Je viens de me mettre au courant de quelque chose de très important dans le domaine des semi-conducteurs. ChangXin Technology, le principal fabricant de DRAM en Chine continentale, a officiellement soumis sa demande d’introduction en bourse sur le marché STAR à la fin décembre 2025. Cela s’annonce comme un événement massif — nous parlons d’une valorisation pré-IPO avoisinant les 150 milliards de yuans, ce qui dépasse largement ce que Moore Threads et Muxi ont apporté jusqu’à présent.

Permettez-moi de mettre cela en perspective. Lorsque Moore Threads et Muxi ont été lancés sur le marché, leur valorisation combinée avant l’IPO n’atteignait même pas celle de ChangXin actuellement. Les deux entreprises ont connu des hausses explosives le premier jour — Moore Threads de 400 %, Muxi de 692 % — mais ChangXin évolue dans une ligue complètement différente. La société lève 29,5 milliards de yuans, ce qui en fait la deuxième plus grande collecte de fonds en IPO sur le marché STAR depuis sa création. Seul SMIC, avec 53,23 milliards de yuans, la dépasse.

Ce qui est vraiment intéressant ici, c’est le timing. ChangXin commence à devenir rentable juste au moment où le marché du DRAM entre dans ce que les professionnels de l’industrie appellent son cycle le plus fort jamais connu. Nous envisageons une augmentation de prix potentielle de 60 à 70 % dans tous les segments en raison de la demande croissante pour les serveurs d’IA. La société montre déjà la trajectoire — le chiffre d’affaires est passé de 24,1 milliards de yuans en 2024 à une projection de 55-58 milliards de yuans en 2025. C’est une croissance de plus de 100 %. Après des années de pertes, ils prévoient un bénéfice net de 2 à 3,5 milliards de yuans pour 2025.

Derrière tout cela se trouve Zhu Yiming, un ingénieur formé à Tsinghua qui a précédemment construit GigaDevice en l’un des trois principaux fournisseurs mondiaux de NOR Flash avant de se retirer pour se lancer dans le DRAM — sans doute le défi le plus difficile dans le domaine des semi-conducteurs. Ce gars a littéralement promis de ne pas toucher de salaire jusqu’à ce que ChangXin devienne rentable. C’est un engagement.

Le gouvernement de Hefei mérite aussi des crédits ici. Ils ont investi environ 13,5 milliards de yuans en capital initial, misant essentiellement sur la vision de Zhu Yiming alors que personne d’autre ne voulait toucher à cet espace. Maintenant, on voit tout un écosystème se développer autour de ChangXin — fournisseurs, industries de soutien, fonds stratégiques. Cela devient un modèle pour la façon dont les gouvernements régionaux peuvent bâtir des clusters de semi-conducteurs compétitifs.

Les produits DDR4 de CX ont déjà capturé environ 5 % du marché mondial en 2024. Franchir la barrière du 0 à 1 dans une industrie où le gagnant rafle tout comme celle des semi-conducteurs est énorme. Le fait qu’ils soient maintenant à l’avant-garde de la vague de mémoire pour serveurs d’IA — avec des séries LPDDR5L prêtes à l’emploi — rend le timing de cette IPO presque trop parfait.

Si ChangXin suit la trajectoire des précédentes IPO dans le secteur des semi-conducteurs sur le marché STAR, surtout avec le vent favorable du cycle actuel des prix du DRAM, nous pourrions assister à une entrée remarquée sur le marché. À surveiller de près pour tous ceux qui suivent la poussée d’autosuffisance des semi-conducteurs en Chine et la réorganisation plus large de la chaîne d’approvisionnement dans ce secteur en ce moment.