J'ai remarqué une tendance intéressante dans le comportement des grands mineurs de bitcoin. Riot Platforms vient de rendre compte de ses ventes au premier trimestre — ils ont mis sur le marché 3 778 BTC, récoltant 289,5 millions de dollars. Cela semble impressionnant, mais voici le truc : pour le même trimestre, ils n’ont extrait que 1 473 BTC. C’est-à-dire qu’ils ont vendu 2,6 fois plus qu’ils n’ont produit. Leur trésorerie est passée de 18 005 à 15 680 pièces — une baisse de 18 % d’un trimestre à l’autre.

Première réaction : peut-être que l’entreprise est en difficulté ? Mais si l’on creuse un peu plus, le tableau est tout autre. Riot a simultanément réduit ses coûts d’électricité de 21 % en glissement annuel à 3 cents par kWh et augmenté son taux de hachage de 26 % jusqu’à 42,5 EH/s. De plus, elle a gagné $21 millions grâce aux crédits énergétiques issus d’accords sur les sources renouvelables. Ce n’est pas le profil d’une entreprise qui perd de l’argent. C’est une réinvestissement de capital dans l’infrastructure en période de volatilité.

Riot n’est pas seule dans ce cas. La semaine dernière, MARA Holdings, Genius Group et Nakamoto Holdings ont ensemble mis sur le marché 15 501 BTC. Genius a même complètement liquidé ses réserves. L’industrie passe clairement d’une simple accumulation à une gestion active de la trésorerie — elle abandonne l’ancienne stratégie de détention, qui fonctionnait lors du cycle haussier de 2021.

Cela est lié à la hausse du coût de l’énergie, qui comprime la marge dans toute l’industrie. Les opérateurs moins efficaces se déconnectent — la difficulté de minage a chuté de 7,7 % à 133 trillions, et le taux de hachage du réseau a diminué d’environ 990 EH/s. Paradoxalement, cela profite aux mineurs survivants comme Riot : une difficulté plus faible signifie une récompense par bloc plus élevée.

Un point important : du côté de la demande, les investisseurs institutionnels soutiennent une partie de cette offre. Les ETF Bitcoin ont enregistré un afflux de 1,32 milliard de dollars en mars, rompant une tendance de quatre mois de sorties. Le prix actuel du BTC tourne autour de 77 970 $ ( moins 0,90 % en 24 heures ), ce qui est inférieur aux niveaux évoqués précédemment. Si le prix ne rebondit pas au-dessus de $90K au deuxième trimestre, la logique de Riot restera défensive : liquidation d’actifs pour couvrir l’expansion de l’infrastructure et les coûts énergétiques.

Tant que cela ne se produira pas, les ventes semblent rationnelles. Ce n’est pas une panique, mais une redistribution stratégique dans un contexte de pression sur tout le secteur crypto. Le trimestre prochain dira si c’était simplement une tactique ou un signal de problèmes plus graves.