118倍のPER：資本市場はどのようにアメリカを裕福にしたのか

出典:Blockworks; コンピレーション:Whitewater、Golden Finance

「アメリカの人々の最も重要な事業はビジネスである。」—— カルビン・クーリッジ

1968年、ロス・ペローの「コンピュータ施設管理」スタートアップ企業エレクトロニックデータシステム（EDS）が証券取引所に上場し、その発行価格は時価総額の118倍であった。

これは当時、特にリスクを考慮すると衝撃的な評価でした。

「フォーチュン」誌はEDSの初の公開株式の後すぐに、EDSが「危機的な状況にある」と指摘しました。「顧客は数少なく、1968年度にはそのうちの3社が収入の64％を占めていました。」

しかし、投資家はこの種のリスクを負うことに熱心です。

「すべての女性投資クラブが知っているように、」『フォーチュン』誌は説明しています。「現在、特にコンピュータ業界の企業からの新規株式公開に対する一般の受け入れが非常に高まっています。」

これらの女性の多くは、コンピュータを見たことがないか、ましてやコンピュータを使ったことがないかもしれません。

しかし、どれほど評価が高くても、彼女たちはこれらの企業に賭けたいと望んでいます。

ケン・ランゲニーはペロに対して、EDSを「可能な限り高い価格」で上場させると約束しました。彼は、この価格が確かに高いことを認めました。

ラングニーは後に、118倍のPERで計算すると、その株は「過大評価されている」と書いた。

「しかし、それは成長する前にのみ過大評価され、その後は過大評価されなくなる。」

投資クラブの女性たち——勇敢な成長型投資の先駆者——は彼の見解に同意しました。

EDSの初日の終値は「過大評価された」IPO価格よりも40%高かった。

『フォーチュン』誌は、ペロがこの行動によって「おそらくアメリカのビジネス史上最も輝かしい個人の業績」と評価した。

記事はロス・ペローが「史上最も早く裕福になったテキサス人」であると述べており、これは一晩で裕福になることで知られるテキサスにおいてはかなりの業績と言える。

EDSの株価が年末に急上昇する中、39歳のペロは歴史上初のテクノロジーの億万長者となった。

これはユニークなアメリカの物語です。

どの国もロス・ペローのような企業家を育てることはできません。彼はテキサスの方言を話し、30年間毎週ダラスの同じ理髪店で髪を切っている、敬虔な家庭人ですが、ビジネスの世界では非常に競争力があります——そして1992年の大統領選挙では18.9%の一般投票を獲得しました。

しかし、ペロの富がアメリカの特色を持つ理由は、他の国の投資家がこれを達成できないからです。

EDSは当時アメリカ証券取引所に上場していた368社のうちの1社であり、その時他の先進国の企業の資金の大部分は銀行からの融資でした。

アメリカでは平均して毎日1件以上のIPOが行われていますが、例えばドイツでは年間のIPO件数が1件に満たないのが平均です。

EDS IPOの後、《フォーブス》誌は「他にこれほど迅速にこれほど多くのお金を稼ぐことができる人はいないかもしれない」と推測しています。

しかし著者は「ペロの大部分の富は投資家の熱意によるものである」とも警告している。

しかし、この冒険を恐れない情熱は、ペロのような創業者を裕福にするだけでなく、アメリカを豊かにしました。

ブ・スリニヴァーサンは彼のアメリカ資本主義の歴史に関する著作の中で、アメリカは「ヨーロッパやアジアの市場よりも早くリスクを受け入れることに対してオープンな株式市場を持っている」と書いている。

これはアメリカに「初期段階での創造的な資金調達の独自の能力」を与え、さらに「シリコンバレーのエコシステムが新興市場のスタートアップの迅速な成長を可能にした」と述べています。

その中のいくつかのスタートアップは巨頭に成長しました：現在、世界の25社の中で、21社はアメリカにあります。

アメリカ人はこの信じられない成功をいつも祝うわけではありません。

もちろん、「ウォール街を占拠する」運動の支持者たちはこれに深い悲しみを感じていますが、アメリカの財務長官でさえもこれについて矛盾を感じているようです。

「一般市民の番だ」とベーセンテ大臣は繰り返し言った。まるで経済が一般市民とウォール街の間のゼロサムゲームであるかのようだ。

そうではありません。

一つの研究によると：「株式市場の時価総額と上場企業数の増加は、実際のGDP成長と密接に関連しており、これは資本市場がアメリカの繁栄を促進する上で重要な役割を果たしているという見解を支持している。」

もう一つの研究では理由が詳しく説明されています：「65か国の中で、金融業が発展している国は、成長産業への投資を増やし、衰退産業への投資を減らす傾向がある。」

もちろん、状況は常にそうではありません。

ミーム株、ゼロデイオプション、暗号通貨の「ファンド会社」などの流行は、株式市場を巨大な資源のミスマッチのように見せる可能性があります——ただし、カジノと大差ないのです。

しかし、第三の研究は「市場規模に対する取引量を基準にした高い株式市場の流動性は、長期的なGDP成長と因果関係があるという強力な証拠を示している」と発見しました。

言い換えれば、デイトレードでも経済的利益をもたらす可能性があります。

暗号通貨取引もそうですか？

ソラナの共同創設者アナトリー・ヤコヴェンコは次のように考えています：「アメリカの資本市場の素晴らしさは、その深さ、流動性、そして幅広い参加者にあります」と彼は述べ、さらに「ソラナの全ての宣伝の重点は、資本市場への参入障壁を下げることです」と付け加えました。

私はこれが素晴らしい宣伝だと思います。なぜなら、より多くのトレーダーに市場を開放することで市場がより良くなるからです——そして暗号通貨市場はすべての人に開かれています。

アメリカの資本市場は世界で最高です。なぜなら、常に最も優れた創業者（例えば、ロス・ペロット）と最も熱心な投資家（例えば、女性投資クラブ）を結びつけているからです。

現在、暗号通貨の資本市場は「インターネット資本市場」と改名され、次の冒険心を持つ創業者と冒険心を持つ投資家が出会う場所になるかもしれません。

人々は、この楽しい許可のない会合が「新しい純資産」を生み出すことを期待しており、これらの資産は永遠に暗号通貨愛好者によって資金提供されることになる。

この楽観主義は、暗号投資家が示した並外れた熱意にもかかわらず、これまでの結果が期待外れであるため、無視するのは簡単です:非ソブリン通貨の概念はまだ完璧ではなく、ステーブルコインは実際には暗号通貨ではなく、他の暗号通貨は非常に自己参照的であるように見えます-暗号通貨を取引する新しい方法にすぎません。

しかし、取引は重要であり、暗号が最終的に新世代の情熱的なトレーダーが新しいタイプの資産に資金を提供するためのプラットフォームになるのであれば、チェックする価値があります。

歴史は示しています。アメリカの熱心な投資家は創業者に富をもたらすだけでなく、アメリカにも富をもたらしました。