À la fin du premier trimestre, le rendement des opérations de rachat à découvert sur les obligations d'État était relativement faible, l'analyse des institutions : une politique monétaire souple est la principale raison.

Pourquoi une politique monétaire accommodante stimule-t-elle la baisse des rendements des opérations de rachat de titres d’État ?

Journaliste : Wang Haimin    Rédacteur : Ye Feng

Récemment, bien que ce soit la fin du premier trimestre, le rendement des opérations de rachat de titres d’État est nettement inférieur à celui des années précédentes, avec un taux annuelisé pour les opérations de 1 jour, 2 jours et 3 jours à la Bourse de Shanghai qui oscille autour de 1,5 %. Le 3 avril, le rendement annuelisé des opérations de rachat de titres d’État à 1 jour, 2 jours, 3 jours et 4 jours à la Bourse de Shanghai est resté inférieur à 1 % pendant la dernière demi-heure avant la clôture, et à la clôture, tous ont chuté en dessous de 1 %. Cela a suscité des doutes chez certains investisseurs, se demandant si ces rendements aussi faibles reflétaient une forte attente d’attentisme sur le marché actuel ?

Concernant le phénomène récent de rendements faibles des opérations de rachat de titres d’État, un responsable macroéconomique d’une société de courtage a indiqué que cela reflète une liquidité relativement abondante sur le marché actuel. « Mais la baisse des rendements obligataires est limitée, ce qui montre que les acteurs du marché restent préoccupés par l’inflation potentielle, les politiques additionnelles, etc. La prochaine entrée en TACO sur le marché boursier pourrait également provoquer des perturbations », a-t-il ajouté.

L’économiste en chef de Fubon Asset Management, Zheng Lianghai, a souligné que, en mars, la réglementation des dépôts interbancaires a été renforcée, avec un mécanisme d’autodiscipline visant à réduire le taux d’intérêt des dépôts interbancaires, exigeant que la part des dépôts à vue interbancaires supérieurs au taux de la politique d’OMO à 7 jours (1,4 %) ne dépasse pas 10-20 % à la fin du trimestre. Par ailleurs, avec la rumeur selon laquelle les certificats de dépôt interbancaires seraient intégrés dans la gestion des quotas des obligations financières, la liquidité du marché est restée abondante à la fin du mois. Dans ce contexte, d’une part, les taux des billets de trésorerie restent faibles, et les grandes banques sont toujours disposées à prêter ; d’autre part, les taux des certificats de dépôt interbancaires ont également diminué.

De plus, la Banque centrale a adopté une politique d’opérations de marché ouverte globalement prudente, avec des opérations de rachat à 3 mois et des opérations de marché ouvertes en net retrait, seuls le MLF et les dépôts à terme du Trésor ayant connu une légère injection nette. Le 3 avril, la Banque centrale a annoncé un rachat à 3 mois de 800 milliards, avec un total prévu de 1 100 milliards pour le mois, ce qui représente un retrait net de 300 milliards, soit plus de 1 000 milliards de plus que le retrait net de 2 000 milliards lors du début mars.

« La liquidité abondante, combinée à l’impact du Moyen-Orient sur le marché et à la tolérance au risque, ainsi que la forte volonté des institutions d’allouer des obligations, expliquent principalement la baisse récente des rendements des opérations de rachat. Selon l’évolution du DR, récemment, le taux moyen pondéré du DR001 a chuté de plus de 3 points de base à environ 1,23 %, atteignant un nouveau creux de phase ; le DR007 a également baissé de plus de 7 points de base. De plus, le système de cotation anonyme (X-Repo) pour la cotation overnight a également chuté à 1,22 %, ce qui montre que l’offre de fonds est actuellement abondante », a ajouté Zheng Lianghai. Il a également précisé qu’avril est un mois de paiement des taxes, et qu’il faut suivre les opérations de la Banque centrale après la fête et l’évolution de la liquidité liée aux périodes fiscales, ainsi que l’émission de titres d’État et de dettes locales.