Je viens de remarquer une chose intéressante — la guerre à Ormuz a montré à quelle vitesse tout le système de fixation des prix des actifs globaux peut être réécrit. Et ce n’est pas simplement un conflit militaire, mais en réalité une machine de réévaluation à haute vitesse, qui en quelques heures a couvert le monde entier.

Lorsque le 28 février ont commencé les frappes entre les États-Unis, l’Iran et Israël, les hostilités se sont propagées en quelques heures aux Émirats arabes unis, Bahreïn, Qatar. Les systèmes de défense antimissile ont intercepté des missiles, mais les débris tombés ont causé des victimes et des incendies dans les ports de Dubaï et d’Abou Dhabi. Et voilà qu’un pays, réputé pour sa sécurité et sa neutralité, commence à être réévalué sous nos yeux.

Le marché réagit selon le schéma classique : d’abord l’énergie explose, puis la navigation maritime, ensuite l’assurance, les actions, les obligations, les devises et les actifs risqués. La guerre ne nécessite pas la destruction des villes — il suffit de faire disparaître la certitude, et les prix commencent à être réécrits.

Et maintenant, le plus intéressant à propos d’Ormuz. Ce détroit voit passer environ 20 % du pétrole mondial. Lorsqu’il y a des tensions, ce n’est pas simplement une réduction de l’offre — c’est une imprévisibilité des délais de livraison. Plusieurs compagnies énergétiques ont suspendu leurs transports, des tankers ont été attaqués, des navires bloqués. Le Brent a rapidement dépassé 80 dollars. Mais le plus important n’est pas le prix du pétrole en soi, mais le fait que les chaînes d’approvisionnement mondiales se transforment d’une question de prix en une question de temps. Pour l’industrie, cette incertitude est bien plus destructrice.

Les premières à exploser ont été les primes d’assurance. L’assurance militaire pour les routes dans le Golfe Persique a augmenté d’environ 50 % — cela a ajouté entre 100 000 et 200 000 dollars au coût d’un voyage. Ces coûts ne restent pas chez les compagnies maritimes, mais sont transférés dans la chaîne commerciale et logistique. Résultat : augmentation du coût des biens importés, hausse passive des prix des matières premières pour la production, baisse de la rentabilité du commerce international. C’est une inflation différée, qui ne se reflétera pas immédiatement dans les statistiques, mais apparaîtra dans les prix des biens de consommation dans les mois à venir.

L’espace aérien a été fermé, les compagnies aériennes ont annulé des routes à travers le Golfe, des dizaines de milliers de passagers sont restés bloqués. La perturbation des vols vers Dubaï, l’un des hubs aériens les plus fréquentés au monde, signifie une baisse brutale de l’efficacité du déplacement des personnes d’est en ouest. Ce n’est pas seulement 3,8 millions de dollars en billets pour rentrer chez soi — ce sont des retards dans les voyages d’affaires, un ralentissement des projets transfrontaliers, une hausse des tarifs pour le transport aérien de marchandises coûteuses. L’une des principales infrastructures de la mondialisation a montré une vulnérabilité élevée.

Sur les marchés financiers, le scénario classique de risk-off s’est activé. Des prix élevés du pétrole signifient une pression inflationniste accrue, les attentes de baisse des taux se resserrent, la courbe des taux d’intérêt monte. Les fonds se dirigent vers les obligations, l’or et les matières premières sensibles à l’inflation. Les actions subissent une pression, en particulier dans les segments à haute valorisation comme le NASDAQ.

Et le marché des cryptomonnaies — c’est une histoire à part. Il y a trois ans, les conflits géopolitiques influençaient la cryptosphère principalement de manière émotionnelle. Maintenant, la réaction des actifs en chaîne correspond presque parfaitement à celle des marchés financiers traditionnels.

Ce week-end, lorsque la nouvelle du conflit s’est répandue, les marchés traditionnels n’étaient pas encore ouverts, mais le BTC a déjà commencé à chuter — d’environ 68 000 à 64 000. ETH a chuté encore plus, de plus de 8 %. Sur le marché dérivé, une liquidation massive de leviers s’est produite : en 24 heures, la liquidation de contrats a dépassé 1 milliard de dollars, le volume des positions ouvertes a rapidement diminué, les taux de financement sont devenus négatifs. La logique correspond parfaitement à la chute du Nasdaq en attendant des taux élevés — les actifs les plus sensibles à la liquidité sont vendus en premier.

Mais le marché crypto a montré un avantage évident : une récupération plus rapide. Dès que les futures sur actions se sont stabilisées et que la hausse du prix du pétrole a ralenti, le bitcoin a immédiatement rebondi. La structure en V s’explique par l’absence de restrictions sur le temps de trading et par les délais lors du clearing intermarchés. La cryptosphère est devenue la première classe d’actifs à achever le processus de fixation des prix, de réduction du levier et de rééquilibrage global.

Les stablecoins ont montré la direction du flux de dollars dans la chaîne. Après l’escalade du conflit, le volume de USDT et USDC a considérablement augmenté — les investisseurs vendaient des actifs risqués, mais restaient sur le marché, plaçant leurs fonds dans des stablecoins en attendant une nouvelle phase de retournement. La variation de la capitalisation des stablecoins est en fait une position monétaire dans la chaîne.

Les tokens d’or tokenisé et RWA dans la chaîne peuvent être évalués lorsque les marchés traditionnels sont fermés. Ce week-end, PAXG et XAUT ont été négociés avec une prime, leurs mouvements de prix correspondaient à la tendance après l’ouverture du marché au comptant de l’or. Les actifs en chaîne sont devenus un mécanisme de fixation des prix pour les actifs traditionnels.

L’or reste le principal refuge. Les obligations du Trésor américain sont l’ancre de la liquidité mondiale. Le BTC est un actif à haut risque, très sensible à la liquidité du dollar. Les stablecoins sont des dollars en cash sur la blockchain. RWA dans la chaîne — c’est un marché élargi pour les actifs traditionnels. Les marchés crypto ont cessé d’être simplement des actifs volatils de niche et ont commencé à remplir les mêmes fonctions que la finance traditionnelle — fixation des risques, tampon de liquidité, arbitrage intermarchés.

Et ce qui est intéressant : lorsque trois artères mondiales — énergie, navigation et aviation — sont simultanément sous pression, le marché ne cherche pas l’actif avec la plus forte croissance, mais la structure qui garantit la certitude. Et ici, le rôle de la Chine n’est pas celui d’un marché de protection traditionnel, mais plutôt celui d’un pilier en période de volatilité mondiale.

Lorsque le risque à Ormuz augmente les prix de l’énergie et du transport, la production mondiale ne fait pas face à un problème de coût, mais à une incertitude sur l’approvisionnement. La particularité de la Chine est qu’elle possède le système industriel le plus complet au monde. La valeur ajoutée de la production chinoise représentait longtemps environ 30 % du volume mondial — presque le double de celle des États-Unis. Cela signifie que l’augmentation des coûts de transport externe ne se transmet pas linéairement à la rupture des chaînes internes.

La concentration des capacités de production dans les biens clés est impressionnante. Dans l’équipement pour les énergies renouvelables, l’électronique grand public et les modules photovoltaïques, la part de la Chine dans la production mondiale dépasse généralement 60 %. Lorsque les routes européennes doivent contourner, cette capacité de production localisée assure directement la stabilité des commandes. Lors de la crise dans la mer Rouge en 2024, l’indice mondial du transport maritime a augmenté de plus de 120 %, mais les délais de livraison des produits chinois ont fluctué beaucoup moins. Une moindre volatilité dans les livraisons est en soi une prime. Quand le monde réévalue l’énergie, la Chine évalue la stabilité de l’approvisionnement.