Je passe quelques jours à observer le comportement du Bitcoin et quelque chose me préoccupe. Le prix tourne autour de 67 150 $, mais ce qui est intéressant, ce n’est pas tant le niveau actuel mais ce qui se passe en coulisses dans les dérivés. Le volume spot a considérablement diminué ces dernières semaines, passant de 42 026 BTC à 35 590 BTC. C’est un signe que les petits investisseurs se retirent du jeu.

Ce qui m’inquiète, c’est que pendant que le volume spot baisse, les traders cherchent à augmenter leur levier. L’intérêt ouvert est passé de 23,33 milliards de dollars à 21,26 milliards de dollars, mais pas autant que le volume spot. Cela signifie que les gens continuent de parier sur les contrats à terme plutôt que d’acheter directement du Bitcoin. Les taux de financement négatifs sur les contrats perpétuels montrent qu’il y a beaucoup de pression de positions courtes. C’est typique avant des mouvements brusques.

Ce qui m’attire le plus, c’est la structure de liquidation dans la crypto. Les zones de liquidité sont plus proches en dessous du prix actuel qu’au-dessus. Si le marché chute un peu, on pourrait voir des cascades de liquidations qui amplifieraient la chute. Et avec autant de levier en jeu, un mouvement inattendu pourrait être très volatil.

Mais tout n’est pas pessimiste. Les grands acheteurs institutionnels continuent d’accumuler. Au cours des 30 derniers jours, les réserves sur les exchanges ont diminué de 66,3K BTC. Cela signifie qu’ils retirent du Bitcoin des marchés publics, probablement pour le conserver à long terme. 92,1 % des flux récents étaient des transactions hors plateforme, donc les baleines achètent pendant que le retail s’effraie.

La situation est un peu fragile. Nous avons une forte accumulation institutionnelle, mais un marché retail faible et beaucoup de levier. Si la demande spot ne se redresse pas, le risque de liquidation dans la crypto pourrait augmenter. Les dérivés contrôlent trop la direction du prix en ce moment. Tout choc externe pourrait pousser les actifs de retour sur les exchanges et déclencher un ajustement rapide. Pour l’instant, le support est là, mais il dépend davantage des positions à levier que des achats réels.