1 milliard de yuans sous le "matelas", s'est-il envolé ?

Question à l’IA · La centralisation familiale a-t-elle aggravé la crise de gouvernance de Xilinmen ?

« Xilinmen, gel d’urgence de 900 millions de yuans sur un compte » « Xilinmen fait l’objet d’une procédure » « Xilinmen en baisse limite à la première cotation », plusieurs sujets tendance qui ont presque fait tourner la tête des investisseurs.

Ces derniers jours, une série d’opérations de « la première marque de matelas en Chine » Xilinmen ressemblent à une série de suspense commerciale.

Tout a commencé par la révélation que 100 millions de yuans de fonds de la filiale contrôlée Xitu Technology avaient été « détournés illégalement par un « intrus » », et pour prévenir tout risque, la société a immédiatement gelé de manière protectrice d’autres comptes sous sa gestion, pour un montant total de plus de 900 millions de yuans.

Ces 1 milliard n’étaient que le prélude. Par la suite, le contrôleur réel de la société, Chen Ayu, a été placé en enquête par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières pour suspicion de violation des règles d’information financière.

Où est passé l’argent sous le matelas ? D’où vient la catastrophe de Xilinmen ?

Une affaire de 100 millions de yuans

L’étincelle a été une auto-inspection récente. Xilinmen a soudain découvert que le compte bancaire de sa filiale contrôlée, Xitu Technology Co., Ltd., avait vu 100 millions de yuans « transférés illégalement ».

Après vérification, il s’agit très probablement d’une affaire d’« intrus » exploitant leur position pour détourner illégalement des fonds de la société. Pour éviter que le reste de l’argent ne soit également déplacé, Xilinmen a demandé une enquête officielle auprès des autorités policières le 26 mars 2026, et a rapidement gelé d’autres comptes potentiellement impliqués, pour un total de plus de 900 millions de yuans.

Xilinmen a récemment publié une série d’annonces. Image / Capture d’écran du terminal Wind Finance

Pour le grand public, cela ne représente qu’une série de chiffres impressionnants, mais pour Xilinmen, ce n’est pas qu’une simple grosse somme.

Les fonds détournés et gelés s’élèvent à plus de 1 milliard de yuans, soit plus d’un quart des actifs nets audités de la dernière période. Cela signifie que plus d’un quart des réserves de la société ont été directement bloquées ou perdues.

Ce qui est encore plus grave, c’est que ces 1 milliard de yuans représentent 42,69 % des liquidités comptables de la société, ce qui revient à vider presque la moitié de la « circulation de trésorerie » utilisée pour faire tourner l’entreprise.

Une entreprise cotée en bourse en bonne santé, comment une telle somme peut-elle être si facilement détournée ?

Le professeur de finance de l’Université de Nankai, Tian Lihui, a souligné avec précision que cela résulte d’un contrôle défaillant des approbations financières, d’un manque de supervision financière et d’un dérapage dans les transactions liées.

Selon lui, la filiale concernée ne compte que 8 employés, son représentant légal se prétend « en titre », mais détient plus d’un milliard de yuans en liquidités. Dans ce contexte, la société mère n’a pas envoyé de superviseurs de haut niveau, une seule approbation suffisait pour transférer les fonds, rendant les contrôles en plusieurs niveaux vides de sens ; le département financier n’a pas détecté les transferts anormaux à plusieurs reprises, preuve d’une négligence dans l’audit interne ; le principal actionnaire a occupé des fonds via des prêts, des financements de factoring, etc., mais la majorité du conseil d’administration est composée de membres familiaux, rendant difficile la contre-pression par des administrateurs indépendants ou des gestionnaires professionnels, et l’audit interne n’est qu’une façade.

Tian Lihui résume : « Sans décentralisation, il n’y a pas de supervision ; sans contre-pouvoirs, il n’y a pas de conformité. La racine de la rupture du contrôle interne réside dans l’échec de la gouvernance sous une forte centralisation familiale. »

En réalité, le contrôleur réel de Xilinmen, Chen Ayu, et ses membres clés de la famille, comme son fils et sa fille, occupent depuis longtemps des postes importants au sein du conseil d’administration. Face à cette domination familiale absolue, les contraintes réglementaires externes et la vérification financière interne ne peuvent que devenir de simples formalités.

Les investisseurs peuvent-ils récupérer leur argent ?

Si l’affaire de 100 millions de yuans avec l’intrus est une défaillance de la ligne de défense, la suite est une véritable crise interne.

Le 31 mars, Xilinmen et ses filiales à participation intégrale ont porté plainte contre leur principal actionnaire « Huayi Intelligent Manufacturing » ainsi que contre Chen Ayu, devant le tribunal populaire du district de Yue, à Shaoxing.

Une société cotée en bourse poursuit son principal actionnaire, demandant une indemnisation collective d’environ 478 millions de yuans, ce qui est extrêmement rare sur le marché A.

Et cette plainte a également dévoilé de vieux problèmes de la société : le principal actionnaire, via des prêts, des financements de factoring, etc., a longtemps détourné des fonds de la société cotée, et il existe aussi des garanties fournies illégalement sans procédure d’approbation. Au moment de la publication, le solde des fonds non opérationnels détenus par le principal actionnaire et ses affiliés s’élève à près de 190 millions de yuans.

Bai Wenxi, vice-président de l’Alliance des entreprises chinoises, analyse que cette « justice implacable » est en fait la conséquence inévitable d’une intensification des conflits internes. Lorsqu’un risque de 1 milliard de yuans apparaît, la direction ne peut plus tolérer le pillage par le principal actionnaire, et la poursuite judiciaire est une manière de couper court au risque et d’afficher une position auprès des régulateurs.

Mais la question que se posent les petits investisseurs est : cette énorme somme due par le principal actionnaire pourra-t-elle être remboursée ?

Le 2 avril, des investisseurs ont demandé avec inquiétude sur la plateforme d’interaction le plan de remboursement. La réponse officielle indique qu’ils sont en train de faire pression pour que le principal actionnaire rembourse en « liquidités, par échange d’actifs ou par réduction de ses actions ».

Image / Capture d’écran du terminal Wind Finance

Cependant, la réalité pourrait être encore plus sévère. Selon la dernière annonce de la société, le nombre d’actions de Huayi Intelligent Manufacturing et de ses acteurs liés gelées judiciairement atteint 37 350 000, soit 27,89 % de ses actions totales. Le contrôleur réel, Chen Ayu, détient lui-même 8 107 025 actions, toutes gelées à 100 %.

Bai Wenxi admet que ce taux élevé de gel judiciaire signifie que le principal actionnaire aura du mal à se désengager via la revente sur le marché secondaire ; et le fait qu’il ait détourné près de 189 millions de yuans indique que sa chaîne de financement est très tendue, rendant un remboursement en cash quasiment impossible.

Selon l’expérience historique, le taux de recouvrement des dettes des principaux actionnaires dans les affaires de détournement de fonds en A-shares est généralement faible, et ce sont souvent les petits actionnaires qui finissent par payer la facture. Bai Wenxi déclare : « Même si la réclamation de 478 millions de yuans aboutit à une victoire en justice, l’exécution sera très difficile. »

La crise sous le matelas

Parallèlement à la lutte interne, la régulation extérieure a rapidement frappé. En raison de violations de l’information financière, la CSRC a décidé d’ouvrir une enquête sur Chen Ayu.

Tian Lihui met en garde que pour la société, le risque le plus urgent est celui du « risque ST » (suspension temporaire).

Si dans un mois, le principal actionnaire ou ses affiliés ne remboursent pas ou ne rectifient pas, ou si l’auditeur émet une opinion non conforme sur l’efficacité du contrôle interne pour 2025, le titre Xilinmen sera soumis à une mise en garde supplémentaire (ST) ou à une mise en garde de retrait du marché.

Cependant, alors que le marché financier voit sa confiance s’effondrer, la performance de Xilinmen sur le marché de la consommation reste solide.

Sur le forum Snowball, un investisseur furieux a laissé une remarque désespérée : « Franchement, les matelas AI de Xilinmen se vendent vraiment bien. Après deux jours d’observation, en se basant sur les données, ils ont vendu près de 200 millions de produits en un trimestre. »

Une autre analyse intéressante a montré que, lors de la consultation des ventes sur Tmall et JD.com, le produit phare de la boutique affichait « plus de 100 acheteurs en 24 heures » et « popularité en forte hausse en 24 heures ».

Les produits Xilinmen continuent de bien se vendre en ligne. Image / Capture d’écran des plateformes e-commerce

Mais aussi performante que soit l’activité, elle ne peut compenser la fuite de liquidités. Les consommateurs achètent des matelas pour dormir en toute tranquillité, mais aujourd’hui, ce sont plutôt la société vendeuse et ses actionnaires qui dorment mal.

Comme le dit Tian Lihui, la fermeture des canaux de financement, le resserrement des crédits bancaires, la perte de confiance des distributeurs et fournisseurs peuvent rapidement entraîner une spirale « mortelle ». Avec la chute continue de leur cours en bourse ces deux derniers jours, le jugement du marché est déjà en marche.

Pour les investisseurs ordinaires, c’est une leçon de risque coûteuse ; quant à Xilinmen, pour regagner la confiance du marché, il lui faudra une bataille difficile pour réparer ses failles sous le matelas.