多くのL2に投資しているIOSGのパートナー：イーサリアムは中立性の約束を放棄し、パフォーマンス重視に転換すべきである

最近、複数のイーサリアム レイヤー2に投資しているベンチャーキャピタル企業IOSGのパートナーMomir AmidzicがTwitterの記事でイーサリアムとレイヤー2の今後について語りました。実際、この文章は彼の以前の「イーサリアム再造：ETHのコントロールと価値の回復」という記事に続くものです。IOSGの投資ポジションには、Arbitrum、zkSync、Stacks、BOB、Taiko、StarkWare、Aztec Networkなど、イーサリアムとビットのレイヤー2を含んでいます。

イーサリアムは内憂外患に直面しています

「イーサリアム再造：ETHのコントロールと価値を回復する」記事の中で、彼はまず2021年のWeb 3のビジョンが徐々に衰退していること、イーサリアムも重大な挫折を経験していることに言及しました。コミュニティがもはやWeb 3のビジョンを支持しないだけでなく、イーサリアムはSolanaなどのプラットフォームからの激しい競争にも直面し、残りの市場シェアを争っています。外からの脅威に加え、L2の分裂、価値の蓄積の侵食、生態系のコントロールの希薄化、そして結束力の不足がイーサリアムをさらに弱体化させています。

Momir Amidzic は、これらの問題が ETH の経済的価値に影響を与え、L2 の台頭がイーサリアムの影響力を弱めていることを指摘しました。これらの問題は最終的に ETH の価格に激しい調整をもたらしました。これに対し、Momir Amidzic が提案した解決策には、L2 の相互運用性を強化すること、ETH を中心としたインフラの優先的な発展、そして決断力がありパフォーマンス重視のリーダーシップを採用することが含まれています。彼は、イーサリアムには堅実なインフラと活気ある開発者があることが利点であるが、ETH の地位を回復するためには迅速かつ戦略的に行動する必要があると指摘しました。

イーサリアムが誇る価値は虚無主義に取って代わられた

現段階でイーサリアムはWeb 3の狂熱からより現実的な認識へと移行し、イーサリアムの核心的価値主張の再評価を引き起こしています。かつて理想化されていた去中心化のビジョンやユーザーの自主権は、暗号業界に対するよりシニカルな見方によって置き換えられ、ビットコインとデジタルカジノに過ぎないとされています。この感情の変化はイーサリアムに特に深刻な影響を与えています。

もう一つの要素がこの現象を悪化させている。それは、イーサリアムがもはやWeb 3のビジョンの唯一の代表ではないということだ。ソラナが暗号消費者活動の中心として台頭している。このような背景の中で、本稿はイーサリアムが直面している最も差し迫った戦略的課題を特定し、進化し続ける状況に対処するための実行可能な解決策を提案することを目的としている。ただし、本稿ではL2に関連する問題に焦点を当てる。

L2の分裂はイーサリアム、ユーザー、プロトコルの三方が損をする。

Momir Amidzicは、レイヤー2の分裂がユーザー体験と流動性を破壊したと指摘しています。これは、イーサリアムのメインネットの相互運用性の利点に影響を与え、今日の競争相手であるSolanaなどではこの利点が依然として明らかです。ユーザーにとって、不一致なプロトコル、標準、クロスチェーンの問題は、イーサリアムが当初約束したシームレスなインタラクション体験を弱めています。開発者は複数のL2でプロトコルを維持する必要があり、余分な負担が生じ、スタートアップは複雑なGo To Market戦略に直面し、限られたリソースを各L2のユーザーに分散せざるを得ません。

さらに重要なのは、イーサリアムがレイヤー2を主流のスケーリングソリューションとして設定することを決定したことで、これは実際に第三者によって開発・運用されているため、イーサリアム自身のエコシステムに対するコントロールを弱める可能性があるということです。レイヤー2が独自のエコシステムを構築し、ネットワーク効果を形成するにつれて、強力な堀に進化することになります。

時間が経つにつれて、これらの実行層 (レイヤー2は、イーサリアムの決済層に対してより優れたパフォーマンスを示し、レバレッジ効果を生み出し、今後のイーサリアムコミュニティが決済層の重要性を無視する原因となる可能性があります。資産は実行層 )レイヤー2にネイティブに存在し始め、イーサリアムの決済層としての影響力と価値の蓄積ポテンシャルを低下させ、決済層は徐々に商品化されることになります。

筆者補充：ブロックチェーンをデータ可用性層、実行層、決済層、オーダリング層、アグリゲーション層に分けると、レイヤー2のやり方は通常、自分の実行層を使って取引を実行し、その後取引データをイーサリアムのメインネットに送って決済を行います。コンセンサス機構(Opmistic丶zk)の違いにより、取引の最終結果の時間も異なります。

(モジュラー・ナラティブの復活！決済レイヤー、実行レイヤー、アグリゲーションレイヤーがどのように新しい機会をもたらすのか？)

L2の興起はETHの価値の累積に影響を与える

L2の興起はETHの価値蓄積に影響を与え、イーサリアムメインネットに戻る資金が減少しました。この変化は、経済的利益をETH保有者からL2トークン保有者へと移転させます。(著者補足：ほとんどのL2トークンの価格は高値から80~90%下落しており、投資目的でETHを保有するインセンティブを弱めています。この傾向は明らかにETHを生産的資産としての価値を低下させましたが、これはどのL1にとっても避けられない課題です。ただし、最も成熟したパブリックブロックチェーンとして、イーサリアムが最初にこの問題に直面しました。

しかし、Momir Amidzicも、Solanaのような単体チェーンやL2自体が近い将来に類似の課題に直面する可能性があることを認めています。イーサリアムも重大なリーダーシップの課題に直面しており、イーサリアムコミュニティ内では、現実的なパフォーマンス目標が理想主義とバランスを取る必要があり、これが進捗を遅くする可能性があります。ETHの保有者は、戦略的な重要な意思決定に直接影響を与えるメカニズムを欠いており、唯一の選択肢は不満な場合にトークンを売却することです。

しかし、モミール・アミジッチは、事後的に見ると、これらの問題は簡単に定義できるが、ある程度、これらは規制上の考慮や国家がリスクに対処するための結果から生じている可能性があり、実際にはガバナンスやリーダーシップへの洞察の欠如ではないと指摘した。

イーサリアムはL2相互運用標準を推進すべきである

Momir Amidzic が提案した解決策の一つは、レイヤー2が弱肉強食の状態になるようにし、2〜3 の活動している主流 L2 を残し、他は徐々に消えていくか、特定の使用シーンサービスのアプリケーションロールアップに移行することです。もう一つは、健全な相互運用性基準を確立し、ロールアップエコシステム全体の摩擦を減らし、どの単一のロールアップが支配的な堀を築く可能性を低下させることです。

彼はイーサリアムが後者を積極的に推進し、まだL2に影響力があるうちに相互運用性標準を強制するべきだと考えています。彼はこの影響力がますます弱まっていること、そしてイーサリアムが長引けば長引くほど、その戦略の効果が悪化することを指摘しました。統一されたL2エコシステムを提案することで、イーサリアムはユーザー体験を向上させ、単一のブロックチェーンに対抗する競争力を強化できるかもしれません。

しかし、市場主導の統合にのみ依存することは、ETHにとって非常にリスクが高い。各レイヤー2は、おそらく自らのトークンの価値の蓄積を優先し、ETHを脇に追いやり、イーサリアムの経済モデルを弱体化させる可能性がある。このような結果を避けるために、イーサリアムは果断に行動し、そのL2エコシステムを形成し、価値とコントロールが主ネットおよびETHと結びついていることを確保しなければならない。

ETHは通貨および純粋なチェーン上の担保として位置付けられています。

生産性資産のストーリーは、L1トークン)において、エーテル(の持続可能な長期戦略を含んでいません。L1はほとんどのMEVのウィンドウを捉える期間が、今後5年間だけ残されている可能性が高いです。なぜなら、価値の蓄積が上層に移行し続けるからです。一方で、価値の保存のストーリーはBTCによってしっかりと占められており、第二の資産を受け入れる余地はほとんどありません。もしETHがここで競争しようとすれば、市場はそれを「貧しい人の$BTC」と見なすかもしれません。これは、銀が金の代替品としての歴史的なポジショニングに似ています。

ETHは最終的に価値保存の面でBTCに対して明らかな優位性を示す可能性がありますが、この変化には少なくとも10年の時間が必要になるかもしれません。ETHはそんなに長く待つことはできません。その間に、イーサリアムはその関連性を維持するために独自のストーリーを創出する必要があります。

Momir Amidzicは、ETHを「通貨」と位置付け、純粋なオンチェーン担保にすることが、次の10年間に最も有望な道筋を提供すると考えています。 ステーブルコインは、支払い手段としてオンチェーンファイナンスを支配していますが、それでもオフチェーンの台帳に依存しています。 ブロックチェーンのネイティブで止められない通貨の役割はまだ確立されておらず、ETHはこの機会をつかむ独自の立場にあります。 しかし、そのためには、イーサリアムがエコシステムの共通レイヤーのコントロールを取り戻し、パッケージ化されたETH規格の急増よりもETHの採用を優先する必要があります。

イーサリアムにはエコシステムの所有権を確立する2つの方法があります。

イーサリアムエコシステムの所有権を再確立する方法は2つあります：

イーサリアムの L1 層を拡張し、パフォーマンスをより中央集権的だがパフォーマンスの優れた競合水準に引き上げ、消費者アプリケーションと分散型金融 )DeFi( の体験を遅延なしで確保する。

イーサリアムのネイティブなレイヤー2を導入し、すべてのビジネス開発と採用努力をこのレイヤー2に集中させる。活動をETHが所有するインフラストラクチャに集中させることで、イーサリアムはエコシステムにおけるETHのコアな地位を強化できる。イーサリアムは時代遅れのETHアライメントパラダイムからETHが所有するエコシステムモデルへの移行を図り、直接的なコントロールを優先し、ETHの価値蓄積を最大化する必要がある。

しかし、生態系統のコントロールを再度掌握し、ETHの採用率を高めることは微妙な決定であり、これらの決定は重要な貢献者、例えばロールアップや流動的なステーキングの提供者を疎外する可能性があります。イーサリアムは慎重に対応し、コントロールのニーズとコミュニティの分裂のリスクとのバランスを取る必要があり、ETHがエコシステムの基盤としての新しい物語を成功裏に確立できるようにする必要があります。

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IOSGパートナーがイーサリアムの処方箋をつかむ：パフォーマンス指向に転換

最後、Momir Amidzicはイーサリアムのリーダーシップがそのガバナンスと戦略的な課題に対応するために進化する必要があると明確に指摘しました。イーサリアムのリーダーはパフォーマンス指向であり、より強い緊急感を持ち、実用的なエコシステムの発展方法を採用すべきです。この進化は、信頼できる中立性への過去のコミットメントを放棄する必要があり、そのコミットメントは特にイーサリアムの製品ラインの開発やETHを競争力のある資産として位置付ける上で意思決定を妨げているからです。

さらに、市場は、イーサリアムが重要なインフラをロールアップからステーキングまで分散した実体にアウトソーシングすることに対する不満を示しています。この問題を解決するために、イーサリアムは時代遅れの ETH に合わせたパラダイムから、ETH が所有するモデルに移行し、重要なインフラを単一のコード：$ETH の下で統一する必要があります。この転換は、ETH のコアな地位を強化し、イーサリアムの戦略的方向性に対する市場の信頼を回復します。

L2とイーサリアムにとって、どうするのが最良でしょうか？ベンチャーキャピタルのパートナーがアドバイスを提供します。

5月9日の記事で、Momir Amidzicは、イーサリアムとレイヤー2の観点から、どのようにすべきかが最良であると考えていることをさらに指摘しました。

イーサリアムにとっての最適な戦略マニュアル：

重要なインフラを所有する：L2に関しては、既存のものを買収するか、新しい汎用ソリューションを開発すること )Ethereum R1(、ETHに価値の約束を与えます。専用のロールアップは拡張性があり、革新をもたらし機関を惹きつけることができますが、イーサリアムは汎用のL2活動を制御する必要があります。

相互運用性基準を強制的に実施して流動性の断片化問題を解決し、市場の力が自ら解決する前に行います。市場による解決は、2〜3の支配的なL2を生み出し、基盤にレバレッジをかけ、生態系と資産の発行を管理します。相互運用性はL1の長期的な価値を保証します。

L2のベストストラテジーマニュアル：

メイン L2 )Base、Arbitrum(:

L1 は流動性を L2 に導入し、ネットワーク効果とエコシステムの主導的地位を実現し、Solana の統合アプローチと競争します。

より広範な相互運用性標準を無視し、そのエコシステム内の標準に焦点を当てる。

積極的に機関をそのL2 )に引き入れ、イーサリアムの戦略に関わらず、現在のL2(に限定される。

主導的ではないL2：

より広範な相互運用性基準をサポートし、主導的なレイヤー2の堀を弱める。

積極的に機関に専門化されたレイヤー2を導入する。

この記事は、多くのL2に投資しているIOSGパートナーについて、イーサリアムは中立性の約束を放棄し、パフォーマンス指向に転換すべきだとしています。最初に登場したのは、チェーンニュースABMediaです。