Penulis: Liu Jiaolian; Sumber: Akun Publik Liu Jiaolian
Undang-undang ini, yang lengkapnya bernama "Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Mengarahkan dan Membangun Stablecoin Dolar", memiliki singkatan dalam bahasa Inggris GENIUS, sehingga dijuluki "Undang-Undang Jenius".
Dalam sekejap, dunia keuangan dan ekonomi global ramai membahas, apakah yang disebut sebagai undang-undang jenius ini, adalah perjuangan terakhir sebelum keruntuhan total sistem dolar dan obligasi AS, atau memang jenius dalam menyelesaikan krisis obligasi AS dan membantu meningkatkan dominasi dolar menjadi versi 3.0?
Seperti yang diketahui, dolar AS yang awalnya hanyalah kupon emas. Amerika Serikat memperoleh posisi dominasi dolar 1.0 melalui Perang Dunia II. Dolar emas, sebagai bagian dari tatanan dunia pasca perang, ditetapkan oleh sistem Bretton Woods, Bank Dunia, dan organisasi keuangan internasional lainnya. Sistem Bretton Woods menetapkan bahwa dolar dan emas terikat pada kurs tetap, sementara mata uang fiat negara lain di seluruh dunia terikat pada dolar. (Baca lebih lanjut di Liu Jiaolian "Sejarah Bitcoin" Bab 10, Cerita 42)
Namun, hanya 25 tahun setelah perang, Amerika Serikat tidak mampu lagi mempertahankan pegangan emas terhadap dolar. Ekonom Amerika Robert Triffin menemukan bahwa agar dolar menjadi mata uang internasional, AS perlu terus-menerus mengekspor dolar, dan karena dolar terikat pada emas, mengekspor dolar sama dengan mengekspor emas. Hal ini pasti akan mengakibatkan penurunan cadangan emas AS, yang tidak dapat mendukung semakin banyak dolar, sehingga pasti akan terlepas dari pegangan.
Secara spesifik, tiga tujuan berikut tidak dapat dicapai secara bersamaan, yaitu "segitiga yang tidak mungkin": Pertama, neraca pembayaran internasional Amerika Serikat tetap surplus, nilai dolar stabil terhadap luar negeri; Kedua, Amerika Serikat mempertahankan cadangan emas yang cukup; Ketiga, nilai dolar dapat dipertahankan pada tingkat stabil 35 dolar/ons emas. Ketiga tujuan ini tidak mungkin dicapai secara bersamaan, yaitu "segitiga yang tidak mungkin". (Referensi Liu Jiaolian "Sejarah Bitcoin" Bab Sepuluh, Cerita 42)
Bug bawaan ini juga dikenal sebagai "Triffin Dilemma".
Ketika Presiden Nixon tiba-tiba dalam pidato televisi pada tahun 1971 secara sepihak membatalkan perjanjian dengan seluruh dunia dan mengumumkan bahwa dolar tidak lagi terikat pada emas, itu menandakan bahwa dominasi dolar 1.0 sudah berada dalam krisis kehancuran. Tanpa dukungan emas, nilai dolar goyah.
Langit akan turun ke atas orang-orang Si. Pada tahun 1973, Kissinger menjadi menteri luar negeri Presiden Nixon. Dia mengusulkan strategi "petrodolar". Dia membujuk Presiden Nixon untuk mendukung penuh Israel dalam Perang Yom Kippur (Perang Arab-Israel ke-4). Di bawah tekanan militer yang kuat dari Amerika Serikat, Arab Saudi dan Amerika Serikat diam-diam mencapai kesepakatan kunci tentang bundel "utang minyak-dolar-AS": (Lihat artikel Liu Jiaolian 2024.6.9 "Setiap orang Bitcoin pada akhirnya akan menjadi internasionalis")
Pertama, minyak Saudi hanya dihargai dan diselesaikan dalam dolar AS, negara lain yang membeli minyak harus menyimpan dolar.
Kedua, Arab Saudi akan menginvestasikan surplus pendapatan minyaknya ke dalam obligasi pemerintah AS, membentuk mekanisme arus balik dolar.
Banyak orang tertipu oleh arti harfiah dari istilah "dolar minyak", dan mengatakan bahwa dolar 2.0 beralih dari emas ke minyak. Apa yang dapat dibeli dengan uang tidak pernah menjadi jangkar dari uang. Jangkar dari uang adalah hal yang mengikat dan mendukung penerbitan uang.
Dolar
utang AS
Ketika China mulai melakukan reformasi dan keterbukaan pada akhir tahun 1980-an, pergerakan modal dolar dan utang AS juga diterapkan untuk mendorong produksi barang industri dalam jumlah besar di China, menghasilkan hasil yang luar biasa. Untuk siklus modal ini, apakah produk sampingan berupa minyak atau barang industri, sebenarnya tidak masalah. Modal finansial hanya memerlukan keuntungan yang terus-menerus diekstraksi dalam siklus yang cepat.
Sekarang Amerika Serikat tidak perlu takut lagi untuk mengekspor dolar. Dulu, mengekspor dolar sama dengan mengekspor emas, dan Amerika tidak menguasai alkimia, jadi tidak bisa begitu saja menghasilkan emas, dan cepat atau lambat cadangan emas akan habis. Sekarang, mengekspor dolar hanya berarti mengekspor utang AS, dan utang AS pada dasarnya adalah surat utang yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS, jadi bukankah itu berarti bisa dicetak sebanyak yang diinginkan?
Ini adalah era dominasi dolar 2.0. Dari tahun 1970-an hingga tahun 2020-an, sekitar 45 tahun. Dolar pada tahap ini, lebih tepatnya bukanlah dolar minyak atau dolar lainnya, sebenarnya pada dasarnya adalah dolar utang, yaitu dolar promissory.
Fokus utama utang dolar adalah mengikat dolar dengan kuat pada utang AS. Untuk mencapai ini ada dua syarat:
Pertama, penerbitan, pembayaran bunga, transaksi, dan semua aspek lainnya dari utang AS harus menjadi yang terdepan di dunia, dengan disiplin yang paling kuat, mekanisme yang paling dapat diandalkan, pembayaran yang paling kredibel, dan likuiditas yang paling kuat, dan sebagainya.
Kedua, Amerika Serikat harus memiliki kekuatan pencegah militer nomor satu di dunia, memaksa negara-negara yang menghasilkan banyak dolar untuk secara aktif membeli obligasi AS.
Untuk itu, sistem dolar 2.0 dirancang sebagai struktur spiral ganda yang seimbang dan terdesentralisasi: Departemen Keuangan "dengan disiplin" menerbitkan utang berdasarkan batas utang yang disetujui oleh Kongres, tetapi tidak dapat langsung mengeluarkan dolar; Federal Reserve bertanggung jawab atas kebijakan moneter, menerbitkan dolar, dan mengatur suku bunga melalui perdagangan utang publik.
Namun, meskipun Dollar 2.0 menyelesaikan masalah kekurangan emas, ia justru memperkenalkan bug yang lebih besar, yaitu bahwa setiap batasan yang dibuat oleh manusia pada akhirnya tidak dapat benar-benar membatasi hasrat untuk mencetak uang. Persetujuan Kongres bukanlah hambatan yang tidak dapat dilalui. Sejak saat itu, dolar memasuki jalan perluasan utang yang tak terhindarkan dan dalam waktu kurang dari beberapa dekade telah membengkak hingga 36 triliun dolar.
Ketika Alaska berpisah pada tahun 2020, seluruh sistem dolar 2.0 seolah-olah akan runtuh. Tidak ada alasan lain, karena China mengamuk.
Banyak utang AS seperti sepasang domino yang menjulang tinggi ke langit, dengan beberapa kartu domino kecil di bawah yang menopang seluruh benda besar yang goyah itu. Setiap tindakan yang cukup kuat untuk menyebabkan getaran dapat memicu keruntuhan di atas.
Meskipun tidak ada guncangan eksternal, ukuran utang AS yang begitu besar perlahan-lahan tidak dapat terus bergulir, dan terjerumus dalam ekspektasi bahwa itu akan runtuh pada akhirnya.
Dengan demikian, solusi jenius muncul ke permukaan. Inilah yang sedang berkembang, Hegemoni Dolar 3.0 - Stablecoin Dolar. Kita juga mungkin menyebutnya Dolar Blockchain, atau Dolar Kripto.
Tidak bisa dipungkiri, Amerika Serikat masih jauh di depan dalam hal inovasi finansial. Jelas sekali, jika strategi stablecoin dolar di blockchain sukses besar, kita mungkin akan melihat lima perubahan besar berikut dalam waktu dekat:
Pertama, hak penerbitan dolar yang diponopoli oleh Federal Reserve telah didekonstruksi. Stablecoin dolar menjadi "dolar baru", dan hak penerbitan "dolar baru" ini terdistribusi di antara banyak penerbit stablecoin.
Kedua, aset utang AS dalam neraca Federal Reserve telah dicerna. Penerbit stablecoin dolar akan berebut seperti hiu untuk mendapatkan utang AS, sebagai cadangan hukum yang mendukung penerbitan stablecoin dolar.
Ketiga, seiring semakin banyak aset tradisional dolar yang dipetakan ke dalam token di blockchain melalui RWA (Real World Assets) atau denominasi lainnya, akan ada permintaan yang besar untuk stablecoin dolar akibat transaksi besar-besaran dari banyak aset RWA ditambah dengan aset asli kripto (seperti BTC), yang akan mendorong perkembangan skala yang eksplosif dari stablecoin dolar.
Keempat, dengan perkembangan pesat dalam skala perdagangan "Aset RWA - Stablecoin Dolar", skala perdagangan "Aset Tradisional - Dolar" secara bertahap terlampaui dan menjadi usang.
Lima, ketika peran dolar AS sebagai media dalam perdagangan aset semakin menurun, menjadi subjek dalam lingkaran tertutup "utang AS - dolar AS - stablecoin dolar AS".
Mekanisme penerbitan dolar AS melalui obligasi pemerintah tradisional adalah: Departemen Keuangan menerbitkan obligasi pemerintah AS ke pasar, mengumpulkan dolar AS. Federal Reserve menerbitkan dolar AS dan membeli obligasi pemerintah dari pasar. Dengan cara ini, terjadi interaksi jarak jauh, di mana obligasi pemerintah mendukung penerbitan dolar AS.
Mekanisme penerbitan stablecoin dolar AS adalah: penerbit stablecoin menerima dolar AS dari pelanggan, kemudian menerbitkan stablecoin dolar AS di blockchain. Selanjutnya, penerbit stablecoin menggunakan dolar AS yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS di pasar.
Mari kita deduksi dengan asumsi angka semi-kuantitatif.
Metode tradisional: Federal Reserve mencetak 100 juta USD, membeli obligasi AS senilai 100 juta USD dari pasar, dan menyuntikkan 100 juta USD likuiditas ke pasar. Departemen Keuangan menerbitkan obligasi AS senilai 100 juta USD ke pasar, menyerap 100 juta USD likuiditas.
Masalahnya adalah: jika Federal Reserve tetap pada apa yang disebut independensi kebijakan dan menolak untuk mengambil tugas membeli obligasi AS untuk menyuntikkan likuiditas, maka itu akan memberikan tekanan besar pada Kementerian Keuangan untuk menerbitkan utang, memaksa lelang obligasi AS untuk menawarkan suku bunga yang cukup tinggi, yang pasti akan sangat merugikan pemerintah AS dalam membayar kembali utangnya di masa depan.
Misalkan ada cukup volume stablecoin dolar AS: penerbit stablecoin menyerap 100 juta dolar AS, menerbitkan 100 juta dolar AS stablecoin. Penerbit stablecoin mengeluarkan 100 juta dolar AS untuk membeli obligasi AS, menyuntikkan 100 juta dolar AS likuiditas ke pasar. Kementerian Keuangan menerbitkan obligasi AS senilai 100 juta dolar AS ke pasar, menyerap 100 juta dolar AS likuiditas.
Perhatikan bahwa mungkin ada leverage melingkar di sini. Jika sebagian besar aset yang dapat diperdagangkan menjadi aset RWA di rantai di masa depan, maka $100 juta yang diserap oleh Kementerian Keuangan pada akhirnya akan mengalir ke berbagai aset RWA setelah dibelanjakan. Secara khusus, Kementerian Keuangan menghabiskan $100 juta, dan lembaga yang menerima dolar menukar semua $100 juta ke penerbit stablecoin dengan stablecoin dolar (perhatikan bahwa di sini adalah tambahan stablecoin senilai $100 juta) untuk membeli berbagai aset RWA atau sekadar menimbun BTC, sehingga mewujudkan pengembalian $100 juta ke penerbit stablecoin.
Penerbit stablecoin yang menerima 100 juta dolar AS ini dapat terus membeli 100 juta dolar AS obligasi AS, memberikan likuiditas ke pasar. Kementerian Keuangan dapat menerbitkan lagi 100 juta dolar AS obligasi AS untuk menyerap 100 juta dolar AS ini. Dengan cara ini, siklus terus berlanjut.
Dengan pengembangan hingga di sini, kita dapat melihat bahwa dalam keseluruhan siklus hanya digunakan 100 juta dolar sebagai alat, yang memungkinkan hampir tanpa batas untuk menerbitkan obligasi AS dan stablecoin dolar. Dalam satu siklus, obligasi AS diterbitkan sebesar 100 juta dolar, dan sebagai imbalannya, stablecoin dolar juga diterbitkan sebesar 100 juta dolar. Dalam N siklus, obligasi AS dan stablecoin dolar masing-masing diterbitkan sebesar N juta dolar.
Tentu saja, pada kenyataannya, siklus tidak mungkin 100% tanpa kehilangan. Selalu ada beberapa dolar yang tidak akan kembali ke stablecoin. Misalkan proporsi kehilangan ini adalah 20%, maka dapat dengan mudah dihitung bahwa total rasio leverage adalah 5 kali. Ini seharusnya mirip dengan pengganda uang dalam sistem perbankan cadangan sebagian.
Saat ini, skala utang AS adalah 36 triliun dolar, dan dalam keadaan di mana pencetakan uang oleh Federal Reserve tidak dapat berlanjut, yaitu dengan jumlah dolar yang tetap, melalui peredaran stablecoin dolar yang diterbitkan ulang, jika kita mengasumsikan memperbesar leverage hingga 5 kali, maka ruang ekspansi utang AS dapat dibuka secara signifikan, menjadi 36 triliun dikali 5 kali sama dengan 180 triliun dolar.
Departemen Keuangan AS, yaitu pemerintah AS, dapat terus menerbitkan obligasi pemerintah AS dengan bahagia tanpa harus memperhatikan wajah Federal Reserve!
Tambahan $180 - 36 = $14,4 miliar dalam obligasi Treasury AS tidak didukung oleh dolar AS yang dicetak oleh Federal Reserve, tetapi oleh stablecoin dolar AS yang dicetak oleh penerbit stablecoin di berbagai rantai.
Hak mencetak dolar AS oleh Federal Reserve telah didekonstruksi dan digantikan oleh hak mencetak stablecoin dolar yang dimiliki oleh penerbit stablecoin.
Dan ketika stablecoin dolar digunakan secara luas untuk berbagai pembayaran lintas batas atau pembayaran sehari-hari, dolar benar-benar bisa pergi dengan tenang, sepenuhnya menjadi peran pendukung dalam siklus "utang AS - stablecoin dolar".
Apa peran BTC dalam seluruh proses di atas?
Jiaolian membuat sebuah perbandingan: lubang hitam.
Lubang hitam di alam semesta memiliki gravitasi yang kuat, menarik sinar cahaya hingga tidak bisa melarikan diri.
BTC seperti lubang hitam di alam semesta blockchain, memiliki daya tarik yang kuat terhadap likuiditas dolar AS, menarik nilai masuk tanpa bisa melarikan diri. Dengan demikian, likuiditas dolar AS terus menerus diserap ke dalam alam semesta blockchain, dan dikonversi menjadi stablecoin dolar AS. Kemudian, dolar AS dilepaskan kembali menjadi likuiditas melalui penggantian obligasi pemerintah AS, terus berputar.
Namun, jika tidak dapat menjual stablecoin dolar yang dikeluarkan dalam jumlah besar ke seluruh dunia, setidaknya mencapai skala ekonomi yang sebanding, maka dapat dipahami bahwa itu berarti devaluasi daya beli dolar atau stablecoin dolar.
Hari ini, total volume stablecoin dolar AS masih jauh dari satu kali lipat utang AS, diperkirakan totalnya hanya kurang dari 200 miliar dolar. 200 miliar perlu dikalikan 5 kali untuk mencapai 1 triliun, lalu diperluas 36 kali untuk mencapai skala utang AS. Kemudian, di atas dasar ini, perlu terus digandakan untuk memberikan bantuan lebih besar bagi ekspansi utang AS.
Bahkan hanya dengan memperkirakan perluasan dengan rasio leverage 5 kali seperti yang disebutkan di atas, beberapa kali ini jika dikalikan adalah 5 * 36 * 5 = 900 kali, hampir 1000 kali.
Menurut hubungan 10 kali lipat antara stablecoin saat ini sebesar $200 miliar dan nilai pasar BTC sebesar $2 triliun, jika stablecoin berhasil berkembang sebesar 1.000 kali lipat, nilai pasar BTC dapat meningkat sebesar 1.000 * 10 = 10.000 kali, dari $2 triliun menjadi $2 triliun. Sejalan dengan itu, satu BTC dapat tumbuh dari $100.000 menjadi $1 miliar, yaitu 1 satoshi sama dengan $10.
Jika mempertimbangkan bahwa di masa depan banyak likuiditas akan dialihkan oleh aset RWA, sehingga pasar tidak lagi seperti sekarang di mana BTC menarik sebagian besar likuiditas, maka dengan mengambil potongan 1/10 hingga 1/100 dari angka di atas, yaitu kapitalisasi pasar BTC 200 triliun hingga 2000 triliun dolar AS, maka nilai masing-masing BTC adalah 10 juta hingga 100 juta dolar AS, yaitu 1 Satoshi sama dengan 0,1 hingga 1 dolar AS.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Apakah undang-undang stablecoin dolar benar-benar undang-undang jenius?
Penulis: Liu Jiaolian; Sumber: Akun Publik Liu Jiaolian Undang-undang ini, yang lengkapnya bernama "Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Mengarahkan dan Membangun Stablecoin Dolar", memiliki singkatan dalam bahasa Inggris GENIUS, sehingga dijuluki "Undang-Undang Jenius".
Dalam sekejap, dunia keuangan dan ekonomi global ramai membahas, apakah yang disebut sebagai undang-undang jenius ini, adalah perjuangan terakhir sebelum keruntuhan total sistem dolar dan obligasi AS, atau memang jenius dalam menyelesaikan krisis obligasi AS dan membantu meningkatkan dominasi dolar menjadi versi 3.0?
Seperti yang diketahui, dolar AS yang awalnya hanyalah kupon emas. Amerika Serikat memperoleh posisi dominasi dolar 1.0 melalui Perang Dunia II. Dolar emas, sebagai bagian dari tatanan dunia pasca perang, ditetapkan oleh sistem Bretton Woods, Bank Dunia, dan organisasi keuangan internasional lainnya. Sistem Bretton Woods menetapkan bahwa dolar dan emas terikat pada kurs tetap, sementara mata uang fiat negara lain di seluruh dunia terikat pada dolar. (Baca lebih lanjut di Liu Jiaolian "Sejarah Bitcoin" Bab 10, Cerita 42)
Namun, hanya 25 tahun setelah perang, Amerika Serikat tidak mampu lagi mempertahankan pegangan emas terhadap dolar. Ekonom Amerika Robert Triffin menemukan bahwa agar dolar menjadi mata uang internasional, AS perlu terus-menerus mengekspor dolar, dan karena dolar terikat pada emas, mengekspor dolar sama dengan mengekspor emas. Hal ini pasti akan mengakibatkan penurunan cadangan emas AS, yang tidak dapat mendukung semakin banyak dolar, sehingga pasti akan terlepas dari pegangan.
Secara spesifik, tiga tujuan berikut tidak dapat dicapai secara bersamaan, yaitu "segitiga yang tidak mungkin": Pertama, neraca pembayaran internasional Amerika Serikat tetap surplus, nilai dolar stabil terhadap luar negeri; Kedua, Amerika Serikat mempertahankan cadangan emas yang cukup; Ketiga, nilai dolar dapat dipertahankan pada tingkat stabil 35 dolar/ons emas. Ketiga tujuan ini tidak mungkin dicapai secara bersamaan, yaitu "segitiga yang tidak mungkin". (Referensi Liu Jiaolian "Sejarah Bitcoin" Bab Sepuluh, Cerita 42)
Bug bawaan ini juga dikenal sebagai "Triffin Dilemma".
Ketika Presiden Nixon tiba-tiba dalam pidato televisi pada tahun 1971 secara sepihak membatalkan perjanjian dengan seluruh dunia dan mengumumkan bahwa dolar tidak lagi terikat pada emas, itu menandakan bahwa dominasi dolar 1.0 sudah berada dalam krisis kehancuran. Tanpa dukungan emas, nilai dolar goyah.
Langit akan turun ke atas orang-orang Si. Pada tahun 1973, Kissinger menjadi menteri luar negeri Presiden Nixon. Dia mengusulkan strategi "petrodolar". Dia membujuk Presiden Nixon untuk mendukung penuh Israel dalam Perang Yom Kippur (Perang Arab-Israel ke-4). Di bawah tekanan militer yang kuat dari Amerika Serikat, Arab Saudi dan Amerika Serikat diam-diam mencapai kesepakatan kunci tentang bundel "utang minyak-dolar-AS": (Lihat artikel Liu Jiaolian 2024.6.9 "Setiap orang Bitcoin pada akhirnya akan menjadi internasionalis")
Pertama, minyak Saudi hanya dihargai dan diselesaikan dalam dolar AS, negara lain yang membeli minyak harus menyimpan dolar.
Kedua, Arab Saudi akan menginvestasikan surplus pendapatan minyaknya ke dalam obligasi pemerintah AS, membentuk mekanisme arus balik dolar.
Banyak orang tertipu oleh arti harfiah dari istilah "dolar minyak", dan mengatakan bahwa dolar 2.0 beralih dari emas ke minyak. Apa yang dapat dibeli dengan uang tidak pernah menjadi jangkar dari uang. Jangkar dari uang adalah hal yang mengikat dan mendukung penerbitan uang.
Dolar
utang AS
Ketika China mulai melakukan reformasi dan keterbukaan pada akhir tahun 1980-an, pergerakan modal dolar dan utang AS juga diterapkan untuk mendorong produksi barang industri dalam jumlah besar di China, menghasilkan hasil yang luar biasa. Untuk siklus modal ini, apakah produk sampingan berupa minyak atau barang industri, sebenarnya tidak masalah. Modal finansial hanya memerlukan keuntungan yang terus-menerus diekstraksi dalam siklus yang cepat.
Sekarang Amerika Serikat tidak perlu takut lagi untuk mengekspor dolar. Dulu, mengekspor dolar sama dengan mengekspor emas, dan Amerika tidak menguasai alkimia, jadi tidak bisa begitu saja menghasilkan emas, dan cepat atau lambat cadangan emas akan habis. Sekarang, mengekspor dolar hanya berarti mengekspor utang AS, dan utang AS pada dasarnya adalah surat utang yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS, jadi bukankah itu berarti bisa dicetak sebanyak yang diinginkan?
Ini adalah era dominasi dolar 2.0. Dari tahun 1970-an hingga tahun 2020-an, sekitar 45 tahun. Dolar pada tahap ini, lebih tepatnya bukanlah dolar minyak atau dolar lainnya, sebenarnya pada dasarnya adalah dolar utang, yaitu dolar promissory.
Fokus utama utang dolar adalah mengikat dolar dengan kuat pada utang AS. Untuk mencapai ini ada dua syarat:
Pertama, penerbitan, pembayaran bunga, transaksi, dan semua aspek lainnya dari utang AS harus menjadi yang terdepan di dunia, dengan disiplin yang paling kuat, mekanisme yang paling dapat diandalkan, pembayaran yang paling kredibel, dan likuiditas yang paling kuat, dan sebagainya.
Kedua, Amerika Serikat harus memiliki kekuatan pencegah militer nomor satu di dunia, memaksa negara-negara yang menghasilkan banyak dolar untuk secara aktif membeli obligasi AS.
Untuk itu, sistem dolar 2.0 dirancang sebagai struktur spiral ganda yang seimbang dan terdesentralisasi: Departemen Keuangan "dengan disiplin" menerbitkan utang berdasarkan batas utang yang disetujui oleh Kongres, tetapi tidak dapat langsung mengeluarkan dolar; Federal Reserve bertanggung jawab atas kebijakan moneter, menerbitkan dolar, dan mengatur suku bunga melalui perdagangan utang publik.
Namun, meskipun Dollar 2.0 menyelesaikan masalah kekurangan emas, ia justru memperkenalkan bug yang lebih besar, yaitu bahwa setiap batasan yang dibuat oleh manusia pada akhirnya tidak dapat benar-benar membatasi hasrat untuk mencetak uang. Persetujuan Kongres bukanlah hambatan yang tidak dapat dilalui. Sejak saat itu, dolar memasuki jalan perluasan utang yang tak terhindarkan dan dalam waktu kurang dari beberapa dekade telah membengkak hingga 36 triliun dolar.
Ketika Alaska berpisah pada tahun 2020, seluruh sistem dolar 2.0 seolah-olah akan runtuh. Tidak ada alasan lain, karena China mengamuk.
Banyak utang AS seperti sepasang domino yang menjulang tinggi ke langit, dengan beberapa kartu domino kecil di bawah yang menopang seluruh benda besar yang goyah itu. Setiap tindakan yang cukup kuat untuk menyebabkan getaran dapat memicu keruntuhan di atas.
Meskipun tidak ada guncangan eksternal, ukuran utang AS yang begitu besar perlahan-lahan tidak dapat terus bergulir, dan terjerumus dalam ekspektasi bahwa itu akan runtuh pada akhirnya.
Dengan demikian, solusi jenius muncul ke permukaan. Inilah yang sedang berkembang, Hegemoni Dolar 3.0 - Stablecoin Dolar. Kita juga mungkin menyebutnya Dolar Blockchain, atau Dolar Kripto.
Tidak bisa dipungkiri, Amerika Serikat masih jauh di depan dalam hal inovasi finansial. Jelas sekali, jika strategi stablecoin dolar di blockchain sukses besar, kita mungkin akan melihat lima perubahan besar berikut dalam waktu dekat:
Pertama, hak penerbitan dolar yang diponopoli oleh Federal Reserve telah didekonstruksi. Stablecoin dolar menjadi "dolar baru", dan hak penerbitan "dolar baru" ini terdistribusi di antara banyak penerbit stablecoin.
Kedua, aset utang AS dalam neraca Federal Reserve telah dicerna. Penerbit stablecoin dolar akan berebut seperti hiu untuk mendapatkan utang AS, sebagai cadangan hukum yang mendukung penerbitan stablecoin dolar.
Ketiga, seiring semakin banyak aset tradisional dolar yang dipetakan ke dalam token di blockchain melalui RWA (Real World Assets) atau denominasi lainnya, akan ada permintaan yang besar untuk stablecoin dolar akibat transaksi besar-besaran dari banyak aset RWA ditambah dengan aset asli kripto (seperti BTC), yang akan mendorong perkembangan skala yang eksplosif dari stablecoin dolar.
Keempat, dengan perkembangan pesat dalam skala perdagangan "Aset RWA - Stablecoin Dolar", skala perdagangan "Aset Tradisional - Dolar" secara bertahap terlampaui dan menjadi usang.
Lima, ketika peran dolar AS sebagai media dalam perdagangan aset semakin menurun, menjadi subjek dalam lingkaran tertutup "utang AS - dolar AS - stablecoin dolar AS".
Mekanisme penerbitan dolar AS melalui obligasi pemerintah tradisional adalah: Departemen Keuangan menerbitkan obligasi pemerintah AS ke pasar, mengumpulkan dolar AS. Federal Reserve menerbitkan dolar AS dan membeli obligasi pemerintah dari pasar. Dengan cara ini, terjadi interaksi jarak jauh, di mana obligasi pemerintah mendukung penerbitan dolar AS.
Mekanisme penerbitan stablecoin dolar AS adalah: penerbit stablecoin menerima dolar AS dari pelanggan, kemudian menerbitkan stablecoin dolar AS di blockchain. Selanjutnya, penerbit stablecoin menggunakan dolar AS yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS di pasar.
Mari kita deduksi dengan asumsi angka semi-kuantitatif.
Metode tradisional: Federal Reserve mencetak 100 juta USD, membeli obligasi AS senilai 100 juta USD dari pasar, dan menyuntikkan 100 juta USD likuiditas ke pasar. Departemen Keuangan menerbitkan obligasi AS senilai 100 juta USD ke pasar, menyerap 100 juta USD likuiditas.
Masalahnya adalah: jika Federal Reserve tetap pada apa yang disebut independensi kebijakan dan menolak untuk mengambil tugas membeli obligasi AS untuk menyuntikkan likuiditas, maka itu akan memberikan tekanan besar pada Kementerian Keuangan untuk menerbitkan utang, memaksa lelang obligasi AS untuk menawarkan suku bunga yang cukup tinggi, yang pasti akan sangat merugikan pemerintah AS dalam membayar kembali utangnya di masa depan.
Misalkan ada cukup volume stablecoin dolar AS: penerbit stablecoin menyerap 100 juta dolar AS, menerbitkan 100 juta dolar AS stablecoin. Penerbit stablecoin mengeluarkan 100 juta dolar AS untuk membeli obligasi AS, menyuntikkan 100 juta dolar AS likuiditas ke pasar. Kementerian Keuangan menerbitkan obligasi AS senilai 100 juta dolar AS ke pasar, menyerap 100 juta dolar AS likuiditas.
Perhatikan bahwa mungkin ada leverage melingkar di sini. Jika sebagian besar aset yang dapat diperdagangkan menjadi aset RWA di rantai di masa depan, maka $100 juta yang diserap oleh Kementerian Keuangan pada akhirnya akan mengalir ke berbagai aset RWA setelah dibelanjakan. Secara khusus, Kementerian Keuangan menghabiskan $100 juta, dan lembaga yang menerima dolar menukar semua $100 juta ke penerbit stablecoin dengan stablecoin dolar (perhatikan bahwa di sini adalah tambahan stablecoin senilai $100 juta) untuk membeli berbagai aset RWA atau sekadar menimbun BTC, sehingga mewujudkan pengembalian $100 juta ke penerbit stablecoin.
Penerbit stablecoin yang menerima 100 juta dolar AS ini dapat terus membeli 100 juta dolar AS obligasi AS, memberikan likuiditas ke pasar. Kementerian Keuangan dapat menerbitkan lagi 100 juta dolar AS obligasi AS untuk menyerap 100 juta dolar AS ini. Dengan cara ini, siklus terus berlanjut.
Dengan pengembangan hingga di sini, kita dapat melihat bahwa dalam keseluruhan siklus hanya digunakan 100 juta dolar sebagai alat, yang memungkinkan hampir tanpa batas untuk menerbitkan obligasi AS dan stablecoin dolar. Dalam satu siklus, obligasi AS diterbitkan sebesar 100 juta dolar, dan sebagai imbalannya, stablecoin dolar juga diterbitkan sebesar 100 juta dolar. Dalam N siklus, obligasi AS dan stablecoin dolar masing-masing diterbitkan sebesar N juta dolar.
Tentu saja, pada kenyataannya, siklus tidak mungkin 100% tanpa kehilangan. Selalu ada beberapa dolar yang tidak akan kembali ke stablecoin. Misalkan proporsi kehilangan ini adalah 20%, maka dapat dengan mudah dihitung bahwa total rasio leverage adalah 5 kali. Ini seharusnya mirip dengan pengganda uang dalam sistem perbankan cadangan sebagian.
Saat ini, skala utang AS adalah 36 triliun dolar, dan dalam keadaan di mana pencetakan uang oleh Federal Reserve tidak dapat berlanjut, yaitu dengan jumlah dolar yang tetap, melalui peredaran stablecoin dolar yang diterbitkan ulang, jika kita mengasumsikan memperbesar leverage hingga 5 kali, maka ruang ekspansi utang AS dapat dibuka secara signifikan, menjadi 36 triliun dikali 5 kali sama dengan 180 triliun dolar.
Departemen Keuangan AS, yaitu pemerintah AS, dapat terus menerbitkan obligasi pemerintah AS dengan bahagia tanpa harus memperhatikan wajah Federal Reserve!
Tambahan $180 - 36 = $14,4 miliar dalam obligasi Treasury AS tidak didukung oleh dolar AS yang dicetak oleh Federal Reserve, tetapi oleh stablecoin dolar AS yang dicetak oleh penerbit stablecoin di berbagai rantai.
Hak mencetak dolar AS oleh Federal Reserve telah didekonstruksi dan digantikan oleh hak mencetak stablecoin dolar yang dimiliki oleh penerbit stablecoin.
Dan ketika stablecoin dolar digunakan secara luas untuk berbagai pembayaran lintas batas atau pembayaran sehari-hari, dolar benar-benar bisa pergi dengan tenang, sepenuhnya menjadi peran pendukung dalam siklus "utang AS - stablecoin dolar".
Apa peran BTC dalam seluruh proses di atas?
Jiaolian membuat sebuah perbandingan: lubang hitam.
Lubang hitam di alam semesta memiliki gravitasi yang kuat, menarik sinar cahaya hingga tidak bisa melarikan diri.
BTC seperti lubang hitam di alam semesta blockchain, memiliki daya tarik yang kuat terhadap likuiditas dolar AS, menarik nilai masuk tanpa bisa melarikan diri. Dengan demikian, likuiditas dolar AS terus menerus diserap ke dalam alam semesta blockchain, dan dikonversi menjadi stablecoin dolar AS. Kemudian, dolar AS dilepaskan kembali menjadi likuiditas melalui penggantian obligasi pemerintah AS, terus berputar.
Namun, jika tidak dapat menjual stablecoin dolar yang dikeluarkan dalam jumlah besar ke seluruh dunia, setidaknya mencapai skala ekonomi yang sebanding, maka dapat dipahami bahwa itu berarti devaluasi daya beli dolar atau stablecoin dolar.
Hari ini, total volume stablecoin dolar AS masih jauh dari satu kali lipat utang AS, diperkirakan totalnya hanya kurang dari 200 miliar dolar. 200 miliar perlu dikalikan 5 kali untuk mencapai 1 triliun, lalu diperluas 36 kali untuk mencapai skala utang AS. Kemudian, di atas dasar ini, perlu terus digandakan untuk memberikan bantuan lebih besar bagi ekspansi utang AS.
Bahkan hanya dengan memperkirakan perluasan dengan rasio leverage 5 kali seperti yang disebutkan di atas, beberapa kali ini jika dikalikan adalah 5 * 36 * 5 = 900 kali, hampir 1000 kali.
Menurut hubungan 10 kali lipat antara stablecoin saat ini sebesar $200 miliar dan nilai pasar BTC sebesar $2 triliun, jika stablecoin berhasil berkembang sebesar 1.000 kali lipat, nilai pasar BTC dapat meningkat sebesar 1.000 * 10 = 10.000 kali, dari $2 triliun menjadi $2 triliun. Sejalan dengan itu, satu BTC dapat tumbuh dari $100.000 menjadi $1 miliar, yaitu 1 satoshi sama dengan $10.
Jika mempertimbangkan bahwa di masa depan banyak likuiditas akan dialihkan oleh aset RWA, sehingga pasar tidak lagi seperti sekarang di mana BTC menarik sebagian besar likuiditas, maka dengan mengambil potongan 1/10 hingga 1/100 dari angka di atas, yaitu kapitalisasi pasar BTC 200 triliun hingga 2000 triliun dolar AS, maka nilai masing-masing BTC adalah 10 juta hingga 100 juta dolar AS, yaitu 1 Satoshi sama dengan 0,1 hingga 1 dolar AS.