Je remarque une chose intéressante concernant les stablecoins en Europe. Circle a maintenant officiellement déposé une demande auprès de la Commission de l'UE pour réduire la limite de capitalisation des jetons e-money dans le cadre du paquet d'intégration du marché. La raison est simple mais importante : les règles actuelles ont créé un problème de type poulet ou œuf.

Ce qui se passe, c’est que les stablecoins en euros comme EURC doivent atteindre une énorme capitalisation de marché avant d’être utilisés pour le règlement institutionnel. Mais ils ne peuvent pas atteindre cette échelle s’ils ne disposent pas de cette utilité. C’est une barrière d’entrée structurelle qui prive les nouveaux jetons de la possibilité de croître.

Circle et d’autres soutiennent qu’il est crucial de briser cette barrière. Car après la pleine entrée en vigueur de MiCA en décembre 2024, un grand fossé s’est creusé entre le cadre réglementaire et la réalité du marché. Si les jetons e-money peuvent fonctionner comme des véritables instruments, sous la réglementation CSDR, alors les stablecoins en euros deviendront de véritables outils économiques.

La réalité est que la majorité des stablecoins restent encore bloqués dans des actifs liés au dollar comme USDC. La capitalisation actuelle de USDC est de 77,83 milliards de dollars, alors que EURC n’atteint que 445 millions de dollars. Cet écart montre que les stablecoins en euros attendent encore une adoption institutionnelle réelle.

Si la Commission de l’UE adopte la recommandation de Circle, alors EURC et d’autres jetons en euros pourront fonctionner comme un niveau de liquidité pour le règlement des titres. Les banques et gestionnaires d’actifs pourront effectuer des transactions en chaîne. Mais si ces limites persistent, alors les stablecoins en euros resteront limités.

Les discussions sur le paquet se poursuivent — probablement jusqu’en 2027. La divergence entre l’objectif réglementaire et la réalité du marché ne cesse de croître. Si l’UE veut créer une véritable économie basée sur la DLT, ces problèmes structurels doivent être résolus. Sinon, le marché des stablecoins en Europe restera purement théorique.