Les trois défis auxquels Kevin Wash, dont la fortune s'élève à 200 millions, va bientôt faire face

Le 21 avril 2026, avant le début de la séance d’audition, le document de divulgation financière de Kevin Woorch a été publié à l’avance.

Son portefeuille total dépasse 130 millions de dollars, ce qui en ferait le président de la Réserve fédérale le plus riche de l’histoire s’il était confirmé. Sa position actuelle comprend des protocoles de prêt DeFi comme Compound, la plateforme de dérivés dYdX et Lighter, ainsi que des positions directes sur quatre blockchains : Solana, Optimism, Blast, Zero Gravity.

C’est la première apparition publique depuis 15 ans pour un candidat à la présidence de la Fed nommé par Trump, de retour au centre de la politique. Contrairement à sa promesse de vendre ces positions, le marché s’interroge davantage sur la manière dont il guidera la Fed hors des trois défis qu’il a lui-même tracés pour lui-même lors de son prochain mandat.

La condition pour une baisse des taux peut-elle être remplie

De 2006 à 2011, Woorch, en tant que membre du Conseil de la Réserve fédérale pendant cinq ans, était connu pour privilégier l’inflation.

Pendant la crise financière la plus grave, le taux de chômage a dépassé 10 %, mais il a continué à avertir publiquement à 13 reprises lors des réunions du FOMC des risques de hausse de l’inflation.

En 2010, il était l’une des voix les plus fermes contre la deuxième ronde de relance quantitative. Sa démission de la Fed en 2011 était une opposition à l’achat d’actifs illimité.

Mais le tournant a commencé en 2025. En mai 2025, lors d’une interview publique, il a déclaré : « Nous sommes à l’avant-garde des cas d’utilisation de l’IA, tout ce qui touche à la technologie deviendra moins cher. »

En novembre, dans une chronique du Wall Street Journal, il a directement défini l’IA comme une force significative de désinflation, capable d’améliorer la productivité et de renforcer la compétitivité des États-Unis.

Fin 2025 et début 2026, il a répété dans plusieurs podcasts et interviews que l’IA représentait « la vague de productivité la plus importante de notre vie », et a affirmé franchement : si la Fed attendait une confirmation officielle de l’amélioration de la productivité pour agir, ce serait « déjà trop tard ».

La sénatrice démocrate Elizabeth Warren l’a attaqué lors de l’audition en utilisant l’expression « retournement de position », estimant qu’il tentait de plaire à Trump.

Woorch a répondu en évoquant le cas de Greenspan dans les années 1990 : entre 1995 et 2000, la productivité du travail non agricole a augmenté en moyenne de 2,5 % par an, soit le double des 1,4 % des huit années précédentes ; la croissance de la production par heure dans le secteur non financier atteignait en moyenne 3,5 %.

À l’époque, le marché du travail était extrêmement tendu, le taux de chômage atteignant ses plus bas niveaux depuis des décennies, mais l’inflation de base restait stable en dessous de 2 %, sans suivre la croissance économique. Greenspan a choisi de ne pas resserrer la politique rapidement, ce qui a permis une croissance économique et une stabilité des prix coexistantes.

Woorch pense que son jugement actuel est similaire : l’IA est cette nouvelle vague d’Internet.

Cependant, cette analyse fait face à une pression sévère de la réalité. En mars 2026, l’IPC annuel a atteint 3,3 %, en hausse par rapport à 2,4 % en février, un sommet depuis mai 2024 ; l’IPC de base a augmenté de 2,6 %. La situation en Iran a fait grimper les prix de l’énergie, avec une hausse de 18,9 % des prix de l’essence et de 44,2 % du fioul, entraînant la plus forte hausse mensuelle de l’inflation depuis juin 2022.

Il a également reconnu lors de l’audition que « l’inflation actuelle a encore du travail à faire », tout en refusant de donner une trajectoire ou un calendrier précis pour les taux d’intérêt.

Une indépendance menacée

Dès l’ouverture de l’audition, Warren a lancé le terme « marionnette » dans son discours d’ouverture, en citant la déclaration de Trump la semaine précédente sur les réseaux sociaux : « Après l’entrée en fonction de Kevin, les taux d’intérêt baisseront », et a insisté : avez-vous déjà promis au président un certain chemin pour les taux ? Si l’inflation remonte, pourrez-vous résister à la pression de la Maison Blanche pour une baisse des taux ?

Woorch a répondu que le président ne lui a jamais demandé, lors de discussions, de fixer, promettre ou s’engager sur une trajectoire précise des taux, et qu’il ne le ferait pas.

Il a expliqué que l’indépendance n’est pas une barrière automatique inscrite dans la loi, mais quelque chose que la Fed doit regagner en restant fidèle à la stabilité des prix et en évitant de dépasser ses limites. Si la Fed continue à faire des erreurs et à dépasser ses prérogatives, la suspicion du public et des politiciens sera une conséquence raisonnable, et l’indépendance sera rongée de l’intérieur, la pression politique n’étant qu’une cause extérieure.

L’inflation de 2021-2022, selon lui, n’est pas simplement une erreur de jugement, mais le résultat de la Fed qui a utilisé sa crédibilité pour soutenir l’expansion fiscale, en floutant volontairement la frontière entre politique monétaire et politique budgétaire. C’est cela, selon lui, la véritable crise de l’indépendance : pas celle causée par Trump, mais celle que la Fed a elle-même créée.

Ce raisonnement s’est formé dès 2010. Il a prononcé un discours intitulé « Ode à l’indépendance », qui a été repris dans des interviews à l’Hoover Institution et dans sa chronique du Wall Street Journal, avec la même conclusion : la plus grande menace pour l’indépendance de la Fed ne vient pas de la pression politique extérieure, mais de ses propres concessions progressives.

L’épreuve de l’indépendance ne vient pas seulement de Trump. Le sénateur républicain Thom Tillis a annoncé qu’il suspendrait son soutien à la confirmation de Woorch, non pas par méfiance envers lui, mais parce que le ministère de la Justice mène une enquête criminelle contre le président actuel Powell, officiellement liée à des dépassements de coûts dans la rénovation du siège de la Fed.

Powell et un juge fédéral considèrent cela comme une pression politique sur la politique monétaire. Tillis pense que, dans cette ombre, faire avancer la confirmation est déjà entaché par la politique. Cela signifie que la confirmation de Woorch est bloquée, indépendamment de ses réponses lors de l’audition.

La réduction du bilan et la baisse des taux peuvent-elles avancer simultanément

La vision de Woorch sur le bilan date de son départ de la Fed en 2011, et reste sa position la plus stable depuis quinze ans.

Il qualifie le bilan actuel d’environ 6,7 trillions de dollars d’« encombré ». La relance quantitative, qui a débuté comme une mesure d’urgence en 2008, est devenue un outil semi-permanent depuis plus d’une décennie, ce qui a entraîné deux conséquences structurelles :

Les frontières entre politique monétaire et politique fiscale se sont estompées, la Fed assumant en partie des fonctions fiscales ; l’achat massif d’actifs a artificiellement gonflé les prix des actifs financiers, profitant aux détenteurs d’actions et de biens immobiliers, mais sans bénéficier de manière équitable aux ménages ordinaires.

Par conséquent, ce bilan doit être considérablement réduit, tout en insistant sur le fait que toute réduction doit être prudente, ordonnée et accompagnée d’une communication claire, afin d’éviter des chocs inutiles sur le marché.

Ce scénario inquiète le marché : il pourrait simultanément réduire le bilan et baisser les taux, en retirant de la liquidité via le bilan tout en envoyant des signaux d’assouplissement par la baisse des taux, deux directions qui agissent en même temps sur la tarification du marché.

Il explique que les taux devraient redevenir l’outil principal de la politique monétaire, tandis que l’achat d’actifs redeviendrait un outil temporaire, utilisé en période de crise, pour retirer l’outil mal utilisé et permettre à l’outil approprié de jouer son rôle.

Après l’audition, les rendements obligataires américains ont augmenté, le marché intégrant cette incertitude dans la tarification de cette situation hybride.

Il a également mentionné une réforme spécifique : lancer un projet de suivi en temps réel de prix d’une dizaine de milliards de dollars, pour remplacer une partie du cadre actuel de calcul de l’IPC basé sur des échantillons retardés.

Il souhaite réduire la fréquence des prévisions publiques des responsables concernant la trajectoire des taux, car une fois qu’une prévision est faite, ils ont tendance à la maintenir pour préserver leur crédibilité, même si la situation change. Il appelle cela un « conflit interne sain », plutôt qu’une marche forcée vers une conclusion préétablie.

Il résume cette nouvelle orientation par le terme « changement de système », indiquant que ce n’est pas simplement un ajustement de quelques paramètres.

Il évoque aussi que les stablecoins et les données de prix sur la chaîne pourraient devenir des indicateurs plus en temps réel, pour compenser les lacunes du cadre statistique actuel.

Cela révèle aussi sa vision plus profonde de la cryptomonnaie : pas seulement une classe d’actifs à réglementer, mais une infrastructure d’information pouvant améliorer la qualité des décisions politiques. La position de ses 130 millions de dollars dans le portefeuille pourrait aussi s’expliquer sous cet angle.