETF tienen una característica que garantiza que las empresas comerciales profesionales, conocidas como participantes autorizados, ayuden a mantener su valor estrechamente alineado con el valor de los activos que poseen. Si un ETF tiene acciones por un valor de $ 10 mil millones pero tiene una capitalización de mercado de $ 12 mil millones, esos comerciantes pueden crear nuevas acciones de ese ETF. Hacerlo les permite ganar dinero con la prima, al mismo tiempo que empuja el precio del ETF hacia abajo hasta el valor de las tenencias del ETF; las casas de fondos intermediarias son recompensadas por hacer que el ETF sea más eficiente.

Por el contrario, si el precio del ETF cae a una prima negativa, por ejemplo, su capitalización de mercado cae a $ 8 mil millones contra $ 10 mil millones en activos, estos comerciantes pueden canjear las acciones, beneficiándose nuevamente de la diferencia y empujando el precio y los activos a la paridad.

Grayscale quería convertir GBTC en un ETF, pero la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) rechazó la propuesta. Grayscale ha presentado una demanda para revocar la decisión. Al mismo tiempo, como CEF cerrado, carece de los mecanismos de arbitraje que utilizan los ETF para evitar que los precios se salgan de control.

Desde febrero de 2021, GBTC cotiza por debajo del bitcoin que posee. Después de la explosión de FTX el año pasado, la situación se deterioró dramáticamente. En noviembre, el brazo de préstamos de Genesis detuvo los retiros de los clientes y la prima GBTC negativa aumentó al 43%. No está claro por qué los problemas de Genesis dañan a GBTC, aunque la teoría es que muchas empresas comerciales son clientes de Genesis, algunas de las cuales pueden apostar por reducir las primas negativas, y la pérdida de fondos podría obstaculizar estas estrategias comerciales.

La prima negativa de GBTC se profundizó a un récord del 50 % en diciembre después de que la SEC reiterara sus razones para rechazar la solicitud de Grayscale de convertir el fideicomiso en un ETF.

**¿Por qué la prima negativa se ha reducido drásticamente en las últimas semanas a su valor más bajo desde principios de 2022? **

El tema más candente en el espacio criptográfico en este momento es si los reguladores de EE. UU. finalmente aprobarán los ETF de bitcoin al contado, que actualmente solo permiten ETF que tienen contratos de futuros de bitcoin. BlackRock, el gigante financiero tradicional, recientemente invirtió mucho en la medida, alimentando un gran optimismo de que un ETF de bitcoin al contado podría no estar muy lejos, dada su presencia en Washington, D.C. como el administrador de activos más grande del mundo. Otros, incluido el gran administrador de fondos mutuos Fidelity, también han solicitado ETF de bitcoin.

Los analistas dijeron que la posibilidad de la aprobación de la SEC de EE. UU. para convertir GBTC en un ETF fue una de las razones de la reducción del descuento. Grayscale dijo en abril que esperaba saber para fines del tercer trimestre si se permitía la conversión de GBTC en un ETF.

Leinbewer dijo: “El catalizador para la reducción del descuento actual de GBTC puede ser las discusiones legales en curso sobre la posibilidad de que GBTC se convierta en un ETF. El mercado parece estar reaccionando a estas discusiones, y las expectativas de una posible victoria legal para GBTC pueden impulsar una mayor demanda de las acciones. Piense en el descuento [to NAV] como una probabilidad implícita de convertirse en un ETF. Cuanto menor sea el descuento, mayor será la probabilidad de que suba el precio de mercado”.

Refiriéndose a la demanda de Grayscale contra la SEC, el analista de ETF de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, dijo que espera que la decisión sea positiva para Grayscale. “Pero esto solo enviará la solicitud de conversión de ETF de GBTC a la SEC para aprobar la conversión de GBTC o negarla por diferentes razones. La esperanza de tal conversión puede ser lo que causó que la prima negativa se redujera”.

Seyffart agregó: “No sabemos cuánto tiempo le tomará a la SEC aprobar estos productos. Eso podría suceder con esta ola de aplicaciones (creemos que Grayscale tiene una probabilidad del 50/50 de ser aprobado en este momento, pero podría tomar años si se vuelve a rechazar). Tampoco sabemos cuánto tiempo le tomará a Grayscale convertir GBTC una vez aprobado”.

**¿Qué sucede si se convierte GBTC a ETF? **

Seyffart dijo que la reciente avalancha de grandes instituciones de EE. UU. para solicitar la aprobación de ETF al contado de bitcoin ha generado una gran esperanza en el potencial de Grayscale para convertir GBTC en un ETF.

Es solo cuestión de tiempo antes de que GBTC se convierta en un ETF, dijo. “Una vez que se convierta en un ETF, GBTC ya no cotizará con un descuento o una prima significativos debido a la flexibilidad de la estructura del ETF”, dijo Seyffart.