Je suis en train d’observer un motif intéressant qui explique la forte chute du prix du Bitcoin - et cela n’a rien à voir avec la crypto. Il est lié à la dénouement du carry trade.

Lorsque le USD/JPY fluctue rapidement, cela resserre les marges. Et lorsque les marges se resserrent, il faut fermer les positions à effet de levier. C’est tout. Ce qui s’est passé en février était exactement cela - un changement rapide de 160 à 153, puis une vente soudaine de Bitcoin. Les autorités monétaires japonaises ont commencé à parler de « haute vigilance », ce qui est interprété comme un signe d’intervention du marché. Ce message seul était suffisant.

Voici le mécanisme que j’ai compris : un carry trade emprunte dans une devise à faible taux d’intérêt et investit dans des actifs à rendement élevé. Le yen a été la devise de financement depuis des années, car les taux au Japon sont très bas. Le problème, c’est qu’avec l’augmentation de la volatilité, ces positions s’ouvrent rapidement. Selon les données de la BIS, d’ici mars 2024, les prêts en yen accordés à des non-bancaires hors du Japon ont atteint environ ¥40 trillions (~$250 milliards). C’est un canal très important.

Cela ne se limite pas à la devise étrangère. Cela se propage aux actions, au crédit et à la crypto. Lorsqu’un portefeuille multi-actifs doit être déslevéragé, Bitcoin est souvent dans le panier à haut bêta. La liquidité devient mince, les spreads s’élargissent, et de petites ordres provoquent de grandes activités de prix.

En février, il y a eu une autre chose : le 13, le yen enregistrait sa plus forte hausse hebdomadaire en près de 15 mois - une augmentation d’environ 3 % durant la semaine. Un tel changement hebdomadaire dans une devise de financement peut ruiner les traders utilisant la levée dans les dérivés, où les exigences de marge sont réévaluées le plus rapidement.

Pour repérer si cela se produit, je surveille ces signaux. Premier : une variation en pourcentage à un chiffre dans USD/JPY en 24-48 heures, ainsi que le langage officiel de « vigilance ». Deuxième : une augmentation de la volatilité croisée des actifs - actions, taux, tout. Troisième : un élargissement des spreads de crédit. Quatrième : des indicateurs internes à la crypto - changements dans les taux de financement, contraction du basis, baisse de l’open interest, élargissement des spreads. Cinquième : des flux ETF en changement.

Lorsque tous ces signaux à un chiffre se produisent simultanément, cela indique généralement une seule chose : la liquidité s’épuise, et le Bitcoin est vendu même sans nouvelles spécifiques à la crypto.

Voici l’essentiel : le canal lié au yen est si grand qu’il peut secouer les marchés éloignés. En août 2024, lors de la première fois, cela a causé une chute maximale de 20 % dans Bitcoin et Ethereum. Ce n’était pas seulement la crypto - c’était un événement mondial de déslevage qui a affecté toutes les liquidités, y compris la crypto.

Donc, la prochaine fois que vous voyez une chute à un chiffre dans Bitcoin sans nouvelle claire, regardez le USD/JPY. Si cela fluctue aussi rapidement, vous assistez probablement à un événement de marge, pas à un changement de sentiment du marché. Configurez-vous sur Gate et continuez à suivre ces activités croisées d’actifs.