Cada vez que minan una moneda, pierden 19,000 dólares: las empresas mineras de Bitcoin se rebelan colectivamente contra la IA

作者： Shaurya Malwa；编译： 深潮 TechFlow

CoinShares último informe sobre minería muestra que el costo promedio ponderado para las empresas mineras que cotizan en bolsa para extraer un bitcoin ha subido a aproximadamente 80,000 dólares, mientras que el precio actual de BTC está entre 68,000 y 70,000 dólares — perdiendo 19,000 dólares por cada bitcoin extraído.

La industria está experimentando la transformación más fundamental desde su creación: contratos de IA/HPC por más de 70,000 millones de dólares ya han sido firmados, las empresas mineras que cotizan en bolsa han vendido más de 15,000 BTC, y compañías como IREN y TeraWulf han acumulado deudas de miles de millones de dólares. Para finales de 2026, los ingresos por IA de algunas empresas mineras podrían representar el 70%. Están pasando de ser mineros de bitcoin a operadores de centros de datos que casualmente aún están minando. La contradicción central es: las empresas que garantizan la seguridad de la red de bitcoin son precisamente aquellas que están vendiendo sus criptomonedas para transformarse en IA, y la potencia de cálculo ha caído de un pico de 1,160 EH/s a aproximadamente 920 EH/s.

• La industria de la minería de bitcoin está experimentando la transformación más fundamental desde su creación, y la señal más clara no es la potencia de cálculo o el ajuste de dificultad, sino el balance general.

• El informe de minería de CoinShares publicado esta semana muestra que, en el cuarto trimestre de 2025, el costo promedio en efectivo ponderado para las empresas mineras que cotizan en bolsa para extraer un bitcoin ha aumentado a aproximadamente 79,995 dólares.

• El bitcoin ha estado negociándose entre 68,000 y 70,000 dólares, el informe de CoinDesk de la semana pasada estima que la pérdida por cada bitcoin extraído es de aproximadamente 19,000 dólares.

• Esta cifra no es sostenible, y la industria lo sabe. La respuesta es un cambio total hacia la infraestructura de IA — lo cual está remodelando la esencia de estas empresas.

Según el informe de CoinShares, las empresas mineras que cotizan en bolsa han anunciado contratos de IA y computación de alto rendimiento (HPC) por más de 70,000 millones de dólares. El acuerdo ampliado entre CoreWeave y Core Scientific tiene un valor de 10,200 millones de dólares y una duración de 12 años. TeraWulf ha firmado ingresos por contratos de HPC por 12,800 millones de dólares. Hut 8 ha firmado un contrato de arrendamiento de infraestructura de IA por 7,000 millones de dólares, con una duración de 15 años, en el parque River Bend. Cipher Digital ha firmado un acuerdo por varios miles de millones de dólares con Fluidstack, respaldado por Google.

Se estima que la proporción de ingresos por IA de las empresas mineras que cotizan en bolsa podría alcanzar el 70% para finales de 2026, mientras que actualmente es de aproximadamente el 30%. Los ingresos por alojamiento de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales. TeraWulf es del 27%. IREN es actualmente del 9%, pero está expandiéndose rápidamente, con una capacidad de cálculo de GPU de refrigeración líquida en construcción de hasta 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se están pareciendo cada vez más a operadores de centros de datos, solo que casualmente aún están minando bitcoin.

La contabilidad económica explica la razón. Los datos de CoinShares muestran que el costo de la infraestructura de minería de bitcoin es de aproximadamente 700,000 a 1,000,000 dólares por megavatio, mientras que la infraestructura de IA está en torno a 8,000,000 a 15,000,000 dólares por megavatio. La diferencia es considerable, pero la IA ofrece rendimientos estructuralmente más altos y más estables.

El precio de la potencia de cálculo (hash price) — un indicador que mide los ingresos de los mineros por cada unidad de potencia de cálculo — cayó a principios de marzo a un mínimo histórico tras la reducción a la mitad, aproximadamente 28-30 dólares/PH/día.

A este nivel, los mineros que utilizan máquinas de minería intermedias necesitan que el precio de la electricidad esté por debajo de 0.05 dólares/kWh para mantener la rentabilidad en efectivo. Mientras que los contratos de infraestructura de IA prometen un margen de beneficio superior al 85%, y tienen ingresos garantizados visibles por varios años.

De dónde viene el dinero para la transformación

El informe de CoinShares señala que hay dos fuentes de financiamiento para esta transformación, ambas claramente visibles en los datos.

Primero, endeudamiento. El nivel de apalancamiento en toda la industria ha cambiado radicalmente. IREN ahora tiene 3,700 millones de dólares en notas convertibles, divididas en cinco series. La deuda total de TeraWulf es de 5,700 millones de dólares, compuesta por bonos convertibles y notas garantizadas por su filial de potencia de cálculo.

Cipher Digital emitió 1,700 millones de dólares en notas garantizadas en noviembre, lo que llevó su gasto en intereses trimestrales a dispararse de 3.2 millones de dólares en los primeros 9 meses a 33.4 millones de dólares solo en el cuarto trimestre. Esta no es una carga de deuda a nivel de minería, es una apuesta a nivel de infraestructura — apostando a que los ingresos de IA serán lo suficientemente rápidos para cubrir las obligaciones de deuda.

Segundo, venta de monedas. Las empresas mineras que cotizan en bolsa han reducido su tenencia acumulada en más de 15,000 BTC desde su nivel máximo. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC en enero (valorados en 175 millones de dólares) y planea liquidar casi todas sus posiciones restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer liquidó su posición en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC en diciembre (valorados en 162 millones de dólares).

Incluso el mayor tenedor de acciones cotizadas, Marathon (que posee 53,822 BTC), silenciosamente amplió su política en el informe anual 10-K de marzo, autorizando la venta de reservas de todo su balance general. Parte de la razón es la presión de su línea de crédito respaldada por bitcoin de 350 millones de dólares — a medida que el precio cae hacia los 68,000 dólares, el índice de valor del préstamo (LTV) ha aumentado al 87%.

¿Quién protegerá la red de bitcoin?

Aquellos que venden monedas para hacer IA son precisamente las empresas que operan la minería que garantiza la seguridad de la red de bitcoin. Esto constituye la contradicción central de esta transformación. Cuando minar no es rentable y la IA es muy rentable, la decisión económica racional es mover el capital fuera de la minería. Pero si suficientes mineros hacen esto, el presupuesto de seguridad de la red se verá reducido.

Los datos de potencia de cálculo ya han reflejado esto. La potencia de cálculo de la red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 EH/s a principios de octubre de 2025, y luego cayó a aproximadamente 920 EH/s, experimentando tres ajustes de dificultad negativa consecutivos — lo cual es el primero desde julio de 2022.

Diferenciación en la valoración

El mercado ya ha valorado esta diferenciación. Las empresas mineras con contratos de HPC firmados actualmente se negocian a 12.3 veces sus ingresos de los próximos 12 meses. Las empresas puramente mineras solo a 5.9 veces. El mercado ha pagado más del doble de prima por la exposición a IA, lo que refuerza aún más el impulso de transformación.

El panorama geográfico también está cambiando. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente aproximadamente el 68% de la potencia de cálculo mundial. Solo en el cuarto trimestre, Estados Unidos aumentó aproximadamente 2 puntos porcentuales en participación de mercado. Pero los mercados emergentes también están entrando — Paraguay y Etiopía han entrado en el top 10 de países mineros, impulsados por instalaciones de 300 megavatios de HIVE y 40 megavatios de Bitdeer, respectivamente.

Predicciones de potencia de cálculo

CoinShares predice que la potencia de cálculo de la red alcanzará 1.8 ZH/s para finales de 2026, y 2 ZH/s para finales de marzo de 2027 (un mes más tarde de lo previsto anteriormente).

Pero la premisa de esta predicción es que el bitcoin regrese a 100,000 dólares para fin de año. Si el precio se mantiene por debajo de 80,000 dólares, CoinShares prevé que el precio de la potencia de cálculo seguirá cayendo, la potencia de cálculo disminuirá aún más y más mineros saldrán del mercado. Caer por debajo de 70,000 dólares podría desencadenar una liquidación en gran escala — irónicamente, esto podría beneficiar a los sobrevivientes al reducir la dificultad.

La nueva generación de hardware ofrece una posible salida. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 desarrollado internamente por Bitdeer, tienen eficiencias inferiores a 10 julios/TH, y se espera que se envíen en grandes cantidades durante la primera mitad de 2026. Estas máquinas de minería pueden reducir aproximadamente a la mitad el costo energético por bitcoin en comparación con los modelos intermedios predominantes en la actualidad. Pero desplegarlas requiere capital — y muchos mineros están invirtiendo su dinero en IA.

La industria de la minería de bitcoin, al inicio de este ciclo, consistía en un grupo de empresas que protegían la red y acumulaban bitcoin. Está saliendo de este ciclo con una nueva identidad: un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden bitcoin para financiarse.

¿Es esto una respuesta temporal a un entorno económico adverso, o un cambio estructural permanente? Depende de un variable: el precio del bitcoin. Si regresa a 100,000 dólares, los márgenes de minería se recuperan y la transformación hacia IA se desacelera. Si se mantiene en 70,000 dólares o menos, la transformación se acelerará, y la minería, que ha sido el núcleo de la industria durante la última década, continuará desapareciendo en algo completamente diferente.