Récemment, il y a eu des discussions intéressantes sur la méthode d’évaluation des entreprises liées au Bitcoin. Lorsqu’on évalue de grandes entreprises comme MicroStrategy, le mNAV est utilisé comme norme de l’industrie, mais de plus en plus de critiques soulignent qu’il comporte des lacunes importantes.

Pour commencer, qu’est-ce que le mNAV ? C’est un indicateur qui compare la valeur réelle d’une entreprise à sa quantité de Bitcoin détenue, en regardant la prime ou la décote sur le marché. Simple et facile à comprendre, il a été apprécié par les investisseurs. Cependant, parmi les analystes, les limites du mNAV deviennent de plus en plus évidentes.

Greg Cipollaro de NYDIG a souligné que le mNAV présente « des défauts majeurs ». Il ignore presque complètement des éléments complexes comme le risque de refinancement des obligations convertibles ou la valeur réelle dans la gestion opérationnelle. En d’autres termes, le mNAV n’est qu’un indicateur superficiel et ne peut pas refléter avec précision la structure réelle des risques de l’entreprise.

Ce qui est particulièrement important, c’est que, dans le processus de croissance de ces entreprises détenant du Bitcoin, leur structure de capital devient de plus en plus complexe. Un calcul simple du mNAV ne peut pas saisir cette complexité. Se fier uniquement au mNAV pour prendre des décisions d’investissement pourrait faire omettre des risques importants.

Je pense que ces discussions sont très importantes. Pour évaluer les entreprises de Bitcoin, il ne faut pas se limiter au mNAV, mais adopter une approche plus multidimensionnelle.