Linqto dépose le bilan face à des enquêtes fédérales et des retombées juridiques concernant ses offres de capital-investissement

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Linqto, une plateforme d’investissement privé basée aux États-Unis, connue pour offrir des actions pré-IPO aux investisseurs particuliers, a déposé le 8 juillet une demande de faillite de type Chapitre 11 devant le tribunal de district du sud du Texas. La déclaration intervient après des mois de surveillance réglementaire, d’enquêtes internes et d’allégations de violations des lois sur les valeurs mobilières liées à ses opérations et structures d’investissement.

L’entreprise, qui permettait aux investisseurs individuels d’accéder à des sociétés privées via des sociétés à responsabilité limitée en série (LLCs), listait plus de $500 millions en titres détenus par son véhicule d’investissement, LiquidShares. Parmi ces actifs figurent environ 4,7 millions d’actions de Ripple, la société de blockchain actuellement engagée dans sa propre bataille juridique avec les régulateurs américains.

Chronologie de l’effondrement et de la fermeture de la plateforme

Linqto a fermé sa plateforme le 13 mars, mettant fin à toutes ses opérations destinées aux clients et à la génération de revenus. La décision fait suite à une pression opérationnelle et juridique croissante après la révélation de irrégularités dans les pratiques de l’entreprise.

Les dépôts au tribunal et les examens internes ont depuis révélé que Linqto n’avait pas assuré le transfert de propriété des titres aux clients individuels et avait potentiellement induit en erreur les investisseurs particuliers concernant leurs droits de propriété. Les investisseurs utilisant la plateforme pensaient acheter des actions directes dans des sociétés privées de renom. En réalité, les actifs étaient détenus dans des véhicules regroupés gérés par Linqto, exposant ainsi les utilisateurs à un risque de contrepartie.

Renforcement des enquêtes réglementaires et juridiques

Linqto est actuellement sous investigation par la Securities and Exchange Commission (SEC) et le Department of Justice. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a conclu un examen de la société affiliée Linqto Capital à la fin de 2024. La surveillance réglementaire se concentre sur la question de savoir si Linqto a vendu des titres à des investisseurs inéligibles et si elle a violé les restrictions de tarification imposées par la loi fédérale sur les valeurs mobilières.

Des rapports accusent la société d’avoir proposé des actions dans des sociétés privées, y compris Ripple, à ses utilisateurs à des prix bien supérieurs au coût. Dans un cas, des actions Ripple auraient été vendues avec une prime dépassant 60 % par rapport au prix d’acquisition — soulevant des préoccupations concernant la transparence et la protection des investisseurs.

La structure d’investissement de l’entreprise reposait sur des LLC en série, qui regroupaient les fonds des investisseurs et achetaient des actions dans des sociétés privées. Ces véhicules sont désormais sous examen pour d’éventuelles violations de structuration, notamment le manquement à obtenir l’approbation de l’émetteur pour le transfert d’actions.

Rôle de Ripple et efforts de désassociation

Ripple, l’une des entreprises les plus en vue liées à Linqto par le biais d’activités d’investissement, a publiquement démenti toute relation commerciale avec la plateforme. Bien que Linqto reste actionnaire de Ripple, détenant des parts via son entité LiquidShares, Ripple a déclaré qu’elle n’était pas impliquée dans les levées de fonds de Linqto et n’avait pas de partenariat opérationnel avec la société.

Malgré cette désassociation, le nom de Ripple est resté largement mentionné dans les dépôts juridiques et les dossiers de faillite en raison de son importance dans le portefeuille d’actifs de Linqto.

Implications plus larges pour les plateformes secondaires d’actions

Le cas Linqto soulève des préoccupations plus générales concernant la protection des investisseurs dans le marché émergent des plateformes secondaires d’actions privées. Bien que ces plateformes prétendent démocratiser l’accès à l’equity en phase de démarrage, le cadre réglementaire reste fragmenté. Les questions de garde, de droits de transfert, de transparence des prix et de conformité restent non résolues dans de nombreuses juridictions.

L’utilisation par Linqto de véhicules intermédiaires et de structures de propriété opaques est désormais citée comme un exemple à ne pas suivre, illustrant ce qui peut mal tourner en l’absence de supervision claire. La chute de l’entreprise met aussi en lumière comment les fintechs orientées vers le retail, opérant en dehors des canaux financiers traditionnels, peuvent faire face à une exposition juridique accrue lorsqu’elles gèrent des titres liés à des sociétés non cotées.

Perspectives incertaines pour les utilisateurs de la plateforme

Les investisseurs utilisant la plateforme Linqto comprenaient plus de 11 000 clients particuliers ayant acheté des parts dans des sociétés privées via des LLC en série. Ces clients naviguent désormais dans une procédure de faillite avec peu de clarté sur la façon dont leurs revendications seront traitées.

Beaucoup pensaient détenir des parts directes dans des sociétés en pré-IPO, notamment dans des entreprises technologiques et liées à la crypto. Le processus de restructuration déterminera si ces intérêts se traduiront par une valeur récupérable ou si leurs revendications seront subordonnées dans le cadre de plans de règlement plus larges avec les créanciers.

L’action réglementaire, la supervision du tribunal de faillite et les enquêtes internes ont placé l’avenir de Linqto — ainsi que les résultats d’investissement de ses clients — entre les mains des administrateurs juridiques et financiers.

Perspectives

L’effondrement de Linqto souligne les risques liés aux canaux d’investissement peu réglementés offrant un accès à l’equity privée. L’affaire est désormais suivie de près par les observateurs du marché, les décideurs politiques et les acteurs de la fintech, comme un cas test potentiel de la manière dont les autorités américaines pourraient faire respecter les règles sur les plateformes facilitant l’investissement secondaire dans des sociétés privées.

Au fur et à mesure que le processus de faillite progresse, il reste à voir comment les créanciers, les régulateurs et les contreparties — y compris ceux impliqués dans les participations liées à Ripple — résoudront les revendications concurrentes sur des actifs qui étaient présentés comme accessibles aux investisseurs ordinaires mais qui sont finalement restés hors de leur contrôle juridique.