LIUUR

米国債利回りと原油価格はいずれも小幅に下落した。ブレントは100を割り、WTIはショートポジションの利益確定まであと一歩、ブレントはもう少し耐える必要がある。
原油価格はなぜ下落したのか？ ホルムズ海峡の原油輸送量が戦前の8割程度まで戻った。米国による護衛はあるものの、イランは今も時折船舶を攻撃しており、輸送コストが下がらないため、原油価格もそれほど大きくは下落していない。米国株のナスダックは再び最高値を更新したが、主に上昇を牽引したのは大型テック株で、大半の銘柄は依然として低迷している。要するにAI FOMOであって、全面的な強気相場ではない。
明日はToken2049が開幕する。会合があれば必ず下落するというジンクスは最近当たっていないが、BTCがこのまま強さを維持できるか見ものだ。先週金曜日に購入した82,000の注文は水曜日に期限を迎えるが、現時点では特に問題なさそうで、BTCは依然としてかなり安定している。$BTC

1週間が過ぎ、金はついにまたまたまた月初の下落時の安値である4100付近に戻ってきました。
以前にもロジックを説明しましたが、現在の金にとって最大の敵は、戦争がエスカレートするかどうかではなく、5%超の米国債利回りと強いドル政策です！米国にとって金は非常に重要ですが、現時点ではドルより重要になることはできません。そのため、金は引き続き上値を抑えられ、上昇しにくい状況です！
短期的には4100付近を守れれば、金は引き続き底固めする可能性があります。4230～4250のレンジを再び回復して初めて、強気に転じることができます。
4100を出来高を伴って下抜けた場合、次の段階では直ちに4000～4050のレンジと、4000という心理的な大台を試すことになります！

速報：誰かが12月に15,000～20,000ドル相当の$GOLDコールオプションを購入していた――そして現在、金価格は4,100ドル付近で推移している。
この件は、1月に金価格が5,600ドルまで急騰し、その後1日で11％下落したことから始まった。金価格が下落し続けるにつれて、このポジションも拡大し続けた。
しかし、拡散された投稿が伝えていない重要な点は、これはブル・スプレッドのポジションだということだ。最大利益は20,000ドルに制限されている。
11,000件のスプレッドを購入した場合、当初のコストは約330万ドル。潜在的な利益は？55億ドルだ。
これは宝くじのような計算であり、いわゆる「インサイダー情報」ではない。
State StreetのAakash Doshiはこれを「比較的安価な宝くじ」と表現した。ボラティリティが急上昇すれば、このスプレッドのポジションは満期前に売却できる。誰が裏で仕掛けているのかは誰にも分からない。
満期時に利益を出すには、金価格が3か月未満の間に3倍以上に上昇しなければならない。1月の高値は5,600ドルだった。
では、これは一体何なのか？通貨システム崩壊に対する安価な保険なのか――それとも、あるシナリオへの直接的な賭けなのか。
どちらにせよ、これは予測ではない。ヘッジ、あるいは一度きりの「ムーンショット」的な賭けだ。これを踏まえて取引してほし

財政部の藍仏安氏が『求是』に寄稿し、かなり重要な税制調整の方向性を示した：
消費税の徴収段階を後ろ倒しし、段階的に地方へ移管する。また、地方付加税の改革にも言及した。
これは実際には以前から議論されてきたテーマだが、今このタイミングで打ち出されたことから、シグナルはかなり明確だ。
消費税の徴収段階を後ろ倒しするとは、どういう意味か。簡単に言えば、生産段階での徴収から小売または卸売段階での徴収へ移行するということだ。誰が消費者に販売するのか、その販売者の所在地で税を徴収する。そうなれば、消費がどの都市で行われたかに応じて、税収もその地域に残ることになる。
地方政府にとって、これは実質的な財政収入源の調整だ。これまでの土地財政に依存するモデルは行き詰まっており、今は新たな収入の柱を探す必要がある。消費税の地方移管は、地方に比較的安定した課税基盤を与えるものだ。
しかし、問題もここにある。消費能力の高い都市ほど恩恵を受け、消費の弱い地域はさらに厳しくなる可能性がある。地域間の格差が拡大する可能性もある。
マクロの観点から見ると、これは中央と地方の財政関係を再構築する動きだ。土地財政が衰退した後、地方はどうやって存続するのか。消費税、不動産税、デジタル経済に対する税収などが、議論されている方向性だ。
今回の改革が実施されれば、小売、酒類、高級品、自動車など、消費税の対象となる業界では、徴収

Aaveは今回、本気で動き出しました！ブランドと知的財産の管理権を、DAOコミュニティに直接委ねることを提案しています！
これからはAaveという看板について、すべてのトークン保有コミュニティメンバーの投票で決めることになります！
現在は商標とコードをまだ一時的にチームが管理していますが、これはあくまで最初の移行段階です。
今後どう進めるかは、すべてコミュニティの投票次第です。
これは、Aaveが会社主導からコミュニティ主導へと移行していることを意味し、これこそが真の分散化精神です！

Anthropicの11月～12月の上場は、暗号資産の流動性に一定程度の分散をもたらす可能性がある。2021年に設立されたこの兄妹による会社は、Claude大規模モデルの開発元であり、2021年にOpenAI前研究担当副社長のDario Amodei兄妹が離脱して創立した。「AIの安全性」を前面に打ち出し、会社形態はPBC（公益法人、社会的使命を定款に盛り込む会社構造）として登録されている。背後にはGoogleとAmazonという2大出資者がおり、現在OpenAIにとって最も強力な競合相手である。
11/9のロードショーは、10/29のFOMCと11/3の中間選挙の直後に位置する——10月に利上げがなく、選挙結果も好意的だった場合、史上最大のIPOは市場のリスク選好資金をさらに吸い上げ、短期的には暗号資産からの流動性分散となる（評価額2兆ドルによる資金吸収効果）。しかし逆に、AI＋暗号資産の「エピックなQ4」という物語も互いに強化されるだろう。
11月もまた波乱の季節だ。しかし、$BTC 強気相場の進行は変わらない。
#Anthropic最早11月中旬IPO

米国・イランについては今のところ有効な情報はなく、昨日イランはすでに米国からのフィードバックを受け取ったことを確認しており、現在は双方が利害得失を検討すべき段階に入っている
実際、米国・イランについては以前にも述べたが、和平派と強硬派はいずれも双方の上層部がバランスを取る必要のある重要なポイントであり、交渉を再開するのは容易でも、より難しいのは、自らを勝利者として見せるための口実をどのように作るかということだ
現在、メディアの報道によると、今週初め、米国・イランが米国で意思疎通を図る一方、イランはホルムズ海峡への攻撃と妨害を断念しておらず、米国側ではさらに、ルビオがかつてイラン代表団を追放したとの情報も伝わっている。
ルビオの事件が事実かどうかにかかわらず、米国・イラン双方の内部にいる強硬派を抑えるのが比較的難しいことは見て取れる。そのため、現在のイランの沈黙はむしろ良いことだと私は考えている。米国の提案を否定していないということは、上層部が利害得失を検討し、勝利者の姿勢で交渉に復帰するきっかけを模索していることを意味する
一方で注意すべきなのは、今週メディアが何度も報じたところによると、ホルムズ海峡のエネルギー輸出はすでに戦前の状態に戻っているが、Brent価格は有効に下落していないことだ
明らかに、エネルギー市場の価格決定ロジック＝供給環境＋資本による価格決

物価指数が発表されると、私はすぐに金が下落すると分かりました。米国株の一部が上昇し続けているのを見ても、単なる目くらましにすぎません。pceは完全に予想どおりで、予想を数ポイント下回る範囲内に収まっています。新しい統計方法が使われているため、これは予想できたことです。インフレの粘着性は依然として頑固で、さらに金曜日の非農業部門雇用統計は基本的に悪材料になることは間違いありません。失業率は低下する可能性があり、非農業部門雇用者数はさらに予想を上回る可能性があります。製造業の拡大を見ればおおよそ分かりますが、経済が止まることはなく、過熱さえしています。10月の利上げは依然としてダモクレスの剣です。

金は序盤に約4％急落し、4100に迫ったが、引けにかけては猛烈な包み足で4180を突き抜けた——1日で驚異的な深いV字を描き、市場全体で弱気を唱えていた者たちはその場で赤っ恥をかかされた。
米国債利回りは約24年ぶりの高水準まで急騰（30年債は5.61％に接近）。米連邦準備制度理事会（FRB）のウィリアムズは「年内にもう一度利上げする可能性はあるが、急いで行動する必要はない」という、タカ派ともハト派とも取れる発言をした。金は本来なら売り崩されるはずだったが、4100を割った後も本格的なパニック売りは起きず、引けにかけて資金が一気に買いに入った。
米国株は火曜日もじり安が続き、主要3指数は2日続落した。ダウ平均は51349.92ポイントで引け、約0.26％下落。S&P500は7670.84ポイントで、約0.17％下落。ナスダックは26797.54ポイントで、約0.09％下落した。センチメントは崩壊しているわけではないが、積極的に買い増す者がいるとも言い難い——長期金利がバリュエーションを圧迫しており、誰もPCEを前に英雄になろうとはしない。
米国債の動きはさらに目を引く。10年債利回りは引き続き5.25％付近に張り付き、取引中には2007年以来の高水準近くまで上昇した。2年債も4.93％前後で推移している。市場はすでに10月利上げを織り込み始めている。
ドル指数は101.2～101.

金が4200ドルを割り込み、トランプ氏がイランの案を拒否。原油価格と米国債利回りがそろって上昇し、10月利上げ観測が再び強まる中、三重の圧力が金価格を一気に押し下げた。弱気筋は今や4000ドル、さらには3800ドルまで視野に入れているが、少なくない機関は下落余地は限られていると主張している——いったい強がっているのは誰なのか？　この水準では、空売りを追えば反発が怖く、底値を拾おうとすれば落ちるナイフをつかむことになる。皆さんはどちらに立つ？

イランが一蹴：ホルムズ海峡は開いていない、原油価格の下落は無駄だったのか？
9月22日、イランのファールス通信は消息筋の話として、ロイターと共同通信によるホルムズ海峡開放に関する報道は「信頼できず、事実ではない」と伝えた。
これまで市場では、イランが条件を提示し、米国が港湾封鎖を解除すれば、7日以内に海峡を再開するという情報が飛び交っていた。このニュースが伝わると、原油価格は4日続落し、WTIは90ドルを割り、ブレント原油は94ドル付近まで下落した。
現在、イランはこれを直接否定している。
ただし注意が必要なのは、イランが否定したのは交渉そのものではなく、「海峡開放」に関する報道だけだという点だ。革命防衛隊は同日、「交渉は戦争におけるもう一つの戦場だ」と述べている。
市場は「和平への期待」によって原油価格を大きく押し下げたばかりだが、今やその期待に冷や水が浴びせられた。ホルムズ海峡の開閉を握っているのは、依然として米国ではない。

日本銀行、31年ぶりの高水準まで利上げ
正直に言うと、今回の日本の利上げは、表面的な「25ベーシスポイント」以上に考察する価値があると思う。
日本銀行は政策金利を1%から1.25%に引き上げ、31年ぶりの最高水準を直接更新した。長期にわたって「ゼロ金利・マイナス金利」で支えられてきた経済圏が、今や自らブレーキを踏み始めた。これ自体が、世界の流動性環境の変化の縮図だ。
さらに興味深いのは、利上げしたのに、円がむしろ下落したことだ。
理由は複雑ではない。市場はすでに今回の利上げをほぼ織り込んでおり、2人の委員が利上げに反対し、植田和男総裁も今後の道筋について特に強硬な約束を示さなかった。ドル円は一時158円付近まで上昇した。
こここそが、私が最も注目すべきだと思う点だ。
以前、世界の資金は何をするのが最も好きだったのか。安い円を借りて、米国株、債券、$BTC といった、より利回りの高い資産を買っていた。
今や日本の金利は一段一段と上昇しており、数十年にわたって使われてきた円キャリートレードという「ATM」のコストが、上がりつつある。
暗号資産界にとって、短期的には日本の利上げがBTCから遠い話だとは考えないほうがいい。
今後、日本がさらに引き締めを続ければ、世界のレバレッジ資金は再計算を迫られ、市場のボラティリティが大きく高まってもまったく不思議ではない。
ただし現時点では、「31年ぶ

トランプ氏が一夜にしてホワイトハウスへ戻り、10か国の大使館で警報が一斉に鳴り響いた――先週はサウジアラビアの派兵要請を拒否したばかりなのに、今週はキャンプ・デービッドでフーシ派への攻撃を秘密裏に協議している。
フーシ派はすでにバブ・エル・マンデブ海峡の要衝であるペリム島を掌握し、世界のエネルギーの喉元を締め付けている。サウジアラビアの皇太子は2度にわたり米軍の派兵を求めたが、2度とも拒否された。現在、トランプ氏は休暇を予定より早く切り上げ、米国の中東10か国の大使館が同時に安全警告を発令した。
ブレント原油は一時109.68ドルまで急騰し、110ドルの大台に迫った。米国の軽油価格は1ガロン6ドルを突破し、戦略石油備蓄は1982年以来の最低水準に落ち込んだ。
先週は拒否し、今週は秘密裏に協議。態度が変わった。バブ・エル・マンデブ海峡の砲口は、すでに世界のエネルギーをめぐる次の導火線に向けられている。

市場は皆、FRBと米国債に注目しているが、今日の真の価格決定権は日本銀行にある。
日本は今日、高い確率で25BP利上げし、1.25%まで引き上げる。市場のノイズはすべて「利上げ＝円高＝キャリートレード終焉＝強気相場の天井」というものだ。
私の見方は完全に逆だ。今回の利上げは終点ではなく、不確実性の解消であり、強気相場の中継地点が確認される局面だ。
まずは金利差のロジックを見てみよう。
米国の政策金利は3.75%-4%、日本は利上げ後も1.25%で、金利差はなお2.5ポイント以上ある。キャリートレード資金は日本で1.25%を借り、ドルに換えて世界の資産に投資し、約4%の無リスク収益を確保する。円が急激に上昇せず、金利差が縮まらない限り、この循環は永遠に存在する。
日本はそもそも米国の金利ペースに追いつけない。
なぜか？債務の足かせがあるからだ。日本政府の債務残高はGDP比230%超で、世界一だ。10年国債利回りは今月3%を突破し、1996年以来の高水準を記録した。日本銀行は自国国債のほぼ半分を保有している――利上げをするたびに、最も大きな損失を被るのは日銀自身だ。
これほど債務が高い経済圏は、積極的な利上げなど到底できない。市場は年末の政策金利を1.5%、2年以内の上限を2%と織り込んでいる。日米金利差の構造的な開きは長期的なものであり、短期的に完全に埋まることは絶対にない。
次に歴

利上げ実施後にリスク資産が反発したからといって、利上げはもはや脅威ではないということなのでしょうか？私は、今この結論を出すのはまだ早いと思います。
今回の9月利上げは、実際にはかなり前から市場で織り込まれていました。先週には利上げ確率がすでに90％以上で安定しており、市場は確率が80％を超えた時点で基本的に先行して織り込み始めます。そのため、今日利上げが実際に行われた後、短期資金にはむしろ一息つく余地が生まれ、これから市場の注目点も「9月に利上げするか」から「次回はいつ利上げするか」へと移っていくでしょう。
ウォシュ会合後の発言を見る限り、単一月のデータはもはや政策の方向性を決める重要な要素ではなくなり、今後はインフレと経済データの全体的な傾向がより重視される可能性があります。現在、10月の利上げ確率は50.9％、12月は49.6％で、いずれも50％前後です。これは、市場が現時点では次回の利上げに賭ける十分な証拠を持っていないことを示しています。しかし、今後9月のCPI、PCEなどのデータが引き続き上昇すれば、10月と12月の利上げ観測は当然再び強まり、リスク資産も再び圧迫される可能性があります。
本日の原油価格の下落は、市場に一定の緩衝効果をもたらしました。中東情勢が一時的に緩和されるにつれて、BrentとWTIは下落し、米国長期国債利回りも低下しました。債券市場の圧力が部分的に

木曜日未明、FRBは25ベーシスポイントの利上げを発表し、政策金利を3.75%-4.00%に引き上げた。2023年7月以来初めての利上げで、市場予想に一致した。FRBはこれまで5回連続の会合で政策金利を据え置いていた。
政策声明全文
連邦公開市場委員会は、賛成12票、反対0票の採決結果により、以下の声明の発表を承認した。
FRBの二重の使命を支えるため、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%—4%とすることを決定した。委員会は、銀行システムの準備預金を十分な水準に維持する政策を引き続き実施する。
経済活動は堅調なペースで拡大している。地政学的情勢の進展に部分的に影響され、不確実性は依然として高いものの、国内支出は底堅さを示している。生産性の伸びは力強く、設備投資は堅調である。雇用の伸びは労働力の伸びと歩調を合わせており、失業率に大きな変化はない。
インフレは依然として高水準にある。今回の政策措置は、インフレを委員会の2%目標へより速やかに回帰させることに寄与する。委員会は物価安定を実現する。

#美联储加息是否已成定局 午前2時、FRBは予想どおり25ベーシスポイント利上げしたが、市場は逆行して上昇した：BTCは76000ドルまで急騰し、ETHは2400を突破、ZECも連れ高となった。なぜ利上げで上昇したのか？今回の利上げ自体は恐れるほどではなく、恐ろしいのはドットプロットだ——19人の当局者のうち16人が2026年にもさらに利上げが必要になると予想し、中央値は4.1%を示した。これはゴールドマン・サックスが此前予想していた「利上げは1回 בלבד」よりもタカ派的だ。ウォシュは口では「微調整」と言っているが、ドットプロットは彼がタカ派陣営を抑え込めていないことを露呈した。市場は理解した：25ベーシスポイントは単なる序章にすぎない。米国株の反応は抑制され、ダウは小幅高、S&Pは0.32%高、ナスダックは0.67%高となり、暴落も祝賀ムードもなかった。暗号資産の上昇は誤読ではなく、トレーダーが「利上げサイクルはまだ終わっていない」という予想の差を先取りしているのだ。

米国の暗号資産法案は9月15日、上院の手続き上の関門を通過できず、業界が待ち望んでいた明確なルールはまたも待たされることになった。
企業は今後どの規則に従って事業を行えばよいのか分からず、事業拡大に安心して資金を投じることがさらに難しくなる。
今回のことは「すぐに好材料が出る」という話ではなく、進捗が止まってしまったということだ。法案が通らなかったからといって暗号資産が禁止されるわけではないが、早まって祝った人たちは確かにシャンパンを元の場所に戻す必要がある。
#参议院推进CLARITY法案