eToro a acquis Zengo pour $70 millions. Le portefeuille est délibérément en dehors de sa licence MiCA.

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eToro a accepté mercredi d’acquérir Zengo, un portefeuille crypto en auto-garde basé sur la cryptographie à computation multipartite, pour environ $70 millions en majorité en espèces. La transaction est soumise à des conditions de clôture. Zengo compte plus de 2 millions d’utilisateurs dans 180 pays et opère depuis 2018 sans une seule faille de portefeuille. eToro compte 40 millions d’utilisateurs enregistrés dans 75 pays et est coté sur Nasdaq depuis mai 2025.

L’architecture réglementaire

eToro (Europe) Ltd détient une licence MiCA délivrée par la Cyprus Securities and Exchange Commission début 2025, valable dans tous les 27 États membres de l’UE et dans l’Espace économique européen. Cette licence couvre le trading et la garde d’actifs cryptographiques réglementés. En Allemagne, la garde crypto d’eToro passe par Tangany GmbH, un partenaire autorisé. L’entité réglementée est strictement définie, strictement supervisée et strictement limitée.

Le portefeuille de Zengo se trouve entièrement en dehors de cette structure. La propre annonce d’eToro le précise directement : le portefeuille non-custodial est un produit distinct des services d’échange réglementés d’eToro. Les utilisateurs qui accèdent aux services Web3 via Zengo — applications décentralisées, échanges de tokens, staking, marchés de prédiction, perpétuels — le font en interagissant directement avec des protocoles tiers. eToro n’exécute pas ces transactions. eToro ne garde pas ces actifs en custody. Le périmètre MiCA ne s’applique pas.

Ce n’est pas un hasard dans la structure de l’accord. C’est la seule architecture viable pour une plateforme licenciée MiCA qui souhaite une exposition en chaîne pour ses utilisateurs sans importer de responsabilité réglementaire qu’elle ne peut actuellement évaluer ou gérer. MiCA ne réglemente pas de manière exhaustive la garde autonome ou les interactions DeFi comme elle réglemente les fournisseurs de services d’actifs cryptographiques centralisés.

La date limite du 1er juillet 2026 pour la conformité totale à MiCA dans toute l’UE est maintenant à moins de trois mois. Toute plateforme sans licence est à court de temps. eToro détient déjà sa licence. Ce qui lui manquait, c’était l’infrastructure pour servir les utilisateurs qui veulent aller au-delà de ce que cette licence permet.

Zengo offre précisément cela. L’acquisition donne à eToro une voie vers une exposition en chaîne qui ne nécessite aucune notification réglementaire, aucune licence supplémentaire, et aucune modification de son cadre MiCA existant. Les utilisateurs optent pour un produit séparé avec une structure juridique distincte. Les risques et la responsabilité leur incombent.

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Ce qu’est Zengo

Zengo a été fondé en 2018 autour d’une seule thèse de conception : éliminer la phrase de semence. Les portefeuilles crypto traditionnels exigent que les utilisateurs stockent une séquence de mots qui sert de clé maîtresse pour leurs fonds. La perdre signifie perdre définitivement les actifs.

Zengo l’a remplacée par la cryptographie à computation multipartite, générant deux parts secrètes mathématiques indépendantes — une sur l’appareil de l’utilisateur, une sur les serveurs de Zengo — qui collaborent pour signer les transactions sans que la clé privée complète ne soit jamais assemblée ou exposée à l’une ou l’autre partie. La société n’a jamais subi de piratage de portefeuille.

Au-delà de l’architecture de sécurité, Zengo propose des échanges de tokens, du staking, des passerelles fiat d’entrée et de sortie, et l’accès à des applications décentralisées. Zengo Pro inclut un coffre-fort Bitcoin et une fonction d’héritage de portefeuille. Zengo Business cible les petites et moyennes entreprises ainsi que les équipes institutionnelles. Le produit est déjà complet. Ce qui lui manque, c’est une distribution à grande échelle. eToro offre 40 millions d’utilisateurs enregistrés, dont la majorité accède actuellement à la crypto exclusivement via la plateforme réglementée d’eToro.

Ce que reçoit eToro

Le PDG d’eToro, Yoni Assia, a déclaré que l’avenir de la finance sera numérique, décentralisé et contrôlé par l’utilisateur. L’acquisition de Zengo est l’expression opérationnelle de cette thèse. La plateforme d’eToro a une portée retail significative. Ses résultats du premier trimestre 2026 ont montré que le trading de matières premières représentait 60 % des commissions de trading par classe d’actifs, avec un volume de matières premières environ quatre fois supérieur d’une année sur l’autre, stimulé par la dynamique macro de la perturbation du détroit d’Hormuz. Cette croissance s’est produite entièrement dans la plateforme réglementée. Zengo est la façon dont eToro participe à la partie de la crypto que l’échange réglementé ne peut pas atteindre.

eToro a également construit une infrastructure adjacente. Le 14 avril, la société a lancé l’App Store d’eToro, un écosystème alimenté par l’IA pour le trading et l’investissement. La synchronisation de l’acquisition de Zengo, un jour plus tard, suggère une démarche coordonnée vers une architecture de plateforme financière plus complète. Zengo s’intègre à l’économie en chaîne. L’App Store s’intègre à l’économie IA. Les deux cohabitent avec la plateforme réglementée plutôt qu’à l’intérieur.

Le contexte plus large

Le secteur européen de la fintech se réorganise depuis deux ans autour de la question de la licence. Les entreprises disposant de licences bancaires complètes ou d’autorisations MiCA ont des avantages en capital et en opération que les concurrents avec licence EMI ou non licenciés ne peuvent égaler.

La date limite du 1er juillet 2026 accélère cette consolidation. Les entreprises sans autorisation MiCA ont une fenêtre qui se réduit pour en obtenir une ou quitter les marchés de l’UE.
eToro détient la licence. L’acquisition de Zengo étend sa portée dans un territoire que la licence ne couvre pas — non pas en contournant la réglementation, mais en opérant dans l’espace que la réglementation n’a pas encore atteint. C’est une stratégie structurellement différente de celle qu’un protocole DeFi pur ou une plateforme d’échange purement licenciée MiCA peut exécuter. Elle nécessite d’être à la fois.

La transaction est conclue sous réserve des conditions habituelles. Zengo continuera à fonctionner de manière indépendante pour ses utilisateurs existants à court terme. L’intégration est décrite comme progressive. L’architecture est le point clé. eToro ne construit pas un portefeuille crypto. Il construit une plateforme réglementée avec une couche en chaîne non réglementée attachée. Ce ne sont pas le même produit, et ils ne sont pas régis par les mêmes règles. Les garder séparés n’est pas une limitation. Selon la législation européenne actuelle, c’est la conception.