Tren dan Metrik Pertumbuhan (2023–2025)

Dari 2023 hingga 2025, pasar untuk perbendaharaan ter-tokenisasi dan obligasi on-chain telah berkembang secara signifikan, didorong oleh permintaan institusi, infrastruktur yang ditingkatkan, dan kondisi makroekonomi yang mendukung instrumen berimbal hasil rendah risiko. Pada awal 2025, nilai total produk Surat Utang AS yang ter-tokenisasi melampaui $2.5 miliar, menurut data dari RWA.xyz dan DeFiLlama. Hal ini menandai peningkatan yang substansial dari di bawah $150 juta pada awal 2023.

Beberapa produk turut berkontribusi terhadap pertumbuhan ini. Token OUSG dari Ondo Finance dan token bIB01 dari Backed Finance menarik pengguna DeFi asli dan lembaga sekaligus. Sementara itu, dana BENJI dari Franklin Templeton dan dana BUIDL dari BlackRock menunjukkan bahwa lembaga keuangan yang diatur dapat sukses mengeluarkan dan mengelola produk pendapatan tetap on-chain.

Volume dan keragaman penawaran ini menunjukkan pergeseran dari proyek percobaan menuju instrumen keuangan yang dapat diskalakan dan menghasilkan pendapatan. Alokasi institusional tidak lagi bersifat eksperimental—melainkan menjadi strategis.

Partisipasi dan Penyetujuan Institusi

Pada 2023 dan 2024, manajer aset utama—termasuk BlackRock, Franklin Templeton, dan WisdomTree—meluncurkan versi ter-tokenisasi dari surat berharga yang didukung pemerintah atau pasar uang. Keterlibatan mereka telah memainkan peran kritis dalam melegitimasi pasar, menarik modal, dan menetapkan standar regulasi.

Dana BUIDL BlackRock, dibangun di jaringan Ethereum menggunakan platform Securitize, memberikan paparan Departemen Keuangan AS dengan kemampuan transfer real-time dan fungsionalitas blockchain-native. Peluncurannya pada Maret 2024 menandai titik balik dalam keterlibatan institusional, menunjukkan bahwa bahkan manajer aset terbesar di dunia menganggap pendapatan tetap yang ditokenisasi sebagai produk yang layak dan dapat diskalakan.

Selain manajer dana, kustodian, firma hukum, dan auditor juga sedang mengembangkan kemampuan internal untuk mengelola produk keuangan yang ditokenisasi, menunjukkan komitmen jangka panjang di seluruh infrastruktur keuangan tradisional.

Pertumbuhan Protokol Aset Dunia Nyata (RWA)

Protokol yang berfokus pada tokenisasi aset dunia nyata—seperti Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch, dan OpenEden—juga telah mendapatkan perhatian dengan menghubungkan peluang yield pendapatan tetap dengan modal asli blockchain.

Platform-platform ini memfasilitasi penerbitan kredit dan produk yield yang menyerupai obligasi perusahaan atau catatan terstruktur, dan mereka menyediakan antarmuka on-chain standar untuk kepatuhan, pemrosesan pembayaran, dan pelaporan. Pertumbuhan mereka mencerminkan peningkatan permintaan untuk produk pendapatan yang dapat diprogram langsung ke dalam keuangan terdesentralisasi.

Pada pertengahan 2025, total nilai terkunci (TVL) dalam protokol RWA melampaui $4 miliar, dengan pangsa yang semakin besar yang dapat diatribusikan kepada instrumen utang yang telah di-tokenisasi. DeFi institusional, sebuah konsep yang masih baru pada tahun 2022, telah menjadi segmen yang hidup dari ekonomi aset digital.

Ekspansi Geografis dan Regulasi

Yurisdiksi seperti Swiss, Singapura, Jerman, dan Uni Emirat Arab telah muncul sebagai pusat penerbitan obligasi ter-tokenisasi yang patuh. Negara-negara ini memberikan kejelasan hukum, lingkungan uji coba, atau lisensi cepat untuk sekuritas digital, mendorong inovasi sambil tetap mengawasi.

Penawaran berbasis di AS, meskipun lebih besar dalam skala, tetap lebih terbatas karena pembatasan regulasi pada akses ritel. Namun, dana ter-tokenisasi yang terdaftar SEC seperti BENJI sedang membuka jalan untuk produk yang sesuai dengan hukum sekuritas yang ada.

Pemerintah di Hong Kong, Luksemburg, dan Brasil sedang menjelajahi penerbitan obligasi kedaulatan dan munisipal di jaringan blockchain, dengan program uji coba yang bertujuan untuk meningkatkan transparansi dan mengurangi biaya penerbitan.

Adopsi Infrastruktur dan Layer 1

Ethereum tetap menjadi jaringan paling aktif untuk produk pendapatan tetap ter-tokenisasi, berkat alat yang matang, likuiditas yang luas, dan keakraban institusional. Namun, alternatif seperti Stellar, Avalanche, Polygon, dan Berachain semakin mendapatkan momentum dengan menawarkan biaya transaksi yang lebih rendah, penyelesaian yang lebih cepat, atau fitur yang ramah perusahaan.

Protokol interoperabilitas dan kerangka tokenisasi seperti ERC-1400, ERC-3643, dan Fireblocks Tokenization Suite telah menjadi standar untuk penerbitan yang sesuai dan modular. Selain itu, adopsi jaringan orakel terdesentralisasi memastikan umpan data off-chain yang dapat diandalkan, yang penting untuk perhitungan bunga dan stabilitas harga.

Peningkatan infrastruktur ini memungkinkan penyesuaian yang lebih besar, kontrol kepatuhan yang ditingkatkan, dan pengalaman pengguna yang mulus di kedua saluran ritel dan institusi.

Apa yang Terjadi Selanjutnya?

Keberhasilan Surat Utang U.S. yang ditokenisasi telah meletakkan dasar bagi pasar hutang kedaulatan lainnya untuk menjelajahi model serupa. Di masa depan, pemerintah negara berkembang kemungkinan besar akan menerbitkan versi tokenisasi obligasi mereka untuk menarik likuiditas global dan mengurangi biaya penerbitan. Infrastruktur blockchain menawarkan mereka cara untuk menghindari perantara tradisional dan mencapai investor ritel dan diaspora secara langsung, terutama di daerah dengan pasar modal yang kurang berkembang.

Proyek di Brasil, Kazakhstan, dan Nigeria telah menunjukkan minat dalam menggunakan sistem blockchain berizin atau hibrid untuk penerbitan obligasi publik. Instrumen pemerintah yang ditokenisasi ini mungkin dalam denominasi mata uang lokal dan disusun untuk memenuhi standar regulasi domestik sambil tetap kompatibel dengan platform aset digital global.

Seiring dengan meningkatnya biaya hutang dan inflasi di lebih banyak negara, instrumen hutang yang ditokenisasi juga dapat menjadi alat untuk transparansi yang lebih besar dan kepercayaan investor — dua area yang sering disebut sebagai titik-titik kesulitan dalam pasar obligasi yang sedang berkembang.

Integrasi dengan Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDCs)

Peningkatan mata uang digital bank sentral (CBDCs) akan berpotongan dengan obligasi ter-tokenisasi dengan cara yang penting. Ketika CBDCs menjadi lebih luas digunakan, mereka dapat berfungsi sebagai mata uang penyelesaian asli untuk instrumen hutang yang ter-tokenisasi. Hal ini dapat mengurangi risiko FX, meningkatkan efisiensi transaksi lintas batas, dan menghilangkan kebutuhan akan perantara stablecoin.

Beberapa bank sentral telah menguji pembayaran CBDC yang dapat diprogram untuk penyelesaian sekuritas, termasuk proyek percobaan di Tiongkok, Swedia, dan BIS Innovation Hub. Upaya-upaya ini menunjukkan masa depan di mana aset ter-tokenisasi, CBDC, dan lembaga keuangan yang diatur beroperasi dalam infrastruktur yang terpadu dan dapat diprogram.

Dalam model tersebut, kupon obligasi dan pembayaran kembali dapat diselesaikan secara instan dalam mata uang digital yang diterbitkan negara, menyederhanakan operasi keuangan bagi pemerintah dan penerbit swasta.

Akses Ritel dan ETF Obligasi Ter-tokenisasi

Sementara produk obligasi yang ter-tokenisasi saat ini sebagian besar terbatas pada investor berakreditasi atau institusional, fase pengembangan berikutnya kemungkinan akan melibatkan perluasan akses ke pasar ritel. Hal ini akan memerlukan proses pendaftaran yang disederhanakan, penyesuaian regulasi yang lebih baik, dan pengemasan utang yang ter-tokenisasi ke dalam instrumen investasi yang lebih dikenal.

Tokenisasi obligasi ETF—dana yang memegang keranjang produk pendapatan tetap on-chain—kemungkinan akan muncul sebagai titik masuk yang dapat diakses dan diversifikasi bagi investor sehari-hari. ETF ini bisa tersedia melalui bursa kripto yang diatur, neobank, atau platform dompet digital, dengan umpan data real-time dan likuiditas harian.

Dengan menyederhanakan kompleksitas teknis dan hambatan regulasi, ETF obligasi ter-tokenisasi dapat mempercepat adopsi di kalangan pengguna ritel yang nyaman dengan keuangan digital namun tidak akrab dengan pasar pendapatan tetap.

Interoperabilitas dan Likuiditas lintas Platform

Saat ini, sebagian besar perbendaharaan dan obligasi yang ditokenisasi diterbitkan di platform-platform terisolasi dengan kompatibilitas lintas-rantai yang terbatas. Pada fase berikutnya, interoperabilitas akan menjadi fokus utama. Jembatan token, solusi lapisan-2, dan protokol penerbitan multirantai akan memungkinkan token obligasi untuk bergerak secara bebas di seluruh ekosistem sambil mempertahankan metadata kepatuhan.

Proyek-proyek seperti Chainlink CCIP, LayerZero, dan Axelar bertujuan untuk membuat jalur aman untuk transfer token dan konsistensi data antara blockchain. Ini akan mendukung pasar sekunder dengan likuiditas yang lebih dalam, memungkinkan komposabilitas antara protokol DeFi, dan menghilangkan kebutuhan untuk banyak lapisan penerbitan yang terikat pada jaringan individu.

Interoperabilitas juga akan membantu platform institusi terhubung dengan lingkungan DeFi publik, memungkinkan kolam likuiditas bersama, lapisan penyelesaian, dan dasbor analitik yang menyatukan utang yang ditokenisasi di seluruh rantai.

Evolusi Instrumen Utang Komposabel

Selain menyalin struktur obligasi tradisional, tokenisasi akan mengarah pada jenis instrumen utang yang benar-benar baru. Kontrak pintar dapat mendukung instrumen modular, dapat disusun ulang yang mencampur karakteristik pendapatan tetap, derivatif, dan produk terstruktur.

Sebagai contoh, obligasi dapat menjadi “tranche yang dapat diprogram” yang menawarkan hasil mengambang berdasarkan data oracle atau preferensi yang ditentukan pengguna. Keranjang token yang dijamin, lindung nilai durasi sintetis, dan perpanjangan otomatis semuanya memungkinkan melalui arsitektur yang dapat disusun.

Fleksibilitas yang dapat diprogram ini akan memungkinkan strategi pendapatan tetap yang dipersonalisasi dan disesuaikan dengan risiko tanpa perantara—memungkinkan lembaga dan investor individu untuk menyesuaikan produk yield sesuai kebutuhan mereka.

Pengambilan Kesimpulan Akhir untuk Pembangun dan Investor

Pengembang dan startup yang memasuki ruang obligasi ter-tokenisasi harus memprioritaskan kepatuhan, integritas teknis, dan aksesibilitas. Keselarasan regulasi tidak boleh diabaikan; itu harus disematkan ke dalam desain produk sejak awal. Ini termasuk penggunaan kontrak pintar berizin, integrasi pemeriksaan KYC/AML, dan memastikan jejak penuh data investor dan aset.

Di sisi infrastruktur, para pembangun harus mengadopsi standar token yang mendukung fitur modularitas dan kepatuhan (seperti ERC-1400 atau ERC-3643). Mereka juga harus merancang sistem yang dapat berinteraksi dengan beberapa penjaga, orakel, dan lapisan penyelesaian untuk memastikan fleksibilitas dan auditabilitas.

Pengalaman pengguna sangat penting. Obligasi yang ditokenisasi tidak boleh terasa rumit. Pembangun harus menyederhanakan proses backend dan menawarkan antarmuka yang bersih untuk lembaga, platform, dan mungkin pengguna ritel. Alur pendaftaran yang sederhana, model imbal hasil transparan, dan dasbor intuitif akan menentukan kesuksesan produk dalam kategori keuangan yang sebaliknya kompleks.

Untuk Investor

Investor yang mempertimbangkan perbendaharaan token atau obligasi on-chain harus melakukan uji tuntas di luar fitur blockchain. Sangat penting untuk memahami bagaimana token tersebut didukung—apakah itu mewakili kepemilikan hukum langsung, klaim melalui Special Purpose Vehicle (SPV), atau hanya eksposur ekonomi. Kejelasan tentang hak hukum, mekanisme penegakan, dan kondisi penebusan harus menjadi persyaratan minimum sebelum mengalokasikan modal.

Penyiapan kustodian adalah faktor kunci lainnya. Karena sebagian besar obligasi yang ditokenisasi bergantung pada aset di luar rantai, investor harus tahu siapa yang memegang obligasi yang mendasarinya, dengan syarat apa, dan bagaimana skenario default atau kebangkrutan ditangani. Attestasi proof-of-reserve, audit reguler, dan pengungkapan transparan dari penerbit adalah indikator keandalan operasional.

Profil hasil, kondisi likuiditas, dan perlakuan pajak juga berbeda tergantung pada yurisdiksi dan struktur token. Investor sebaiknya tidak menganggap bahwa sifat digital aset mengurangi risiko tradisional—hal tersebut seringkali memperkenalkan risiko-risiko baru. Tinjauan yang hati-hati terhadap whitepaper, pengungkapan hukum, dan dokumentasi kontrak sangat penting.

Instrumen pendapatan tetap yang ditokenisasi berada di persimpangan keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Bagi pembangun dan investor, konvergensi ini menawarkan kesempatan langka untuk membentuk kembali pasar obligasi global menggunakan infrastruktur yang dapat diprogram, transparan, dan mudah diakses.

Institusi tradisional memperoleh otomatisasi dan efisiensi, sementara pengguna kripto asli mengakses instrumen yield yang lebih aman yang didasarkan pada aset dunia nyata. Saat kerangka regulasi menjadi lebih matang dan infrastruktur menjadi lebih interoperabel, kas-kas ter-tokenisasi dan obligasi on-chain dapat berkembang menjadi komponen standar dari portofolio diversifikasi dan sistem keuangan di seluruh dunia.

Mereka yang memahami kedua tumpukan teknis dan logika keuangan sejak awal akan berada pada posisi yang baik untuk memimpin dalam fase berikutnya dari keuangan digital.