VanEck : Le taux de financement négatif augmente, le recul de la puissance de calcul, le signal haussier de BTC apparaît-il ?

Source : Rapport Bitcoin d’avril de VanEck ; Traduction : Gold Finance Claw

Points clés :

• Alors que l’accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran apaisent le marché, la volatilité diminue : Avec la détente des tensions entre les États-Unis et l’Iran, la volatilité du Bitcoin est passée de 56 % à 41 %, et le taux de financement moyen sur 7 jours est devenu négatif, atteignant -1,8 %, son niveau le plus bas depuis 2023.

• D’après les données historiques, un taux de financement négatif indique généralement de fortes performances futures : Depuis 2020, durant les périodes où le taux de financement était négatif, le rendement sur 30 jours du Bitcoin a en moyenne été de +11,5 %, contre un rendement global moyen de +4,5 %, avec un taux de réussite de 77 %. Lorsque le taux de financement est inférieur à -5 %, le rendement sur 30 jours atteint +19,4 %.

• Le recul de la puissance de calcul offre un second signal haussier : La puissance de calcul du Bitcoin a chuté au 16e percentile sur 30 jours, la période la plus dense en événements de baisse depuis l’interdiction minière en Chine en 2021. Sur les 7 dernières baisses de puissance, 6 ont été suivies d’une hausse du prix du Bitcoin dans les 90 jours, avec une médiane de +37,7 %.

Flux hebdomadaire de fonds dans les ETP Bitcoin (en dollars)

Source : Glassnode, données au 15 avril 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de tout titre mentionné.

Après 5 semaines consécutives de sortie de fonds totalisant environ -4 milliards de dollars entre le 24 janvier et le 21 février, l’afflux dans les ETP Bitcoin spot a inversé à la fin février, et au cours des 7 dernières semaines jusqu’au 11 avril, 6 ont enregistré des flux nets positifs.

Taux de financement négatif : un signal d’achat contrarien

Au cours des 30 derniers jours, le prix du Bitcoin a connu une forte volatilité, avec plusieurs retracements et rebonds de 20 % lors du conflit entre les États-Unis et l’Iran. Avec l’accord de cessez-le-feu, la volatilité est passée d’un pic d’environ 56 % à environ 41 %. L’humeur morose du marché a fait baisser le taux de financement annuel moyen sur 30 jours du Bitcoin de 2,7 % à 2,1 %, par rapport à il y a 30 jours. Le taux de financement actuel se situe dans le 10e percentile depuis novembre 2020 (note : le percentile indique la proportion de données inférieures ou égales à cette valeur). Sur des horizons plus courts, le taux de financement moyen sur 7 jours est devenu négatif, atteignant -1,8 %, son niveau le plus bas depuis 2023.

En étudiant les cas depuis 2020 où le taux de financement sur 7 jours du Bitcoin est devenu négatif, on constate qu’aux horizons de 30, 60, 90 et 180 jours, le rendement moyen s’est significativement amélioré, avec une probabilité accrue de gains. Les périodes de financement négatif ont vu leur rendement moyen augmenter de +630 points de base, et cette hausse est inversement proportionnelle à la profondeur du taux négatif.

Pour référence, depuis 2020, le rendement moyen sur 30 jours du Bitcoin est de +4,5 %, mais durant les périodes de financement négatif, il atteint en moyenne +11,5 %, avec un taux de réussite de 77 %. Lorsque le taux de financement annuel du Bitcoin descend en dessous de -5 %, le rendement sur 30 jours est de +19,4 % (+1 400 points de base), et sur 180 jours, il atteint +70 % (+2 900 points de base). Bien que le nombre de jours avec un taux négatif ne représente que 13,6 % de l’ensemble des jours, parmi les 50 meilleures périodes de rendement sur 180 jours depuis 2020, 19 ont été durant des périodes de financement négatif. Sur les 10 meilleurs jours de performance du Bitcoin, 5 ont été enregistrés après achat durant une période de financement négatif, et 10 des 20 premiers cas correspondent à cette situation.

Source : VanEck Research, Glassnode, données au 15 avril 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de tout titre mentionné.

Position sur les options : couvrir en cas de forte baisse

Au cours des 30 derniers jours, la prime des options de vente a atteint son niveau historique le plus élevé, reflétant un pic dans la couverture et les positions baissières. En valeur relative, la part des primes payées pour les options de vente par rapport au volume spot du Bitcoin a explosé de +120 % en glissement annuel, atteignant 10 points de base, et a augmenté de +21 % par rapport aux 30 jours précédents. En valeur absolue, la moyenne mobile sur 7 jours des primes de vente a augmenté de +19 % par rapport à la période précédente, mais a chuté de -71 % depuis son pic du 30 mars. Bien que le pic absolu de l’émotion baissière semble passé, les investisseurs restent nettement baissiers par rapport à la moyenne.

Le ratio entre la prime des options de vente et le volume spot du Bitcoin est supérieur de plus de 6 fois en avril 2024

Source : Glassnode, données au 17 avril 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de tout titre mentionné.

Activité on-chain et comportement des détenteurs à long terme

Au cours des 30 derniers jours, l’activité on-chain du réseau Bitcoin a globalement diminué. Le volume de transactions quotidien a augmenté de +22 % en glissement mensuel, atteignant 545 000 transactions, se plaçant au 96e percentile historique. Malgré cette hausse, le nombre d’adresses actives quotidiennes a diminué de -3 % (51e percentile), et le nombre de nouvelles adresses a reculé de -2 %. Le volume de transferts quotidiens s’élève à 48,5 milliards de dollars (81e percentile), en baisse de -5 % par rapport à la période précédente, en raison d’une réduction des mouvements de détention liés à la baisse de la volatilité.

Au cours des 180 derniers jours, la proportion de l’offre active a diminué de 160 points de base, atteignant 28,4 % (34e percentile), indiquant une tendance accrue à la dormance des détenteurs. Les frais moyens quotidiens ont reculé de -5 %, à environ 169 000 dollars (49e percentile), en baisse de -66 % en glissement annuel ; tandis que les frais moyens par transaction ont chuté de -22 %, à 0,31 dollar (48e percentile), bien en dessous des 1,27 dollars de l’année précédente.

En avril, toutes les catégories de détenteurs à long terme ont vu leur volume de transactions dépensées augmenter en moyenne

Source : Glassnode, données au 17 avril 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de tout titre mentionné.

Note : Beaucoup considèrent que le « volume de transactions dépensées » est un bon indicateur de vente de Bitcoin. Cependant, tous les mouvements de tokens longtemps inactifs ne signifient pas forcément une vente. Certains transferts concernent l’envoi vers des adresses résistantes à l’ordinateur quantique, d’autres sont des contributions à des coffres-forts numériques, ou encore des opérations de maintenance régulière de portefeuilles.

Les 30 derniers jours montrent une augmentation généralisée du volume de transactions dépensées pour toutes les catégories de détention. Les groupes de détenteurs à court terme (1-2 ans, 2-3 ans, 3-5 ans) ont envoyé respectivement +47 %, +52 % et +26 % de Bitcoin, mais leur activité est inférieure de -22 %, -24 % et -71 % à leur moyenne sur 12 mois. Au cours des 4 dernières semaines, le volume envoyé par le groupe 3-5 ans a été le second plus faible depuis décembre 2023. La forte augmentation des transferts dans ce groupe, souvent synchronisée avec celle des traders de cycles de 4 ans, est logique dans un contexte de baisse des prix et de réinitialisation des cycles.

Les détenteurs à plus long terme ont accru leur activité de transfert au cours des 30 derniers jours. Les groupes de 5-7 ans, 7-10 ans et plus de 10 ans ont respectivement envoyé 72 000, 45 000 et 18 000 Bitcoin, soit +67 %, +87 % et +285 % par rapport à leur moyenne sur 12 mois. Les détenteurs avec la plus longue durée, notamment ceux de 7-10 ans et plus de 10 ans, ont atteint les 85e et 90e percentiles en termes d’activité de transfert sur ces 4 années.

La volatilité de la difficulté atteint son plus haut niveau depuis l’interdiction minière en Chine en 2021

Source : Glassnode, données au 20 avril 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de tout titre mentionné.

Dynamique minière : le recul de la puissance de calcul annonce un contexte haussier

Au cours des derniers mois, la puissance de calcul et la difficulté du réseau Bitcoin ont connu une baisse asymétrique, la baisse de la difficulté dépassant celle de la puissance. Bien que cela puisse indiquer une transition du réseau, cela est souvent associé à des retours sur investissement futurs supérieurs à la moyenne. La moyenne mobile sur 30 jours de la puissance de calcul est tombée dans le 16e percentile sur 30 jours et dans le 9e percentile sur 90 jours, tandis que la moyenne mobile de la difficulté est plus faible, respectivement au 5e et au 6e percentile. Plus remarquable encore, ces baisses ont été concentrées en seulement 5 mois (décembre 2025, janvier-février 2026, mars-avril 2026), avec 3 épisodes de baisse continue, la période la plus dense depuis l’interdiction minière chinoise en 2021.

En valeur absolue, ces deux indicateurs restent bien en dessous de leurs pics récents. La puissance de calcul mobile sur 30 jours s’établit à 985,5 EH/s, en baisse de -7,5 % par rapport au sommet historique de 1 065,7 EH/s atteint fin novembre 2025. La difficulté de minage a reculé de -10,5 % par rapport à son pic de novembre 2025. La baisse de la difficulté, plus marquée que celle de la puissance, reflète généralement un ajustement algorithmique retardé et une instabilité des mineurs. Avec la sortie de plusieurs mineurs marginaux lors de ces trois épisodes, la difficulté s’ajuste toutes les deux semaines, mais n’a pas encore retrouvé l’équilibre avec la puissance en reprise.

Ce qui est encourageant, c’est que la durée et l’ampleur de ces épisodes récents ont été plus courtes et moins profondes. L’épisode de janvier-février 2026 a duré 31 jours, avec un pic de baisse de -10,9 %, tandis que celui de mars-avril 2026 n’a duré que 16 jours, avec une baisse maximale de -6,7 %, et s’est terminé le 15 avril 2026. Sur les 7 épisodes de baisse continue enregistrés (hors ceux non comptabilisés en raison d’un manque de données futures), la mécanique d’ajustement de la difficulté a joué son rôle de stabilisateur, offrant une marge de profit aux mineurs survivants, ce qui favorise la croissance à long terme de la puissance de calcul.

Sur ces 7 épisodes, 6 ont été suivis d’une hausse du prix du Bitcoin dans les 90 jours, avec une médiane de +37,7 % (+2 000 points de base). Sur 180 jours, la performance médiane est de +63,1 % (+2 190 points de base), allant d’un -3,5 % en juin 2022 (le seul cas de perte) à +199,3 % en octobre 2020.

En regardant en arrière, deux indicateurs haussiers forts émergent de l’analyse historique : la baisse de la puissance de calcul des mineurs et le taux de financement négatif, tous deux liés à de solides performances futures du Bitcoin. Nous sommes donc de plus en plus optimistes quant au Bitcoin.