Vous avez remarqué que le ratio de vente à découvert de MSTR est anormalement élevé ? Selon les données de FactSet et de Goldman Sachs, cette action serait dans la catégorie la plus shortée aux États-Unis. Avec une capitalisation boursière de 34 milliards de dollars, une position short atteignant 14 % est plutôt inhabituelle.

Ce qui est intéressant, c’est que beaucoup de ces positions short sont en réalité des trades de base. Autrement dit, de nombreux investisseurs achètent l’IBIT (ETF Bitcoin physique) de BlackRock tout en shortant simultanément l’action MSTR, dans le but de réduire la prime et de capter un rendement de carry. Il semble que Jane Street ait également récemment acheté massivement de l’IBIT, ce qui pourrait faire partie de cette stratégie.

Mais ce qui est crucial, c’est que depuis le début de l’année, cette stratégie ne fonctionne pas du tout. MSTR dépasse l’IBIT de 12 %. Alors que MSTR a perdu 20 % depuis le début de l’année, l’IBIT a perdu 27 %, ce qui signifie que MSTR est relativement plus fort. En d’autres termes, le ratio risque/rendement de cette position short est en train de se dégrader.

Depuis 2020, MSTR accumule du BTC, en détenant actuellement 717 722 pièces. La perte non réalisée s’élève à environ 7 milliards de dollars, mais à long terme, cette stratégie pourrait encore être viable. Cependant, à court terme, il semble qu’une réajustement des positions des vendeurs à découvert soit imminent.