#YenHits40YearLow 円の40年にわたる自由落下
なぜ740億ドルが出血を止められなかったのか
私はこの展開を、魅了と欲求不満が半々の気持ちで見守ってきた。
日本円はちょうど1ドル162円を下回って急落し、1986年以来の水準に達した。
その意味を噛みしめよう。
日本銀行と財務省が総力を挙げているにもかかわらず、通貨が40年の歴史を逆行している話だ。
このトレードがこれほど魅力的で、かつ危険な理由はここにある。
誰もが予想していた構図
計算は残酷で、美しいほどシンプルだ。
FRBは金利を3.75%に維持している一方、BOJは数十年にわたるゼロ近辺からようやく1%に達した。
この275ベーシスポイントの差は単なる数字ではない。
それは円からドル建て資産へ資本を引き寄せる重力だ。
トレーダーは実質ゼロで円を借り、ドルに換え、そのスプレッドを稼いできた。
これこそ純粋なキャリートレードであり、自己強化型の機械と化している。
BOJは6月に利上げを行い、31年ぶりの高水準とした。
財務省は4月から5月にかけて、11.7兆円(約740億ドル)を介入に費やした。
結果は?
円は下落し続けた。
これは意志の失敗ではない。
算数の失敗だ。
働く認知バイアス:介入幻想
私が「介入幻想」と呼ぶ概念を紹介したい。
これは、公式の行動が基礎的なマクロ経済の力を無効にできるという市場の根強い