Il y a quelque chose d'intéressant dans la dynamique récente du marché du bitcoin. Le désendettement est en cours, mais il ne semble pas encore avoir atteint le véritable point de capitulation.

Si l’on regarde les données de CryptoQuant, il y a deux indicateurs principaux à considérer. Premièrement, la compression de la base des contrats à terme CME sur le bitcoin montre un schéma de baisse depuis le début de l’année, similaire à ce qui s’est produit avant les marchés baissiers de 2019 et 2022. Mais ce qui est intéressant, c’est que la pente de la courbe de rendement reste positive jusqu’à présent.

Cette courbe encore positive indique en réalité que la demande pour l’exposition à effet de levier est toujours présente, mais en train de diminuer. Les participants au marché sont de moins en moins disposés à payer une prime pour l’exposition au bitcoin. Cela reflète une confiance haussière qui s’affaiblit et un sentiment plus neutre ou baissier. Les contrats à long terme continuent d’être négociés avec une prime par rapport au spot, mais la dynamique a changé.

Ce qui est encore plus significatif, c’est la baisse de l’intérêt ouvert des contrats à terme. Les données montrent que l’intérêt ouvert CME sur le bitcoin a chuté de 47 % par rapport à son pic, un chiffre comparable à la baisse de 45 % observée en 2022. Il s’agit d’un déchargement massif de positions risquées après une période de forte participation. La liquidation prolongée, la baisse de la demande spéculative et une activité de couverture plus faible confirment toutes un cycle de désendettement en cours.

Eh bien, la combinaison de ces deux indicateurs donne une image intéressante. La situation actuelle est plus une consolidation ou un marché baissier au milieu du cycle, plutôt qu’une capitulation soudaine. Cela signifie que le bitcoin a encore de la marge pour descendre davantage avant que le fond du cycle ne se forme réellement. Le vrai fond ne se forme généralement que lorsque la courbe de rendement devient négative, indiquant une backwardation et un désendettement aigu.

Alors, si l’on se demande si nous sommes déjà au plus bas ? Pas encore. Nous sommes encore dans une phase d’ajustement progressif des positions, pas dans une pression aiguë qui marque habituellement la formation du fond. Mais ces signes suggèrent que la capitulation définitive pourrait être imminente.